1 / 24

财务报表分析与证券定价 Stephen H. Penman

财务报表分析与证券定价 Stephen H. Penman. 制作人： Peter D. Easton and Gregory A. Sommers Fisher College of Business The Ohio State University 协助人： Stephen H. Penman – Columbia University Luis Palencia – University of Navarra, IESE Business School 翻译人: 刘 力 陆正飞. 第二部分 财务报表分析. 第二篇的结构. Part II

shamus
Download Presentation

财务报表分析与证券定价 Stephen H. Penman

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. 财务报表分析与证券定价Stephen H. Penman 制作人： Peter D. Easton and Gregory A. Sommers Fisher College of Business The Ohio State University 协助人： Stephen H. Penman – Columbia University Luis Palencia – University of Navarra, IESE Business School 翻译人: 刘 力 陆正飞

  2. 第二部分财务报表分析

  3. 第二篇的结构 Part II Page 208 第8章 股东权益表 对资产/负债的经营 对资产/负债的融资 第9章 资产负债表与 损益表 对收入/支出的管理 对收入/支出的融资 第12章 增长和可持续收益分析 第10章 现金流量表 第7章 企业活动 -融资 -投资 -运营 以及财务报表 第11章 盈利性分析

  4. 企业活动与财务报表第7章

  5. 本章你将学到： Chapter 7 Page 211 • 企业是如何组织起来为股东创造价值的 • 企业的经营和融资方面的区别 • 企业活动是如何反映在财务报表中的 • 财务报表是如何组织以反映新增价值的 • 企业活动之间如何连接以及财务报表之间是如何连接的 • 企业的4类现金流以及它们之间是如何相互联系的 • 为什么自由现金流不影响新增价值 • 为什么权责发生制能反映出新增价值 • 一套总结企业活动如何驱动财务报表的会计关系 • 一个告诉我们应该如何重新表述和连接财务报表的模板

  6. 企业活动:所有的存量和流量 产品和要素 市场 顾客 供应商 资本市场 企业 • 第1章 – 企业有3项活动 • 融资 • 经营 • 投资 • 第2章 – 财务报表记录 • 存量 • 流量 债权人 股东

  7. 企业和资本市场权益要求人（Claimants）之间的现金流企业和资本市场权益要求人（Claimants）之间的现金流 Chapter 7 Page 212 Figure 7.1 F d 资本市场 企业 债权人 净金融 资产 (NFA) 股东 融资活动 • F 是流向债权人的净现金流 • d 是流向股东的净股利

  8. 企业活动:所有的现金流 Chapter 7 Page 214 Figure 7.2 C I (NFO) 资本市场 企业 • C 是经营产生的净现金（流） F 债权人 净营运 资产 (NOA) 净金融 资产 (NFA) d 股东 经营活动 融资活动 • I 是投向营运资产的净现金 • C-I 是“净现金流” • 如果净金融资产（NFA） 为负，则它们是净金融负债 (NFO)

  9. 现金守恒方程式 Chapter 7 Pages 213-215 一个基本的会计等式: • C = 经营产生的净现金 • I = 投资所导致的净现金流出 (采购、撤资) • C - I = 自由现金流 • d = 支付给股东的净股利 (包括普通股利、股票发行...) • F = 债务融资导致的净现金流出 (本金 + 利息) 出纳员法则: • 如果C - I - i > d : 借出或买回自己的债务 • 如果C - I - i < d : 借入或减少借出 i 是净利息支出

  10. 融资活动:存量和流量 流进/流出金融资产的现金流: 它们的变化必定可以由该方程式的4个流量部分来解释。 对于金融资产(FA) 对于金融负债 (FO) (it是利息支出) 对于给定的利息支出和净股利，经营产生的现金流 （C）减少了借入，而现金投资（I）则增加了借入

  11. 重新表述之后的现金流量表 Chapter 7 Page 215 经营活动产生的现金流 C 经营活动中的现金投资(I) 经营活动产生的自由现金流C - I 股本融资现金流： 股利发放以及股份回购 XX 股票发行 (XX) d 债务融资现金流: 金融资产的净购买量 XX 金融资产产生的利息 (XX) 净债务发行 (XX) 债务的利息支出 XX F 总的融资现金流 d + F

  12. 企业活动:所有的现金流 Chapter 7 Page 214 Figure 7.2 C I (NFO) 资本市场 企业 • C 是经营活动产生的净现金（流） F 债权人 净营运 资产 (NOA) 净金融 资产 (NFA) d 股东 经营活动 融资活动 • I 是投资于营运资产的净现金 • C-I 是“自由现金流” • 如果NFA为负，则它们是净金融负债 (NFO)

