Análisis del Mercado Financiero Guatemala 2013

1. Análisis del Mercado FinancieroGuatemala 2013 Programa de Capacitación CAPTAC 2-12 de abril, 2013 Expositor Emmanuel Figueroa Monterrosa

3. I. El papel de los mercados financieros

4. Temas Vistos • Sistema financieros • Mercados financieros en un mundo ideal • Mercados financieros en el mundo real • ¿Por qué importan los mercados financieros? • Estructura financiera y desarrollo financiero • Regulación financiera • F:\Curso Analisis de MF 2013\L-1_El_Papel_de_los_Mercados_Financieros_MEspinosa-Vega_.desbloqueado.pdf

5. II. -Instrumentos financieros

6. Temas Vistos • Instrumentos del mercado monetario • Instrumentos del mercado de capitales • Titulación y derivados de crédito • Observaciones finales • F:\Curso Analisis de MF 2013\L-2_Instrumentos_Financieros_MEspinosa-Vega_.desbloqueado.pdf

7. Mercados financieros y nuevos instrumentos (FMN) • Derivados • Mercado de derivados • Metodologías de valuación de derivados • Técnicas de manejo de riesgo • Especulación • Valores estructurados • Manejo de riesgo y fallas regulatorias en la crisis • Agenda de reformas

8. III. -Mercados primarios y secundarios de valores

9. Temas Vistos • Definiciones • Mercado primario de acciones • Mercado primario de Bonos • Mercados secundarios • Algunas transacciones comunes • F:\Curso Analisis de MF 2013\L-3_Mercados_Primarios_y_Secundarios_de_Valores_LMartinez_.desbloqueado.pdf

10. IV. --La decisión de financiamiento de la empresa

11. Temas Vistos • El costo de capital • Algunas cifras • El Teorema de Modigliani y Miller (“M M”)para la estructura de capital • M M y la realidad • Otras teorías sobre la estructura de capital • La estructura de capital en la practica. • F:\Curso Análisis de MF 2013\L-4_La_decision_de_financiamiento_de_la_empresa_MEspinosa-Vega_.pdf

12. V. -Instrumentos del mercado monetario

13. Temas Vistos • Interés simple e interés compuesto • Tasa nominal y tasa efectiva • Valor presente • Convenciones sobre tasas de rendimiento • F:\Curso Análisis de MF 2013\L-5_Instrumentos_del_mercado_monetario_LMartinez_.desbloqueado.pdf

14. VI. -Cálculo de precio de los bonos

15. Temas Vistos • El precio de un bono • Índices de rendimiento • Análisis de rendimientos totales • F:\Curso Análisis de MF 2013\L-6_Calculo_de_precio_de_los_bonos_LMartinez_.pdf

16. VII. -Volatilidad de los precios de los bonos

17. Temas Vistos • Duración • Convexidad • Inmunización • La estrategia barbell • F:\Curso Analisis de MF 2013\L-7_Volatilidad_de_los_precios_de_los_bonos_LMartinez_.desbloqueado.pdf

18. VIII. -Estructura de plazos de las tasas de interés

19. Temas Vistos • Estructura de plazos de las tasas de interés • Curva de rendimiento de bonos de cupón cero • Tasas de interés a término (forward) • Curva de rendimiento a valor nominal (a la par) • Elaboración de la curva de rendimiento de bonos de cupón cero • Teorías de la estructura de plazos de las tasas de interés • F:\Curso Análisis de MF 2013\L-8_Estructura_de_plazos_de_las_tasas_de_interes_HSapriza_.pdf

20. IX. -Asignación y diversificación de activos

21. Temas Vistos • Teoría de la cartera(análisis de media-varianza) • La varianza y el rendimiento esperado de una cartera • Reducción del riesgo • Escenarios • La correlación entre los rendimientos de dos títulos valores • El conjunto de oportunidades de la cartera • La Línea de Asignación de Capital • El problema de selección de cartera con 2 activos riesgosos y un activo libre de riesgo • La propiedad de separación • El caso de muchos activos riesgosos • La frontera eficiente • CAPM (Modelo de determinación del precio de activos de capital) • La cartera de mercado • El beta de una acción – Positivo o negativo • Riesgo idiosincrático y rendimiento esperado • F:\Curso Análisis de MF 2013\L-9_Asignacion_y_diversificacion_de_activos_HSapriza_.desbloqueado.pdf

