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LA CRISIS, ¿SE ACERCA O SE ALEJA?

LA CRISIS, ¿SE ACERCA O SE ALEJA?. ASOCIACION DE DIRIGENTES DE MARKETING (ADM) JORGE CAUMONT Agosto 20, 2009 www.jorgecaumont.com jcaumont@jorgecaumont.com. TEMAS A TRATAR. INTRODUCCION A. VARIABLES INTERNACIONALES QUE NOS IMPORTAN: PREDOMINIO DEL EFECTO ADVERSO DEL NIVEL DE ACTIVIDAD

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LA CRISIS, ¿SE ACERCA O SE ALEJA?

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Presentation Transcript


  1. LA CRISIS, ¿SE ACERCA O SE ALEJA? ASOCIACION DE DIRIGENTES DE MARKETING (ADM) JORGE CAUMONT Agosto 20, 2009 www.jorgecaumont.com jcaumont@jorgecaumont.com

  2. TEMAS A TRATAR • INTRODUCCION • A. VARIABLES INTERNACIONALES QUE NOS IMPORTAN: PREDOMINIO DEL EFECTO ADVERSO DEL NIVEL DE ACTIVIDAD • B. LA REGIÓN: ARGENTINA EMPEORA; BRASIL MEJORA • C. INCIDENCIA DEL ESCENARIO POLÍTICO SOBRE LAS PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS • D. PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS AL INICIO DEL SEGUNDO SEMESTRE • E. CONCLUSIONES

  3. A. VARIABLES INTERNACIONALES QUE NOS IMPORTAN: PREDOMINIO DEL EFECTO ADVERSO DEL NIVEL DE ACTIVIDAD • 1. EQUILIBRIOS INTERNOS EN DESARROLLADOS Y SU DERRAME SOBRE LOS EMERGENTES: DE LA CRISIS A LA LENTA RECUPERACIÓN • 2. PRECIOS INTERNACIONALES DE COMMODITIES RELEVANTES: DERRAPE PERO AÚN ENCIMA DE PROMEDIOS HISTÓRICOS • 3. TASAS DE INTERÉS Y RENDIMIENTOS: RAZONES TRAS LA EXPECTATIVA DE CONTINUIDAD DE SU BAJO NIVEL. PROBABLE PERSISTENCIA DEL RESURGIMIENTO BURSÁTIL • 4. PARIDADES CAMBIARIAS: TEMOR INFLACIONARIO, DEPRECIACIÓN DEL DÓLAR Y EL “CARRY TRADE”. LAS PROPUESTAS DE LOS BRICs Y REALIDAD ESPERADA • PRINCIPALES BOLSAS DEL MUNDO: VOLATILIDAD EN TORNO A TENDENCIA CRECIENTE

  4. 1. EQUILIBRIOS INTERNOS EN DESARROLLADOS Y SU DERRAME SOBRE LOS EMERGENTES: DE LA CRISIS A LA LENTA RECUPERACIÓN MSCI WORLD INDEX 5 años INICIO DE RECUPERACION

  5. LOS INDICES LIBOR OIS Y TED REFLEJAN RETORNO DE LA CONFIANZA EN EL SECTOR BANCARIO LO QUE PERMITE MÁS EFICACIA DE LA POLÍTICA MONETARIA

  6. 2. PRECIOS INTERNACIONALES DE COMMODITIES RELEVANTES: DERRAPE PERO AÚN ENCIMA DE PROMEDIOS HISTÓRICOS

  7. 3. TASAS DE INTERÉS Y RENDIMIENTOS: RAZONES TRAS LA EXPECTATIVA DE CONTINUIDAD DE SU BAJO NIVEL. PROBABLE PERSISTENCIA DEL RESURGIMIENTO BURSÁTIL

  8. RESURGIMIENTO ES GENERALIZADO DESDE MARZO PRINCIPALES BOLSAS DEL MUNDO

  9. MSCI WORLD INDEX 5 años RECUPERACION BURSATIL MUNDIAL A PARTIR DE MARZO DE 2009 SEGUIRA Y ES UN INDICADOR DE AVANCE DE LA ECONOMÍA MUNDIAL (“FORWARD LOOKING”)

  10. 4. PARIDADES CAMBIARIAS: TEMOR INFLACIONARIO, DEPRECIACIÓN DEL DÓLAR Y EL “CARRY TRADE”. LAS PROPUESTAS DE LOS BRICs Y REALIDAD ESPERADA

