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Finance d’entreprise

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Finance d’entreprise - PowerPoint PPT Presentation


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Finance d’entreprise. Amine ESSALHI. Plan de travail. L'entreprise et son financement: actionnaires, banques et bourse Analyse des états financiers Arbitrage et décisions financières Taux d'intérêt, temps et valeur de l'argent Les critères de choix des investissements .

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plan de travail
Plan de travail
  • L'entreprise et son financement: actionnaires, banques et bourse
  • Analyse des états financiers
  • Arbitrage et décisions financières
  • Taux d'intérêt, temps et valeur de l'argent
  • Les critères de choix des investissements
notions introductives
Notions introductives
  • L’entreprise
    • Définition
    • Evolution: OST……..Théorie de la contingence
    • Critères de classification: taille, capital, objet, forme juridique …
    • Fonctions: principales ou de soutien *
    • Corporate Gouvernance: Séparation entre la propriété et le pouvoir
    • La comptabilité de l’entreprise
cha ne de valeur l avantage concurrentiel porter 1986
Chaîne de valeur " l'avantage concurrentiel"(Porter 1986)
  • Important!!!:
  • Détection des lieux de création de valeur.
  • Détection des forces et faiblesses: détection du ou des avantages compétitifs,
  • - Mise en évidence des effets de coordination au sein de la chaine,
  • - Une sorte de Business Plan,
  • - Effet d’expérience à considérer.
notions introductives1
Notions introductives
  • L’entreprise
    • Définition
    • Evolution: OST……..Théorie de la contigence
    • Critères de classification: taille, capital, objet, forme juridique …
    • Fonctions: principales ou de soutien
    • Corporate Gouvernance: Séparation entre la propriété et le pouvoir
    • Capitaux propres ou dettes de financement? *
titres de propri t caract ristiques
Titres de propriété: caractéristiques
  • Ce sont des titres de participation émis par une société de capitaux,
  • Ce sont les actions qui composent les capitaux propres de la firme,
  • Ce sont des titres à revenu variable,
  • Droits rattachés: partage proportionnel des résultats, droit à la gestion (corporate governance), droit à l’information, droit sur l’actif net, droit de souscription et droit d’attribution.
  • Risques rattachés:risque industriel et commercial, risque de liquidité et risque de solvabilité.

http://www.leconomiste.com/article/889631-crise-de-l-euro-l-economie-agonise-vite-quittons-la-zone

titres de cr ance caract ristiques
Titres de créance: caractéristiques
  • Ce sont des obligations, le plus souvent…
  • Ce sont des titres financiers émis par: Etat, collectivité ou entreprise (de capitaux ou de personnes),
  • Ils peuvent être de différents degrés,
  • Ils représentent la dette de financement de l’émetteur,
  • Ce sont des titres à revenu fixe,
  • Droits rattachés: produit d’intérêt, remboursement du principal et droit préférentiel sur l’actif net en cas de liquidation.
  • Risques rattachés : risque de liquidité et risque de solvabilité….*
  • Modalités d’emprunt: prix d’émission, valeur faciale, taux d’intérêt, mode d’amortissement du principal, échéances, prix de remboursement…
titres de cr ance risques
Titres de créance: Risques
  • Risque de crédit ou risque de non-paiement
  • Risque de marché ou risque de taux d'intérêt
  • Risque de réinvestissement
  • Risque d'inflation
  • Risque de liquidité
  • Risque politique ou juridique
  • Force majeure
titres de cr ance caract ristiques1
Titres de créance: caractéristiques
  • Ce sont des obligations, le plus souvent…
  • Ce sont des titres financiers émis par: Etat, collectivité ou entreprise (de capitaux ou de personnes),
  • Ils peuvent être de différents degrés,
  • Ils représentent la dette de financement de l’émetteur,
  • Ce sont des titres à revenu fixe,
  • Droits rattachés: produit d’intérêt, remboursement du principal et droit préférentiel sur l’actif net en cas de liquidation.
  • Risques rattachés : risque de liquidité et risque de solvabilité….*
  • Modalités d’emprunt: prix d’émission, valeur faciale, taux d’intérêt, mode d’amortissement du principal, échéances, prix de remboursement…
importance des march s
Importance des marchés
  • Marché de la dette…8000 Mds $u.s. par jour, en 2004
    • 5500 Mds $ u.s. en produits dérivés de taux d’intérêt.
  • Forex…1900 Mds $ u.s.: par jour, en 2004
  • Marché des actions….presque 500 Mds $ u.s. par jour, en 2004
notions introductives2
Notions introductives
  • L’entreprise
    • Définition
    • Evolution: OST……..Théorie de la contigence
    • Critères de classification: taille, capital, objet, forme juridique …
    • Fonctions: principales ou de soutien
    • Corporate Gouvernance: Séparation entre la propriété et le pouvoir
    • Capitaux propres ou dettes de financement?
slide14

