modelowanie kursu walutowego koncepcje r wnowagi kw n.
Download
Skip this Video
Loading SlideShow in 5 Seconds..
Modelowanie kursu walutowego- koncepcje równowagi KW PowerPoint Presentation
Download Presentation
Modelowanie kursu walutowego- koncepcje równowagi KW

Loading in 2 Seconds...

play fullscreen
1 / 42

Modelowanie kursu walutowego- koncepcje równowagi KW - PowerPoint PPT Presentation


  • 156 Views
  • Uploaded on

Modelowanie kursu walutowego- koncepcje równowagi KW. Plan wykładu. Modele kursu równowagi oparte na PPP KW równowagi oparty na modelu napływu kapitału KW równowagi oparty na efekcie B-S Kurs równowagi oparty na teorii behawioralnej Kurs równowagi fundamentalnej Model NATREX.

loader
I am the owner, or an agent authorized to act on behalf of the owner, of the copyrighted work described.
capcha
Download Presentation

PowerPoint Slideshow about 'Modelowanie kursu walutowego- koncepcje równowagi KW' - porsche


An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Presentation Transcript
plan wyk adu
Plan wykładu
  • Modele kursu równowagi oparte na PPP
  • KW równowagi oparty na modelu napływu kapitału
  • KW równowagi oparty na efekcie B-S
  • Kurs równowagi oparty na teorii behawioralnej
  • Kurs równowagi fundamentalnej
  • Model NATREX

Rynek walutowy 130810-1165

kurs r wnowagi definicje
Kurs równowagi- definicje
  • KW= KWR + niedopasowanie KW
  • KWR- zależny od fundamentalnych wielkości ekonomicznych
  • Niedopasowanie- czynniki stochastyczne

Rynek walutowy 130810-1165

kurs r wnowagi definicje1
Kurs równowagi- definicje
  • KWR- część KW, która odzwierciedla stabilne funkcjonowanie fundamentów gospodarki
  • Kwestia definicji fundamentów

Rynek walutowy 130810-1165

czynniki kw r wnowagi
Czynniki KW równowagi
  • KWR rynkowy- czynniki kształtujące popyt i podaż na rynku walutowym
  • KWR krótkookresowy- z pominięciem czynników spekulacyjnych
  • KWR średniookresowy- z pominięciem wahań cyklicznych i sezonowych
  • KWR długookresowy- jedynie czynniki o charakterze zasobowym

Rynek walutowy 130810-1165

kw r wnowagi oparty na ppp
KW równowagi oparty na PPP
  • Najbardziej rozpowszechniona koncepcja KWR
  • ER=Pn/Pa
  • Testy przydatności PPP do określania KRW w długim okresie

Rynek walutowy 130810-1165

kw r wnowagi oparty na ppp1
KW równowagi oparty na PPP
  • Testy pierwszego rodzaju

NERt=ά0+ ά1(Pnt-Pat)+ε

H0: ά1=1

  • Testy drugiego rodzaju:

RERt=(NERt+Pat-Pnt) ~I(0)

RERt = ά0+ ά1 RERt-1+ ε

H0: ά1<1

  • Testy trzeciego rodzaju:

NERt+ ά1Pnt+ ά2Pat =ε ~I(0)

Rynek walutowy 130810-1165

empiryczna weryfikacja przydatno ci metody ppp
Empiryczna weryfikacja przydatności metody PPP
  • Długi okres
  • Brak założeń symetrii i proporcjonalności
  • Waluta referencyjna inna niż USD
  • Wysoka inflacja lub deflacja

Rynek walutowy 130810-1165

modelowanie kw pln na podstawie ppp
Przykład estymacji:

Wyniki badania Bęza- Bojanowska, Kelm (2005)

Test trzeciego rodzaju:

EUR/ PLN

Deflator IPI

Wektor kointegrujący

ERt=1,37+1,87ptPL-1,83ptEUR

Potwierdzenie względnej wersji teorii

Modelowanie KW PLN na podstawie PPP

Rynek walutowy 130810-1165

modelowanie kw pln na podstawie ppp1
Modelowanie KW PLN na podstawie PPP
  • Weryfikacja przydatności metody dokonana również przez:
      • Przystupa (2003)
      • Rawdanowicz (2004)
      • Rubaszek (2005)

Rynek walutowy 130810-1165

modelowanie kw na podstawie ppp
Modelowanie KW na podstawie PPP
  • Konieczność spełnienia teorii PPP  ograniczone zastosowanie dla niektórych gospodarek
  • Możliwość aplikacji wersji względnej
  • Przejrzysty i względnie prosty do estymacji model

Rynek walutowy 130810-1165

kw r wnowagi oparty na modelu nap ywu kapita u
KW równowagi oparty na modelu napływu kapitału
  • Model CHEER (capital enhanced equilibrium exchange rate)
  • Parytet stóp procentowych- krótki okres
      • in= ia+ (NERe-NER)/NER
  • PPP- długi okres

Rynek walutowy 130810-1165

kw r wnowagi oparty na modelu nap ywu kapita u1
KW równowagi oparty na modelu napływu kapitału
  • W długim okresie KW kształtuje się zgodnie z PPP a w krótkim może się odchylać od tego poziomu z uwagi na dysparytet stóp procentowych

Rynek walutowy 130810-1165

kw r wnowagi oparty na modelu nap ywu kapita u2
KW równowagi oparty na modelu napływu kapitału
  • NERet+1-NERt=RERet+1-RERt+ Πnet+1 - Πaet+1
  • rine-riae=(RERe-RER)/RER
  • RERt-RERPPP= - Σ (rnt+k-rat+k)

Rynek walutowy 130810-1165

kw r wnowagi oparty na modelu nap ywu kapita u3
KW równowagi oparty na modelu napływu kapitału
  • Metoda przydatna dla szacowania KW w krajach rozwiniętych
  • Konieczność spełnienia PPP w długim okresie
  • Rzadko stosowany do modelowania KW PLN

Rynek walutowy 130810-1165

kw r wnowagi oparty na modelu nap ywu kapita u4
KW równowagi oparty na modelu napływu kapitału
  • Przykładowa estymacja :

RERt= ά0+ ά1(rnt-rat)+ε

ά0 - poziom PPP

ά1- średni czas trwania dysparytetu stóp procentowych

Rynek walutowy 130810-1165

kw r wnowagi oparty na modelu nap ywu kapita u5
KW równowagi oparty na modelu napływu kapitału
  • Bęza-Bojanowska, Kelm 2005
  • Rubaszek 2005
  • RER objaśniany defilowanym wskaźnikiem cen przemysłu przetwórczego i dysparytetem stóp procentowych pomiędzy EUR i PLN

Rynek walutowy 130810-1165

kw r wnowagi oparty na efekcie b s
KW równowagi oparty na efekcie B-S
  • RKW- iloczyn relatywnej produktywności pomiędzy krajami i sektorami (handlowym i niehandlowym) oraz względnego wynagrodzenia produktywności pracy w sektorze dóbr handlowych

Rynek walutowy 130810-1165

kw r wnowagi oparty na efekcie b s1
KW równowagi oparty na efekcie B-S
  • Przykładowa estymacja:

RERt= ά0+ ά1Δ(NERt+wta-wtn+lptnT-lptaT)+ ά2 Δ(lptaT-lptaN) +ά3 Δ(lptnT - lptnN)+ε

Rynek walutowy 130810-1165

kw r wnowagi oparty na efekcie b s2
KW równowagi oparty na efekcie B-S
  • Korzystna metoda modelowania KW gospodarek doganiających
  • Problem założenia prawdziwości PPP dla dóbr handlowych
  • Transmisja wewnętrzna i zewnętrzna