  11. EN DEFINITIVA, LA CRISIS MUNDIAL SE ALEJA Y NOS PLANTEA UN PANORAMA CON LUCES Y SOMBRAS PARA URUGUAY…. • COMENZARÁ RECUPERACIÓN EN SEMESTRE2 (USA, ASIA, EUROZONA, VARIOS EMERGENTES) • EL EMPLEO NO RESPONDERÁ RÁPIDAMENTE AL ALZA POR RAZONES NATURALES (RETARDARÁ LOS BENEFICIOS DE LO ANTERIOR) • LOS PRECIOS INTERNACIONALES SE COMPORTARÁN DE MODO DIFERENTE SEGÚN SEAN PRODUCTOS RENOVABLES O NO Y EL RIESGO URUGUAYO ES EL AUMENTO DEL PETROLEO MIENTRAS DECLINAN LEVEMENTE LOS COMMODITIES AGRÍCOLAS • LAS TASAS DE INTERÉS Y LOS RENDIMIENTOS PERSISTIRÁN BAJOS EN DESARROLLADOS Y EMERGENTES EN RESTO DE ESTE AñO Y GRAN PARTE DE 2010 • LAS BOLSAS INTERNALIZAN LAS EXPECTATIVAS DE RECUPERACIÓN Y SEGUIRÁN EN ALZA PERO CON VOLATILIDAD POR DATOS PUNTUALES • LAS PARIDADES CAMBIARIAS SE MOVERÁN SEGÚN DIFERENCIALES DE TASAS DE INTERÉS Y UN CAMBIO EN ELLAS IMPORTANTE RESPONDERÁ AL PRIMER CAMBIO QUE SE VISLUMBRE EN LAS TASAS DE REFERENCIA DE LOS DESARROLLADOS

  12. B. LA REGIÓN: ARGENTINA EMPEORA; BRASIL MEJORA

  13. LA REGIÓN: BRASIL MEJORA • RECUPERACIÓN LUEGO DE DOS TRIMESTRES DE CAÍDA AL REACCIONAR LA DEMANDA AGREGADA A ESTIMULOS FISCALES Y MONETARIOS • ADECUADA RESPUESTA DEL AGRO, LA INDUSTRIA, LA CONSTRUCCIÓN Y EL COMERCIO • INFLACION EN BAJA • BUEN COMPORTAMIENTO DEL SECTOR EXTERNO PRESIONA A LA BAJA DEL TIPO DE CAMBIO • EXPECTATIVAS FAVORABLES PARA LA PRODUCCIÓN URUGUAYA POR COMPORTAMIENTO CAMBIARIO BILATERAL Y CRECIMIENTO DE LA DEMANDA AGREGADA

  14. PBI GLOBAL Y P R O D U C C I Ó N I N D U S T R I A L INFLACIÓN E ÍNDICE BOVESPA

  15. LA REGIÓN: ARGENTINA EMPEORA • NIVEL DE ACTIVIDAD EN BAJA • INFLACION EN DECLINACIÓN PERO AÚN EN DOS DÍGITOS • SECTOR EXTERNO AFECTADO POR DETERIORO DE CONFIANZA: FUGA DE CAPITALES Y DEVALUACIÓN ALTA • POLITICA FISCAL INSOSTENIBLE SI SE DESEA EVITAR UN AUMENTO DESMEDIDO DE LOS PRECIOS EN CIERTO LAPSO • PROTECCIONISMO CRECIENTE • DESFAVORABLE SITUACIÓN PARA URUGUAY

  16. ESTIMADOR MENSUAL DE ACTIVIDAD ECONÓMICA (EMAE) Y PRODUCCIÓN INDUSTRIAL EN BAJA: PANORAMA RECESIVO DEVALUACIÓN DIARIA Y A RITMO ANUAL ALTO Y DÉFICIT FISCAL CRECIENTE QUE AMENAZA ESTABILIDAD

  17. C. INCIDENCIA DEL ESCENARIO POLÍTICO SOBRE LAS PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS • SIN GRANDES EFECTOS DE LA CONTIENDA ELECTORAL • SUS RESULTADOS DEFINIRÁN EL CONTEXTO PARA EL COMPORTAMIENTO FUTURO DDE LA ECONOMÍA • CUALQUIERA SEA EL GANADOR ENFRENTARÁ UNA SEVERA SITUACIÓN FISCAL, DEL MERCADO DE TRABAJO Y EN EL ÁMBITO DE LAS PASIVIDADES • POR LO QUE LA RENOVACIÓN DEL CRECIMIENTO QUEDARÁ LIBRADA MÁS QUE HOY A LAS DECISIONES DE LOS INVERSORES PRIVADOS QUE EVALUARÁN EL ALCANCE DE SUS DERECHOS DE PROPIEDAD • NO SE VISLUMBRAN PROBLEMAS DE FUGAS DE CAPITALES, CRISIS CAMBIARIAS, PROBLEMAS FINANCIEROS, INESTABILIDAD O CONTROL DE PRECIOS NI RENUNCIAS AL PAGO DE LA DEUDA PÚBLICA AL MENOS EN 2010 • PERO EN 2010 EL CRECIMIENTO SERÁ DÉBIL Y PROBABLEMENTE CON ALZA EN EL DESEMPLEO

  18. D. PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS AL INICIO DEL SEGUNDO SEMESTRE

  19. LO CONOCIDO: PIB DEL PRIMER TRIMESTRE Y PIB POR SECTORES DE ACTIVIDAD ECONÓMICA: CASI TODOS LOS SECTORES EN RECESO

  20. GRAN INFLUENCIA DEL GASTO PUBLICO Y DE LA INVERSIÓN PUBLICA EN LOS RESULTADOS DE LOS ÚLTIMOS TRIMESTRES QUE CONTINUA EN EL ACTUAL

