n stfs zimn semestr 2012 p edn ka 2 n.
Download
Skip this Video
Loading SlideShow in 5 Seconds..
N_STFS zimní semestr 2012 přednáška č. 2 PowerPoint Presentation
Download Presentation
N_STFS zimní semestr 2012 přednáška č. 2

Loading in 2 Seconds...

play fullscreen
1 / 38

N_STFS zimní semestr 2012 přednáška č. 2 - PowerPoint PPT Presentation


  • 98 Views
  • Uploaded on

N_STFS zimní semestr 2012 přednáška č. 2. Charakteristika základních objektivních tendencí vývoje finančních služeb. 2. Charakteristika základních objektivních tendencí vývoje finančních služeb. hybné síly ekonomického rozvoje

loader
I am the owner, or an agent authorized to act on behalf of the owner, of the copyrighted work described.
capcha
Download Presentation

PowerPoint Slideshow about 'N_STFS zimní semestr 2012 přednáška č. 2' - gallia


An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Presentation Transcript
n stfs zimn semestr 2012 p edn ka 2
N_STFSzimní semestr 2012přednáška č. 2

Charakteristika základních objektivních tendencí vývoje finančních služeb

2 charakteristika z kladn ch objektivn ch tendenc v voje finan n ch slu eb
2. Charakteristika základních objektivních tendencí vývoje finančních služeb
  • hybné síly ekonomického rozvoje
  • kvantitativní a kvalitativní tendence rozvoje a větvení ekonomických činností (dělba práce a specializace)

