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Les politiques monétaire et budgétaire. Les politiques macroéconomiques. ECO 2400 Université du Québec à Montréal  Germain Belzile et Département des sciences économiques. Cas Doit-on adopter le dollar américain ?. On a déjà parlé ouvertement de l’adoption par le Canada du dollar US

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Presentation Transcript
les politiques mon taire et budg taire

Les politiques monétaire et budgétaire

Les politiques macroéconomiques

ECO 2400

Université du Québec à Montréal

 Germain Belzile et Département des sciences économiques

cas doit on adopter le dollar am ricain
CasDoit-on adopter le dollar américain ?
  • On a déjà parlé ouvertement de l’adoption par le Canada du dollar US
  • Ceci est équivalent à modifier le régime de taux de change pour un régime à taux fixe
  • Quels sont les avantages et les coûts associés à une telle décision ?
les outils du gouvernement
Les outils du gouvernement
  • Les chap. 7 et 8 expliquaient l’impact à L-T de la politique budgétaire sur :
    • l’épargne
    • l’investissement
    • la croissance
  • Les chap. 10 et 11 expliquaient l’impact à L-T de la monnaie et de la politique monétaire sur le niveau des prix
les outils du gouvernement4
Les outils du gouvernement
  • Nous examinons maintenant les impacts de ces politiques sur la DA
  • Les gouv. utilisent souvent ces outils pour contrebalancer les effets de chocs sur la DA ou l’OACT
slide5

Rappels sur la pente de la DA

  • Effet de richesse (d’encaisses réelles) :  P 

 (M/P)   richesse   C

  • Effet du taux d’intérêt :  P  ménages ne détiennent pas assez de monnaie  vente d’actifs financiers   r   I et  C
  • Effet du taux de change :  P   E (E = eP/P*)  nos produits sont plus coûteux  EX et  IM
l effet du taux d int r t
L’effet du taux d’intérêt
  • L’effet de richesse est relativement petit, car les ménages détiennent une faible part de leur richesse sous forme de monnaie
  • En économie fermée, l’effet du taux de change est inexistant
  • Il est donc important de développer une théorie de la détermination du taux d’intérêt
le taux d int r t c t
Le taux d’intérêt à C-T
  • On cherche à expliquer la détermination des taux d’intérêt à C-T
  • On utilise la « théorie de la préférence pour la liquidité » (J.M. Keynes, 1936)
    • « À C-T, le taux d’intérêt équilibre l’offre et la demande de monnaie. »
l offre de monnaie
L’offre de monnaie
  • La Banque du Canada « contrôle » indirectement l’offre de monnaie
  • En influençant les conditions du crédit, via le taux d’escompte (Bank Rate) et le taux cible du financement à un jour, la banque centrale encourage les banques commerciales à augmenter ou à réduire le volume des prêts
slide9

r

Q

Fig. 15.1

L’offre de monnaie

OM

monnaie et liquidit
Monnaie et liquidité
  • Liquidité : facilité avec laquelle on peut transformer un actif en moyen d’échange
  • La monnaie est l’actif le plus liquide
  • Avantage et coût à détenir de la monnaie :
    • Avantage : liquidité
    • Coût : coût de renonciation, i.e. la valeur des intérêts perdus
la demande de monnaie
La demande de monnaie
  • Deux facteurs déterminent la quantité de monnaie que le public veut détenir (DM) :
    • Taux d’intérêt : une  r augmente le coût de renonciation de la détention de monnaie et en réduit la quantité demandée
    • PIB nominal : une  prix ou de la production augmente la quantité de monnaie nécessaire pour acheter les biens et services (DM se déplace)
slide12

r

Q

La courbe de DM

Fig. 15.3

DM

l quilibre du march mon taire
L’équilibre du marché monétaire
  • Si r (7 %) est plus élevé que celui d’équilibre, les agents détiennent plus de monnaie que désiré:
    • Ils achètent des titres
    • Le prix des titres augmente et leur rendement diminue
    • r diminue
  • On évolue vers r d’équilibre (5 %)
slide14

r

Q

Équilibre du marché monétaire

Fig. 15.4

OM

7

5

DM

3

la pente de la da
La pente de la DA
  •  niveau des prix   DM
  •  DM   r
  •  r   coût des emprunts et  rendement des placements
  • Il y a donc  I et  C   de la quantité demandée de b&s
slide16

r2

DM2

Pente de la DA

Fig. 15.5

Marché des b&s

Marché monétaire

r

P

OM

DA

P2

r1

P1

DM1

Q

PIBréel

pol mon taire en conomie ferm e
Pol. monétaire en économie fermée
  •  OM (1)   r (2)  DA (3)
  •   DM (4)   r (5) (ce qui annule en partie la  précédente)   DA (6) (ce qui annule en partie la  précédente)

