Ampega Investment AG August 2003 Investment Prozess Euro Fixed Income – Duration und Yield Curve Strategy

1. Ampega Investment AG August 2003 Investment Prozess Euro Fixed Income – Duration und Yield Curve Strategy

2. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 1 Inhalt • Einführung • Eigentümerstruktur • Überblick Ampega / Putnam • Unterscheidungsmerkmale • Kundenbetreuung • Investment Management • Investmentphilosophie • Struktur Investment Prozess im Überblick • Organisation: Spezialisten schlagen Generalisten • Entscheidungsträger Ampega Fixed Income Produkte • Investment Prozess • Fixed Income Strategy im Überblick (Duration/Yield Curve Strategy) • Stufen des Investment Prozess: Entscheidungsebene • Prognose der Marktrichtung: Makroökonomische Analyse • Prognose der Marktrichtung: Technische Analyse • Portfolio Entscheidung • Portfolio Konstruktion • Stufen des Investment Prozesses: Umsetzungsebene • Anhang • Management Team • Funktionale Organisation Ampega • Konzernstruktur

3. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 2 Eigentümerstruktur: Finanz- und Leistungsstärke TALANX AG Putnam Investments, LLC 100% 70% 30% AmpegaAsset Management GmbH AmpegaInvestment AG

4. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 3 Wertschöpfungskette im Asset Management • Accounting • Fund Accounting • Investment Accounting • Investment- undRisiko-Controlling • Reporting Operations Asset Allocation Portfolio Management • ALM / DFA • Kapitalmarktresearch • Kapitalmarktprognose • Risk/Return-Modellierung und Optimierung • Asset-Klassen Management • Risikomanagement • Marktzugang • Best Execution für Spezialfonds, Direkt- anlagen und andere Investment-Vehikel Ampega Asset Management GmbH Putnam Investments Ampega Investment AG

5. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 4 Ampega – Überblick (Stand: 31.07.2003) • Expertise im Top-Down-Asset Management • 21 Investment-Spezialisten • Assets unter Management: € 20,3 Mrd. • 18 Spezialfonds, 10 Publikumsfonds (davon 6 Dachfonds) sowie weltweit mehr als150 institutionelle Portfolios aus dem Talanx-Konzern und von Drittkunden • Spezialisiert auf das Management strategischer und taktischer Asset Allocation • Expertise im Accounting, Reporting und Meldewesen speziell nach VAG • Investment Accounting nach HGB, IAS und/oder US GAAP (Direktbestände und Fonds) • Team von 32 Spezialisten in den Bereichen Investment Accounting, Investment Controlling und Reporting • Erweitertes Serviceprogramm (Single und Multi Manager Konzepte): Investment Accounting wahlweise nach HGB, IAS und/oder US GAAP, Risikoreporting gemäss BAFin-Rundschreiben R 29/2002 und R 30/2002 sowie sonstigem gesetzlichen Meldewesen • Standardadministration von Spezialfonds, Publikumsfonds und Direktanlagebeständen (Single Manager Konzept) sowie von Master-Funds im Spezialfonds- und Direktanlagegeschäft (Multi Manager Konzepte) • Langjährige Erfahrung aus dem Management der Kapitalanlagen für den Talanx-Konzern • Gesamt: 139 Mitarbeiter

6. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 5 Putnam Investments – Überblick (Stand: 31.07.2003) • Expertise für aktives Bottom-Up-Asset Management • Mehr als 300 Investment-Spezialisten • Davon mehr als 80 Bottom-Up-Unternehmensanalysten • Spezialisiert auf internationales and globales Asset Management • Assets unter Management: mehr als US$ 266 Mrd. • US$ 191,0 Mrd. in Aktien • US$ 74,5 Mrd. Anleihen • Weltweit mehr als 700 institutionelle und 14 Millionen private Kunden • Marktführerschaft im Asset Management • Weltweit TOP 4 Asset Manager im Retailgeschäft • Weltweit TOP 16 Asset Manager Retail- und Institutionelles Geschäft • Weltweit 5.700 Mitarbeiter

7. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 6 Unterscheidungsmerkmale • Erfahrung und Finanzstärke • Nutzung der Erfolge, Erfahrungen und finanziellen Ressourcen von Talanx und Putnam • Produktbreite • Breites Produktprogramm in allen Assetklassen und Investmentstilen • Flexibilität bei Erstellung kundenspezifischer Produkte • Transparenz • Klar definierte, strukturierte, transparente und diszipliniert umgesetzte Investmentprozesse • Prinzip der Produktwahrheit • Transparente Gebührenstruktur • Kundennähe • Verständnis der Ausgangssituation und Ziele unserer Kunden • Lösungskompetenz • Unabhängigkeit • Freie Meinungsbildung und Anlageentscheidungen • Unabhängige Auswahl von Marktpartnern bei der Auswahl von Systemen, Researchleistungen,Handelstransaktionen, Custody Service etc.

8. Client Service Koordinierung, Kontrolle und Verteilungder Reportings Ansprechpartner für alle operativenKundenanfragen bezüglich laufenderGeschäftsvorgänge Investment Management Fonds-/Investmentbuchhaltung Performance/Reporting Koordinierung von kundenbezogenenVeranstaltungen (Anlageausschuss-sitzungen, Produktpräsentationen etc.) Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 7 Kundenbetreuung • Kundenbeziehungen beruhen auf drei Kontaktebenen • Struktur bietet dem Kunden qualitativ hochwertigen, zuverlässigen und zeitnahen Service Relationship Management • Verantwortung für den Kunden in allen Fragen der Geschäftsbeziehungen • Koordinierung aller Geschäftsinitiativen im Zusammenhang mit dem Kunden • Integration sämtlicher Ressourcen von Ampega und Putnam, um den Bedarf des Kunden zu erfüllen Investment Management • Investment Strategisten: Zuständig für das Produktmanagement und die Produkt- entwicklung • Portfolio Manager: Zuständig für die Umsetzung der Investmentstrategie und der Kommunikation der Strategie und Performance gegenüber dem Kunden Kunde

9. Optimierung der Rendite- und Risikoziele der Kunden mittels aktiver Asset Allocation Entscheidungen Ausnutzung von Ineffizienzen des Marktes mit Hilfe eines aktiven, teamorientierten Asset Managements Makro-Research-getriebenes Investment Management Ganzheitliche, systematisierte, wiederholbare und diszipliniert umgesetzte Investmentprozesse, um konsistente und nachhaltige Ergebnisse zu erzielen Risk Management als wesentlicher Kern der Portfoliokonstruktion Flexibilität: Optimale Umsetzung der Zielstrategie in die konkreten Kundenportfolios unter Berücksichtigung derindividuellen Kundenziele und Restriktionen Strikte Einhaltung eines Investmentstils und Risikovorgaben als Bestandteil unserer Verpflichtung zum „Prinzip der Produktwahrheit“ Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 8 Investmentphilosophie: Kapitalerhalt und Total Return haben oberste Priorität

10. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 9 Struktur des Investment Prozesses im Überblick Research Portfolio- konstruktion Portfolio- implementierung Execution PerformanceAnalyse • Informations- • beschaffung • Informations- • verarbeitung • Ergebnis: • Scores zu Asset- • Klassen,Duration, • Credits etc. • Risk/Return- • Optimierung • Bildung von • Musterportfolios • für alle Produkt- • klassen • Ergebnis: • Verbindliche • Musterportfolios • für alle Produkt- • klassen • Basis: Muster- • portfolio • Anpassung des • Musterportfolios • an Investment • Guidelines des • Kunden • Kommunikation • Investmentpolitik • mit dem Kunden • Ergebnis: • Zielstruktur des • Einzelportfolios • Bündelung der • Portfolioorders • Best Practice • Prinzip • Timing-Kompe- • tenz • Settlement- • Kontrolle • Geschäfts- • erfassung • Ergebnis: • Einzelportfolio • Performance- • Messung • Performance-Attribution • ErmittlungStärke –Schwäche –Profil • Ergebnis:Rückschlüssefür Prozess-optimierung ENTSCHEIDUNG UMSETZUNG KONTROLLE

11. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 10 Entscheidungsträger Ampega Fixed Income Produkte Investment Committee Asset Allocation Head: Wilfried Wendt - Dr. Linbo He, Michaela Hessmert, Knut H. Moreth Product CommitteeUS/Euro Fixed IncomeDuration/Yield Curve Strategy Product CommitteeUS/Euro Fixed IncomeCredit Strategy Macro Economic Committee USA / Euroland Head: Wilfried Wendt Head: Knut H. Moreth Head: Dr. Linbo He • Knut H. Moreth (Dpt. Head) • Anja Hansen • Dr. Lothar Klausing • Matthias Kreie • Arndt Müller • Dr. Lothar Klausing (Dpt. Head) • Arndt Müller • Boris Sonntag (Dpt. Head) • Marc Dahle • Fidel Kasikci • Heiko Jagemann • Renate Morich • Dirk Reinecke Ergebnisse Ergebnisse Ergebnisse • Ratingstrategie • Sektorstrategie • Titelauswahl • Portfoliokonstruktion/Musterportfolio • Flagship Portfolio • Prognose Konjunkturentwicklung • Prognose Preisentwicklung • Prognose Geldpolitik • Technische Analyse • Investment Prozess • Modell Portfolio

12. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 11 Euro Fixed Income im Überblick (Duration / Yield Curve Strategy) • Ziel: • Risk/Return-optimiertes Management der Eurozone Fixed Income Core Portfolios • Entscheidungsebenen: • Duration • Zinsstruktur • Emittentenstruktur (Senior Investment Grade: Government, Quasi – Governments, Supras, Jumbo-PF etc.) • Prognosestufen: • Marktrichtung Zinsänderungsrisiko • Yield Curve Zinskurvenrisiko • Credit Spreads Kreditrisiko • Prozessmerkmale: • Strukturiert qualitativ / quantitativer Ansatz • Scoreboard-Methodik • Schwerpunkte liegen auf fundamentaler Marktanalyse • Integration von quantitativen und technischen Analysen zur Optimierung

13. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 12 Investment-Entscheidung: Überblick Portfolio-Konstruktion/ Implementierung Portfolio Entscheidung Prognose Risikomanagement • Stufe • Makroökonomische Analyse • Qualitative / quantitative Analyse fundamentaler Daten • Konjunkturentwicklung • Preisentwicklung • Geldpolitik • Durationspositionierung • Laufzeitenstruktur • Titelstruktur • Analyse der Bewertung einzelner Marktsegmente zur Identifizierung von Renditepotenzial • Risk/Return-Optimierung • Ziele des Investors • Rechtliche Rahmenbedingungen • Anlagerichtlinien • Kommunikation der Investmentpolitik • Total Return Analyse • Limit Systeme • Stop Loss • Risikobegrenzung • Stresstests • Szenarioanalysen • VaR Limite • Einfluss makroökonomischer Erwartungen auf • Zinsniveau • Zinskurve • Einfluss der Erwartungen der Technischen Analyse auf • Zinsniveau • Zinskurve • Inhalt • Technische Analyse • qualitative / quantitative Analyse von • Charttechnik • Technische Indikatoren • Marktindikatoren • Emmissionsverhalten • Investitionsneigung • Scoreboard-Ansatz • Ergebnis Kundenportfolio Exitstrategie Duration / Yield Curve Strategy Marktrichtung

14. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 13 Prognose der Marktrichtung – Makroökonomische Analyse Qualitativ-quantitative Bewertung der Einzelkomponenten

15. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 14 Prognose der Marktrichtung – Technische Analyse Qualitativ-quantitative Bewertung der Einzelkomponenten

16. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 15 Scoreboard-Technik Strukturierter Entscheidungsprozess mit Scoreboard-Technik (Makroökonomische Zielgrößen) Ereignis Score K: Stark abgeschwächte Wachstumsrate P: Stark beschleunigtes Absinken der Preissteigerungsrate G: Stark expansive Geldpolitik 2 K: Abgeschwächte Wachstumsrate P: Moderates Absinken der Preissteigerungsrate G: Expansive Geldpolitik 1 K: Nahezu unveränderte Wachstumsrate P: Nahezu unveränderte Preissteigerungsrate G: Unveränderte Geldpolitik 0 K: Beschleunigte Wachstumsrate P: Moderater Anstieg der Preissteigerungsrate G: Restriktive Geldpolitik -1 K: Stark beschleunigte Wachstumsrate P: Stark beschleunigter Anstieg der Preissteigerungsrate G: Stark restriktive Geldpolitik -2 K: Konjunkturentwicklung / P: Preisentwicklung / G: Geldpolitik

17. Ereignis Score D: Erheblich fallendes Zinsniveau 2 D: Sinkendes Zinsniveau 1 D: Unverändertes Zinsniveau 0 D: Erhöhung des Zinsniveaus -1 D: Erhebliche Erhöhung des Zinsniveaus -2 D: Duration Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 16 Portfolio-Entscheidung: Scoreboard-Technik Strukturierter Entscheidungsprozess mit Scoreboard-Technik (Portfolio-technische Zielgrössen)

18. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 17 Portfolio-Entscheidung: Scoreboard für Duration Strategy Positionierung im Portfolio

19. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 18 Portfolio-Entscheidung: Yield Curve Strategy Markterwartung: Forward Rates als Ausgangsbasis für die Yield Curve Prognose Yield Curve Analyse: Mit Hilfe der im Scoreboard analysierten Informationen wird eine abweichende Positionierung zur Markterwartung ausgearbeitet Total Return Analyse: Analyse der Returns bei gegebener Yield Curve Prognose Laufzeitenmix: Ableitung des Laufzeitenmix anhand einer Total Return Analyse. Barbell / Bullet oder gleichgewichtete Laufzeitenstruktur. Positionierung

20. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 19 Portfolio-Konstruktion / -Implementierung Positionierung erfolgt gemäß dem Ergebnis Scoreboard Duration Strategy, wobei der generierte Gesamtscore der tatsächlichen Durationsausrichtung entspricht Positionierung gemäß Total Return Analyse bei gegebener Yield Curve Prognose Ertragsoptimierung durch Identifizierung von Renditepotenzial - Marktliquidität - Government Spreads - Über-/Unterbewertungsanalyse - Repo-Sätze - Roll-Down-Optimierung anhand: - Zielen des Investors - Rechtlichen Rahmenbedingungen - Anlagerichtlinien Kommunikation der Investmentpolitik mit der KUNDE Scoreboard Duration Laufzeitenstruktur Titelstruktur Risk/Return - Optimierung Erstellung des Kundenportfolios

21. Szenario-definitionen Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 20 Risikomanagement Total Return Analyse Wertentwicklung des Fixed Income Portfolios je Szenario • Limitsysteme • - Limit-Strategie für Gewinnmitnahme • - Vergabe eines Spreadniveaus bei dem der Ausstieg geplant ist • - Limit-Strategie für Verlustbegrenzung • - Stop Loss Limit mit fixer Schwelle für den Clean Price

22. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 21 Risikomanagement Stresstests - Szenarioanalysen

23. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 22 Risikomanagement Stresstests - Risikokennziffer Value at Risk

24. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 23 Investment-Entscheidung: Eckdaten des Kundenportfolios in Simcorp Dimension Über/Untergewichtung des Portfolios gegenüber der Benchmark in bestimmten Laufzeitbändern Gegenüberstellung der Eckdaten des Portfolios / Benchmark

