知识目标

1. 项目三(2) 企业筹资管理基础知识 知识目标 能力目标 内容讲解

2. 知识目标 了解资本成本的作用； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念； 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法； 掌握杠杆效应的计量方法； 掌握最佳资本结构优化的方法。

3. 能力目标 能够运用资本成本的计算方法来确定各类筹资方案的资本成本； 能够运用杠杆系数确定杠杆效应； 能够运用确定最佳资本结构的方法为筹资方案作出决策。

4. 内容讲解 任务一 资本成本及计算 任务二 杠杆原理 任务三 资本结构及其优化

5. ● ● ● ● ● 内容讲解 任务一 资本成本及计算 一、资本成本的概述 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本

6. 资本成本 ● ● ● ● ● 又称资金成本，它是企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用 费两部分。 任务一 资本成本及计算 一、资本成本的概述 (一)资本成本的概念

7. 资金筹集费 ● ● ● ● ● 又称为筹资费用，是指企业在筹集资金过程中为获取资金而支付的费用。如手续费、发行证券的印刷费、评估费、公证费、宣传费等。通常是在筹措资金时一次支付，其数额与筹资总额关系不大。 任务一 资本成本及计算 一、资本成本的概述 (一)资本成本的概念 1.资金筹集费

8. 资金占用费 ● ● ● ● ● 又称为用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。如利息、股利等。 任务一 资本成本及计算 一、资本成本的概述 (一)资本成本的概念 2.资金占用费

9. ● ● ● ● ● 资本成本是影响企业筹资总额的重要因素 资本成本对企业筹资决策的作用 资本成本是企业选择资金来源的基本依据 资本成本是企业选用筹资方式的参考标准 资本成本是确定最优资本结构的主要参数 任务一 资本成本及计算 一、资本成本的概述 (二)资本成本的作用

10. ● ● ● ● ● 资本成本＝ 资本成本＝ 任务一 资本成本及计算 一、资本成本的概述 (三)资本成本的表现形式 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。 资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算。

11. 个别资本成本 ● ● ● ● ● 是指各种筹资方式所筹资金的成本。 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本

12. ● ● ● ● ● 银行借款成本 债务资本成本 权益资本成本 个 别 资 本 成 本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本

13. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本 (一)银行借款资本成本 式中： K1——银行借款资本成本； I1——银行借款年利息； P1——银行借款筹资总额； t ——所得税税率； f1——银行借款筹资费率； i1——银行借款年利息率。

14. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本 (二)债券资本成本 式中： K——债券资本成本； I2——债券年利息； P2——债券筹资总额； T ——所得税税率； f2——债券筹资费率； B ——债券面值总额； i2—一债券年利息率。

15. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本 (二)债券资本成本 【例4-1】某企业按面值发行债券2000万元，筹资费率2％，债券票面利率10％，每年末付息，所得税税率33％。 要求：计算该债券资本成本。

16. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本 (二)债券资本成本 【例4-2】某企业发行债券1000万元，面额1000元，按溢价1050元发行，票面利率10％，每年末付息，所得税税率 33％，发行筹资费率2％。 要求：计算该债券资本成本。

17. 债券筹资成本= 如果债券折价50元发行，则债券筹资成本为　　债券筹资成本= 如果债券溢价100元发行，则债券筹资成本为：　　债券筹资成本= 举例 1.某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为33%。则该批债券筹资成本为：

18. 债券资金成本= 发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10） +1000×（P/F，15%，10）=749.06（元） 债券资金成本= =9.4% 2.某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。

19. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本 (三)优先股资本成本 式中： K3——优先股资本成本； D——优先股年股利额； P3——优先股筹资总额； f3——优先股筹资费率。

20. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本 (三)优先股资本成本 【例4-3】某公司发行优先股，按面值每股10元发行，股利率为8%，发行费率3％。 要求：计算该优先股资本成本。

21. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本 (四)普通股资本成本 式中： K4——普通股资本成本； D1——预期第1年普通股股利； P4——普通股筹资总额； f4——普通股筹资费率； G——普通股年股利增长率。

22. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本 (四)普通股资本成本 【例4-4】某公司发行普通股，每股面值10元，溢价13元发行，筹资费率4％，第一年末预计股利率10％，以后每年增长2％。 要求：计算该普通股资本成本。

23. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本 (五)留存收益资本成本 留存收益是由公司税后利润形成的，属于权益资本。一般企业都不会把全部盈利以股利形式分给股东，留存收益是企业资金的一种重要来源，它属于普通股股东所有，其实质是普通股股东对企业的追加投资。因此，留存收益资本成本的计算与普通股基本相同，但它不会发生筹资费用。

24. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本 (五)留存收益资本成本 式中：K5——留存收益资本成本，其余同普通股。

25. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 二、个别资本成本 (五)留存收益资本成本 【例4-5】某公司留用利润50万元，其余条件与[例5-4]相同。 要求：计算该留存收益资本成本。

26. 对于个别资金成本，是用来比较个别筹资方式的资金成本的：对于个别资金成本，是用来比较个别筹资方式的资金成本的： 个别资金成本从低到高排序： 借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股 总结

27. 综合资本成本 ● ● ● ● ● 是指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本成本，它是以各种资本所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，所以又称加权平均资本成本。 任务一 资本成本及计算 三、综合资本成本

28. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 三、综合资本成本 式中：KW——综合资本成本(加权平均资本成本)； Kj——第j种资金的资本成本； Wj——第j种资金占全部资金的比重。可以按账面价值确定、市场价值、目标价值确定。

29. ● ● ● ● ● ＝9.7% 任务一 资本成本及计算 三、综合资本成本 【例4-6】某企业共有资金1000万元，其中银行借款占50万元，长期债券占250万元，普通股占500万元，优先股占150万元，留存收益占50万元；各种来源资金的资本成本率分别为7％，8％，11％，9％，10％。 要求：计算综合资本成本率。

30. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 三、综合资本成本 【例4-7】某企业拟筹资1000万元，发行债券500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%；发行优先股100万元，年股利率为12%，筹资费率为5%；发行普通股300万元，筹资费率为7%，预计下年度股利率为14%，并以每年4%的速度递增；留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。 要求：计算个别资本成本和综合资本成本。 债券资本成本＝8%(1－30%)/(1－2%)＝5.71％ 优先股资本成本＝12%/(1－5%)＝12.63％ 普通股资本成本＝14%/(1－7%)＋4％≈19.05 留存收益资本成本＝14%＋4％＝18% 综合资本成本率 ＝5.71%×50%＋12.63%×10%＋19.05%×30%＋18%×10%＝11.63%

31. 边际资本成本 ● ● ● ● ● 是指资金每增加一个单位而增加的成本。当企业需要追加筹措资金时应考虑边际资本成本的高低。 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (一)边际资本成本的概念 边际资本成本可以看作为随着筹资额增加而提高的加权平均资本成本。

32. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 1.确定目标资本结构 2.测算个别资本成本 3.计算筹资总额的分界点(突破点) 根据目标资本结构和各种个别资本成本变化的分界点(突破点)，计算筹资总额的分界点(突破点)。其计算公式为： 第j种个别资本成本的分界点 筹资总额的分界点 第j种资金的比重

33. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 4.计算边际资本成本 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。

34. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 4.计算边际资本成本 【例4-8】A公司现有资金1000万元，其中长期借款100万元，长期债券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经营规模，拟筹集新的资金。经分析，认为目前的资本结构是最优的，希望筹集新资金后能保持目前的资本结构。经测算，随着筹资额的增加，各种资本成本的变动情况如表4-1所示：

35. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算

36. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 4.计算边际资本成本 要求：测算追加筹资的边际资本成本。 解： (1)确定目标资本结构 经分析测算后，A公司认为目前的资本结构是最优的，在今后增资时应予保持。即长期借款10%，长期债券20%，普通股70%。

37. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 4.计算边际资本成本 要求：测算追加筹资的边际资本成本。 解： (2)测算确定个别资本成本 随着公司筹资规模的不断增加，各种资金的成本也会增加，个别资本成本测算结果见表4-1。

38. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 4.计算边际资本成本 要求：测算追加筹资的边际资本成本。 解： (3)计算筹资总额的分界点(突破点) A公司的筹资总额分界点如表4-2所示：

39. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算

40. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 4.计算边际资本成本 在表4-2中，新筹资总额分界点是指特定筹资方式成本变化的分界点。例如，长期借款，筹资总额不超过50万元，资本成本为6％；超过50万元，资本成本就要增加到7％。那么筹资总额约在50万元左右时，尽量不要超过50万元。然而要维持原有资本结构，必然要多种资金按比例同时筹集，单考虑某个别资本成本是不能维持原有资本成本，必须考虑综合的边际资本成本。

41. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本 根据表4-2计算结果，可知有四个分界点，可得出如下五 组新的筹资范围：(1)300000元以下；(2)300000—500000元；(3)500000—700000元；(4)700000—900000元；(5)900000元 以上。对这五个筹资总额范围分别测算其加权平均资本成本， 便可得到各种筹资范围的边际资本成本，计算结果如表4-3所 示。

42. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本

43. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本

44. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本

45. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本

46. ● ● ● ● ● 任务一 资本成本及计算 四、边际资本成本 (二)边际资本成本的计算 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本

47. ● ● ● ● ● 内容讲解 任务二 杠杆原理 一、经营杠杆 二、财务杠杆 三、综合杠杆

48. 经营杠杆效应 ● ● ● ● ● 在单价和成本水平不变的条件下，销售量的变动会引起息税前利润以更大幅度的变动，这就是经营杠杆效应。 任务二 杠杆原理 一、经营杠杆 (一)经营杠杆效应

49. ● ● ● ● ● 任务二 杠杆原理 一、经营杠杆 (二)经营杠杆系数及其计算 企业只要存在固定成本，就存在经营杠杆效应。对经营杠杆效应的计量最常用的指标是经营杠杆系数，经营杠杆系数也称经营杠杆率(DOL)，是指息税前利润的变动率相对于销售量变动率的倍数。其定义公式为：

50. ● 第二年经营杠杆系数(DOL2) ● ● ＝ ● ● ＝2.5 ＝1.4284 ＝ ＝ ＝ 第三年经营杠杆系数(DOL3) 任务二 杠杆原理 一、经营杠杆 (二)经营杠杆系数及其计算 【例4-9】资料见表4-4。 要求：计算第二年和第三年经营杠杆系数 解：