Superfinanciera, Primera en Transparencia

1. Superfinanciera, Primera en Transparencia

2. LOS ESTÁNDARES INTERNACIONALES EN EL MERCADO DE VALORES COLOMBIANO Gerardo Hernández Correa Superintendente Financiero 4to Congreso Asobolsa - BVC El rol de los mercados emergentes en la inversión global Cartagena, septiembre 20 de 2012

3. Agenda Contexto del mercado de valores colombiano Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores Evaluación de estándares internacionales en el mercado de valores colombiano Retos de la regulación y supervisión para los próximos años

4. Agenda Contexto del mercado de valores colombiano Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores Evaluación de estándares internacionales en el mercado de valores colombiano Retos de la regulación y supervisión para los próximos años

5. Contexto del Mercado de Valores A pesar de que la incertidumbre en los mercados mundiales es menor, se mantiene un entorno externo complejo, acompañado de un menor crecimiento en los países emergentes y no se descartan altas volatilidades en el corto plazo.

6. Contexto del Mercado de Valores Colombia sigue manteniendo una perspectiva estable en cuanto al costo de capital, manteniéndose en los niveles de las principales economías emergentes de la región.

7. Contexto del Mercado de Valores En el primer semestre de 2012, la capitalización del mercado accionario mundial se recuperó 5,3% a partir de finales del año 2011. Y en el último año, la capitalización de los mercados de la región se ha mantenido estable. Fuente: Datos otros mercados: con corte a 30 de junio de 2012: WFE Datos BVC con corte a 30 de junio de 2012, información reportada a la SFC.

8. Contexto del Mercado de Valores En agosto de 2012 la capitalización bursátil del mercado colombiano fue de USD 246 millones, lo cual equivale al 66.87% del PIB estimado para el año 2012. USD Miles % del PIB estimado 2012* Total Capitalización a 31 de agosto 2012 Cifras a agosto de 2012, con base en la información reportada por la BVC. Desde 2002 la fuente es la BVC y e incluye el total de los emisores inscritos en la BVC. Para años anteriores sólo incluía emisores sobre los que efectivamente se hacían transacciones. PIB tomado de los supuestos generales del DNP. Fuente: Cálculos de la SFC con base en datos del FMI. Datos capitalización Colombia con base en información reportada por la BVC. Datos capitalización otros países: Federación Mundial de Bolsas (WFE).

9. Contexto del Mercado de Valores Las negociaciones de acciones en Colombia durante los 8 primeros meses del año de 2012 ascendieron a $54,8 billones, lo que representa un 16,38% más en términos reales a la observada en el mismo periodo de 2011.

10. Contexto del Mercado de Valores En conjunto, los países del MILA agrupan el 63% del total de emisores de acciones de la región. Número de emisores por países de la región vs MILA Fuente: Datos otros mercados: con corte a 30 de junio de 2012: WFE Datos Mercado Colombiano con corte a 30 de junio de 2012, información SFC.

11. Contexto del Mercado de Valores Durante los primeros 7 meses del 2012 se autorizaron nuevas emisiones de bonos por $4.7 billones. De igual manera, durante el mismo periodo las colocaciones de estos instrumentos ascendió a $3.8 billones. Bonos Monto Colocado por Especie Bonos Monto Autorizado por Especie Millones de pesos Millones de pesos 9,000,000 9,000,000 8,000,000 8,000,000 364,000 480,000 480,000 7,000,000 7,000,000 1,872,720 6,000,000 3,000,000 6,000,000 5,000,000 5,000,000 4,000,000 4,000,000 750,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 5,203,718 4,510,320 2,000,000 2,000,000 2,830,950 1,000,000 1,000,000 1,400,000 0 0 2011 2012 2011 2012 Bonos Ordinarios Bonos Ordinarios y/o Subordinados Bonos Ordinarios Bonos Ordinarios y/o Subordinados Bonos Subordinados Bonos Públicos Bonos Públicos Bonos Subordinados Datos al 27 de agosto de 2012.

