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Avaliação de Investimentos

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Avaliação de Investimentos

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  1. Avaliação de Investimentos

  2. Conceito de Investimento Aplicação de Capital ou Investimento é o fato de se empregar recursos visando obter benefícios futuros. • Abertura de umanova fábrica • Lançamento de umnovo produto • Compra de novosequipamentos • Abertura de umafilial • Projetos deredução de custos • Aquisiçãode uma empresa

  3. Valor do Dinheiro no Tempo Fluxo de Caixa Análise de Investimento Taxa de Desconto

  4. Fluxo de Caixa FCL FCL FCL FCL FCL 0 1 2 3 4 5 Io

  5. Fluxo de Caixa 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 0 1 2 3 4 5 500.000 Que taxa de desconto ( i) usar?

  6. Custo de OportunidadeÉ a melhor remuneração que seria obtida em uso alternativo. TaxadeDesconto Taxa Mínima de Atratividade ( SELIC, CDI, IGP-M) Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)

  7. Exemplo: 110 100 0 i = 10% ao mês Mês 1 Valor do Dinheiro No Tempo Para que os valores monetários se tornem equivalentes em diferentes datas (períodos de tempo), é necessário adotar-se uma taxa de desconto (i) que pode ser entendida como um custo de oportunidade. É indiferente falar-se em $100 hoje ou $ 110 daqui a um mês, se a taxa de desconto for igual a 10% no mesmo período de um mês.

  8. Notação n - Número de Períodos de Tempo. I - Taxa de desconto por Período de Tempo. PV - Valor Presente. FV - Valor Futuro. PMT - Valor das Prestações Iguais.

  9. Juros Compostos • A Taxa de Desconto (i) incide sobre o Capital Inicial aplicado (PV), originando o valor dos Juros que será somado ao Capital Inicial (PV), resultando no Montante (FV). • Ao fim de cada período, os Juros serão incorporados ao Capital. Assim, para os períodos seguintes, os Juros serão calculados sobre o total do Capital mais os Juros incorporados. • A Taxa de Desconto (i) incidirá sempre sobre o valor acumulado nos períodos anteriores (isto é, Capital Inicial mais Juros ).

  10. REGRA GERAL FV = PV x (1+i) n A taxa de desconto ( i ) é aplicada ao capital inicial (PV) para o primeiro período; a partir do 2º período é calculado sobre valor acumulado ( PV + Juros ) do 1º período e, assim, sucessivamente ( + ) i = taxa de desconto 0 n ( - ) PV Juros Compostos

  11. Exemplificando Direto ( Períodos 1 e 2 ) PV =100; i =10; n =2 FV = 100 x (1+0,10) 2 FV = 100 x (1,10) 2 FV = 121 Período 1 PV = 100; i = 10%; n= 1 FV = 100 x (1+i)n FV = 100 x (1+0,10)¹ FV = 100 x ( 1,10) FV = 110 Período 2 PV = 110; i = 10%; n= 1 FV = 110 x (1+i) n FV = 110 x (1+0,10) ¹ FV = 110 x ( 1,10) FV = 121 Capital = 100 Juros = 21 Montante = 121

  12. Principais Fórmulas FV = PV (1 + i) n FV PV = ----------- (1 + i)n

  13. i PV FV CHS n Cálculos Financeiros com HP 12C Teclas usadas PV = Valor do capital aplicado CHS = Tecla para troca de sinal n = Tempo da aplicação ou número de períodos i = Taxa de desconto composta FV = Valor do montante

  14. Resolvendo Problemas 1. Definir as variáveis do Problema: • Qualquer problema referente ao valor do dinheiro no tempo considera, no mínimo, com 4 variáveis: PV, FV, Prestações (iguais ou diferentes), i e n. 2. Compatibilizar as Unidades de Tempo da Taxa de Desconto (i) e do Período (n): • Ex: Se o juro (i) for mensal, o prazo (n) deve ser em meses 3. Montar o Diagrama do Fluxo de Caixa 4. Uso de Fórmulas,Tabelas, Máquina HP 12 C ou Planilha Excel

  15. Exercícios 1) Dados: PV = 1.000 n = 9 meses; i = 2,5% a.m. Calcular FV. R: FV = 1.249 2) João quer comprar um carro novo daqui a 20 meses (n). Se o preço máximo a ser desembolsado for de 22.000 (FV) quanto (PV) ele deverá depositar hoje num fundo de investimentos que se espera renda 1,5% ao mês ( i ) ? R: VP = 16.334 3) Aplicando $ 10.000 em um Banco que paga 25% ao ano, quanto uma pessoa terá acumulado ao final de 5 anos? R: VF = 30.518 4) Qual a melhor alternativa para quem tem condições de aplicar dinheiro a 30% ao ano: receber 100.000 hoje ou 400.000 daqui a 5 anos? A) Hoje = 100.000; B) 107.732 R: B

