Špecifiká ohodnocovania finančných inštitúcií

1. Špecifiká ohodnocovania finančných inštitúcií Ing. Miroslav Jakubec Ing. Peter Kardoš, PhD. Ekonomická univerzita v Bratislave, CORPORA, a.s.

2. Obsah príspevku • Charakteristika základného pojmu banka • Základné prístupy hodnotenia finančných inštitúcií • Základné rozdiely pri hodnotení finančných inštitúcií • Finančná analýza finančných inštitúcií • Stanovenie odčerpateľných zdrojov • Stanovenie úrokovej miery • Praktický príklad • Záver

3. Charakteristika základného pojmu banka • Odborná verejnosť definuje banku ako druh finančného sprostredkovateľa, ktorého hlavnou činnosťou je sprostredkovanie pohybu finančných prostriedkov medzi jednotlivými ekonomickými subjektami. • Smernica rady ES č. 77/780/EHS definuje banku ako podnikateľský subjekt, ktorého hlavným predmetom podnikania je prijímanie vkladov alebo iných peňažných prostriedkov od verejnosti a poskytovanie úverov na vlastný účet. • Zákon o bankách definuje banku ako právnickú osobu so sídlom na území Slovenskej republiky založenú ako akciovú spoločnosť, ktorá: • prijíma vklady a • poskytuje úvery a ktorá má na výkon činností podľa písmen a) a b) udelené bankové povolenie.

4. Základné prístupy hodnotenia finančných inštitúcií • Majetkový prístup • Trhový prístup • v rovine porovnateľných podnikov • v rovine porovnateľných transakcií • Výnosový prístup

5. Základné rozdiely pri hodnotení finančných inštitúcií • Finančná analýza finančnej inštitúcie • Stanovenie odčerpateľných zdrojov • Stanovenie úrokovej miery

6. Finančná analýza finančnej inštitúcie Cieľom finančnej analýzy finančnej inštitúcie je pre účely ohodnocovania posúdiť: • štruktúru a vývoj zisku na základe analýzy výsledovky v jednotlivých rokoch, • štruktúru a vývoj aktív na základe analýzy aktív súvahy, • štruktúru a vývoj pasív na základe analýzy vývoja pasív súvahy, • rentabilitu bankového podnikania na základe príslušných ukazovateľov, • likviditu finančnej inštitúcie, • porovnanie vybraných ukazovateľov ohodnocovanej finančnej inštitúcie s ďalšími vybranými finančnými inštitúciami.

7. Stanovenie odčerpateľných zdrojov Ohodnotenie klasického podniku (financovanie vlastným a cudzím kapitálom): EBIT = EBIT - úroky - It –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– = Z pred zdanením = EBITt - dane - EBITt * t –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– = ČZ = ČZ + odpisy + ODPt - Δ WC (pracovný kapitál) - Δ WCt - investičné výdavky (trvalé kapit. výdaje) - INVt - splátky úveru - SPLt –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– = Free Cash Flow = ČZ + ODPt – Δ WCt – INVt - SPLt

8. Stanovenie odčerpateľných zdrojov – finančná inštitúcia Čistý úrokový výnos + výnosy z cenných papierov s premenlivým výnosom + čisté výnosy z poplatkov a provízií + zisk z finančných operácií + ostatné výnosy z bežnej činnosti ____________________________________________________________________ - všeobecné prevádzkové náklady a) náklady na zamestnancov aa) mzdy a platy ab) sociálne poistenie ac) zdravotné poistenie b) ostatné prevádzkové náklady - tvorba rezerv a opravných položiek + použitie rezerv a opravných položiek - daň z príjmov ____________________________________________________________________ Čistý peňažný príjem - kapitálové požiadavky na základe kapitálovej primeranosti - predpokladané investície nutné k zaisteniu požadovaného rastu zisku - prídely do zákonného rezervného fondu a do štatutárnych fondov - eventuálne obmedzujúce finančné prostriedky na základe Obchodného zákonníka ____________________________________________________________________ Disponibilný peňažný príjem pre akcionárov (odčerpateľný zdroj)

9. Stanovenie úrokovej miery Všeobecný vzorec na stanovenie úrokovej miery je (Weighted Average Cost of Capital): CK VK WACC = nCK(1 – d) --------- + nVK(Z) --------- K  K kde: nCK - očakávaná výnosnosť do času splatnosti pre cudzí kapitál vložený do podniku (náklady na cudzí kapitál) D - sadzba dane z príjmov platná pre hodnotený podnik CK - trhová hodnota cudzieho kapitálu vloženého do podniku (len úročený kapitál) nVK(Z) - očakávaná výnosnosť vlastného kapitálu hodnoteného podniku (náklady vlastného kapitálu) pri danej úrovni zadlženia podniku VK - trhová hodnota vlastného kapitálu K - celková trhová hodnota investovaného kapitálu

10. Stanovenie úrokovej miery – ohodnotenie finančnej inštitúcie Miera kapitalizácie sa v tomto prípade stanoví na úrovni nákladov vlastného kapitálu, pričom náklady vlastného kapitálu sa stanovia na úrovni bezrizikovej úrokovej miery, ktorá sa rovná výške priemerného výnosu zo štátneho dlhopisu s najdlhšou dobou splatnosti na trhu dlhopisov v Slovenskej republike.

11. Výpočet hodnoty finančnej inštitúcie Výsledný vzorec na výpočet hodnoty finančnej inštitúcie bude nasledovný: N Div(n) DivN(1+g) 1 Hodnota FI = Σ ---------------- + --------------- x --------------- n=1 (1 + i)n i – g (1 + i)N kde: n - jednotlivé roky finančného plánu N - počet rokov, na ktoré je stanovený finančný plán Div(n) - dividendy vyplácané v jednotlivých rokoch I - úrokové miera g - trvalo udržateľná miera rastu (požadovaný ročný nárast dividend)

12. Praktický príklad Finančný plán

13. Praktický príklad Výpočet odčerpateľných zdrojov

14. Praktický príklad Úroková miera – náklady vlastného kapitálu Štátny dlhopis: ISIN SK4120004987, emisia dňa: 21.02.2007, číslo emisie: 206/E, lehota splatnosti: 20 rokov, priemerný výnos do splatnosti v % p.a.: 4,45 % (zdroj: www.nbs.sk)

15. Praktický príklad Trvale udržateľná miera rastu: V našom prípade bola stanovená vo výške 2 %. Rast tržieb v minulom období 2 %, rast tržieb vo finančnom pláne 2 %, inflácia k 31.12.2007 vo výške 2,5 %. Úroková miera 4,45 %, trvale udržateľná miera rastu 2,0 %, z čoho vyplýva, že i > g.

16. Praktický príklad Výpočet všeobecnej hodnoty finančnej inštitúcie

17. Záver Ďakujeme za pozornosť. Kontakt: mjakubec@corpora.sk pkardos@corpora.sk