Département des Études

1. L'économie belge dans et après la crise économique2. Crises économiques et financières: l'histoire se répètePrésenté par Christophe Piette Département des Études

2. Structure de l'exposé • Fréquence et sévérité des crises financières • Quelques exemples de crises particulièrement sévères • Quels points communs ? • L'existence d'un cercle vicieux • Le rôle de la confiance dans l'apparition des crises • illustration: les bulles spéculatives • L’amplification des crises par le canal financier • l'effet de levier • Conclusions

3. Les crises financières sont des évènements relativement fréquents Source: Reinhart C. M. et K. S. Rogoff (2009), This Time Is Different, Eight Centuries of Financial Folly, Princeton University Press.

4. Les crises financières surviennent par vagues relativement espacées dans le temps Années marquées par un crise bancaire1 Belgique Allemagne France Royaume-Uni États-Unis Japon Source: Reinhart C. M. et K. S. Rogoff (2009), This Time Is Different, Eight Centuries of Financial Folly, Princeton University Press. 1 Lescarreaux indiquent: a) les années au cours desquelles une ou plusieurs banques ont dû cesser leurs activités, fusionner ou être reprises à la suite d'une panique bancaire; b) les années qui n'ont pas été caractérisées par une panique bancaire, mais durant lesquelles une ou plusieurs banques ont dû être fusionnées, reprises ou renflouées avec des fonds publics.

5. Les crises financières donnent lieu à des récessions plus longues et plus sévères Durée et sévéritédes récessions (moyennes) Durée et ampleur des reprises (moyennes) Source: FMI (World Economic Outlook, avril 2011).

6. Structure de l'exposé • Fréquence et sévérité des crises financières • Quelques exemples de crises particulièrement sévères • Quels points communs ? • L'existence d'un cercle vicieux • Le rôle de la confiance dans l'apparition des crises • illustration: les bulles spéculatives • L’amplification des crises par le canal financier • l'effet de levier • Conclusions

7. Quelques exemples de crises particulièrement sévères

8. Effet des crises sur l'activité Croissance du PIB réel (pourcentages de différence par rapport à l'année précédente) Sources: BEA, FMI, GGDC.

9. Effet des crises sur le chômage Taux de chômage (en pourcentagede la population active) Source: FMI.

10. Effet des crises sur la dette publique Dette brute des administrations publiques (variations par rapport au début de la crise, en pourcentage du PIB) Sources: FMI,Reinhart et Rogoff (2009). Note: la série relative à la Grande Dépression aux États-Unis porte uniquement sur la dette de l'administration centrale.

11. Structure de l'exposé • Fréquence et sévérité des crises financières • Quelques exemples de crises particulièrement sévères • Quels points communs ? • L'existence d'un cercle vicieux • Le rôle de la confiance dans l'apparition des crises • illustration: les bulles spéculatives • L’amplification des crises par le canal financier • l'effet de levier • Conclusions

12. Quels points communs? • A l'origine, on retrouve souvent des investissements risqués (voire spéculatifs) financés par de l'endettement • Aggravation via le système financier (étranglement des crédits) • Perte de confiance  Les difficultés du système financier, la perte de confiance et la récession économique se renforcent mutuellement par un cercle vicieux

13. Le cercle vicieux de la crise financière • Exemples: • Incertitudes après le krach de 1929 aux États-Unis • Anticipation d'une nouvelle dévaluation au Mexique en 1994 • Exemples: • Investissements douteux en Thaïlande en 1997 • Difficultés liées à l'éclatement des bulles financière et immobilière au Japon • Crise des subprimes en 2008 Source: Krugman P. (2009), Pourquoi les crises reviennent toujours, Éditions du Seuil.

14. Structure de l'exposé • Fréquence et sévérité des crises financières • Quelques exemples de crises particulièrement sévères • Quels points communs ? • L'existence d'un cercle vicieux • Le rôle de la confiance dans l'apparition des crises • illustration: les bulles spéculatives • L’amplification des crises par le canal financier • l'effet de levier • Conclusions

15. Les bulles spéculatives • Bulle = écart du prix des actifs par rapport à leur valeur "fondamentale" • Raison: un optimisme excessif quant à leur valeur ou leur rentabilité future • Une bulle continue de gonfler tant qu'il y a suffisamment d'investisseurs pour acheter des actifs dont le prix est surévalué • Si on arrive à court d'investisseurs trop optimistes => la bulle éclate

16. Les bulles boursière et immobilière au Japon (données trimestrielles) Sources: Bank of Japan, TREI,Thomson Reuters Datastream.

17. La bulle internet et la bulle immobilière aux États-Unis(données trimestrielles) Sources: ISM, Standard & Poors, Thomson Reuters Datastream.

18. Structure de l'exposé • Fréquence et sévérité des crises financières • Quelques exemples de crises particulièrement sévères • Quels points communs ? • L'existence d'un cercle vicieux • Le rôle de la confiance dans l'apparition des crises • illustration: les bulles spéculatives • L’amplification des crises par le canal financier • l'effet de levier • Conclusions

19. L’effet de levier • Bilan "type" d'un intermédiaire financier: • Effet de levier financier (leverage ratio): • L'effet de levier dépend négativement de la valeur de marché des actifs et positivement de l'endettement Surtout des dettes de court terme et liquides Surtout des placements de long terme et illiquides

20. L’effet de levier • Avantage d'un effet de levier important: une rentabilité des fonds propres plus élevée  Incitant à financer les investissements par de l'endettement, en particulier en période de "boom" • Inconvénients d’un effet de levier élevé: • Solvabilité plus faible • Un problème de liquidité potentiel

21. Si une crise survient • Chute du prix des actifs  Forte augmentation de l'effet de levier  Risque de panique plus élevé car la solvabilité est affectée • Fuite vers la liquidité • Ventes d’actifs moins liquides  nouvelle baisse du prix des actifs et aggravation des déséquilibres des bilans • Réduction des crédits aux entreprises et aux ménages • Aggravation des difficultés des entreprises • L’étranglement des crédits survient à un moment où elles sont plus dépendantes du financement externe  abandons de projets d’investissement

22. Structure de l'exposé • Fréquence et sévérité des crises financières • Quelques exemples de crises particulièrement sévères • Quels points communs ? • L'existence d'un cercle vicieux • Le rôle de la confiance dans l'apparition des crises • illustration: les bulles spéculatives • L’amplification des crises par le canal financier • l'effet de levier • Conclusions

23. Conclusions • Parmi les paramètres à surveiller pour prévenir les risques systémiques: • Croissance anormale du prix des actifs • Justifiée par des fondamentaux? • Coïncide-t-elle avec une croissance de l’endettement? • Importance de la supervision des institutions financières • Évaluation des risques • Fonds propres: sont-ils suffisants pour absorber les pertes éventuelles? • Liquidité: y a-t-il assez de ressources de court terme pour faire face à des retraits ou à une coupure de plusieurs lignes de crédit?