Download
1 / 19
190 likes | 276 Views
Explore the obstacles and prospects for growth in the region, highlighting issues such as debt restructuring, limited access to foreign funds, and the impact of international financing on economic policies. Analyze the complexities of state debt management and the role of financial markets in fostering sustainable development. Examine the implications of relying on external financing and the need for enhancing domestic financial systems. Reflect on the consequences of political and social mindsets on economic progress.
E N D
A felzárkóztatás buktatói Riecke Werner
A „fejlődés” szakaszai • Függetlenné válás • Gazdasági visszaesés • Önálló pénz bevezetése, második inflációs sokk • Koordinálatlan eladósodás • Állami garanciák kontrollálatlan nyújtása • Előnytelen kereskedelmi hitelek • Jegybanki devizatartalékok elzálogosítása • Kényszerű adósságrendezés: Párizsi Klub, HIPC, MDRI
A jelenlegi helyzet • Államadósság kezelés helyett projektek számára elérhető finanszírozás determinálja az adósság dinamikáját • Nagyon kedvezményes hosszú lejáratú hitelek • Vissza nem térítendő segélyek • A magánszektornak alig van hozzáférése külföldi forrásokhoz • A pénzügyi szektor fejletlen, minimális a szerepe a belföldi források közvetítésesben • Nem fejlődik a hazai állampapírpiac, tőzsde központú tőkepiac fejlesztési illúziók • A formális deviza- és tőkepiaci liberalizáció ellenére erős versenykorlátozás
A alacsony belföldi finanszírozás „objektív” okai • A monetizáltság alacsony és a dollarizáció magas foka • Alacsony megtakarítási hányad, csak rövidtávú pénzek érhetők el • Nincs számottevő nem-bank pénzügyi szektor • Súlyos hitelességi problémák (az állampapír, mint magas kockázatú befektetés) • Mindezek ellenére mégis elgondolkodtató, hogy Kirgizisztán 1994 óta bocsát ki rendszeresen diszkont kincstárjegyeket és 14 év alatt az állomány csak a teljes államadóság 2%-át éri el. Másodpiac gyakorlatilag nincs.
A külső finanszírozás „előnyei” • Hosszú lejáratú hitelek (akár 40 év, 10 éves türelmi idővel, alacsony kamat: 1-2%) • Vagy: segélyek • A „donorok” szállítják a projekteket, a finanszírozást, a lebonyolítást • A politikai és gazdasági elit kialakított egy ezzel kapcsolatos „rent seeking behavior”-t: • Donor- és project irodák, tenderek, külföldi tanulmány utak és nagyfokú brain drain • A világon nyújtott nagyon kedvezményes hitelek több, mint 2/3-a bilaterális alapú – kinek a hasznára?
Az állampapírpiac fejlesztésének céljai • Elvileg az állampapírpiac fejlesztése három alapvető célt szolgál: • A finanszírozási igény kielégítése, a meglevő adósság refinanszírozása • A bankközi, repo, derivatív piacok fejlődése, árazási benchmark szolgáltatása • A monetáris politika hatékonyabb végrehajtása (beleértve a sterilizációs költségek költségvetéssel való megosztását)
...és állapota • Erős finanszírozási kényszer hiányában hiányzik az indíték a piac fejlesztésére • Pl. Kirgizisztán: még 6%-os elsődleges deficit mellett is csökkenne az államadóság/GDP arány • Az átláthatóság, egyszerűség, likviditás elvei nem jutnak érvényre • A másodpiaci likviditás hiányában nagyok a likviditási prémiumok, hosszabb futamidők nem érhetők el • Napirenden vannak a piacot torzító private placement-ek
Tanulságok • A bőséges és olcsó külső finanszírozás lassítja a pénzügyi szektor és az állami pénzügyek fejlődését • A finanszírozott projektek hatékonysága sokszor megkérdőjelezhető • A belső megtakarítási ráta nem emelkedik a kívánatos mértékben • Nem rakódnak le tartós, belső forrásokra alapozott növekedés alapjai • Nem nyílik hozzáférés a nemzetközi tőkepiacokhoz • A legnagyobb probléma azonban a kialakult politikai és társadalmi mentalitás, melyet vélhetően csak egy finanszírozási válság fog tudni megváltoztatni.
Köszönöm a figyelmet Riecke Werner