Les marchés

    • Marché des biens et services
    • Marché du travail
    • Marché des capitaux *
march des capitaux
Marché des capitaux
  • Marché monétaire
    • Marché interbancaire
      • Réservé aux institutionnels
      • Opérations d’Open market
    • Marché des TCN
    • Marché des swaps des taux
  • Marché financier
    • Marché des actions…la bourse
    • Marché des obligations
compartiments
Compartiments
  • Marché des changes
    • Change au comptant
    • Change à terme
  • Marchés dérivés
au maroc
Au Maroc…
  • Marché bancaire
    • Bancarisation
    • Les 3D
    • Internationalisation
  • La Bourse des Valeurs de Casablanca
    • Création
    • Réforme de 1993
    • Situation actuelle
  • Nouvelles orientations
analyse des tats financiers1
Analyse des états financiers
  • Pourquoi?
  • Principes comptables:
    • le principe de continuité d'exploitation ; 
    • le principe de permanence des méthodes ;
    •   le principe du coût historique ; 
    • le principe de spécialisation des exercices ;
    •   le principe de prudence ; 
    • le principe de clarté ;
    •   le principe d'importance significative.
  • Les normes IFRS

http://www.marocainedesexperts.com/index.php?option=com_content&task=view&id=65&Itemid=22

Etats financiers intelligibles, fiables, pertinents et comparables

principaux tats financiers
Principaux états financiers
  • Bilan
  • Compte des Produits et Charges
  • Etat des Soldes de Gestion
  • Tableau de Financement
  • Etat des Informations Complémentaires
bilan
Bilan
  • Définition
  • Principe de la partie double *
  • Classement des éléments de l’actif: Par liquidité croissante
  • Classement des éléments du passif: Par exigibilité croissante
  • Les méthodes d’amortissement

Actif = passif

les l ments d actifs amortissables
Les éléments d’actifs amortissables
  • Immobilisations en non valeur ,
  • Certaines immobilisations incorporelles,
  • Immobilisation corporelles :
    • Constructions
    • Installations techniques, matériel et outillage
    • Matériel de transport
    • Mobilier, matériel de bureau et aménagements divers
    • Autres immobilisations corporelles
amortissement d gressif
Amortissement dégressif
  • Avantage du mode dégressif d’amortissement,
  • Mode d’amortissement non applicable à:

- matériels d’occasion ;

- véhicules de tourisme ;

- biens amortissables sur une durée inférieure à 3 ans.

  • Coefficient d(amortissement dégressif
    • 1,25 si la durée de vie est de 3 ou 4 ans ;
    • 1,75 si la durée de vie est de 5 ou 6 ans ;
    • 2,25 si la durée de vie est de plus de 6 ans.
  • Dotation d’amortissement calculée au prorata temporis, à partir du début du mois d’acquisition
  • Le taux retenu pour le calcul de la dotation aux amortissements est le taux le plus élevé, entre le linéaire et le dégressif.
titres de cr ance dette caract ristiques
Titres de créance/dette: caractéristiques
  • Ce sont des obligations, le plus souvent…
  • Ce sont des titres financiers émis par: Etat, collectivité ou entreprise (de capitaux ou de personnes),
  • Ils peuvent être de différents degrés,
  • Ils représentent la dette de financement de l’émetteur,
  • Ce sont des titres à revenu fixe,
  • Droits rattachés: produit d’intérêt, remboursement du principal et droit préférentiel sur l’actif net en cas de liquidation.
  • Risques rattachés : risque de liquidité et risque de solvabilité….
  • Modalités d’emprunt: prix d’émission, valeur faciale, taux d’intérêt, mode d’amortissement du principal, échéances, prix de remboursement…

