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Analisi congiunturale

Analisi congiunturale. Pavia, 22 Marzo 2007. Indice. 1 Central bank watching 2 lo scenario macroeconomico globale 3 short term analysis, daily news e analisi dei dati (preview e review) 4 elaborazione di un rapporto congiunturale sull’economia italiana

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Analisi congiunturale

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Presentation Transcript


  1. Analisi congiunturale Pavia, 22 Marzo 2007

  2. Indice • 1 Central bank watching • 2 lo scenario macroeconomico globale • 3 short term analysis, daily news e analisi dei dati (preview e review) • 4 elaborazione di un rapporto congiunturale sull’economia italiana • 5 esempio di elaborazione di indicatori di sintesi

  3. 2 – Central bank watching

  4. http://www.federalreserve.gov/fomc/#calendars Calendar, statement and minutes of FOMC meetings http://www.bea.gov/newsreleases/national/gdp/gdpnewsrelease.htm National accounts statistics http://www.federalreserve.gov/fomc/beigebook/2007/default.htm Beige book is the report prepared by Fed’s districts

  5. il comunicato (statement) della Fed: Release Date: December 12, 2006 For immediate release The Federal Open Market Committee decided today to keep its target for the federal funds rate at 5-1/4 percent. Economic growth has slowed over the course of the year, partly reflecting a substantial cooling of the housing market. Although recent indicators have been mixed, the economy seems likely to expand at a moderate pace on balance over coming quarters. Readings on core inflation have been elevated, and the high level of resource utilization has the potential to sustain inflation pressures. However, inflation pressures seem likely to moderate over time, reflecting reduced impetus from energy prices, contained inflation expectations, and the cumulative effects of monetary policy actions and other factors restraining aggregate demand. Nonetheless, the Committee judges that some inflation risks remain. The extent and timing of any additional firming that may be needed to address these risks will depend on the evolution of the outlook for both inflation and economic growth, as implied by incoming information. Voting for the FOMC monetary policy action were: Ben S. Bernanke, Chairman; Timothy F. Geithner, Vice Chairman; Susan S. Bies; Donald L. Kohn; Randall S. Kroszner; Frederic S. Mishkin; Sandra Pianalto; William Poole; Kevin M. Warsh; and Janet L. Yellen. Voting against was Jeffrey M. Lacker, who preferred an increase of 25 basis points in the federal funds rate target at this meeting.

  6. il comunicato (statement) della Fed: Release Date: January 31, 2007 For immediate release The Federal Open Market Committee decided today to keep its target for the federal funds rate at 5-1/4 percent. Recent indicators have suggested somewhat firmer economic growth, and some tentative signs of stabilization have appeared in the housing market. Overall, the economy seems likely to expand at a moderate pace over coming quarters. Readings on core inflation have improved modestly in recent months, and inflation pressures seem likely to moderate over time. However, the high level of resource utilization has the potential to sustain inflation pressures. The Committee judges that some inflation risks remain. The extent and timing of any additional firming that may be needed to address these risks will depend on the evolution of the outlook for both inflation and economic growth, as implied by incoming information. Voting for the FOMC monetary policy action were: Ben S. Bernanke, Chairman; Timothy F. Geithner, Vice Chairman; Susan S. Bies; Thomas M. Hoenig; Donald L. Kohn; Randall S. Kroszner; Cathy E. Minehan; Frederic S. Mishkin; Michael H. Moskow; William Poole; and Kevin M. Warsh.

  7. il comunicato (statement) della Fed: Release Date: March 21, 2007 For immediate release The Federal Open Market Committee decided today to keep its target for the federal funds rate at 5-1/4 percent. Recent indicators have been mixed and the adjustment in the housing sector is ongoing. Nevertheless, the economy seems likely to continue to expand at a moderate pace over coming quarters. Recent readings on core inflation have been somewhat elevated. Although inflation pressures seem likely to moderate over time, the high level of resource utilization has the potential to sustain those pressures. In these circumstances, the Committee's predominant policy concern remains the risk that inflation will fail to moderate as expected. Future policy adjustments will depend on the evolution of the outlook for both inflation and economic growth, as implied by incoming information. Voting for the FOMC monetary policy action were: Ben S. Bernanke, Chairman; Timothy F. Geithner, Vice Chairman; Thomas M. Hoenig; Donald L. Kohn; Randall S. Kroszner; Cathy E. Minehan; Frederic S. Mishkin; Michael H. Moskow; William Poole; and Kevin M. Warsh.