12. Contexto del Mercado de Valores Entre enero y julio de 2012 se autorizaron nuevas emisiones de acciones por $2.3 billones. De igual manera, durante el mismo periodo hubo colocaciones de acciones por $1.8 billones. Acciones Monto Colocado por Especie Acciones Monto Autorizado Millones de pesos Millones de pesos 14,000,000 12,000,000 12,000,000 10,000,000 6,380,701 10,000,000 4,225,028 8,000,000 8,000,000 6,000,000 6,000,000 4,000,000 4,000,000 6,752,079 6,835,886 2,000,000 433,974 2,000,000 433,974 1,327,890 1,876,000 0 0 2011 2012 2011 2012 Acciones Privilegiadas Acciones Preferenciales Acciones Preferenciales Acciones Ordinarias Acciones Ordinarias Datos al 27 de agosto de 2012.

13. Contexto del Mercado de Valores Las Sociedades Comisionistas de Bolsa juegan un papel notable en la colocación de bonos, lo que evidencia el reconocimiento del mercado de la capacidad y profesionalismo de estos agentes en la distribución.

14. Contexto del Mercado de Valores • En lo corrido del 2012 se mantiene la tendencia de crecimiento y expansión de algunas entidades nacionales hacia mercados externos. • Igualmente, se está presentando una tendencia importante en la adquisición de entidades locales por parte de matrices extranjeras, demostrando el aumento del interés de actores extranjeros por expandir su operación al mercado colombiano, con el correlativo impacto en el mercado de valores. Entre estas operaciones de destacan: • La compra del Banco Santander Colombia y sus filiales por parte de Corpbanca Chile. • La compra de la sociedad comisionista de bolsa Correval por parte del Banco de Crédito del Perú (Credicorp). • La compra de la sociedad comisionista Bolsa y Renta por parte de BTG Pactual de Brasil. • La constitución de Opportunity International Colombia, compañía de financiamiento. • La autorización de nuevas oficinas de representación de entidades extranjeras para promocionar productos del mercado de valores. • La autorización de la constitución como establecimiento de crédito a Itaú BBA Colombia S.A. Corporación Financiera. • El anuncio de Larrain Vial (Chile) de obtener autorización para la constitución de una nueva sociedad comisionista de bolsa en Colombia.

15. Agenda Contexto del mercado de valores colombiano Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores Evaluación de estándares internacionales en el mercado de valores colombiano Retos de la regulación y supervisión para los próximos años

16. Evolución de la Regulación y Supervisión del Mercado de Valores Desde 2005, el mercado de valores colombiano tiene un marco regulatorio más seguro, desarrollado y flexible que promueve la protección de los inversionistas, el funcionamiento justo, eficiente y transparente de los mercados y la reducción del riesgo sistémico. • Más mecanismos de atención y de protección de inversionistas. • Eliminación de arbitrajes. • Supervisor único con amplias facultades sobre todos los instrumentos, valores, mercados, productos y agentes. • Capacidad legal para interactuar con autoridades extranjeras de supervisión. (Miembros del Anexo A - IOSCO MMOU). • Profundización de la autorregulación del mercado de valores. • Solidos proveedores: bolsa, sistemas de negociación, sistemas de compensación y liquidación y sistemas de pago, cuya operativa se basan en los más altos estándares internacionales de tecnología, comunicación y la seguridad, incluyendo una entidad de contrapartida central. • Aplicación de reglas de liquidación reconocidas en otros mercados (DVP). • Estándares de ejecución y seguridad de las operaciones y productos (incluidos OTC). • Procedimientos más transparentes para obtener la aprobación de nuevos productos. • Sistemas de administración de riesgos implementados para cubrir riesgos operativos, de mercado, liquidez y de lavado de activos. • Más facilidades a emisores locales y extranjeros. • Acceso a emisores extranjeros. • Mejor gobierno corporativo.