Effet net : r et  DA

slide18

OM2

DA2

DA3

3

r3

2

5

r2

4

6

DM2

1

Injection monétaire: éco fermée

Fig. 15.6

Marché des b&s

Marché monétaire

r

P

OM1

r1

DA1

DM1

Q

PIBréel

pol mon taire en conomie ouverte
Pol. monétaire en économie ouverte
  • Le Canada est une petite économie ouverte
  • À L-T, r = r*
  • Le taux d’intérêt canadien peut cependant différer du taux mondial à court terme
  • Effets supplémentaires dans une économie ouverte
injection mon taire
Injection monétaire
  • Sur le coup, tout se passe comme en économie fermée
  • Effet net : on passe de A à B dans les 2 graphiques
    •  taux d’intérêt à de r* à r3
    •  DA de DA1 à DA2
effets suppl mentaires
Effets supplémentaires
  • Puisque r3 < r* les titres canadiens sont maintenant moins intéressants:

 vente de titres canadiens et achat de titres étrangers

  offre $Can   e   XN   DA

  DM   r   DA

  • De façon nette, on passe de B à C:
    • r augmente de r3 àr*
    • DA augmente de DA2 à DA3
slide22

Injection monétaire : éco ouverte

Fig. 15.7

Marché des b&s

Marché monétaire

r

P

OM1

OM2

DA3

DA2

C

r*

DA1

A

B

r3

A

B

C

r2

DM3

DM2

DM1

Q

PIBréel

pol mon taire en conomie ouverte23
Pol. monétaire en économie ouverte
  •  OM   e   XN   DA
    • La DA se déplace donc + en économie ouverte qu’en économie fermée
  • Que se passe-t-il si la Banque du Canada veut maintenir la valeur du dollar ?
taux de change fixe
Taux de change fixe
  •  OM   r   offre de $Can dans le marché des changes   e
  • La Banque doit donc vendre des devises étrangères et acheter des $Can  demande de $Can  e reste constant
  • Cette opération fait  OM
taux de change fixe25
Taux de change fixe
  •  OM   r
  • Le r revient donc à son niveau initial (celui d’avant la pol. monétaire expansionniste)
  • Conclusions :
    • La banque centrale ne peut choisir simultanément r et e
    • En régime de change fixe, la Banque ne contrôle plus r
la politique budg taire
La politique budgétaire
  • Nous examinons ici les effets à C-T de variations dans le niveau global :
    • Des dépenses publiques
    • Des taxes et impôts
  • À L-T, la politique budgétaire affecte :
    • L’épargne
    • L’investissement
    • La croissance
  • À court terme, la DA est touchée
les d penses publiques
Les dépenses publiques
  • Une variation des dépenses publiques en b&s (G) déplace directement la DA
  • Ex.: une hausse de G de 5 G$ déplace la courbe DA vers la droite
  • Deux effets, de sens contraire, font que le déplacement final de la DA pourra varier :
    • L’effet multiplicateur
    • L’effet d’éviction
l effet multiplicateur

 C

 G

 revenus

 I

 DA

L’effet multiplicateur
  • Déf. : les déplacements additionnels de la DA résultant des effets de la politique budgétaire sur les revenus
  • Effet net augmenté sur la DA
slide29

DA3

DA2

Effet multiplicateur

Fig. 15.8

P

DA1

PIB réel

l effet d viction
L’effet d’éviction
  • Déf. : les déplacements additionnels de la DA provenant de l’effet de la politique budgétaire sur le taux d’intérêt

 G

 DA

 DM

 r

 DA

  • Effet net réduit sur la DA
slide31

r2

DA2

DA3

DM2

L’effet d’éviction

Fig. 15.9

Marché des b&s

Marché monétaire

r

P

OM

r1

DA1

DM1

Q

PIBréel

pol budg taire en conomie ouverte
Pol. budgétaire en économie ouverte
  • Dans une économie fermée, r augmenterait
  • Dans une petite économie ouverte, ce n’est pas la fin de l’histoire
  • Deux cas :
    • Taux de change flexible
    • Taux de change fixe
cas du taux de change flexible
Cas du taux de change flexible
  • L’expansion fiscale fait augmenter le r au-dessus du r*
  •   offre de $Can   e   XN (effet d’éviction sur les XN)
  •   DA   DM   r
  • La politique budgétaire n’a pas d’effet à long terme sur DA ou r
slide34