http://www.tableau-amortissement.org/

primes d mission de remboursement
Primes: d’émission/ de remboursement

Prime d’émission = Valeur nominale - Prix d’émission

Prime de remboursement = Prix de remboursement – valeur nominale

Double prime = Prix de remboursement - Prix d’émission

Valeur nominale

Prix d’émission

Prix de remboursement

  • Prix démission < Valeur nominale Emission en dessous du pair
  • Prix d’émission > Valeur nominale Emission au dessus du pair
  • Prix de remboursement > valeur nominale Remboursement au dessus du pair
  • Prix de remboursement< valeur nominale Remboursement en dessous du pair
masses du bilan
Masses du bilan

Les classes de l’actif du bilan :            - Classe 2 : Actif immobilisé (immobilisations corporelles, incorporelles et financières)            - Classe 3 : Actif circulant (stocks, marchandises…)            - Classe 5 : Trésorerie - actif (trésorerie) Les classes du passif du bilan :            - Classe 1 : Financement permanent            - Classe 4 : Passif circulant            - Classe 5 : Trésorerie - passif

actif circulant1
Actif circulant
  • les stocks de marchandises, de matières premières, de composants, de produits en cours de fabrication (semi-finis) ou de produits finis;
  • les créances ;
  • les valeurs mobilières de placement;
  • Les avances et les acomptes versés sur commande de matières premières ou de marchandises, ainsi que les charges constatées d'avance (comme le loyer ou les assurances).
le passif1
Le Passif
  • Les capitaux propres;
  • Les dettes;
    • Dettes financières,
    • Dettes fournisseurs,
    • Dettes fiscales et sociales

Actif = Passif

analyse du bilan
Analyse du bilan
  • Valeur comptable Vs Valeur de marché des capitaux propres;
  • Ratios:
    • De structure
        • Levier: D/CP (valeurs marchandes ou comptables)
        • Taux d’endettement= D/Total Passif
        • Ratio d’intensité capitalistique = Immobilisations totales/ Total actif
        • Valeur de marché de l’actif économique = valeur de marché des capitaux propres + dettes de financement
    • De liquidité:
      • ratio de liquiditégénérale = Actifcirculant/ passifcirculant
      • ratio de liquiditéréduite = Actifcirculant (hors stocks)/ Passifcirculant
      • ratio de liquiditéimmédiate = Disponibilitésimmédiates/ Passifcirculant
    • De solvabilité:
      • Ratio d’autonomie financière = Capitaux propres/ Total bilan
      • Ratio de capacité de remboursement = Dette/ EBE
      • Ratio d’endettement = D/Capitaux Propres
maximisation de la richesse des actionnaires
Maximisation de la richesse des actionnaires
  • Analyse historique des états financiers
    • Ratios de structure
    • Ratios de liquidité
    • Ratios de solvabilité
    • Ratios de profitabilité
  • Autres avantages de l’analyse des ratios
  • Prévisions pour les années futures
    • Utilité des prévisions
    • Processus de prévision
  • Structure financière et coût du capital
    • Structure financière *
    • Coût du capital
maximisation de la richesse des actionnaires1
Maximisation de la richesse des actionnaires
  • Structure financière saine:
    • Fonds propres:
    • Dettes à LT:
    • Dettes à CT:
maximisation de la richesse des actionnaires2
Maximisation de la richesse des actionnaires
  • Analyse historique des états financiers
    • Ratios de structure
    • Ratios de liquidité
    • Ratios de solvabilité
    • Ratios de profitabilité
  • Autres avantages de l’analyse des ratios
  • Prévisions pour les années futures
    • Utilité des prévisions
    • Processus de prévision
  • Structure financière et coût du capital
    • Structure financière *
    • Coût du capital
le fonds de roulement
Le Fonds de roulement
  • Définition
  • Formule de calcul
  • Utilité: Financer le BFR