17. Evolución de la Regulación y Supervisión del Mercado de Valores Prioridades de supervisión Confianza de los Inversionistas Supervisión de los deberes de emisores e intermediarios Mitigación del Riesgo Sistémico Monitoreo transversal de los mercados y riesgo de conductas Transparencia del Mercado Impactos en la Cadena de Valor Supervisor Único del Sistema Financiero Mitigación de riesgos de liquidez y crédito Estabilidad del sistema Seguimiento individual y consolidado de agentes y su interrelación local y externa

18. Agenda Contexto del mercado de valores y sus principales intermediarios Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores Evaluación de estándares internacionales en el mercado de valores colombiano Retos de la regulación y supervisión del mercado de valores

19. Evaluación Integral del Sistema Financiero - FSAP El Financial Sector Assessment Program (FSAP), establecido en 1999, es una evaluación integral que realiza el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial del sistema financiero de países miembros. Su objetivo es identificar riesgos y vulnerabilidades del sistema y proponer recomendaciones para elevar los estándares de supervisión y desarrollo del mercado. • Análisis de factores que promueven el desarrollo del sistema financiero • Mercado de Capitales • Infraestructura Financiera • Financiamiento de Vivienda • Inclusión Financiera • Sistema Pensional • Política Macroprudencial y Conglomerados Identificación de factores que amenazan la estabilidad del sistema (riesgos y vulnerabilidades). Evaluación del marco regulatorio y prácticas de supervisión para garantizar el cumplimiento de principios básicos, estándares y códigos.

20. Antecedentes Evaluación FSAP en Colombia

21. FSAP Colombia 2012 Algunas generalidades • El Mercado de capitales se ha profundizado y diversificado en los últimos años. • Las pruebas de estrés permiten concluir que el sistema financiero colombiano es resistente a choques externos extremos. • El financiamiento de vivienda se está desarrollando en un marco de regulación prudencial y promovido por una política pública adecuada. • Los indicadores de inclusión financiera han mejorado como resultado de políticas públicas que promueven el acceso y el uso de servicios financieros. • La supervisión del sector bancario, asegurador, de valores y la infraestructura financiera presentan un adecuado cumplimiento de estándares internacionales (Basilea, IAIS e IOSCO).

22. FSAP Colombia 2012 El mercado de valores colombiano cuenta con un alto nivel de implementación de estándares internacionales. Principios y Estándares de Regulación y Supervisión del Mercado de Valores y proveedores de infraestructura Mayor Protección Derechos de Inversionistas Reglas de Transparencia y Conducta Intercambio de Información con otras Autoridades Actividad de Auditores Externos Estándares para Información Financiera Estándares del Acceso y Operación de Agentes Cooperación en Eventos de Crisis Estándares de Autorregulación Facultades y Modelo de Supervisión Innovación de Productos y Mercados Se reconoce el avance de la regulación y supervisión en frentes de importancia sustancial para el desarrollo del mercado: Se anticipa la necesidad de implementar ajustes en aspectos donde pueden existir debilidades u oportunidades de mejoras asociadas a coyunturas locales y la experiencia en otros mercados:

23. FSAP Colombia 2012 • La integración en una única Superintendencia ha fortalecido el marco regulatorio y la capacidad de supervisión. La SFC cuenta con amplia capacidad para adoptar medidas de supervisión y acceder a información del mercado, intermediarios e inversionistas sin restricciones. • Se reconoce el esfuerzo que se viene realizando para integrar cada vez mejor los procesos de supervisión y las actividades entre las diferentes áreas, con el fin de eliminar brechas y reducir la duplicación. • La SFC avanza en el mejoramiento de su marco institucional, considerando cambios en su estructura que promuevan una visión más integral de la supervisión y que reconozca las diferencias en las metodologías de supervisión para cada sector. • La SFC en el desarrollo de sus actividades tiene en cuenta los estándares internacionales como referente, tanto en materia de supervisión como en la regulación que es de su competencia. Facultades y modelo de Supervisión

24. MIS El modelo de supervisión basada en riesgos ha avanzado correctamente. Se siguen implementando ajustes que mejorarán la capacidad de seguimiento sobre operaciones y participantes en el mercado de valores, su interconexión con otros mercados, así como el desarrollo de actividades y operaciones en el exterior. • Evaluación consolidada e integral de los riesgos de las entidades vigiladas permitiendo enfocar la estrategia de supervisión de forma más efectiva y eficiente. • Mayor conocimiento de las entidades vigiladas, de sus líneas de negocio, de las estrategias y su interrelación local y externa para monitorear los riesgos a los cuales se encuentran expuestas. • Seguimiento más profundo de la capacidad de autogestión y autocontrol de las entidades al ser variables sensibles para la medición de los riesgos. • Profundización de la supervisión de entidades o actividades sistémicamente importantes, tanto a nivel individual como consolidado. • Robustecimiento de la coordinación y comunicación con supervisores extranjeros (Memorando Multilateral de Entendimiento de la OICV-IOSCO). Impacto del MIS para el mercado de valores