Rynek walutowy 130810-1165

analiza kw pln w oparciu o b s
Analiza KW PLN w oparciu o B-S
  • Brak konsensusu odnośnie do występowania efektu B-S
  • Egert (2003), Błaszkiewicz (2004), Chmielewski (2003), Rubaszek (2005)
  • Aprecjacja PLN może tylko częściowo wynikać z efektu BS

Rynek walutowy 130810-1165

kurs r wnowagi oparty na teorii behawioralnej
Kurs równowagi oparty na teorii behawioralnej

BEER- behavioural equilibrium exchange rate

Uzupełnienie parytetu stóp procentowych o premię za ryzyko

rine-riae - δt=(RERe-RER)/RER

Rynek walutowy 130810-1165

kurs r wnowagi oparty na teorii behawioralnej1
Kurs równowagi oparty na teorii behawioralnej
  • „Bieżąca wartość KW jest równa oczekiwanej wartości realnego KW w długim okresie pomniejszonej o skumulowany dysparytet realnych stóp procentowych uwzględniający wycenę przyszłego kształtowania się premii za ryzyko”

Rynek walutowy 130810-1165

kurs r wnowagi oparty na teorii behawioralnej2
Kurs równowagi oparty na teorii behawioralnej
  • Oczekiwania uczestników rynku
  • Kanał BP- poprawa CA lub FA przyczyniają się do aprecjacji RKW
  • Czynniki BEER:
      • Udział aktywów zagranicznych w PKB
      • Poprawa terms of trade
      • Efekt B-S

Rynek walutowy 130810-1165

kurs r wnowagi oparty na teorii behawioralnej3
Kurs równowagi oparty na teorii behawioralnej
  • Premia za ryzyko
  • Wiarygodność polityki fiskalnej
  • Różnica w wysokości długu publicznego/ PKB między krajami

Rynek walutowy 130810-1165

kurs r wnowagi oparty na teorii behawioralnej4
Kurs równowagi oparty na teorii behawioralnej
  • Przykładowa estymacja:
  • Clark i McDonald (1998)

RERt ~ (BPt, TOTt, TNTt, GDnt-GDat , rnt-rat)

Rynek walutowy 130810-1165

kurs r wnowagi oparty na teorii behawioralnej5
Kurs równowagi oparty na teorii behawioralnej
  • Łatwa estymacja
  • Koncepcja krótkookresowa
  • Kwestia definicji równowagi behawioralnej
  • Czynniki to bieżące wielkości fundamentalne
  • Czynniki cykliczne
  • Często wykorzystywane do modelowania PLN
  • Np. Rawdanowicz 2002, Rubaszek 2004

Rynek walutowy 130810-1165

kurs r wnowagi fundamentalnej
Kurs równowagi fundamentalnej
  • Wiele modeli równowagi fundamentalnej
  • Równowaga wewnętrzna i zewnętrzna
  • Modele równowagi ogólnej
  • Modele równowagi cząstkowej

Rynek walutowy 130810-1165

kurs r wnowagi fundamentalnej1
Kurs równowagi fundamentalnej
  • Szerokie zastosowanie w międzynarodowej współpracy gospodarczej
  • Przykład: parytety centralne w systemie z BW, parytety centralne w ramach ERM

Rynek walutowy 130810-1165

kurs r wnowagi fundamentalnej2
Kurs równowagi fundamentalnej
  • Przykład estymacji:
  • RER zapewniający równowagę wewnętrzną i zewnetrzną
  • RER ~Dn
  • FEER okreslony przez
  • IE ~(Dn, RERIE(Dn))
  • EE~(Dn, REREE(Dn))

Rynek walutowy 130810-1165

kurs r wnowagi fundamentalnej3
Kurs równowagi fundamentalnej
  • Kwestia założeń u podstaw modelu
  • Luka popytowa
  • Optymalne saldo CA

Rynek walutowy 130810-1165

feer dla pln wzgl dem eur
FEER dla PLN względem EUR
  • Przykładowa estymacja:
  • Rubaszek 2005
  • Skala nierównowagi wewnętrznej- luka popytowa
  • Równowaga zewnętrzna- kryterium wypłacalności

Rynek walutowy 130810-1165

model feer dla pln wzgl dem eur
Model FEER dla PLN względem EUR

Źródło: M. Rubaszek, Economic convergence and the fundamental equilibrium exchange rate in Poland, Bank i Kredyt 40, NBP, Warszawa 2009

Rynek walutowy 130810-1165

model feer dla pln wzgl dem eur1
Model FEER dla PLN względem EUR

Źródło: M. Rubaszek, Economic convergence and the fundamental equilibrium exchange rate in Poland, Bank i Kredyt 40, NBP, Warszawa 2009.

