1 / 14

UNIDADE 3

UNIDADE 3. O VALOR DA EMPRESA Sem endividamento. Métodos de avaliação para o custo da acção. DCF - Discount cash flows Modelo do dividendo antecipado de Gordon Capital Asset pricing Model (CAPM). Modelo dos dividendos antecipados.

mya
Download Presentation

UNIDADE 3

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. UNIDADE 3 O VALOR DA EMPRESA Sem endividamento

  2. Métodos de avaliação para o custo da acção • DCF - Discount cash flows • Modelo do dividendo antecipado de Gordon • Capital Asset pricing Model (CAPM)

  3. Modelo dos dividendos antecipados • Uma acção é valorizada por actualização dos cash flows futuros que empresa pode gerar. • P0 = (D1 + P1) / (1+r) • Rendimento: D1 / P0 • O valor acrescentado : (P1-P0)/P0 • r = (D1+P1-P0)/P0 • P0 = D1/(1+r) + D2/(1+r)2+ .. + (Dt +Pt)/1+r) t

  4. Modelo de Gordon • P0 = (D1 / 1+re ) + D1*(1+g) / (1+re)2 + D1*(1+g)2 / (1+re)3+…+ = • Σ D1* (1+g)t-1 / (1+re)t = • D1 /(re – g) com |g| < re

  5. Modelo de Gordon • Po = D1 / (re-g) • re = (D1 / P0 )+g • re = (D0 (1+g) /P0) + g

  6. Outro método de avaliação do custo do capital - CAPM • Modelo de aplicação na avaliação de uma acção • Covariância entre o custo de capital (retorno do valor da acção) e o retorno do mercado (medido pelo índice de mercado) • Β (empresa) = Cov (retorno mercado, retorno empresa) / Var (retorno mercado)

  7. Modelo dos free cash flows • Cash flows (definição geral): fluxo de tesouraria gerado pela empresa, que traduz a capacidade da empresa gerar dinheiro. • Tipos de cash-flows: exploração; Investimento; Financiamento • A variação do disponível é a soma dos três tipos de cash flow ^disp = CFexp +Cfinv + CFfin

  8. Modelo dos free cash flows • Cash-flow exploraçao: traduz o fluxo de tesouraria correspondente à diferença entre receitas e despesas resultantes da actividade da empresa • CFexp = Beneficios+ dotação para amortizações – variação das necessidades de fundo de maneio • Necessidades de fundo de maneio = Stocks + credito de curto prazo – dívidas de curto prazo

  9. Modelo dos free cash flows • Cash-flow investimento: corresponde à variação dos activos imobilizados brutos da empresa. • Cash flow de financiamento (de uma empresa não endividada): corresponde á diferença entre os capitais obtidos por aumentos de capital e os montantes distribuidos aos accionistas • CFfin = ΛK - div

  10. Modelo dos free cash flows • Oportunidade de crescimento: O valor de uma empresa não reflecte apenas o valor actual dos cash flows gerados pela sua actividade mas tambem o valor actual dos investimentos futuros. Então podemos decompor o valor d e uma empresa em duas partes: • - valor da empresa sem crescimento (benef/r) • - valor actual do crescimento (vaco) • Vaco = Σ val(t)/(1+r)t em que val corresponde ao valor actual liquido dos investimentos futuros.

  11. Modelo dos free cash flows • Valor da empresa não endividada • Vo = Ao = no x Po = (noxD1+noxP1)/(1+r) • No representa o número de acções emitidas em to. • V1 = n1 x P1: • A. No x P1 (acções antigas) • B. ΛK1 =(n1-no) x P1

  12. Modelo dos free cash flows • V0 = (n0xdiv)-(n1xP1)+(n0xP1)+ +(n1xP1)/(1+r) • Vo = (d1 –ΛK1+V1) / (1+r) • Se d1 –ΛK1 for constante = Free cash flow • Vo = (FCF1 + V1)/ (1+r) • Vt = ((fct t+1) + Vt+1) /(1+r) • Vo = Σ fct t / (1+r)t

  13. Modelo dos free cash flows • O valor de uma empresa não endividada reflecte o valor actual dos cash flows gerados mas também o valor actual dos investimentos futuros. Então: • A. Valor da empresa sem crescimento: (ben1/r) . B. Valor actual do crescimento (va Co) = Σ (van (t) / (1+r)t

  14. Oportunidade de crescimento no modelo de Gordon-shapiro • Van1= (ben1*(1-d)*(RNI-re))/re em que d é a proporçao distribuida aos accionistas como dividendos, RNI a rentabilidade dos novos investimentos e re o custo da acção • VAOC =Van1/(re-g) Modelo Shapiro = • Ben1*(1-d)*(RNI-re)/(r*(r-g)) • Considerando T anos com factor de acumulação: • VAOC =Van1/(re-g) * (1- (1+g)^t/(1+re)^t) • VAOC = Ben1*(1-d)*(RNI-re)/(r*(r-g))* (1- (1+g)^t/(1+re)^t)

More Related