Taux de change flexible

Fig. 15.10

Marché des b&s

Marché monétaire

r

P

OM

r2

P

r*

DA2

DA3

DM2

DA1

DM1

Q

PIBréel

cas du taux de change fixe
Cas du taux de change fixe
  • La pol. budgétaire expansionniste fait augmenter r
  • Il y a pression à la hausse sur e
  • La banque centrale doit acheter des devises étrangères pour empêcher l’appréciation du $Can
  • Elle paie avec des $Can   OM  r revient à r*
cas du taux de change fixe36
Cas du taux de change fixe
  • Il n’y a donc plus d’effet d’éviction, ni sur XN (via e), ni sur I
  • On passe donc ultimement de A à C
  • La politique budgétaire est donc + puissante en régime de taux de change fixe
slide37

Taux de change fixe

Fig. 15.11

Marché des b&s

Marché monétaire

r

P

OM1

OM2

DA2

DA3

B

r2

DA1

A

B

C

C

A

r*

DM2

DM1

Q

PIBréel

les taxes et imp ts
Les taxes et impôts
  • Effets semblables aux dépenses publiques
  • Effets multiplicateur et d’éviction
  • Mêmes conclusions que pour G, selon le régime de taux de change
coordination des pol budg taire et mon taire
Coordination des pol. budgétaire et monétaire
  • Politique budgétaire : dépend du gouvernement
  • Politique monétaire : dépend de la banque centrale
  • L’affaire Coyne (1961)
  • La réduction du déficit et la politique monétaire
les stabilisateurs automatiques
Les stabilisateurs automatiques
  • Déf. : changements automatiques à la pol. budgétaire qui stimulent la DA lorsque le PIB réel diminue (ou sa croissance diminue)
    • Impôts : particuliers et sociétés
    • Taxes sur la masse salariale
    • Transferts : AE, aide sociale
le taux de change flexible un stabilisateur automatique
Le taux de change flexible : un stabilisateur automatique
  • Un régime de change flexible nous isole en partie des chocs étrangers
  • Le taux de change joue alors le rôle de stabilisateur automatique
transmission internationale des cycles r gime de change fixe
Transmission internationale des cycles: régime de change fixe
  • Croissance aux USA ( PIBUSA)
  • Marché des changes:

  EX   D $Can  la B. du Canada soutient le $Can en vendant des $Can

  OM   r

  • Marché des b&s.
    •  EX   DA
    •  r   C et  I   DA

Fort impact au Canada

transmission internationale des cycles r gime de change flexible
Transmission internationale des cycles: régime de change flexible
  • Croissance aux USA ( PIBUSA)
  • Marché des changes:

  EX   D $Can   e

  • Marché des b&s.
    •  EX   DA
    •  e   XN   DA

Faible impact au Canada

cas doit on adopter le dollar am ricain45
CasDoit-on adopter le dollar américain ?
  • Ceci est équivalent à substituer un régime de taux de change fixe au régime de taux de change flexible actuel
  • Quels sont les avantages et les coûts associés à une telle décision ?
slide46

Change fixe vs flexible

  • Un choc étranger (ex :  PIBUSA) affecte + le Canada sous un régime de change fixe
  • La politique budgétaire est + efficace en régime de change fixe
  • La politique monétaire est + efficace en régime de change flexible
slide47

Avantages du régime de change flexible

  • Permet à l’économie domestique de réduire l’effet des chocs étrangers
  • Permet d’adopter une politique monétaire autonome
    • Utile si le pays est frappé par des chocs distincts ou si les objectifs de la politique économique diffèrent
slide48

Avantages du régime de change fixe

  • Rend la politique budgétaire plus efficace
  • Réduit l’incertitude du taux de change
    •  coûts de transactions internationales
  • Impose une discipline aux autorités monétaires
    • Impossibilité de poursuivre des politiques monétaires inflationnistes (ex : Argentine)
l conomie long et court terme

Le taux d’intérêt réel dépend de l’offre et de la demande de fonds prêtables

Le niveau des prix équilibre l’offre et la demande de monnaie

Le taux d’intérêt dépend de l’offre et de la demande de monnaie

La production dépend (entre autres) de la DA

L’économie à long et à court terme

La production dépend des facteurs et de la technologie

Les prix ne sont pas parfaitement flexibles