第二节杠杆原理

第二节杠杆原理 • 一、杠杆效应的含义财务中的杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。

所谓固定费用包括两类：一是固定生产经营成本；另一是固定的财务费用。所谓固定费用包括两类：一是固定生产经营成本；另一是固定的财务费用。 • 两种最基本的杠杆：一种是存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆；还有一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。

二、成本习性、边际贡献与息税前利润 (一)成本习性

总成本习性模型为：y=a+bx。 y=a+bx 总成本产销量

【例题8-7】下列各项中属于酌量性固定成本的是（ ）。 • A.固定资产直线法计提的折旧费 • B.长期租赁费 C.直接材料费 D.广告费 • 【答案】D

【例题8-8】质检员、化验员的工资一般属于（ ）。 • A.半变动成本 B.半固定成本 • C.变动成本 D.固定成本 • 【答案】B

【例题8-9】约束性固定成本属于企业“经营方式”成本，即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。（ ） • 【答案】× • 【解析】约束性固定成本属于企业“经营能力”成本，是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本；酌量性固定成本属于企业“经营方针”成本，即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。

(二)边际贡献及其计算边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额，计算公式为：(二)边际贡献及其计算边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额，计算公式为： • 边际贡献=销售收入-变动成本=(销售单价-单位变动成本)×产销量=单位边际贡献×产销量 • (三)息税前利润及其计算 • 息税前利润是指交纳所得税前的利润，其计算公式： • 息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本=(销售单价-单位变动成本)×产销量-固定成本 • =边际贡献总额-固定成本

三、经营杠杆 • (一)经营杠杆的含义 • 经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。 • (二)经营杠杆的计量 • 对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。计算公式为： • 经营杠杆系数(DOL)= 息税前利润变动率/产销业务量变动率 • 经营杠杆系数的简化公式为： • 报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润

【例8-10】A公司有关资料如表所示，试计算该企业2006年的经营杠杆系数。【例8-10】A公司有关资料如表所示，试计算该企业2006年的经营杠杆系数。表金额单位：万元 (见黑板演算)

【解答】 • 根据公式可得： • DOL=（80/200）/（200/1000） • =40%/20%=2 • 　按简化公式计算如下： • 　按表中2005年的资料可求出2006年的经营杠杆系数： • 　经营杠杆系数（DOL）=400/200=2 • 　计算结果表明，两个公式计算出的2006年经营杠杆系数是完全相同的。同理，可按2006年的资料求得2007年的经营杠杆系数： • 经营杠杆系数（DOL）=480/280=1.71

 • (三)经营杠杆与经营风险的关系经营杠杆系数、固定成本和经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。 • 其关系可表示为：经营杠杆系数= 基期边际贡献/(基期边际贡献-基期固定成本)

四、财务杠杆 • （一）财务杠杆的含义 • 财务杠杆：由于债务存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 • 财务杠杆反映的是每股收益变动要大于息税前利润变动。

（二）财务杠杆作用的衡量 • 财务杠杆系数：普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 • （1）定义公式： • 财务杠杆系数＝普通股每股收益变动率/息税前利润变动率 • （2）计算公式： • 财务杠杆系数（DFL）=基期息税前利润/（基期息税前利润-基期利息） • DFL=EBIT/（EBIT-I）

表甲、乙公司的资本结构与普通股利润表 (见黑板演算)

利用2003年的资料求得两公司2004年的财务杠杆系数利用2003年的资料求得两公司2004年的财务杠杆系数 • 甲公司财务杠杆系数=20000/(20000-0) • =1 • 乙公司财务杠杆系数=20000/(20000-8000) =1.67 • 也可这样算： • 甲公司财务杠杆系数=20%/20%=1 • 乙公司财务杠杆系数=33.3%/20%=1.67

（3）结论：　 ①只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。 • ②息税前利润的较小变动，就会引起每股收益较大的变化。财务杠杆系数越高，财务风险越大。 • ③影响因素：企业财务杠杆系数的因素包括息税前利润、企业资金规模、企业的资金结构、固定财务费用水平等多个因素。

(四)财务杠杆与财务风险的关系 • 1、财务杠杆与财务风险是正向的关系。 • 2、财务杠杆的作用是双重的。 • 3、控制财务风险的方法是控制负债比率。

五、复合杠杆 • （一）复合杠杆的概念 • 复合杠杆：由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。

(二）复合杠杆的计算 • 1、定义公式： • 复合杠杆系数(DCL)＝普通股每股收益变动率/销售收入变动率 • 复合杠杆系数：是指每股收益变动率相当于业务量变动率的倍数。

2、计算公式： • ①复合杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数 • ②复合杠杆系数＝基期边际贡献/(基期息税前利润-基期利息-基期融资租赁租金) • ③复合杠杆系数＝基期边际贡献/(基期息税前利润-基期利息)

【例8-11】某企业有关资料如表所示，要求分析复合杠杆效应并计算复合杠杆系数。【例8-11】某企业有关资料如表所示，要求分析复合杠杆效应并计算复合杠杆系数。

表金额单位：万元 (见黑板演算)

从表中看到，在复合杠杆的作用下，业务量增加20%，每股收益便增长100%。当然，如果业务量下降20%，企业的每股收益也会下降100%。从表中看到，在复合杠杆的作用下，业务量增加20%，每股收益便增长100%。当然，如果业务量下降20%，企业的每股收益也会下降100%。 • 将表中2003年数据代入上式，可求得2004年的复合杠杆系数： • DCL=600/(200-80)=5

同理，可利用2004年数据算出2005年的复合杠杆系数：同理，可利用2004年数据算出2005年的复合杠杆系数： • DCL=720/(320-80)=3

【例8-12】B企业年销售额为1 000万元，变动率60%，息税前利润为250万元，全部资本500万元，负债比率40%，负债平均利率10%。 • 要求： • （1）计算B企业的经营杆杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 • （2）如果预测期B企业的销售额将增长10%，计算息税前利润及每股收益的增长幅度。 • (见黑板演算)

【答案】（1）计算B企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数：【答案】（1）计算B企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数： • 经营杠杆系数=(1000-1000×60%)/250 =1.6 • 财务杠杆系数 • = 250/(250-500×40%×10%)=1.087 • 总杠杆系数=1.6×1.087=1.7392 • (2)计算息税前利润及每股收益的增长幅度： • 息税前利润增长幅度=1.6×10%=16% • 每股收益增长幅度=1.7392×10%=17.39%

(三)复合杠杆与企业风险的关系 • 1、复合杠杆与企业整体风险是正向的关系。 • 2、复合杠杆的作用是双重的。

作业 • 教材上的例题

第二节杠杆原理