b) technické aspekty (podmínky) ekonomického rozvoje,

c) Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

a hybn s ly ekonomick ho rozvoje obecn a ve finan n sf e
a/ Hybné síly ekonomického rozvoje (obecně a ve finanční sféře)
  • proces dělby práce a specializace;
  • koncentraci a centralizaci ekonomiky a finanční sféry v národním i v mezinárodním měřítku;
  • Proces mezinárodní monopolizace (vznikají nadnárodní monopoly, konglomeráty);
  • institucionalizace; vzniká řada mezinárodních organizací a institucí (světových i regionálních), vznikají jejich nové funkce a dochází k a posilování jejich významu a reálného vlivu;
  • tendence k posilování regulace finanční sféry v národním měřítku a ke zvyšování pravomoci supervize, + snahy o dosažení obecného konsensu s posilováním mezinárodní regulace a dohledu na finanční sféru.
kvantitativn tendence rozvoje finan n sf ry
Kvantitativní tendence rozvoje finanční sféry
  • Od 2. světové války pokračuje dlouhodobý (sekulární) trend růstu objemu finančních obchodů transakcí ve finanční sféře ve světovém měřítku.
  • Hlavní příčinou je  růst světového světové výroby a obchodu a jiných služeb.
koment
Komentář
  • Mohutný nárůst počtu obchodovaných instrumentů a objemů s nimi uzavíraných obchodů, které se odrazily v nárůstu celkové tržní kapitalizace kapitálových trhů, jsou důsledkem celé řady okolností, mezi které patří :
  • dlouhodobý vzestupný trend ve vývoji světové ekonomiky,
  • zvýšená poptávka ze strany institucionálních investorů,
  • nárůst počtu burzovních trhů a počtu tržních segmentů na nich,
  • vznik nových finančních instrumentů,
  • zvýšení počtu realizovaných primárních emisí,
  • sekuritizace,
  • internacionalizace a globalizace finančních trhů aj
kvalitativn tendence rozvoje finan n sf ry
Kvalitativní tendence rozvoje finanční sféry
  • Tendence k růstu podílu finanční sféry ve vyspělých zemích na HDP.
  • roste význam pojišťovnictví a kolektivního investování.
  • Kolektivní investování vyvolává „větvení“ bankovních činností. Aplikace nových forem vnitrobankovní organizace a řízení, a vznik nových forem bankovnictví, zejména tzv. elektronické bankovnictví.
  • Koncentrace a centralizaci v mezinárodním měřítku, důsledkem je vznik velkých mezinárodních finančních subjektů působících v celosvětovém (globálním)měřítku.
  • V bankovnictví se koncentrace projevuje jednak ve „zhušťování“ bankovního kapitálu v bankách stále větších rozměrů, jednak tím, že bankovní kapitál je ovládán z centrály banky nebo bankovní skupiny.
  • Ve finanční sféřevznikly nové organizační formy v podobě tzv. finančních konglomerátů.
  • Koncentrační a centralizační tendence nejsou absolutní , protitendencí, je dekoncentrace a decentralizace, když míra koncentrace a centralizace ohrozí rentabilitu a operabilitu příliš velkých finančních subjektů.
kvalitativn tendence rozvoje finan n sf ry1
Kvalitativní tendence rozvoje finanční sféry
  • Ve finanční sféře rovněž pokračuje proces dělby práce a specializace, který se  např. v bankovnictví projevuje dalším  „větvením“ a diverzifikací bankovních činností.
  • Bankovní soustavy ve vyspělých zemích mají pluralitní charakter: zahrnují banky s úplnou nebo  neúplnou licencí – universální i specializované (např. hypoteční  banky) i další subjekty (např. směnárny, družstevní záložny, stavební spořitelny, aj.);
    • charakteristickým rysem bankovních soustav méně vyvinutých zemí je menší pestrost struktury bankovnictví (a omezený okruh činností, produktů a služeb);
    • ve světovém měřítku převládá dvojstupňový model bankovní  soustavy (tj. centrální banka + banky).
  • mezinárodní monopolizace spojená se vznikem nadnárodních monopolů na základě zahraniční expanze velkých bank a došlo
  • ke „globalizaci“ podnikání v oblasti bankovnictví, finančního investování i v pojišťovnictví.
  • Během druhé poloviny 20. století vznikla řada nových mezinárodních organizací a institucí (světových i regionálních), jako např. Světová banka (WB), Mezinárodní měnový fond IMF), Evropská banka pro rekonstrukci a rozvoj (EBRD), Evropská centrální banka (ECB) v EU aj.;
  • posílila i úloha dříve založených mezinárodních institucí, jako např. basilejské Banky pro mezinárodní platby (BIS).
b technick aspekty ekonomick ho a finan n ho rozvoje
b/ Technické aspekty ekonomického a finančního rozvoje
  • Technické aspekty ekonomického a finančního rozvoje
  • Vývoj finanční sféry je silně ovlivňován disponibilní finanční infrastrukturou.
  • Rychlý rozvoj finanční sféry během 20. století byl do značné míry umožněn aplikací významných technických a technologických inovací. (Uplatnění telegrafu a telefonu)
  • Komputerizace finančních transakcí a operací, vznik automatických obchodních systémů (párování transakcí v reálném čase v globálních sítích – Forex)
  • Propojení trhů v důsledku vývoje ICT a zasíťování trhů, spolu se vznikem a všeobecným rozšířením světové sítě Internetu.
  • Značný význam pro finanční sféru mají tzv. média – tisk, rozhlas, film a televize.
c hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb
c/ Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Rozvoj a růst významu finančních a kapitálových trhů

  • Růst objemu obchodů a poskytovaných služeb
  • Odraz růstu světové ekonomiky do roku 2008
  • Výsledek vzniku nových institucí, organizací a firem působících ve sféře finančních služeb, zejména kapitálových trhů (burzy v nových, postkomunistických zemích)
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Procesy internacionalizace a globalizace

  • Roste počet transakcí a případů poskytovaných finančních služeb, zejména zprostředkování přes hranice států, národních kapitálových trhů
  • Mezinárodní finanční trh je široký a hluboký, tj. dokáže zajistit hladký průběh transakcí i s méně frekventovanými a obchodovanými tituly
  • Proces propojování a prorůstání trhů je spojen s liberalizací kapitálových pohybů mezi zeměmi
  • Výhodami jsou nivelizace cen v důsledku široké konkurence, snižování transakčních nákladů, racionalizace a efektivita lokace kapitálových investic.
  • Nevýhody : rychlé, kontinentální přesuny horkých peněz a krizové impulzy z toho vyplývající, zesílení měnových a komoditní poruch v důsledku panik a spekulativních útoků
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb1
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Silná vlna elektronizace finančních služeb a kapitálových trhů, byla umožněna technickou a technologickou revolucí v oblasti výpočetní a telekomunikační techniky.