  16. Análise de Investimentos • Permite avaliar alternativas diferentes de decisões de alocação de recursos. • Exemplos: • Substituição de equipamentos - comprar uma máquina nova ou continuar com a antiga? • Lançamento de um novo produto - lançar o produto "A" ou o "B“? • Modernização - automatizar ou não departamentos administrativos? • Aquisição - comprar ou não uma empresa concorrente? Principal característica: é o fluxo de caixa (entradas menos saídas de recursos) que importa e não só o lucro

  17. Tipos de Projetos • Independentes - projetos sem nenhuma relação entre si. • Dependentes - para se investir no projeto "B" há a necessidade de se investir primeiro no projeto "A”. • Mutuamente Excludentes - a opção pelo projeto "B" implica na rejeição automática do projeto "A”.

  18. Etapas na Análise de Investimentos 1. Projeção dos Fluxos de Caixa 2. Avaliação dos Fluxos de Caixa 3. Cálculo da Taxa de Desconto 4. Escolha da melhor alternativa de investimento através do uso de técnicas ( PAYBACK, VPL e TIR). 5. Análise de Sensibilidade

  19. Técnicas para Avaliação de Investimento de Capital • PAYBACK Descontado • Valor Presente Líquido (VPL) • Taxa Interna de Retorno (TIR) • PAYBACK Simples

  20. Analisando um Projeto na sua Empresa Você está examinando a possibilidade de adquirir um novo equipamento no valor de R$ 150.000,00. Este equipamento propiciará uma economia de R$ 80.000,00 por ano com gastos de mão-de-obra e manutenção. Você, dono da empresa, quer saber se esse projeto do ponto de vista financeiro deve ser aprovado ou não. O custo de capital de sua empresa é de 18% ao ano.

  21. Compra de Nova Máquina • Preço de aquisição $ 150.000 • Economias anuais com mão-de-obra $ 80.000 • Depreciação da nova máquina 10 anos • Custo de Capital 18% a a Com estes dados em mãos devemos calcular o Fluxo de Caixa Livre do projeto.

  22. Fluxo de Caixa Livre CMPC VPL, TIR PAYBACK Ano 1 Ano 2 Ano 3 .... Ano n Vendas Líquidas (-) CMV (=) Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais . Vendas . Administrativas . Outras (=) EBITDA (-) Depreciação e Amortização (=) EBIT (-) I.Renda/ C.Social (=) Lucro Líquido (+) Depreciação (=) Fluxo de Caixa Operacional (-) Investimentos . Ativo Fixo . Capital de Giro (=)Fluxo de Caixa Livre

  23. Fluxo de Caixa Livre • O Fluxo de Caixa Livre é Obtido: • EBITDA • ( - ) Imposto de Renda (1) • = Fluxo de Caixa Operacional (FCO) • ( - ) Investimentos (2) • = Fluxo de Caixa Livre • (1) A base de cálculo do Imposto de Renda deve considerar as despesas de depreciação e amortização. • (2) Considera os investimentos feitos tanto em ativo permanente como capital de giro

  24. EBITDA EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization ( Lucro Antes dos Juros, Impostos sobre o Lucro, Depreciação e Amortização ) Permiti ao investidor medir a performance da empresa em termos de fluxo de caixa explorando basicamente a capacidade de geração de recursos dos ativos da empresa.

  25. EBITDA • O EBITDA é apurado da seguinte forma: • VENDAS LÍQUIDAS • ( - ) CUSTO DO PRODUTO VENDIDO* • ( - ) DESPESAS OPERACIONAIS* • = EBITDA • * Não inclui depreciação e amortização

  26. PAYBACK Simples • Calcula o número de períodos que a empresa leva para recuperar o seu Investimento.

  27. ANO FL CX FL CX ACUM 0 - 150.000 - 150.000 1 57.900 - 92.100 2 57.900 - 34.200 3 57.900 + 23.700 4 57.900 + 81.600 5 57.900 + 139.500 • Investimento 150.000 PAYBACK = = = 2,59 anos Fluxo de Caixa 57.900 1) Exemplo de Fluxos de Caixa iguais: • Investimento = 150.000 • Fluxo de Caixa = 57.900 Anuais • O PAYBACK está entre os anos 2 e 3 como podemos observar • pelo fluxo de caixa acumulado.