  13. 资产负债表 Chapter 7 Page 216 资产 营运资产 OA 金融资产 FA 资产总计OA + FA 权益 经营性负债OL 金融负债FO 普通股股东权益 CSE 权益总计 OL + FO + CSE

  14. 重新表述之后的资产负债表 Chapter 7 Page 216 营运资产 营运资产 OA 经营性负债 (OL) 净营运资产 NOA 金融债务和所有者权益 金融负债 FO 金融资产 (FA) 净金融负债 NFO 普通股权益 CSE 净金融负债和权益总计NFO + CSE NOA = OA - OL NFA = FA - FO CSE = NOA + NFA (通常NFA为负: NFO) CSE = NOA - NFO

  15. 企业活动：所有的存量和流量 Chapter 7 Page 218 Figure 7.3 产品和 要素市场 资本市场 企业 OR 顾客 F 债权人 净营运 资产 (NOA) 净金融 资产 (NFA) C I OE 供应商 d 股东 OI - DNOA = C - I C - I = D NFA - NFI + d 经营活动 融资活动 • OR 是营业收入 • OE 是营业支出 • NFI 是净财务收益 OR - OE = OI • D表示变化 • NFA 可以为负 (NFO)

  16. 企业活动：所有的存量和流量 Chapter 7 Page 218 Figure 7.3 产品和 要素市场 资本市场 企业 OR 顾客 F 债权人 净营运 资产 (NOA) 净金融 资产 (NFA) C I OE 供应商 d 股东 OI - DNOA = C - I C - I -D NFA + NFI = d 经营活动 融资活动 • OR是营业收入 • OE是营业支出 • NFI是净财务收益 OR - OE = OI • D表示变化 • NFA可以为负 (NFO)

  17. 企业活动：所有的存量和流量 Chapter 7 Page 218 Figure 7.3 产品和 要素市场 资本市场 企业 OR 顾客 F 债权人 净营运 资产 (NOA) 净金融 负债 (NFO) C I OE 供应商 d 股东 OI - DNOA = C - I C - I +D NFO - NFE = d Operating Activities 融资活动 • OR是营业收入 • OE是营业支出 • NFE是净财务收益 OR - OE = OI • D表示变化 • NFA可以为负 (NFO)

  18. 损益表 Chapter 7 Page 217 营业收入与营业支出之差称为营业利润 ： OI = OR - OE 净融资费用可以为负 (净融资收益) 损益表 营业利润 营业收入 OR 营业支出(OE) OI 净融资费用 利息支出 XX 利息收入 (XX) (NFE) 综合收益 盈余

  19. 企业活动与财务报表 Chapter 7 Summary 损益表 earnt = OIt - NFEt 资产负债表 净营运资产 净金融负债 NOAt = NOAt-1 + OIt - (Ct - It) NFOt = NFOt-1 - (Ct - It) + NFEt + dt CSEt = CSEt-1 + OIt - NFEt - dt 现金流量表 Ct - It = dt + Ft

  20. 存量和流量：经营活动 Chapter 7 Pages 220-221 • NFO的变化由下式给出 • NOA的变化由下式给出 • 损益表中的营业利润流向资产负债表中的净营运资产。 • 自由现金流减少NOA和NFO (增加NFA)。自由现金流可以看作是从经营活动向融资活动支付的股利。

  21. 合在一起:是什么创造了价值? Chapter 7 Page 222 • 从资产负债表方程式出发 • 顺便计算 NOA 和 NFO ， 这是存量和流量方程式 • 要使得该式成立，则会计账目必须是干净盈余。 • 自由现金流流出前面的方程式：自由现金流 (C - I)没有给股东增加价值。 • 创造价值的是来自经营活动和融资活动的利润。

  22. 新增价值和权责发生制 Chapter 7 Page 223 OI 和NFE 是会计量度，也因此大小由采用的会计原则所决定 NI = (C - I) + i + I + 新增价值 OI = (C - I) + I + 经营活动产生的新增价值 = C + 经营活动产生的新增价值 NFE = i + 融资活动产生的新增价值

  23. 新增价值与资产负债表 Chapter 7 Page 223 NOAt = NOAt-1 + It ＋经营活动产生的新增价值t NFOt = NFOt-1 - (Ct - It) + it + 融资活动产生的新增价值t + dt 以及 CSEt = CSEt-1 + DNOAt - DNFOt

  24. 存量和流量比率:企业的盈利性 Chapter 7 Page 224 对损益表中的经营活动和融资活动的区分确定了利润流量 将这些流量与产生它们的资产进行比较，就得到相应的收益率： 净营运资产收益率 净金融资产收益率 如果是 NFO 而不是NFA，则净借入成本 对ROCE (价值评估模型的核心)的预测需要同时预测 RNOA和RNFA (或者NBC)

More Related