  • Homebanking se změnil v on-line banking, makléři nabízejí individuálním investorům vstup na trhy on-line (RMS, Forex)
  • Charakter a podoba obchodování na burzách se v důsledku elektronizace
  • zásadně změnily. Na většině burz se přestalo obchodovat na parketu, obchodníci a burzovní zprostředkovatelé se přestali osobně setkávat.
  • Obchody na organizovaných trzích jsou uzavírány automaticky prostřednictvím počítačového obchodního systému, který je dokonce schopen zcela nahradit roli některých, dříve nezbytných účastníků obchodování (např. dohodce v systému řízeném příkazy).
  • na burzách, kde je v modifikované podobě zachováno obchodování na parketu a vždy masivně podpořeno výpočetní technikou (např. NYSE).
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb2
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Deregulace a liberalizace finančních služeb a kapitálových trhů

  • znamená opouštění přísných, striktních administrativních metod a nástrojů regulace a jejich nahrazování tržními, liberálními metodami a nástroji.
  • Regulatorní orgány výrazně omezují své zásahy do fungování trhu. Dochází k uvolnění regulatorních bariér pro pohyb kapitálu, ale i finančních a nefinančních institucí.
  • Současně s deregulací probíhá liberalizace v oblasti finančního podnikání, fungování finančních trhů a pohybu kapitálových toků.
  • proces deregulace byl umožněn podstatnými změnami v ekonomickém myšlení, ke kterým došlo v 70. a 80. letech 20. století a zároveň také masivním rozvojem výpočetní a telekomunikační techniky
  • deregulace iniciovala a umožnila nástup dalších trendů na finančních trzích (např. vznik nových finančních instrumentů, internacionalizace a globalizace, proces slučování burzovních trhů aj.).
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb3
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Sekuritizace

  • Proces relativního snižování objemu finančních prostředků, jež jsou alokovány prostřednictvím bankovních úvěrů, a zároveň k relativnímu zvyšování objemu finančních prostředků, které jsou alokovány prostřednictvím cenných papírů.
  • Cílem sekuritizaceje přeměnit neobchodovatelné aktivum (bankovní úvěr) na aktivum obchodovatelné (dluhopis).
  • Trend sekuritizace, jenž na finančních trzích probíhá již od 70. let 20. století, byl vyvolán přísným bankovním regulatorním opatřením typu kapitálová přiměřenost, které striktně vymezuje rozsah aktivních operací banky. Ve
  • Ve snaze získat prostor pro další aktivní ochody, zvýšit rentabilitu vlastního kapitálu a snížit úvěrové a úrokové riziko banka úvěry o stejných charakteristikách (např. hypotéky, půjčky na nákup automobilů, půjčky na studium aj.) shromáždí do „balíků“, které prodá nebankovní instituci, na níž se nevztahuje bankovní regulace.
  • Nebankovní instituce na budoucí příjmy z úvěrů (splátky) emituje postupované cenné papíry, které za pomoci investiční banky umístí na finančním trhu.
  • Pozitivními důsledky sekuritizace jsou snížení nákladů na získávání kapitálu, zvýšení likvidity aktiva, snížení rizika a zvýšení rentability vlastního kapitálu banky.
  • Za negativní rys sekuritizace lze považovat mnohdy vysoké transakční náklady, které jsou spojeny s vytvořením a prodejem „balíku“ úvěrů a následně s emisí postupovaných cenných papírů.
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb4
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Finanční inovace a inženýrství.

  • V důsledku internacionalizace roste prudce riziko, každý typ pozice má být možno jistit opačnou pozicí
  • v 70. a 80. letech vznikají různé druhy nových instrumentů, (dluhopisy FRN, CP s odloženými aktivy ABS, opce, financialfutures, swapy) a inovací na trhu dluhopisů, po r. 2000 pak typu CDO
  • Investorům měly umožnit zajistit se proti narůstajícím rizikům na finančních trzích. Vedle zajištění se proti rizikům nabízí většina těchto instrumentů investorům zároveň možnost spekulace.
  • Syntetické cenné papíry – finanční inženýrství – (opce, swapy, futures)
slide16
CDO
  • CollateralizedDebtObligation, tj. zajištěná dluhová obligace, patří mezi moderní finanční a úvěrové deriváty.
  • CDO je cenný papír emitovaný na základě podkladového aktiva, které je zdrojem výnosů plynoucích z držby CDO.
  • CDOs jsou cenné papíry s různou úrovní stáří, s úroky a splátkami jistiny plynoucími z cash flow podkladového portfolia dluhových instrumentů.
  • Většinou se v portfoliu nacházejí dluhopisy, půjčky a hypotéky, které banka zkombinuje a vytvoří tak podkladové aktivum pro emitované CDO. CDOs se emitují ve skupinách, tzv. tranších.
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb5
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Institucionalizace

