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I derivati e la loro gestione. Globalizzazione: Economia, Finanza, Diritto Master di II livello Genova, marzo 2006. Sommario. Prima Parte-Cosa sono i derivati Etimologia, motivazioni e finalità Scambio vs opzionalità Standardizzazione vs “su misura” Mercato regolamentato vs OTC

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i derivati e la loro gestione

I derivati e la loro gestione

Globalizzazione: Economia, Finanza, Diritto

Master di II livello

Genova, marzo 2006

sommario
Sommario

Prima Parte-Cosa sono i derivati

  • Etimologia, motivazioni e finalità
  • Scambio vs opzionalità
  • Standardizzazione vs “su misura”
  • Mercato regolamentato vs OTC
  • Tipologie
  • La documentazione legale

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

sommario1
Sommario

Seconda Parte - Come, chi e perché

  • Hedge, market making e trading
  • Unfunded vs funded
  • Esempi ed applicazioni

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

sommario2
Sommario

Terza Parte – Generatori di rischio

  • Rischio di controparte
  • Rischio di mercato
  • Rischi legali e “sistemici”

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

slide5
PRIMA PARTE

Intro

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

etimologia
Etimologia

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

motivazioni
Motivazioni
  • Purezza, Essenzialità
  • Supera le limitazioni della grandezza di riferimento, economie di scala
  • Si può estendere a grandezze nuove

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

scambio vs opzionalit
Scambio vs Opzionalità
  • Semplice scambio di due posizioni (Interest Rate Swap)
  • Componente opzionale (Opzione su cambio)

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

standardizzazione vs su misura
Standardizzazione vs “Su misura”
  • Due estremi:
    • IRS plain vanilla
    • Opzione complessa incorporata in un bond strutturato
    • Esempi

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

mercato regolamentato vs otc
Mercato regolamentato vs OTC
  • I derivati exchange-traded come evoluzione degli OTC
  • Maggiore sicurezza negli scambi, standardizzazione assoluta, regolamentazione legale stringente

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

tipologie
Tipologie
  • tasso (IRS, future su bond)
  • di cambio (opzioni su cambi)
  • di credito (default swap “plain vanilla”)
  • su azioni (future su indici di borsa)
  • Commodities (future su merci)
  • Altri (derivati sul tempo, ….)

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

documentazione legale
Documentazione legale
  • Argomento sempre più importante
  • Derivati standardizzati
  • Derivati quotati: leggi e regolamenti
  • Derivati OTC: maggiori conflitti e interpretazioni

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

documentazione legale1
Documentazione legale
  • Il problema della documentazione dei derivati di credito
  • Il backlog accumulato a fine 2005 (compiti a casa)

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

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SECONDA PARTE

Chi, come e perché

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

hedging
Hedging
  • Isolare i rischi incorsi
  • Individuare le migliori coperture
  • Neutralizzare al meglio i rischi incorsi
  • Stabilizzazione reddituale e patrimoniale, controllo dei rischi
  • Esempio: Asset swap (tasso fisso)

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

trading
Trading
  • Anticipare movimenti di mercato
  • Individuare strumenti e strategie
  • Mettere in pratica la strategia
  • Esempio: IRS (incasso tasso fisso) in caso di previsione di tassi in ribasso

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

market making
Market Making
  • Trasformare l’operatività in denaro a prescindere dalla direzione di mercato
  • Fare prezzo
  • Tecnologia
  • Economie di scala
  • Esempio: fare prezzi sugli IRS

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

funded vs unfunded
Funded vs Unfunded
  • Dal contratto alla cartolarizzazione/incorporazione in asset finanziari
  • Esemplificazioni: analisi di un ABS e di un’obbligazione strutturata

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

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TERZA PARTE

I generatori di rischio

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

rischio controparte
Rischio Controparte
  • Specificità dei contratti derivati (moltiplicazione dei contratti e dei rischi)
  • Tipi di analisi della controparte (analisi specifica, per rating, ….)
  • Collateralizzazione e netting
  • Marginazione

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

rischio di mercato
Rischio di mercato
  • Mark to market
  • Misurazione del rischio incorso su base specifica
  • Misurazione sintetica (VAR)
  • Liquidabilità delle posizioni

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

rischio legale
Rischio legale
  • Standardizzazione della contrattualistica
  • Spinta delle associazioni di operatori (International Swaps and Derivatives Association )
  • Master Agreement, Confirmation Letter e Credit Support

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

rischio legale1
Rischio legale
  • La crisi russa dell’Estate 1998
  • Le incertezze legali
  • Il testo ISDA 1999 per i credit derivatives
  • La documentazione evolve nel tempo (ISDA 2002)

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

rischio legale2
Rischio legale
  • Rapporti tra intermediari professionali e investitori meno preparati
  • Orange County, Procter & Gamble, Gemina, i problemi recenti italiani

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006

rischio sistemico
Rischio sistemico
  • Il caso di LTCM e di Fannie Mae
  • Il problema del backlog sui credit derivatives-esame degli approfondimenti dei gruppi di lavoro e discussione

Nicola Pegoraro - Università di Genova - Marzo 2006