BFR= stocks et en-cours+créances clients – dettes fournisseurs

  • Variation du BFR
slide50
CPC
  • Définition
  • Utilité
  • Relation avec le bilan
  • Présentation du CPC…« par nature » *
  • Du chiffre d’affaires au résultat net *
  • Effet prix et effet volume
slide52
CPC
  • Définition
  • Utilité
  • Relation avec le bilan
  • Présentation du CPC…« par nature » *
  • Du chiffre d’affaires au résultat net *
  • Effet prix et effet volume *
slide53
CPC
  • Compte de charges :

- Charges d’exploitation     - Charges financières     - Charges non courantes     - Impôts sur les résultats

  • Compte de produits :    - Produits d’exploitation     - Produits financiers     - Produits non courants
slide54
CPC
  • Définition
  • Utilité
  • Relation avec le bilan
  • Présentation du CPC…« par nature » *
  • Du chiffre d’affaires au résultat net *
  • Effet prix et effet volume *
slide56
CPC
  • Valeur ajoutée *;
  • Excédent Brut d’Exploitation: EBE *
  • Résultat d’exploitation, Résultat financier, Résultat courant, Résultat non courant…Résultat net
va formule de calcul
VA..formule de calcul

Valeur des biens et services produits

  • Valeur des consommations intermédiaires

= VA

slide58
CPC
  • Valeur ajoutée *;
  • Excédent Brut d’Exploitation: EBE *
  • Résultat d’exploitation, Résultat financier, Résultat courant, Résultat non courant…Résultat net
ebe formule de calcul
EBE..formule de calcul

Chiffre d'affaires (HT)- achats de marchandises et matières premières (HT)

- services extérieurs (loyer, électricité, assurance...) (HT) - services provenant de tiers (avocats, comptable..) (HT) - impôts et autres taxes- salaires et charges sociales

= EBE

slide60
CPC
  • Valeur ajoutée *;
  • Excédent Brut d’Exploitation: EBE *
  • Résultat d’exploitation, Résultat financier, Résultat courant, Résultat non courant…Résultat net
analyse du cpc1
Analyse du CPC
  • Ratios de marge
    • Marge brute d'exploitation = Excédent brut d'exploitation / Chiffred'affaires
    • Marge d'exploitation=Résultatd'exploitation / Chiffred'affaires
    • Marge nette = Résultat net / Chiffred'affaires
  • Ratios de rentabilité/ profitabilité
    • ROA = Rentabilité de l'actif = Résultat net / Actif total
    • Rentabilité économique = EBE/total actif
    • ROE = Résultat net/ Capitaux propres
    • PER = = Coursd'une action / Bénéfice par action net
flux de tr sorerie
Flux de trésorerie
  • Définition
  • Différence avec les produits et charges comptables
  • Natures:
    • Flux de trésorerie liés à l’activité *
    • Flux de trésorerie liés aux opérations d'investissement
    • Flux de trésorerie liés aux opérations de financement
les autres documents comptables1
Les autres documents comptables
  • L'état de variation des capitaux propres
  • Les notes annexes
  • Le rapport de gestion
slide71

Des scandales retentissants: Enron, Worldcom, Parmalat….

  • Les cabinets d’audit
  • Réaction des pouvoirs publics: Loi Sarbanes Oxley, la loi de sécurité financière,….
slide73

La création de valeur

http://www.lesechos.fr/entreprises-secteurs/finance-marches/actu/0202285662716-creation-de-valeur-les-societes-europeennes-sont-a-la-traine-face-aux-asiatiques-365262.php