  • se projevuje tím, že zcela rozhodující roli na světových trzích sehrávají velcí institucionální investoři, kteří spravují ohromný objem majetku (penzijní fondy, pojišťovny, investiční společnosti a fondy).
  • Drobným investorům dnes na kapitálových trzích přísluší nevýznamná, zcela zanedbatelná role,
  • Tato situace modifikuje závěry a použitelnost některých investičních teorií (např. Keynesova investiční psychologie) nebo analytických indikátorů (např. anticyklický technický indikátor index odd-lot)
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb6
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Desintermediace

  • pokles zprostředkování je termín, kterým se označuje situace, kdy dochází k přelévání stále většího objemu volných finančních prostředků mezi přebytkovou a deficitní jednotkou bez účasti
  • Finančního , bankovního zprostředkovatele.
  • Desintermediace tedy bývá chápána jako obcházení bankovního systému.
  • V důsledku desintermediace je bankovní úvěrování stále častěji nahrazováno půjčkami od nebankovních institucí, což vede k zesílení konkurence na finančních trzích.
  • Dalším projevem desintermediace je nahrazování klasických kontokorentních úvěrů emisemi FRN (FloatingRate Notes = dluhopis s proměnlivým zúročením) nebo nahrazení emisí určitého typu dealerských komerčních papírů emisemi přímých komerčních papírů určitého typu.
  • Trend desintermediace se projevuje i na kapitálových trzích, a to snahou obejít se bez některých investičních služeb poskytovaných obchodníky s cennými papíry a investičními bankami
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb7
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Cenová integrace

  • Projevuje se úzkým cenovým propojením jednotlivých finančních a kapitálových trhů a jejich segmentů
  • způsobuje, že jednotlivé segmenty kapitálových trhů nebo samotné kapitálové trhy jsou udržovány ve vzájemné rovnováze.
  • V zásadě tedy neexistují rozdíly mezi cenami jednoho instrumentu na různých tržních segmentech nebo na různých trzích.
  • Pokud by se objevily diskrepance mezi cenami určitého instrumentu na různých tržních segmentech nebo trzích, jsou rychle, téměř okamžitě eliminovány aktivitami ziskovým motivem poháněných arbitražérů.
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb8
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Intelektualizace

  • V posledních 30 letech se zřetelně projevuje tendence k intelektualizaci přístupu k obchodování na finančních trzích, což vede ke zdůrazňování významu informací, vědomostí, dovedností a znalostí jako základních faktorů, které determinují investorův úspěch.
  • Fungování finančních trhů a nově vznikající instrumenty představují stále složitější mechanismy propojené složitými vazbami.
  • Pochopení a dobrá orientace v těchto složitých mechanismech si nezbytně vyžaduje odborných znalostí podstaty fungování a principů ohodnocování investičních instrumentů, metod konstrukce a řízení portfolia, ale i všech principů, zákonitostí a souvislostí ve fungování finančních trhů doplněných zkušenostmi a praxí
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb9
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Aktuální trendy na soudobých finančních trzích

  • Zvyšování rychlosti obchodování
  • Zvyšování objemu dostupných informací
  • Vznik nových produktů, derivátů a strukturovaných produktů
  • Vznik nových obchodních platforem mimo systém burz + vlna fúzí a akvizicí
  • Změna institucionální infrastruktury finančních trhů
  • Růst významu činnosti mezinárodních organizací ve finanční sféře
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb10
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Zvyšování rychlosti obchodování

  • Důsledek komputerizace finančních trhů
  • Zvýšení volatility a rizik
  • Ovlivňuje významně regulaci trhů
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb11
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Zvyšování objemu dostupných informací

  • Matematicko-statistické modelování poskytuje přesnější prognózování a řízení rizik
  • Přebytek informací a problém jejich třídění – plethora
  • Řešením je přístup data mining a MIS zaměřený na příslušný segment fin. trhu
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb12
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Vznik nových produktů, derivátů a strukturovaných produktů

