L-3. Model překrývajících se generací

1. L-3. Model překrývajících se generací Jiří Rotschedl jiri@rotschedl.com www.rotschedl.com

2. Předpoklady modelu • Ekonomika existuje navždy, ale lidé žijí pouze ve dvou periodách (Y-mladá generace, O-stará generace); • Volně obchodovatelný statek (reálný měnový kurz je roven 1, platí zákon jediné ceny); • Plně flexibilní ceny; • Příjem domácností spadl z nebe; • Po narození nejsou lidé zadlužení a nemají majetek.

3. Opět Eulerova rovnice… • Netrpělivý lidé spotřebovávají více, když jsou mladí a méně, když jsou staří • Spotřeba je závislá na celoživotním disponibilním důchodu

4. Úroveň spotřeby nové a staré generace

5. Příklad – výpočet spotřeby Y, O • Výsledek je zcela odlišný od modelu s nekonečně dlouhým obdobím. • Co funguje jako omezení pro vypůjčení?

6. Připomenutí netrpělivých agentů v modelu s nekonečně dlouhým obdobím

7. Vláda

8. „Dvojitý deficit“(Rikardovská ekvivalence)

10. Úspory a BÚ PB

11. Úspory a růst

12. Globální nerovnováha úspor / investic

13. Globální nerovnováha úspor / investic • “Conundrum” Alana Greenspana (2005) • When the Federal Reserve started to increase the federal fund rate in 2004 the long-term bond rates did not increase but declined further • “ … long-term interest rates have trended lower in recent months even as the Federal Reserve has raised the level of the target federal funds rate by 150 basis points. This development contrasts with most experience, which suggests that, other things being equal, increasing short-term interest rates are normally accompanied by a rise in longer-term yields.”

14. “Conundrum“ Alana Greenspana

15. Bernankeho “nadbytek úspor” (2005) • Asijské země (ale nejen ty) z deficitu BÚ měli přebytky BÚ • Reakce na asijské krize v roce 1997 • Akumulace devizových rezerv • Výrazný pokles poměru spotřeby ku HDP

16. Globální nerovnováha úspor/investic jsou považovány za hlavní příčinu nedávné bubliny (Portes, 2009) • Příliv kapitálu do zemí s nejrozvinutějšími finančními trhy • Kapitál teče do kopce • Finanční sektor odpověděl • Hledání výnosů • Finanční inženýrství • Snadné měnové podmínky

17. Názor Johna Taylora • Shrnutí v: THE FINANCIAL CRISIS AND THE POLICY RESPONSES AN EMPIRICAL ANALYSIS OF WHAT WENT WRONG NBER Working Paper 14631, http://www.nber.org/papers/w14631

18. Taylorovo pravidlo • Měnová politika v letech 2001-2005 • Aktuálníúrokovásazba (sazbafederálníchfondů), pod úrovní, která je odvozena od Taylorovým pravidlem (odhad provedl v letech 1982-1991)

19. Názor Johna Taylora • Neexistuje globální nerovnováha mezi úsporami a investicemi Source: World Economic Outlook, IMF Sept 2005, Chapter 2, p. 92

20. Názor Johna Taylora • Monetární politika byla příliš jednoduchá ve více zemích R. Ahrend, B. Cournèdeand R. Price: "MonetaryPolicy, Market ExcessesandFinancialTurmoil", OECD EconomicsDepartment WorkingPapers, No. 597, March 2008.

21. Odpověď Bena Bernankeho • Shrnuto v: Monetary Policy and the Housing Bubble At the Annual Meeting of the American Economic Association, Atlanta, Georgia, January 3, 2010 http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20100103a.htm

22. Odpověď Bena Bernankeho • Ben Bernanke: „ Monetary Policy and the Housing Bubble ", At the Annual Meeting of the American Economic Association, Atlanta, Georgia, January 3, 2010.

23. Odpověď Bena Bernankeho • Ben Bernanke: „ Monetary Policy and the Housing Bubble ", At the Annual Meeting of the American Economic Association, Atlanta, Georgia, January 3, 2010.

24. Odpověď Bena Bernankeho • Ben Bernanke: „ Monetary Policy and the Housing Bubble ", At the Annual Meeting of the American Economic Association, Atlanta, Georgia, January 3, 2010.

25. Odpověď Bena Bernankeho • Ben Bernanke: „ Monetary Policy and the Housing Bubble ", At the Annual Meeting of the American Economic Association, Atlanta, Georgia, January 3, 2010.

26. Odpověď Bena Bernankeho • Ben Bernanke: „ Monetary Policy and the Housing Bubble ", At the Annual Meeting of the American Economic Association, Atlanta, Georgia, January 3, 2010.

27. Shrnutí modelu překrývajících generací • Agregovaná spotřeba může být konstantní i když(1+r*)1  více realistické predikce BU, než v modelu s nekonečně žijícími agenty; • Jednorázový pozitivní/negativní šok vede k dočasnému přebytku/deficitu CA. • Neplatí Rikardovská ekvivalence dluhovéfinancovánívede k deficitu BÚ ("twin deficit");