  28. PAYBACK Simples • Calcula o número de períodos que a empresa leva para recuperar o seu Investimento. • Éfácil e rápido o seu cálculo, embora não considere os Fluxos de Caixa após o período de Payback e o valor do dinheiro no tempo. • O seu critério de aceitação está ligado ao número máximo de períodos definido no próprio projeto de Investimento. Quanto menor, melhor. • Os valores de Fluxos de Caixa poderão ser iguais ou diferentes na sucessão de períodos.

  29. PAYBACK Descontado O método do PAYBACK pode, também, ser aprimorado quando incluímos o conceito do valor do dinheiro no tempo. Isso é feito no método do PAYBACK DESCONTADO que calcula o tempo de PAYBACK ajustando os fluxos de caixa por uma taxa de desconto. • Exemplo • Investimento = 150.000 • Fluxos de Caixa = 57.900 iguais para 5 anos • Taxa de Desconto = 18% ao ano

  30. PAYBACK Descontado ANO FL CX ANUAL FL CAIXA AJUSTADO FL CX ACUM AJUST 0 - 150.000 - 150.000 1 57.900 49.068 - 100.932 2 57.900 41.583 - 59.349 3 57.900 35.240 - 24.109 4 57.900 29.864 + 5.755 5 57.900 25.309 + 31.064 • O PAYBACK está entre ano 3 e o ano 4, como podemos observar pelo fluxo de caixa acumulado ajustado. • Assim, temos: PAYBACK = 3 + 24.109 / 29.864 = 3,81 anos.

  31. n å FL . CX . = VPL t t + ( 1 i ) = t 0 Valor Presente Líquido (VPL) • É o resultado da diferença entre o valor dos Fluxos de Caixa trazidos ao período inicial e o valor do Investimento. VPL = VP FL CX -Io - Io • VPL > 0 • A empresa estaria obtendo um retorno maior que o retorno mínimo exigido; aprovaria o projeto; • VPL = 0 • A empresa estaria obtendo um retorno exatamente igual ao retorno mínimo exigido; seria indiferente em relação ao projeto; • VPL < 0 • A empresa estaria obtendo um retorno menor que o retorno mínimo exigido; reprovaria o projeto.

  32. PV PMT n i CHS g END BEG Teclas da HP 12C • Se a série for de pagamentos postergados no visor da calculadora não aparece qualquer mensagem. • Se a série for antecipada devemos informar à calculadora digitando g <BEG> e no visor aparecerá, na parte inferior, a palavra BEGIN. • Caso a calculadora esteja programada para a série antecipada (BEGIN no visor) e se tenha uma série postergada, basta digitar g <END> e o BEGIN desaparecerá. Teclas a serem utilizadas: • PV = Valor do financiamento • n = Número de pagamentos • i = Taxa de desconto composto para o financiamento • PMT = Valor de cada pagamento/recebimento

  33. CÁLCULO DO VPL Manualmente VPL = FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) - 150.000 (1+0,18)1 (1+0,18)2 (1+0,18)3 (1+0,18)4 (1+0,18)5 Onde FLC = 57.900 VPL = 49.068 + 41.583 + 35.240 + 29.864 + 25.309 - 150.000 VPL = 31.063 • Usando a Calculadora Financeira HP 12 C • 150.000 CHS g CF0 (valor de I) • 57.900 g CFj (valor FLC 1) • 57.900 g CFj (valor FLC 2) • 57.900 g CFj (valor FLC 3) • 57.900 g CFj (valor FLC 4) • 57.900 g CFj (valor FLC 5) • 18,0 i (taxa de desconto) • f NPV  31.063 • Como VPL > 0, o projeto deve ser aceito

  34. 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 0 1 2 3 4 5 - 150.000 Solução Alternativa pela HP 12C • O diagrama do Fluxo de Caixa é o seguinte: 150.000 CHS g CF0 (valor de I) 57.900 g CFj (valor FL CX) 5 g Nj (número de FL CX) 18 i (taxa de desconto) f NPV = 31.063 Como VPL > 0, o projeto será aceito

  35. VPL FL CX = 0 n å FL . CX 0 = t t + ( 1 TIR ) = t 0 Taxa Interna de Retorno (TIR ) • É a taxa de desconto que torna o VPL dos Fluxos de Caixa igual a zero É a taxa de retorno do Investimento a ser realizado em função dos Fluxos de Caixa projetados para o futuro.