22. X. -Gestión de riesgos y modelos (VaR)

23. Temas Vistos • Importancia de la gestión de riesgos • Modelos de riesgo de mercado • Valor en riesgo (VaR) • Modelos de riesgo de crédito • VaR de crédito/ RiskMetrics • F:\Curso Análisis de MF 2013\L-10_Gestion_de_Riesgos_y_Modelos-VAR_HSapriza_.desbloqueado.pdf

24. XI. -Determinación del precio de las acciones

25. Temas Vistos • Importancia • Conceptos útiles para la valuación de acciones • Modelo de dividendos descontados (MDD) • Relación precio-utilidad (price/earnings), P/E • F:\Curso Análisis de MF 2013\L-11_Determinacion_del_precio_de_las_acciones_HSapriza_.desbloqueado.pdf

26. Presentaciones • Conoció de los 7 países • Mercados financieros • Instrumentos del mercado monetario • Subastas de bonos • Precio, tasa de retorno y duración de bonos • Curva de retornos • VaR

27. Nuestra preocupación: • Como distribuir recursos escasos • Cuando los costos y beneficios • están distribuidos a través del tiempo y • sujetos a incertidumbre

28. “Fricciones” importantes • Costos de Transacción • Asimetrías de información: 1-Selección Adversa: los agentes con más riesgo de crédito son los que más buscan prestamos. 2 -Riesgo Moral: los agentes económicos tienen incentivos para tomar riesgos excesivos.

29. Estructura financiera • Las estructuras financieras varían de un país a otro • Dependen de la manera en que se controlen/mitiguen distintas fricciones • En la mayoría de los casos, la estructura financiera es resultado de la historia y las regulaciones de un país • No existe una estructura financiera “óptima”

30. Intermediarios Financieros • Por eso, necesitamos el sistema financiero • Un conjunto de mercados e instituciones cuyo rol es el diseño e intercambio de contratos y el intercambio de activos y riesgos financieros •Reducen costos de transacción •Ayudan a mitigar problemas de información asimétrica

31. En el largo plazo, mas intermediación => mas crecimiento

32. Mercados financieros y su clasificación • Mercados de dinero y de capital • Mercados primarios y secundarios • Mercados de deuda, de acciones y de derivados • Mercados bursátiles y extrabursátiles (OTC)

33. Mercados primarios y secundarios • Primarios: Ventas iniciales de instrumentos: • Ofertas iniciales o nuevas ofertas • Participa el oferente • Secundarios: Transacciones con instrumentos existentes. • No participa el oferente

34. Mercados primarios • Un mercado primario es dónde se venden nuevas emisiones de un valor (como un bono o una acción). • Las presentaciones: • Gobiernos usan los fondos para financiar las operaciones en curso. • Bancos centrales implementan sus políticas

35. Características de un buen mercado de títulos del Tesoro • Liquidez: Títulos emitidos en un volumen significativo para garantizar la liquidez. • Previsibilidad: Títulos del Tesoro emitidos a intervalos regulares en los que puedan contar los participantes del mercado. • Mercado primario competitivo: A través de una subasta bien organizada u otra estructura con normas estrictas y supervisión, a fin de asegurar la fijación de precios de mercado.