d cisions d investissement1
Décisions d’investissement
  • Investissement: de quoi s’agit il?
  • Deux bases d’évaluation : quantitative et qualitative,
  • Deux contextes d’analyse,
  • Flux monétaires à considérer *,
  • Calcul différentiel
flux mon taires consid rer
Flux monétaires à considérer
  • Prise en compte de tous les paramètres de calcul de la VAN, actualisés,
  • I0:
    • Achat d’immobilisations (corporelles, immatérielles, financières),
    • Frais d’installation (installation, formation initiale…),
    • Accroissement du BFR,
    • Cession éventuelle d’immobilisations remplacées par I0,
    • Impôts et taxes,
    • ……
  • Prise en compte de la valeur résiduelle,
  • Calcul des flux de liquidités intermédiaires *.
calcul des flux de liquidit s interm diaires
Calcul des flux de liquidités intermédiaires
  • Principe fondamental: séparation des décisions d’investissement et de financement,
  • Méthode d’évaluation des CF la plus utilisée: CPC,
  • Flux de liquidités: vision comptable Vs vision financière,

Δ BFR

illustration
Illustration
  • On suppose que :
    • I0 = 25000, n = 4 ans, r = 8% (sans prise en compte de l’inflation),
    • L’investissement rapporte, chaque année, le même flux différentiel et ce, pendant toute la durée de vie du projet,
    • Δ BFR = 500, chaque année.
autres l ments consid rer
Autres éléments à considérer
  • Imperfections du marché *,
  • Valeur résiduelle,
  • Prise en compte de l’inflation:

(1 + r) = (1+i) (1+I)

autres l ments consid rer1
Autres éléments à considérer
  • Imperfections du marché ,
  • Valeur résiduelle,
  • Prise en compte de l’inflation:

(1 + r) = (1+i) (1+I)

1 i n1
(1+i)n
  • Principe,
  • Différence avec le principe de l’intérêt simple,
  • Formule de base:
    • A la fin de première période : C1=C0 + I1=C0 + C0.i = C0(1+i)
    • A la fin de la deuxième période : C2 = C1 + C1.i

= C1(1+i)=C0(1+i)(1+i)

= C0(1+i)2 = …………

A la fin de la Nième période : Cn=C0(1+i)n

crit res de choix des investissements
Critères de choix des investissements
  • Valeur Actuelle Nette: VAN,
  • Taux de Rendement Interne: TRI,
  • Délai de Récupération: DR,
  • Indice de Profitabilité: IP.
van fondements
VAN… Fondements
  • Rentabilité marginale décroissante des investissements,
  • Taux d’intérêt à l’équilibre *,
  • Taux de rendement proportionnel au risque,
  • Indépendance des décisions d’investissement et de financement,
  • Maximisation de la richesse des actionnaires.
m canisme d arbitrage
Mécanisme d’arbitrage

Espérance de rendement

A

E®A

B

E®B

σ: écart type

σB

σA

van fondements1
VAN… Fondements
  • Rentabilité marginale décroissante des investissements,
  • Taux d’intérêt à l’équilibre ,
  • Taux de rendement proportionnel au risque,
  • Indépendance des décisions d’investissement et de financement,
  • Maximisation de la richesse des actionnaires.
van formule de calcul
VAN…Formule de calcul

VAN = [∑ CF (1 + r)^-i] – I0

diff rentes formes de la courbe des taux
Différentes formes de la courbe des taux

Taux d’intérêt

Courbe des taux ascendante

Courbe des taux plate

Courbe des taux descendante

Échéance

valeur actuelle en fonction du co t du capital
Valeur actuelle en fonction du coût du capital

Valeur actuelle nette

VAN = [∑ CF (1 + r)^-i] – I0

Taux d’actualisation

Courbe de la VAN

-I0

en pr sence d un march financier efficient quelle est la van du titre financier sur ce march
En présence d’un marché financier efficient, quelle est la VAN du titre financier sur ce marché?
slide95

Quelques propriétés:

  • VAN: outil de comparaison des investissements
  • VAN: mise en œuvre des principes de capitalisation et d’actualisation
  • Propriété d’additivité de la VAN
limites de la van
Limites de la VAN
  • Courbe des taux plate,
  • Efficience des marchés financiers,
slide98
TRI
  • C’est le taux d’actualisation qui annule la VAN, ainsi:

[∑ CF (1 + r)^-i] = I0

VAN = [∑ CF (1 + r)^-i] – I0 = 0

exemple
Exemple
  • I0 = 3000
  • CF1 = 2000
  • CF2 = 2000
critiques du tri
Critiques du TRI
  • Considération d’une courbe des taux plate,
  • Hypothèse implicite de réinvestissement des CF au TIR,
  • Non respect de la règle d’additivité des projets d’investissement *.
d lai de r cup ration1
Délai de récupération
  • Définition,
  • Méthode de calcul *,
  • Limites.
d lai de r cup ration2
Délai de récupération
  • Définition,
  • Méthode de calcul ,
  • Limites.
slide107
IP
  • Méthode de calcul:
  • Limites.