25. MIS La SFC debe identificar los riesgos inherentes a cada una de las actividades o líneas de negocio, su impacto individual y su impacto en el mercado, así como la capacidad de gestión de los riesgos por parte de las entidades. • Despliegue de la actividad supervisora busca: • Asegurar que las instituciones sean financieramente robustas para asumir los riesgos de su negocio. • Preservar la confianza del público en el mercado. • Proteger adecuadamente al consumidor financiero. Riesgos inherentes Gestión de riesgos (mitigantes) Análisis de materialidad del riesgo - + Riesgos de las actividades o negocios de la firma Capacidad para gestionar esos riesgos Impacto en el sistema

26. MIS ¿Dónde estamos y hacia dónde vamos? • En los últimos años la SFC ha desarrollado diferentes metodologías para realizar la evaluación de riesgos de las entidades vigiladas bajo el enfoque MIS. En adición a lo anterior, para fortalecer dichas metodologías se definió el Proyecto Estratégico MIS. • Dentro de este proyecto se busca: • Fortalecer y documentar las metodologías del MIS. • Entrenar el staff de la SFC. • Ajustar el proceso de supervisión de acuerdo a los desarrollos del MIS. • Divulgar ante la industria, los entes de control y demás organizaciones relevantes el MIS. • La primera etapa del Proyecto está concentrada en las compañías de seguros y los bancos. Para esto, la SFC ha entrado en un acuerdo de cooperación a 3 años con el Toronto Centre. • Extender la aplicación de la metodología a otras industrias.

27. MIS ¿Dónde estamos y hacia dónde vamos? • A partir de 2013 inician los desarrollos para las Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores, los Fondos de Pensiones, las Sociedades Fiduciarias, las Sociedades Administradoras de Inversión y los Proveedores de Infraestructura, aunque en este año ya se ha iniciado la revisión de varios aspectos de la metodología, especialmente en lo relacionado con las líneas de negocio de las SCBV. • El objetivo es aprovechar la experiencia de la fase inicial y desarrollar el modelo propio para este tipo de industrias. • Buscar entidades piloto de estas industrias para probar empíricamente las metodologías que se vayan desarrollando. • Desarrollar y documentar las metodologías. • Continuar con el entrenamiento del personal de la SFC.

28. FSAP Colombia 2012 • El FSAP reconoce la evolución que ha tenido la regulación y supervisión en materia de requisitos de acceso para intermediarios, operadores y proveedores de infraestructura así como para la autorización de productos y/o actividades. • Las exigencias del marco legal actual incorpora estándares internacionales, relacionados con estructura legal segura, evaluación y revelación de riesgos, disponibilidad de información para inversionistas, segregación y protección de activos de terceros, idoneidad, mejor ejecución y asesoría. • Se destaca la mayor seguridad y transparencia de los procesos de pre-negociación en el mercado, revelación de precios del mercado OTC y disponibilidad de la información post-negociación para intermediarios, inversionistas y autoridades. • La SFC hoy está en mejor capacidad de adoptar de manera temprana acciones apropiadas cuando se identifican deficiencias en el cumplimiento de estándares prudenciales (niveles de solvencia, capital, liquidez, entre otros). • Se ha elevado de manera importante el nivel de profesionalización de la industria derivado del proceso de registro y certificación de las personas naturales. • Se resalta la implementación de los sistemas de gestión de riesgos para todo tipo de productos e intermediarios del mercado. Estándares de acceso y operación de agentes