  21. AGRO: BUEN COMPORTAMIENTO DEL SECTOR AGRÍCOLA, MAGRO DESEMPEÑO DEL PECUARIO POR PROBLEMAS CON STOCK GANADERO Y LACTEOS INDUSTRIA: 15 DE 20 SECTORES INDUSTRIALES CAEN EN 1ER. SEM09/1ER08 INDUSTRIA DECLINA 4.8%(INCL.REF.) Y 6,8% (SIN REF.) INCIDENCIA BOTNIA 1,33

  22. El trade off: Importaciones intermedias bajan; seguro de paro con casi 27000 personas; reducción permisos de construcción; recaudación volátil en torno a tendencia levemente declinante; dificultades para mantener nivel de gasto público primario sin mayor endeudamiento, etc.

  23. ESTIMACIONES DE CRECIMIENTO DEL GOBIERNO Y PROPIAS Y RESULTADO POR “ARRASTRE”

  24. LA INFLACION ENTRE 5 Y 7%, EN EL RANGO META DEL GOBIERNO AFECTADA A LA BAJA POR LA ACTIVIDAD Y AL ALZA POR CORRECCIÓN DE PRECIOS PÚBLICOS JUNIO Salarios en Dólares Salario Real

  25. A PESAR DE LA FLOTACIÓN CAMBIARIA LA BALANZA DE PAGOS NOS DICE QUE EL TIPO DE CAMBIO DEPENDERÁ DE LO QUE QUIERA EL BANCO CENTRAL Y ESTO DE LA INFLACIÓN: EXCEDENTES POR ENDEUDAMIENTO PÚBLICO Y POR INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA (QUE DEBERÍA CEDER)

  26. POLITICA FISCAL EL GASTO PÚBLICO SOSTIENE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA. SUS POSIBILIDADES DE SEGUIR CRECIENDO SE AGOTAN PESE AL FUERTE INCREMENTO DEL ENDEUDAMIENTO YA REGISTRADO. EL DÉFICIT SUPERARÁ EL 3% DEL PIB (900 MILLONES DE DÓLARES) GRAN SALTO DEL GASTO PÚBLICO EN LOS DOCE MESES DE OCTUBRE07 A SEPTIEMBRE08: PASA DE 3927 MILLONES DE DÓLS. A 5587 MILLONES: 42,3% EL AUMENTO DEL GASTO PRIMARIO GLOBAL FUE DE 1832 MILLONES DE DÓLARES EN EL MISMO LAPSO (35%) Y 818 MILLONES DESDE SEPT08 A JUN09

  27. DEFICIT EL DEFICIT FISCAL GLOBAL CRECE Y YA SUPERA AL RECIBIDO POR EL GOBIERNO. LA CONTINUIDAD DEL CRECIMIENTO DEL GASTO DEPENDE DEL FINANCIAMIENTO QUE SE OBTENGA

  28. LA POLÍTICA MONETARIA SOLO MODIFICA LA COMPOSICIÓN DEL BALANCE DEL BANCO CENTRAL ENTRE RESERVAS INTERNACIONALES Y CRÉDITO INTERNO: DESDE HACE YA TIEMPO, NO TIENE EFECTOS SOBRE EL NIVEL DE ACTIVIDAD NI SOBRE LA INFLACIÓN

  29. E. CONCLUSIONES • PESE A LA MEJORA EXTERNA Y DE BRASIL EN EL SEGUNDO SEMESTRE, A LOS TODAVÍA ALTOS PRECIOS INTERNACIONALES, A LAS BAJAS TASAS DE INTERÉS MUNDIALES Y A LAS PARIDADES CAMBIARIAS, LA ECONOMÍA DECLINARÁ ESTE AÑO POR ENCIMA DEL 3% • LA INFLACIÓN SE MOVERÁ ENTRE 5 Y 7% • EL TIPO DE CAMBIO DEPENDERÁ DE ADONDE LO DESEE UBICAR DEL BANCO CENTRAL ANTE EL SUPERÁVIT DE LA BALANZA DE PAGOS • EN 2010 LA ECONOMÍA DIFÍCILMENTE CONTARÁ CON UN GASTO PÚBLICO EN EXPANSIÓN Y MUCHO MÀS DE LOS PARÁMETROS DE POLÌTICA QUE DECIDA LA NUEVA ADMINISTRACIÓN • ATRAVESARÁ POR UN LAPSO DE UN PAR DE AÑOS DE AJUSTE DE LA EFICACIA Y DE LA EFICIENCIA EN EL GASTO PÚBLICO Y DEL FINANCIAMIENTO QUE SE PUEDA RECIBIR ASÍ COMO DE LA CONFIANZA QUE EN EL CONTEXTO POLÌTICO, SOCIAL Y ECONÓMICO ENCUENTREN LOS INVERSORES

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