IP = [∑ CF (1 + r)^-i]/ I0

quelle est la distinction fondamentale entre les deux contextes d analyse certain et incertain
Quelle est la distinction fondamentale entre les deux contextes d’analyse: certain et incertain?
risque
RISQUE
  • Définition,
  • Types:
    • Risque d’exploitation,
          • R.E. = C.A. – [Charges variables d’exploitation + charges fixes d’exploitation]
          • Levier d’exploitation = ρ = Δ R. exp

Δ C.A.

    • Risque financier,
    • Risque de portefeuille.
m thodes d valuation des projets en contexte d incertitude1
Méthodes d’évaluation des projets en contexte d’incertitude
  • Analyse Espérance- Variance- Sensibilité ,
  • Analyse des scénarios,
  • Analyse du point mort,
  • Arbre de décision.
analyse esp rance variance
Analyse Espérance- Variance

n

E(R) = ∑ Pi Ri

i = 1

Variance = σ²(R) = ∑ Pi [ri – E(R)]²

Ecart type = σ (R) = √ σ²(R)

Covariance = Cov (Rm, Ry) = ∑ Pi [Rx – E(Rx)] [Ry – E(Ry)]

Coefficient de corrélation = ρ(x,y) = Cov (Rx, Ry)/ [σ (Rx) σ(Ry)]

composantes du risque d un actif financier
Composantes du risque d’un actif financier

Variance du portefeuille

Risque diversifiable

Risque non diversifiable

Nombre d’actifs

et corrélation entre eux

composantes du risque d un actif financier1
Composantes du risque d’un actif financier

ßi = cov (Ri, Rm) / σ² (Rm)

σ² (Ri) = ßi² σ² (Rm) + σ² (εi)

risque systématique risque spécifique

composantes du risque d un actif financier2
Composantes du risque d’un actif financier
  • Risque systématique,
  • Risque spécifique.
application 2 etude des composantes du risque
Application 2: Etude des composantes du risque

σ² (Ri) = ßi² σ² (Rm) + σ² (εi)

risque systématique risque spécifique

analyse des sc narios1
Analyse des scénarios
  • Description,
  • Formule de calcul:
  • Utilité de l’analyse de sensibilité.
  • Trois scénarios: optimiste, probable, pessimiste.

E (VAN) = ∑ Pi VANi

analyse du point mort1
Analyse du point mort
  • Description,
  • Illustration,
application8
« Application »

La société XYZ fabrique des ordinateurs. Les charges fixes se chiffrent à 22 500 € pour une année. Chaque ordinateur supporte en moyenne un coût variable de 75 €. Chaque ordinateur est vendu au prix moyen de 300 €. * Déterminer le nombre d’ordinateurs que l'entreprise doit vendre pour atteindre son seuil de rentabilité.

* Dans l'hypothèse où l'entreprise fabrique 180 ordinateurs par an, quel sera son bénéfice ?* A quelle date le seuil de rentabilité sera-t-il atteint ?

arbres de d cision1
Arbres de décision
  • Description,
  • Illustration,
slide130

F (0,3)

M (0,4)

G

f (0,3)

PA

(1)

F (0,4)

P

F (0,6)

A

M (0,3)

M (0,4)

f (0,1)

PA

(1)

F (0,5)

A

M (0,3)

f (0,2)

f (0,2)

(1)

PA

F (0,2)

M (0,2)

A

f (0,6)

arbres de d cision2
Arbres de décision
  • Description,
  • Illustration,
  • Principale limite.