36. Mercados de valores • Ofertas publicas iníciales • Proceso de descubrir precios • Garantías y conflictos de intereses con los bancos de inversión • Subastas • Evolución del mercado de bonos soberanos • Tipos de ordenes • Compras con margen • Ventas en descubierto (short sales)

37. Precio de valores • Interés simple e interés compuesto • Tasa nominal y tasa efectiva • Valor presente • Valor futuro • Convenciones sobre tasas de rendimiento • Tasa de retorno y tasa de descuento • 360 o 365 días por año

38. El precio de un bono • Horizonte de inversión y tasa de reinversión • ¿Cuál es la tasa de rendimiento implícita en el precio? • ¿Cuál es la tasa de rendimiento de una inversión? • Horizonte de inversión y tasa de reinversión • Bonos premium, a la par, y con descuento • Precio entre el pago de cupones • Intereses devengados • Precio sucio y limpio • Precio y rendimiento de una cartera

39. Cambios en el precio de un bono • Duración • Sensibilidad del precio de un bono a cambios en el retorno requerido por el mercado: • Duración modificada • Convexidad • Inmunización de una cartera • Duración de una cartera • Convexidad de una cartera • La estrategia barbell

40. Estructura de plazos de tasas de interés • Curva de rendimiento de bonos de cupón cero • Contenido informativo: riesgo, liquidez • Tasas de interés a término (forward) • Elaboración de la curva de rendimiento de bonos de cupón cero • Replicación de bono cupón cero con una cartera • Regresión lineal • Suavización polinómica • Modelos: Nelson-Siegel-Svensson

41. Asignación y diversificación de cartera • Riesgo sistemático y no sistemático • Diversificación: correlación de rendimientos • CAPM

42. CAPM y la Estructura de Capital de la Empresa • La forma en que la empresa se financie tiene consecuencias para la creación de valor. • En la elección de la estructura de capital de la empresa se comparan • Ahorros impositivos • Costos de información • Costos de bancarrota

43. Riesgos que enfrentan las instituciones financieras • Riesgo de crédito • Riesgo de default • Riesgo de contraparte • Riesgo de mercado –Riesgo de precios –Riesgo de tasas de interés • Riesgo de liquidez • Riesgo operacional

44. Gestión de Riesgos: Medición • Valor en Riesgo de Mercado (VaR): • Pérdida máxima prevista a lo largo de un horizonte de tiempo dentro de un intervalo de confianza determinado (95/99%). • Métodos: • Método de la Simulación Histórica • Método de las Distribuciones por Probabilidad (Normal). • Simulaciones de Monte Carlo. • Indicadores resultantes: • 1.Prueba Retrospectiva. • 2.Beneficios de la diversificación. • 3.Expected shortfall • Problemas: colas gordas/eventos extremos.

45. Gestión de Riesgos: Medición • Valor en Riesgo de Crédito: Si conocemos la variación del valor de cada préstamo en caso de evento crediticio, podemos derivar la distribución por probabilidad del valor de la cartera. • Matriz de migración del crédito: Mide la probabilidad de que una calificación de crédito de un título de deuda determinado cambie en el curso del horizonte de crédito. • CreditMetrics: Con la matriz de migración del crédito, elaborar una distribución de los futuros valores del préstamo, basándose en la frecuencia histórica de las variaciones de las calificaciones y los diferenciales históricos de crédito. Calcular un VaR.

46. CAPM y Valuación de acciones • Porqué nos importa? -Burbujas, privatizaciones. • Conceptos útiles para la valuación de acciones: -LOP, eficiencia, fundamentos • Modelo de dividendos descontados (MDD) -Riesgo sistematico: CAPM • Relación precio-utilidad (price/earnings), P/E

47. Análisis de mercados financieros (FMA) • Introducción al análisis de: • Mercados financieros mas comunes • Instrumentos financieros mas comunes • Metodologías de valuación de activos financieros • Técnicas de manejo de riesgo

48. Finanzas para macro economistas (FME) • Extraer información de los mercados financieros • Crisis bancarias • Efectos macroeconómicos de crisis financieras • Efectos en el mercado financiero de crisis macroeconómicas • Modelos macroeconómicos con sector financiero

49. Políticas económicas para la estabilidad financiera (EFS) • Causas de las crisis bancarias, de tipo de cambio, y de deuda • Técnicas para evaluar: • Vulnerabilidades financieras • Riesgo sistémico • Indicadores de detección temprana • Políticas para la estabilidad financiera: • Microeconómicas • Macro-prudencial • Micro-prudencial • Normas de regulación y supervisión (Basel III)

50. FIN