  8. il comunicato (statement) della Fed: Nello statement la frase cerchiata in rosso sull’eventuale necessità di ulteriori rialzi scompare, in ragione dell’aumentata incertezza sulle condizioni macroeconomiche. Nei grafici che seguono si evidenziano le reazioni del mercato al comunicato: i grafici sono intraday tratti da bloomberg e riguardano nell’ordine Il contratto future 3 mesi sul dollaro in scadenza a dicembre 2007 (registra direttamente le attese del mercato sui movimenti della politica monetaria) Il rendimento del tasso di interesse sul titolo 10 anni benchmark (il più liquido) Il cambio euro dollaro Il Dow Jones

  9. Le attese del mercato I tre grafici che seguono si concentrano sulle attese del mercato Le prime due tabelle sono le serie dei contratti future 3 mesi in scadenza a varie date per il dollaro e per l’euro che mostrano come il mercato prezzi 50 bp di tagli della Fed entro dicembre del 2007 e altri 25 bp più avanti, mentre per eurozona l’attesa è di 25 bp di rialzo molto vicino nel tempo. Il grafico seguente mostra l’evoluzione di queste attese sui contratti 3 mesi future in scadenza a dicembre 2007. Si noti la maggiore volatilità in relazione ai tassi sul dollaro

  10. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  11. L’economia americana C’è una motivazione macroeconomica sottostante: segue una raccolta di evidenze sull’economia americana a partire dalla tabella sui dati di contabilità nazionale più recenti. La preoccupazione maggiore, come detto nello statement della Fed riguarda il settore immobiliare. Per un esempio di costruzione e scrittura di un rapporto sull’economia USA si veda l’allegato “why worrying about the US economy”

  12. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  13. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  14. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  15. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  16. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  17. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  18. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  19. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  20. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  21. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  22. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  23. E in Europa?

  24. Contesto globale favorevole Source: World Economic Outlook September 2005. Data in percentage change from previous year.

  25. …le tipiche esogene: oil prices and exchange rate

  26. Governor Trichet highlighted the fact that the ECB will continue to monitor all developments “very closely”, hence hinting at the likelyhood of further rate rises. Nevertheless, he also dimmed the monetary policy as being now on the “accommodative side” instead of simply being “accommodative”, and defined rates as “moderate” instead of “low” as he did in the past, hence indicating that the ECB job in “normalizing” rate levels is likely to be almost finished.

  27. EU confidence indicators Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  28. Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  29. EU confidence indicators Source: UniCredit Research & Strategy, OECD

  30. 3 – Daily news e analisi dei dati (preview e review)

  31. Daily analysis Vediamo ora che tipo di analisi è richiesta (specialmente in una banca d’investimento) sui dati in uscita. Prendiamo a titolo di esempio la produzione industriale italiana. La prima tabella mostra il “ciclo dei dati” relativi all’Italia (non è aggiornatissimo, alcune cose sono cambiate). Il punto di partenza segue la tabella relativa ai dati di gennaio su cui, si può essere chiamati a fare “review”. Segue poi il calendario di aprile dei dati; la produzione industriale relativa al mese di febbraio è in uscita il 12 aprile. Si può essere chiamati a farne una “preview”.

  32. il “ciclo” dei dati italiani…

  33. La produzione industriale: gennaio (review)

  34. La produzione industriale: gennaio (review) La produzione industriale italiana in gennaio è scesa dell’1.4% m/m dopo un identico incremento in dicembre. Non si può nascondere il sospetto che sia più rumore statistico che altro, visto che nessun indicatore segnalava nulla di intenso per dicembre. In ogni caso guardare di per se il dato di gennaio è complicato (tutto in rallentamento). Più utile dare uno sguardo all’intero 2006. Si nota che La produzione grezza è cresciuta del 4,1% a/a (complice una giornata lavorativa in più) la produzione aggiustata per le giornate dell’1,0% a/a. Si noti che l’indice aggiustato per la stagionalità è pari a 96,4 (base 2000 = 100).

  35. La produzione industriale: febbraio (preview)

  36. La produzione industriale: febbraio (preview) Il 12 aprile verrà diffusa la rilevazione di febbraio. Cosa ci si può attendere? Le survey sulla fiducia delle imprese negli ultimi mesi hanno mostrato una certa stabilità; dopo il calo di gennaio la survey ISAE ha recuperato in gennaio pur rimanendo sotto il livello di dicembre. L’indice PMI pur segnalando qualche indebolimento è ben al di sopra della soglia di espansione. Gli ordini non hanno fornito indicazioni particolarmente brillanti. Il mercato dell’auto è in netto progresso. Quindi?

  37. …un passo in avanti…

  38. …un passo in avanti…

  39. La produzione industriale: febbraio (preview) La nostra piccola equazione (ecm) per fare previsione un passo in avanti (tutte le esogene utilizzate sono già note) è in due versioni: con il PMI (campione + corto) e senza (dal 1991). Tenuto conto di questa evidenza, ci aspettiamo un piccolo rimbalzo della produzione industriale (+0,4% m/m).

  40. 4 – la redazione di un rapporto congiunturale sintetico

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