  • algoritmické obchodování na kapitálových trzích,
  • Systémy obchodování, včetně vyhodnocení rizik výsledkem finančního inženýrství
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb13
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Vznik nových obchodních platforem mimo systém burz + vlna burzovních fúzí a akvizicí

Nové obchodní platformy fungují i mimo systém burz (RMS,)

Fuze a akvizice mění strukturu globálních finančních trhů (prodej BCPP)

hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb14
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Změna institucionální infrastruktury finančních trhů

  • Změna platebního styku a dalších součástí finanční infrastruktury
  • Zvýšení vlivu médií na FT
  • Zvýšení vlivu marketingu finančních institucí
  • Zvýšení úlohy ratingu finančních institucí i zemí
  • Zvýšení významu výzkumu ve finanční oblasti a sféře FT
hlavn v vojov tendence a nov obraz finan n ch slu eb15
Hlavní vývojové tendence a nový obraz finančních služeb

Růst významu činnosti mezinárodních organizací ve finanční sféře

  • SB, MMF, EBRD, ECB, BIS, atd
  • Mezinárodní standardizace finančních produktů, dokumentů a procedur
  • Tvorba kodexů, zejména etických kodexů chování bank a dalších subjektů FT
  • Tendence posílení a koordinace národní a mezinárodní regulace FT
aktu ln inova n trendy na ft by iosco
Aktuální inovační trendy na FT /by IOSCO/
  • Obchodování podle algoritmů( algorhitmic, trading)
  • Fragmentace trhu(market fragmentation)
  • Temná likvidita(darkliquidity)
  • Přímý elektronický vstup ( directelectronicaccess)
  • Kolokace (co-location)
  • Stanovení minimálního rozsahu změn ceny (ticksize)
  • Struktura poplatků (feestructure)
iosco
IOSCO
  • Mezinárodní organizace sdružující komise pro cenné papíry (International OrganizationofSecuritiesCommissions, IOSCO)
  • vznikla v roce 1983 transformací původně americké regionální asociace v mezinárodní instituci.
  • Cílem mezinárodní organizace IOSCO je vzájemná spolupráce při podpoře vysokých standardů regulace s cílem udržet spravedlivý, efektivní a finančně zdravý kapitálový trh.
  • IOSCO významně přispěla ke zkvalitnění přeshraničního vymáhání a výměně informací mezi orgány dohledu nad kapitálovým trhem.
  • IOSCO má v současnosti 110 řádných členů (ordinarymembers), 11 přidružených členů (associatemembers) a 73 ostatních členů (affiliatemembers).
  • Česká národní banka je signatářem (březen 2007) Mnohostranné dohody o spolupráci v rámci Mezinárodní organizace komisí pro cenné papíry. V rámci dohody aktivně spolupracuje s konkrétními státy. Zástupci ČNB se účastní prací zejména v EuropeanRegionalCommittee (IOSCO ERC), EmergingMarketsCommittee (IOSCO EMC) a dále se účastní výroční konference IOSCO.
aktu ln inova n trendy na ft by iosco1
Aktuální inovační trendy na FT /by IOSCO/

Obchodování podle algoritmů (algorithmic, trading)

  • Algoritmické obchodování (Algorithmictrading), známé též jako „black-box trading“, je využití výkonné výpočetní infrastruktury pro automatické podávání jak limitních, tak tržních objednávek na základě příchozí informace.
  • Algoritmické obchodování, je založeno na sofistikovaných matematických modelech. Tyto modely aplikují v praxi hluboké výsledky teoretické matematiky na finančních trzích.
  • Týmy matematiků obchodníků neustále zlepšují modely a vytváří modely nové.
  • Vstupem u těchto modelů jsou postupně přicházející data (formou tick-by-tick) z obchodovaného trhu, jakož i z jiných zdrojů.
  • Parametry modelů se kalibrují za použití zdokonalených statistických postupů. Každý den logujeme desítky gigabajtů tržních dat přicházejících formou tick-by-tick.
aktu ln inova n trendy na ft by iosco2
Aktuální inovační trendy na FT /by IOSCO/

Obchodování podle algoritmů (algorithmic, trading)