25. Performance seit Auflegung Differenzrendite seit Auflegung Monatliche Performance 115% 5% 5,0% Benchmark Portfolio aktive Rendite 4% 4,0% 110% 3% 3,0% 2% 2,0% 105% 1% 1,0% 0% 0,0% 100% -1% -1,0% 95% -2% -2,0% Jun. 01 Dez. 01 Jun. 02 Dez. 02 Jun. 03 Jun. 01 Dez. 01 Jun. 02 Dez. 02 Jun. 03 Jan 03 Feb 03 Mrz 03 Apr 03 Mai 03 Jun 03 Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 24 Erfolgskontrolle Performancemessung: Portfolio vs. Benchmark

26. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 25 Erfolgskontrolle Performancemessung und Performance Attribution Monatliche Performance Identifizierung der Erfolgsquellen Attributionen 1,2% aktive Rendite 5,0% • Zerlegung der aktiven Rendite • Zuweisung der Erfolge auf die Entscheidungsebenen • Laufzeitenallokation und Durationsentscheidung • Emittenten- und Titelselektion • Restgrößen Laufzeitallokation Titelselektion Benchmark Kreuzprodukt 1,0% Portfolio aktive Rendite 4,0% 0,8% 3,0% 0,6% 0,4% 2,0% 0,2% 1,0% 0,0% 0,0% -0,2% -0,4% -1,0% -0,6% -2,0% Jan 03 Feb 03 Mrz 03 Apr 03 Mai 03 Jun 03 -0,8% Jan 03 Feb 03 Mrz 03 Apr 03 Mai 03 Jun 03

27. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 26 Management Team der Ampega: Chief Executive Officer Harry Ploemacher, Vorsitzender des Vorstands, 44 Jahre, verheiratet. Seit 1. Juni 2002 für die Ampega tätig. Hauptzuständigkeit im Corporate Management, Investment Management und Institutionelles Geschäft. Er ist Mitglied des Konzernaus-schusses der HDI-Gruppe, Vorstandsvorsitzender der Ampega Investment AG sowie Vorsitzender des Aufsichtsrates der Ampega Asset Management GmbH und der Ampega Financial Services GmbH.Harry Ploemacher studierte Betriebswirtschaftslehre in Aachen und Köln. Mit einer Bank- ausbildung bei der WestLB begann er 1981 seine Laufbahn im Bankgeschäft. Von 1989 bis1992 betreute er private Großkunden bei der WestLB Private Banking in Düsseldorf. 1992 wechselte Ploemacher zur SachsenLB Investment Banking nach Leipzig, wo er die Bereiche Institutional Sales, Asset Management und Investment Research leitete. Von 1997 bis Mai 2002 war er Geschäftsführer der WestLB Asset Management und Head of Sales/Client Service Deutschland in Düsseldorf.

28. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 27 Management Team der Ampega: Executive Committee Investment Management Jürgen Gielsdorf, Sprecher der Geschäftsführung, 57 Jahre, verheiratet, 2 Kinder. Seit 1980 als Leiter Asset Management für den HDI V.a.G. und seit 02.11.2001 als Sprecher der Geschäftsführung der Ampega Asset Management GmbH tätig. Hauptzuständigkeit: Investment Management und Personal. Herr Gielsdorf ist in dieser Funktion Mitglied des Ampega Executive Committee. Nach der Bankausbildung bei der Dresdner Bank AG, Hannover war Jürgen Gielsdorf ab 1966 im Aktien- und Rentenhandel in vorgenannter Bank tätig und wechselte 1969 in die Börsenabteilung der Berliner Bank AG, Berlin als Aktienhändler. Seit 1974 ist er im HDI-Konzern als Asset Manager verantwortlich für die Kapitalanlagen der Erstversicherungsgesellschaften.

29. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 28 Management Team der Ampega: Executive Committee – Institutional Business Harald Schnorrenberg, Generalbevollmächtigter der Ampega Investment AG,39 Jahre, verheiratet, 2 Kinder.Seit dem 1. November 2002 für die Ampega tätig. Seine Hauptaufgabe liegt in der Leitung des Institutionellen Geschäfts. Herr Schnorrenberg ist in dieser Funktion Mitglied des Ampega Executive CommitteeHarald Schnorrenberg studierte Betriebswirtschaft in Düsseldorf und Utrecht. Seine Asset-Management-Laufbahn begann er innerhalb der Dresdner-Bank-Gruppe (DIT/dbi). Es folgten leitende Funktionen im Asset Management im Hause Trinkaus & Burkhardt sowie der RWE AG. Im Januar 1999 übernahm Schnorrenberg die Geschäftsführung der Delbrück Asset Management und war dort zuständig für die Bereiche Quantitative Analyse, Portfoliomanagement sowie Vertrieb.

30. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 29 Management Team der Ampega: Head of Investment Strategy Wilfried Wendt, Head of Investment Strategy, 45 Jahre alt, ledig. Seit dem o1. Mai 2000 für die Ampega Asset Management GmbH tätig. Herr Wendt trägt die Verantwortung des Head of Investment Strategy und ist damit zuständig für die Investment-Prozesse und die Investment Strategie der Ampega. In dieser Funktion verantwortet Herr Wendt die strategischen und taktischen Asset-Allokations-Entscheidungen über verschiedene Produkt- und Investment-Komitees der Ampega. Wilfried Wendt studierte Wirtschaftswissenschaft an der Universität Hannover und begann seine berufliche Laufbahn 1986 bei Merrill Lynch in New York. Als Investment Manager arbeitete er von 1987-89 für Merrill Lynch Hamburg. 1989 wechselte Herr Wendt als Vice President Investments zu Prudential Hamburg.

31. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 30 Management Team der Ampega: Fixed Income – Duration and Yield Curve Strategy Knut H. Moreth, Senior Investment Strategist, 35 Jahre, ledig.Seit dem 01.April 2001 für die Ampega tätig. Seine Hauptaufgabe liegt in der strategischen Steuerungdes Markt- und Zinskurvenrisikos innerhalb der Assetklasse Fixed Income. Er ist Mitglied im AmpegaInvestment Committee. Herr Moreth begann seine Laufbahn 1989 mit einer Ausbildung zum Bankkaufmann bei der Dresdner Bank AG in Frankfurt am Main, gefolgt von einem Trainee Programm und der Tätigkeit als Retail-SalesTrader im gleichen Haus. Sein weiterer beruflichen Werdegang führte ihn 1994 nach New York, wo HerrMoreth zunächst im Investment Banking von Dresdner Kleinwort Benson arbeitete und von 1997 bis 1999mit dem Aufbau und der Leitung der internationalen Bond-Abteilung von ICAP (Garban-Intercapital)betraut wurde. Mit der Rückkehr nach Deutschland war er von 1999 an für die europäischen und amerikanischen Zinsprodukte im Bereich Global Assets der Norddeutschen Landesbank verantwortlich.

32. Investment ManagementCapital Markets Jürgen Gielsdorf Structured Investmentsand Finance Rainer Decker Operations - Capital Market Services Bruno Vanderschelden InstitutionalBusiness Harald Schnorrenberg RetailBusiness Manfred Köberlein Operations - Internal Services Jürgen Wrobbel Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 31 Funktionale Organisation Ampega CEO Harry Ploemacher Assistant Dorothee Bruns Human Resources AlternativeInvestments Investment StrategyAsset Allocation/Equities InstitutionalSales & RelationshipManagement Retail BusinessSales & Support FundAccounting Investment Accounting Investment Controlling & Reporting Investment StrategyFixed Income Third PartyDistribution IT/Organisation SecuritiesManagement InstitutionalClient Service Corporate Planning & Controlling Marketing Portfolio ManagementBalanced/Equities CashManagement Legal ComplianceMoney Laundering Portfolio ManagementFixed Income Financial &Insurance Services Internal Audit

33. Einführung Investment Management Investment Prozess Anhang 32 HDI-Konzernstruktur