Rynek walutowy 130810-1165

modele feer
Modele FEER
  • Precyzyjna definicja równowagi
  • Pracochłonna estymacja
  • Metoda normatywna
  • Ograniczone możliwości analizy dynamiki na podstawie FEER

Rynek walutowy 130810-1165

model natrex
Model NATREX
  • NATREX- natural real exchange rate
  • Założenie: brak czynników o charakterze spekulacyjnym
  • Pełne zatrudnienie
  • KWR w średnim oraz długim okresie

Rynek walutowy 130810-1165

model natrex1
Model NATREX
  • Natural real exchange rate
  • In/Ynn ~ (Δάn, Kn/Yn, rn, RER)
  • Cn/Yn~ (Kn/Yn, NFAn/Yn, rn, Zn)
  • NXn/Yn~ (RER, Cn/Yn, Ca/Ya)
  • Parytet stóp procentowych

Rynek walutowy 130810-1165

przyk ad estymacji
Przykład estymacji
  • Stein (1999)
      • USD względem KW G7

RERt=ά0+ά1ant+ά2aat+ ά3 znt + ά4zat +ε

  • Detken i Martinez (2001)- NATREX dla EUR
  • Rubaszek 2005 - PLN

Rynek walutowy 130810-1165

model natrex2
Model NATREX
  • Zarówno równowaga w sensie strumieniowym i zasobowym
  • Mniej normatywny niż FEER
  • Perspektywa długo i średniookresowa

Rynek walutowy 130810-1165

podsumowanie
Podsumowanie
  • Definicja KWR
  • Modele KWR oparte na teoriach ekonomicznych- konieczność spełnienia założeń
  • Przeważnie koncepcje długookresowe

Rynek walutowy 130810-1165

podsumowanie1
Podsumowanie
  • Zalety i wady poszczególnych modeli
  • Wybór modelu zależny od cech gospodarki oraz od celu estymacji
  • Modelowanie bieżących wartości a modelowanie dynamiki

Rynek walutowy 130810-1165

literatura
Literatura
  • J. Bęza-Bojanowska, R. Kelm, Polityka monetarna i fiskalna a odchylenia realnego kursu złotego, Bank i Kredyt, NBP, Warszawa, 2005
  • T. Chmielewski, Od kursu płynnego do unii monetranej. Znaczenie efektu Ballassy Samuelsona dla polskiej polityki pieniężnej, Materiały i Studia, NBP, Warszawa 2003.
  • R. Driver, P. Westaway, Concepts of equilibrium exchange rates, Working Paper, Bank of England, London 2004,
  • R. Macdonald, Concepts to calculate equilibrium exchange rates, Discussion Paper 3/2000, Deutsche Bank, Frankfurt am Main, 2000.
  • Ł. Rawdanowicz, Panel Estimations of PPP and Relative Price Models for CEECs: Lessons for Real Exchange Rate Modelling, Working Papers CASE, Warszawa, 2004.
  • M. Rubaszek, D. Serwa, Analiza kursu walutowego, CH Beck, Warszawa 2009,
  • M. Rubaszek, Economic convergence and the fundamental equilibrium exchange rate in Poland, Bank i Kredyt 40, NBP, Warszawa 2009,
  • M. Rubaszek, Model równowagi bilansu płatniczego. Zastosowanie wobec kursu złotego, Bank i Kredyt , NBP, Warszawa 2003.

Rynek walutowy 130810-1165