29. FSAP Colombia 2012 • La Ley 1328 de 2009 ajustó la capacidad de la SFC de compartir información con otras autoridades y organismos internacionales que agrupen supervisores. • Debido a la internacionalización del sistema financiero colombiano, la SFC ha avanzado en la suscripción de Memorandos de Entendimiento (MoU) con otras autoridades relevantes. • Se prevé mayor desarrollo de la cooperación a través de nuevos acuerdos y fortalecimiento de la comunicación bajo los ya suscritos: • Anexo A MMoU IOSCO: Aceptación como signataria desde marzo de 2012. Desarrollo de cooperación para supervisión de emisores extranjeros en Colombia. • MMoU bilaterales y multilaterales. • Colegios de supervisores: Realización del primer colegio de supervisores del Banco de Bogotá con la participación de supervisores de Costa Rica, El Salvador, Honduras, Guatemala, Panamá e Islas Caimán. Seguirá fortaleciéndose el mecanismos de los colegios de supervisores(emisores extranjeros, grupos financieros). • Agenda Estratégica para el MILA: Profundización de la cooperación con los supervisores del MILA y demás potenciales participantes. Intercambio de información con otras autoridades

30. FSAP Colombia 2012 • La misión FSAP identificó avances importantes en los estándares de autorregulación del mercado de valores colombiano, especialmente, mediante la eliminación del arbitraje regulatorio que existía antes del 2006. Sin embargo, advierte la necesidad de mejorar aspectos de gobierno corporativo. • Existe un amplio reconocimiento del esquema y una fluida coordinación entre la SFC y AMV (Memorando de entendimiento, Comité de supervisión (análisis de casos y obtención de pruebas, participación en los encuentros de supervisores del MILA; coordinación de la agenda regulatoria). • La SFC enfoca su supervisión principalmente en aquellas conductas que pueden ocasionar un riesgo sistémico, las que afectan los intereses de los inversionistas y cualquier situación en la que se comprometan recursos públicos. Estándares de autorregulación

31. FSAP Colombia 2012 • Los estándares de operación y transparencia para derivados OTC son acorde con las nuevas tendencias internacionales. Colombia se aproxima a la compensación y liquidación de operaciones en una entidad de contrapartida central. • El Supervisor tiene acceso a información de calidad por parte de los proveedores de infraestructura, no solamente para efectos de su supervisión, sino también para obtener información consolidada para el control de agentes, operaciones e inversionistas, con un enfoque de riesgo sistémico. • La SFC lleva a cabo un programa de monitoreo de todas las plataformas de negociación y de registro. • Por la existencia de múltiples sistemas de negociación y de registro de operaciones, es necesario contar con un mecanismo que consolide la información, con fines tanto de divulgación de información al mercado como de supervisión. Así mismo se debe evaluar la conveniencia de la segregación de la liquidez derivada de esta circunstancia. • Se recomiendan esfuerzos en materia regulatoria y de supervisión por identificar aspectos de riesgo sistémico y de conductas indebidas asociados al apalancamiento del mercado y el desarrollo de los nuevos fondos de inversión colectiva. Reglas de transparencia y conducta

32. FSAP Colombia 2012 • Se advierte que los mecanismos de protección de inversionistas minoritarios no son lo suficientemente robustos comparados con estándares internacionales (ej.: plazos para convocatoria de asamblea, ejercicio de derechos). • Debido a la estructura corporativa de varios emisores en Colombia se recomienda fortalecer los mecanismos tanto regulatorios como de supervisión para una protección mucho más efectiva. • La industria sugirió a la misión estar de acuerdo en que el gobierno corporativo y los mecanismos de protección debe mejorarse. Se recomienda revisar temas como: canales de comunicación con emisores, remuneración de administradores, información sobre transacciones con partes relacionadas, entre otros. Mayor protección derechos de inversionistas • El mercado de valores colombiano se está expandiendo rápidamente y se han hecho esfuerzos por ajustar la política de inversión extranjera y aumentar el acceso de los inversionistas colombianos a emisores regionales y extranjeros. La SFC debe ajustar su modelo de supervisión al mayor tamaño y complejidad de los mercados y los productos. • Se recomienda incrementar la capacidad y recursos dedicados a la supervisión del sector y mayor flexibilidad en la estructura y direccionamiento de los recursos de la SFC según la evolución del mercado, los agentes y productos. Innovación de productos y mercados

