Smrť, dane a euro (čomu sa nevyhneme)

1. Smrť, dane a euro(čomu sa nevyhneme) Juraj Karpiš www.INESS.sk karpis@iness.sk

2. O čom budem hovoriť? • Kam smeruje EÚ • Výhody a nevýhody vstupu identifikované NBS • Nevýhody a riziká ako ich vidím ja • Existujú alternatívy?

3. Viem že • Slovensko sa zaviazalo prijať euro vstupom do EÚ • Nemáme možnosť nikdy neprijať euro („opt-out“) ako má Dánsko a Veľká Británia • Zavedenie eura, v prípade že nevystúpime z EÚ, je preto neodvratné. Otázka je KEDY a nie či ÁNO alebo NIE • Väčšina obyvateľstva podporuje zavedenie eura 647 dní do pohrebu Slovenskej koruny

4. Ale Diskusia o negatívach a rizikách nemôže byť na škodu „ Úlohou ekonóma v diskusii o hospodárskej politike je hovoriť, čo by sa malo spraviť vo svetle toho, čo sa spraviť dá bez ohľadu na politiku a nie predpovedať, čo je „politicky priechodné“ a potom to odporučiť.“ Milton Friedman

5. Odstránenie obchodných bariér bolo len prvým krokom k ďalšej politickej integrácii Jedna ústava, jedna mena, spoločná zahraničná politika, spoločná obrana, harmonizované dane, centrálna vláda Cieľ: európsky superštát EÚ výlučne ako nástroj pre garantovanie slobody pohybu: osôb tovaru služieb kapitálu Cieľ: slobodný obchod (nielen) v Európe 50 rokov EÚ, dva rozličné pohľady na ďalšie smerovanie

6. chýba spontánny vývoj a lokálne informácie chýba tlak na neustále zlepšovanie inštitúcii v záujme „efektivity“ sa zavádzajú jednotné postupy a normy potlačujúce rozmanitosť a inovácie syndróm slonovinovej veže -veľká vzdialenosť medzi tými čo riadia a tými čo sú riadení – slabá spätná väzba byrokracia, rigidita a zotrvačnosť (hypotetická) možnosť odchodu vytvára tlak na zlepšovanie inštitúcii decentralizované rozhodovanie postavené na znalosti lokálnych odlišností a detailov kreatívna deštrukcia – nefunkčné inštitúcie sú marginalizované alebo minimálne nie sú kopírované ostatnými štátmi rôzne postupy riešenia problémov v rôznych štátoch vedú k objavovaniu inovatívnych postupov, ktoré môžu byť následne kopírované Centralizmus vs. konkurencia

7. Výhody zavedenia eura podľa NBS Priame (okamžité) • odstránenie kurzového rizika 0,02% HDP (320 mil. SKK) • nižšie náklady kapitálu (o 1 perc. bod) • zníženie transakčných nákladov 0,3% HDP • vyššia transparentnosť cien Nepriame (dlhodobé) • rast medzinárodného obchodu • zvýšenie PZI • rýchlejší hospodársky rast, zvýšenie životnej úrovne, pokrok v reálnej konvergencii

8. Nevýhody zavedenia eura podľa NBS • jednorazové náklady na výmenu meny 0,3 až 0,8% HDP • strata časti zisku a jednorázovo vyššie náklady bankového sektora • strata nezávislej menovej politiky ako nástroja na stabilizáciu ekonomiky • pravdepodobne mierne vyššia inflácia „Keďže z pohľadu Slovenska výhody zo zavedenia eura výrazne prevýšia nevýhody, bude sa snažiť prijať euro čo najskôr po splnení maastrichtských kritérií.“

9. Východiská • výmena meny je komplikovaný proces ktorého dopady sa NEDAJÚ celkovo kvantifikovať • faktory ktoré vieme (alebo si myslíme že vieme) kvantifikovať nie sú automaticky dôležitejšie než faktory, ktoré kvantifikovať nevieme • o výhodách a nevýhodách má zmysel hovoriť len v súvislosti s konkrétnou osobou a nie obyvateľstvom ako celkom • náklady a výnosy zo zavedenia totiž nie sú rovnomerne rozdelené medzi jednotlivých ekonomických aktérov (človek so životnými úsporami na termínovanom účte, na dovoz orientovaná spoločnosť.....) • napr. transakčné náklady firmy sú výnosmi banky

