Macro-finance

1. Macro-finance Ecole Centrale de Marseille Cours n°2

2. Présentation du cours • Franck.lirzin@mines.org • 3 cours • En économie fermée • Finance internationale • Topologie financière • Notation • Exposé d’une dizaine de pages par binômes

3. Sommaire • Modèle IS/LM ouvert : Mundell-Fleming • Flux de capitaux • Problèmes du change

4. Rappels • Y=C+I+G+X-M • R = C + S + T • Y = R

5. Taux de change : e 1 € = e $ $ Y Y’ €

6. Modèle Mundell-Fleming • Y=C+I(r)+G+XN(e) • XN : exportations nettes • XN est décroissant de e

7. Mobilité des capitaux • Hypothèse : parfaite mobilité  r = r’

8. Courbe IS’ • Via la balance commerciale, on a une relation décroissante entre E et Y : quand la monnaie nationale s’apprécie, Y va diminuer. Dans l’axe (Y,E), la courbe IS’ est donc décroissante.

9. Courbe LM’ r = r’ 

10. Courbe IS’ – LM’

11. Système monétaire international • Comment deux pays vont-ils échanger ? • Egyptiens – Babyloniens : or, argent • Empire romain : « zone denier », centralisation de la frappe monétaire ~ zone Euro • Système Etalon-or : XIXe siècle – 1914 • Golden Exchange Standatd : 1945, accords de Bretton Woods • Changes flottants, 1976, accords de la Jamaïque • Se résume à la convertibilité des monnaies entre elles

12. Régimes de change • 2 grands régimes de change : • Fixe • Flottant • Systèmes bâtards (dollarisation, currency boards, semi-flottants, SME, etc.)

13. Régime flottant

14. Régime fixe

15. Questions • Politique budgétaire • En régime flottant • En régime fixe

16. Politique budgétaire en régime flottant

17. Politique budgétaire en régime flottant • En économie fermée, Y et r augmentent • Multiplicateur keynésien • Effet d’éviction • En économie ouverte, r ne peut pas augmenter • Il y a une tension à la hausse sur r qui attire des capitaux étrangers • La monnaie s’apprécie : e augmente • Il y a baisse de la balance commerciale • L’étranger absorbe la relance

18. Politique budgétaire en régime fixe

19. Politique budgétaire en régime fixe • En économie fermée, Y et r augmentent • Multiplicateur keynésien • Effet d’éviction • En économie ouverte, r ne peut pas augmenter • Il y a une tension à la hausse sur le taux de change • Mais e est fixe • La masse monétaire doit augmenter pour déprécier la valeur de la monnaie (banques centrales rachètent des titres étrangers ou les arbitragistes agissent sur les marchés des changes) • Risque d’impossibilité d’équilibrage (Argentine)

20. Triangle d’impossibilité de Mundell • On ne peut avoir que 1 ou 2 conditions sur 3 • 1 : Changes fixes • 2 : Parfaite mobilité des capitaux • 3 : Politique monétaire indépendante (M fixé comme on veut)

21. Cas n°1 • Changes fixes + mobilité capitaux • Et si un choc oblige à faire un plan de relance ?

22. Cas n°2 • Mobilité des capitaux + politique monétaire indépendante • Et si un pays veut augmenter la masse monétaire ?

23. Triangle d’incompatibilité • Bretton Woods : changes fixes + politique monétaire indépendante • Mobilité de plus en plus grande et inflation • Accords Jamaïque : mobilité des capitaux + politique monétaire indépendante • Zone Euro : mobilité des capitaux + changes fixes, mais il faut accepter de perdre son indépendance (SME puis BCE) !

24. Cas crise subprime • Plan de relance : • Si mondial = économie fermée  efficace • Sinon = économie ouverte  pas efficace • Relance monétaire : • Si mondial = économie fermée  moyennement efficace (inflation, baisse des taux, hausse de Y) • Sinon = économie ouverte  efficace (baisse de e) • D’où le « policy mix »