33. FSAP Colombia 2012 • El FSAP reconoce el trabajo que el Gobierno viene realizando en materia de convergencia a Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). Dentro de los principales impactos que la SFC viene evaluando se encuentran: • Definición de aspectos en los que por consideraciones prudenciales no se converge a NIIF. • Identificar los requerimientos de información que deben ser objeto de revisión y eventual adecuación como resultado de la aplicación de los estándares internacionales (información solicitada, fuentes, formatos utilizados, etc.). • Verificar que los diferentes aplicativos que utiliza la SFC así como su plataforma tecnológica sean adecuados para la recepción y procesamiento de la información que suministren las entidades supervisadas. • Capacitar a los funcionarios en los estándares internacionales (NIIF, NAI y XBRL). • En la mayoría de entidades la aplicación de las NIIF va a producir impactos importantes, tanto de tipo financiero, tecnológico y en el recurso humano. El bajo grado de avance en el proceso de convergencia que reportan las entidades, deja en claro que la mayoría de ellas debe realizar un esfuerzo significativo para completar una adecuada preparación para la aplicación de los estándares internacionales. Estándares para información financiera Actividad de auditores externos

34. FSAP Colombia 2012 • No obstante la SFC cuenta con acuerdos con otras autoridades (tanto locales como extranjeras) para una cooperación y adecuada supervisión consolidada, los acuerdos no prevén mecanismos concretos para cooperación y coordinación en eventos de crisis. • Los mecanismos deben ser flexibles y pueden incorporar el desarrollo de planes de contingencia, de reestructuración, medidas de recuperación, entre otras. • Es importante que se comparta oportunamente información de entidades que resulten involucradas en eventos o circunstancias de crisis transfronterizas. Cooperación en eventos de crisis

35. Agenda Contexto del mercado de valores y sus principales intermediarios Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores Evaluación de estándares internacionales en el mercado de valores colombiano Retos de la regulación y supervisión del mercado de valores

36. Retos de la Regulación y Supervisión Profundización del Mercado de Capitales 2012 - 2017 • Ampliación de la oferta de valores y vehículos de inversión (acciones, mercado de bonos profesional, nuevos fondos de inversión colectiva). • Mejoramiento de la liquidez de los diferentes instrumentos (renta fija, renta variable, derivados, ETFs). • Ampliación de la participación de agentes e inversionistas extranjeros (TLCs, Alianza del Pacífico, MILA). • Mayor seguridad, transparencia y profundidad en el desarrollo de productos para clientes inversionistas.

37. Retos de la Regulación y Supervisión Profundización del Mercado de Capitales 2012 - 2017 • Consolidación de información del mercado de renta fija con utilidad para inversionistas, intermediarios y autoridades. • Desarrollo de herramientas para optimizar mucho más la liquidez en los sistemas de compensación y liquidación. • Convergencia a normas internacionales de contabilidad y aseguramiento de la información NIC/NIIF - NAI. • Revisión aspectos externos que afectan el desarrollo del mercado (operativos, cambiarios, tributarios, entre otros).

38. Retos de la Regulación y Supervisión Fortalecimiento de estándares de supervisión • Ampliar los requerimientos de calidad de capital de Basilea en otras industrias. • Desarrollo de mecanismos para determinar la interrelación y los riesgos debido a la interconexión entre infraestructuras locales y extranjeras. • Esquema más robusto de información sobre las interrelaciones de entidades y grupos financieros de importancia sistémica. • Profundización de la supervisión y sanción de conductas (local y transfronteriza). • Expansión del esquema MILA y nuevos productos implican nuevos desarrollos en materia de supervisión.

39. Retos de la Regulación y Supervisión Fortalecimiento de estándares de supervisión • Implementación de modelos que permitan tener una mejor valoración de inversiones ilíquidas (esquema de proveedor de precios). • Apalancamiento del mercado debe contar con mecanismos de gestión adecuada de riesgo y existencia de garantías que aseguren la capacidad de absorción de pérdidas generadas por la volatilidad propia de cada mercado. • Implementación de pruebas integrales de los mecanismos de contingencia de los sistemas de compensación y liquidación. • Avanzar en la construcción y prueba de las metodologías de evaluación de riesgos. Se prevé realizar ajustes al proceso de supervisión incorporando las premisas de la supervisión basada en riesgos. • Continuar robusteciendo los Sistemas de Administración de Riesgos.

40. Gracias Superfinanciera, Primera en Transparencia