10. Euro ako konštruktivistický projekt • euro – politický konštrukt bez histórie (na rozdiel od $) a nie výsledok spotrebiteľskej voľby • veľkosť optimálnej menovej zóny nie je dopredu známa • skutočnosť, že sa v súčasnosti hranice meny zhodujú s hranicami národného štátu nie je výsledkom spotrebiteľskej voľby optimálnej menovej zóny ale prejavom nacionalizmu politizácie meny • nacionalistický je preto aj názor, že menová zóna by mala mať zhodné hranice s EÚ

11. Strata kontroly nad menovou politikou • vedia (executive board ECB) akú menu potrebujeme? • presun kontroly nad peniazmi do rúk ľudí, na ktorých nemá slovenský občan žiadny reálny vplyv • strata kontroly a možnosti spätnej väzby • pravdepodobnosť, že stretnete na ulici pána Tricheta je rádovo nižšia ako v prípade pána Šramka • napriek tomu, že národné CB ostávajú, ich kompetencie sú minimálne a sú plne podriadené rozhodnutiam ECB – kópia amerického systému • budeme musieť akceptovať menovú politiku z Bruselu

12. Pravdepodobné znehodnotenie peňažných úsporCenová hladina a HDP per capita na Slovensku ako % z priemeru EÚ

13. Za 27 mesiacov o 20%

14. Pravdepodobné znehodnotenie peňažných úspor (pokračovanie) • konvergencia už nebude možná cez kurz ale iba cez rast cenovej hladiny • pravdepodobný rast cien aktív (napr. ceny nehnuteľností výrazne rastú už aj dnes, hoci dochádza k výraznému zhodnocovaniu SKK) nižšie úroky + vyššia inflácia = znehodnocovanie úspor

15. Euro je proinflačné • obmedzenie menovej konkurencie, ktorá čiastočne obmedzovala inflačné politiky národných centrálnych bánk možnosťou úteku do inej meny • pravdepodobné budúce tlaky na expanzívnu menovú politiku na krytie deficitov nákladných a nereformovaných sociálnych systémov najväčších štátov eurozóny • euro umožňuje „fiškálne čierne pasažierstvo“ • ľahšia koordinácia inflačnej politiky CB vo svete

16. ECB ako nezávislá inštitúcia zameraná na cenovú stabilitu • proklamovaná inštitucionálna nezávislosť predstaviteľov ECB môže viesť k nezodpovednosti– systém ECB predstavuje nezávislý centralizovaný kartel • lepšiou kontrolou a tlakom na efektívne fungovanie je konkurencia • primárny cieľ deklarovaný ECB „to maintain inflation rates below but close to 2% over the medium term“ • organizáciou a veľkosťou je ECB podobná americkému FEDu

17. Ako sa darí z dlhodobého hľadiska dodržiavať cenovú stabilitu FEDu?

18. A ako bojoval FED s infláciou?

20. Nestabilný pakt stability • najväčšie krajiny eurozóny dlhodobo ignorujú pravidlá, na ktorých má byť závislá stabilita eura • Grécko sa do eurozóny dostalo podvodmi v oficiálnych štatistikách a momentálne v snahe znížiť deficit verejných financií plánuje zahŕňať do HDP aj príjmy z pašovania a prostitúcie • nápady zmrazovať platy v SR sú ilustratívne

21. Zhrnutie – negatíva • euro je politický konštrukt • prenáša právomoci ďalej od občana – centralizuje • vzdávame sa kontroly nad menou • euro je postavené na pravidlách, ktoré najväčšie krajiny nedodržiavajú • euro je proinflačné, odstraňuje menovú konkurenciu v Európe • konvergencia k európskemu priemeru výlučne cez cenovú hladinu znehodnocuje úspory

22. Existuje alternatíva? • paralelný obeh – zlegalizovať inú menu ako zákonné platidlo (napr. euro, USD, SFR alebo obe), ktorá by mohla konkurovať domácej mene (návrh podporovala VB) • odstránilo by sa kurzové riziko, transakčné náklady, ekonomické subjekty nedôverujúce NBS by mali alternatívu • návrat k zlatému krytiu • ak existuje väzba medzi komoditou a menou, tak menová stabilita nie je postavená na sľuboch ale na pevnom výmennom kurze medzi menou a komoditou s obmedzenou ponukou

23. Ďakujem za pozornosť www.INESS.sk karpis@iness.sk

24. Prečo zlato? „In the absence of the gold standard, there is no way to protect savings from confiscation through inflation. ... This is the shabby secret of the welfare statists' tirades against gold. Deficit spending is simply a scheme for the confiscation of wealth. Gold stands in the way of this insidious process. It stands as a protector of property rights. If one grasps this, one has no difficulty in understanding the statists' antagonism toward the gold standard.“ Alan Greenspan