  36. Critério de Aceitação do Projeto • TIR > Taxa Mínima: • A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno maior que a taxa de retorno mínima exigida; aprovaria o projeto; • TIR = Taxa Mínima: • A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno exatamente igual à taxa de retorno mínima exigida; seria indiferente em relação ao projeto;

  37. Critério de Aceitação do Projeto • TIR < Taxa Mínima: • A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno menor que a taxa de retorno mínima exigida; reprovaria o projeto. Observação: A utilização da TIR produz resultados equivalentes à do VPL na grande maioria dos casos. No entanto, o cálculo da TIR pode apresentar problemas algébricos e depende de hipóteses que nem sempre são verdadeiras. Por essa razão, a teoria considera o VPL como método superior à TIR.

  38. 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 0 1 2 3 4 5 tempo - 150.000 Exemplo I = 150.000 FL CX = 57.900 para os períodos de 1 a 5 anos i = 18% por período ( custo de capital) • Solução pela HP-12-C: o diagrama do Fluxo de Caixa é o seguinte: a) 150.000 PV (valor de I) 57.900 CHS PMT (valor de FL CX) 5 n (número de FL CX) i = 26,8% (TIR) Como TIR > 18%, o projeto será aceito.

  39. Outra forma de se calcular a TIR: a) 150.000 CHS g CF0 (valor de I) 57.900 g CFj (valor de FL CX) 5 g Nj (número de FL CX)  f IRR = 26,8% (= TIR) Como TIR > 18%, o projeto será aceito.

  40. CÁLCULO DO VPL PARA TIR = 26,8% Manualmente VPL = FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) - 150 .000 (1+0,268)1 (1+0,268)2 (1+0,268)3 (1+0,268)4 (1+0,268)5 VPL = 45.662 + 36.011 +28.400 + 22.398 +17.664 - 150.000 O VPL é aproximadamente igual a zero porque consideramos apenas uma casa decimal (26,8) no cômputo da taxa de desconto. • Usando calculadora financeira • 150.000 CHS g CF0 (valor de I) • 57.900 g CFj (valor FLC 1) • 57.900 g CFj (valor FLC 2) • 57.900 g CFj (valor FLC 3) • 57.900 g CFj (valor FLC 4) • 57.900 g CFj (valor FLC 5) • 26,8 i (taxa de desconto) • f VPL  0 • Como VPL = 0, TIR = 26,8%

  41. Análise de Sensibilidade Permite examinar o impacto de variáveis relevantes na análise de viabilidade de um projeto.

  42. CUSTO DE CAPITAL • Custo dos Empréstimos • Custo do Capital Próprio • Custo Médio Ponderado de Capital ( CMPC )

  43. Administração Financeira Objetivo Maximizar o valor de mercado do capital dos proprietários da empresa. Conceito de Capital Conjunto de Ativos Operacionais Líquidos Ativo Operacional Líquido = Ativo Total - Passivo de Funcionamento Passivo de Funcionamento: Passivos em que não há incidência de juros.

  44. Obrigações Correntes sem incidência de juros ( Passivo de Funcionamento ) - Fornecedores / Contas a Pagar - Impostos a Pagar / Salários a Pagar Obrigações Correntes com Incidência de Juros - Empréstimos de Curto Prazo Conceito de Capital Passivo Circulante

  45. Conceito de Capital 1 Ativo Corrente 2 (-) Passivo de Funcionamento 3 Realizável a Longo Prazo 4 Ativo Imobilizado 5 (-) Depreciação Acumulada 6 Ativo Imobilizado Líquido ( 4 - 5 ) 7 Investimentos / Diferido / Outros Ativos Ativo Operacional Líquido = 1 - 2 + 3 + 6 + 7

  46. Ativo Circulante Realizável a L. Prazo Permanente . Investimentos . Imobilizado . Diferido Total Ativo Passivo Circulante Exigível a L. Prazo Patrimônio Líquido . Capital . Reservas . Lucros Acumulados Total Passivo &PL Balanço Patrimonial

  47. Ativo Circulante (-) Passivo de Funcionamento Realizável a L. Prazo Permanente . Investimentos . Imobilizado . Diferido Total Ativo Passivo Empréstimos C. Prazo Exigível a L. Prazo Patrimônio Líquido . Capital . Reservas . Lucros Acumulados Total Passivo & PL Balanço Patrimonial Ajustado

  48. Ativo Circulante (-) Passivo de Funcionamento Realizável a L. Prazo Permanente Total Ativo Passivo Empréstimos C.Prazo Exigível a L. Prazo Patrimônio Líquido Total Passivo & PL Balanço Patrimonial Ajustado