  • Vysokofrekvenční obchodování ( HFT ) je druh algoritmického obchodování , s použitím sofistikovaných technologických nástrojů a počítačových algoritmů lze rychle obchodovat s cennými papíry
  • HFT používá softwarové obchodní strategie prováděné a obnovované počítači, které obchodují a mění pozice obchodníka v sekundách nebo ve zlomcích sekundy.
  • V roce 2009 , studie ukázaly, že HFT firmy představovaly 60 až 73 % všech obchodních amerického akciového objemu, tento objem se v důsledku krize snížil na cca 50% v roce 2012.
  • Vysokofrekvenční obchodníci mění krátkodobé pozice s cílem zachytit někdy jen zlomek centu na zisku z každého obchodu.
  • HFT firmy nedrží portfolio ani přes noc. Typicky soutěží proti ostatním HFTs , spíše než s dlouhodobými investory .
aktu ln inova n trendy na ft by iosco3
Aktuální inovační trendy na FT /by IOSCO/

Obchodování podle algoritmů (algorithmic, trading)

  • Nové strategie vyvíjejí globální firmy (Stealth – Deutsche Bank)
  • HFT má potenciální Sharpe Ratio (míra rizik a přínosů ) tisíckrát vyšší, než tradiční buy- and-hold strategie . FT může způsobit nové druhy závažných rizik pro finanční systém.
  • Algoritmizace a HFT přispěly k propadu Dow Jones 6.5.2010 (FlashCrash) , kdy se vysokofrekvenční obchodníci bleskově stáhli z trhu a způsobili jeho propad likvidity.
  • Několik evropských zemí navrhuje zkrácení nebo zákaz HFT kvůli obavám z nestability .
aktu ln inova n trendy na ft
Aktuální inovační trendy na FT

Fragmentace trhu (market fragmentation), darkliquidity

  • Kromě koncentrovaných trhů (burzy, elektronické burzy) přichází likvidita na trh také prostřednictvím ATS - alternativetradingsystems, v USA
  • V Evropě prostřednictvím multilaterárních obchodních zařízení (MTF)
  • Nesplňují požadavek na transparentnost zdroje terminologicky se jedná o temnou likviditu (darkliquidity)
  • Koncentrované trhy mohou potenciálně poskytovat větší hloubku , vyšší jistotu vyřízení objednávky , a větší transparentnost , pokud jde o informace o cenách . Nicméně, koncentrovaný trh může vést k monopolnímu chování.
  • Roztříštěný trh poskytuje výhody větší konkurence na toku zakázek a větší pobídky určené k zavedení nových inovativních způsobů obchodování. Výhody jsou kompenzovány potenciálně vyššími náklady na vyhledání dostatečné likvidity, sníženou transparentností ceny cenných papírů a větší nejistotou vyřízení objednávky .
aktu ln inova n trendy na ft1
Aktuální inovační trendy na FT

Přímý elektronický vstup ( direct electronicaccess - DEA) - přístup na trhy i bez licence zprostředkovatele finančních služeb

  • Přímý vstup ve dvou podobách – bez a se zprostředkovatelem
  • Přímý přístup k obchodování je technologie, která umožňuje klientům obchodovat přímo s tvůrci trhu nebo specialisty, bez služeb a prostřednictví makléřů.
  • Přímý přístup k obchodování systémy používají obchodní software a vysokorychlostní linkování na burzách cenných papírů, jako jsou NASDAQ, NYSE a v různých elektronických komunikačních sítí.
  • Transakce obchodního systému DEA jsou prováděny ve zlomku vteřiny a jejich potvrzení se okamžitě zobrazí na obrazovce počítače obchodníka. To je rozdíl od typického běžného internetového obchodníka, kde odezva vyžaduje sekundy nebo minuty k provedení obchodu.
  • Zvyšuje se riziko netransparentních obchodů v důsledku darkliquidity
aktu ln inova n trendy na ft by iosco4
Aktuální inovační trendy na FT /by IOSCO/

Kolokace (co-location) – lokalizace technických zařízení

  • Umísťování obchodních softwarových a informačních systémů (data vendors) co nejblíže serverům v sítích ICT, umožňujícím přístup na trh.
  • Automatizované obchodování typu vysokofrekvenčního obchodování využije i milisekundové zkrácení při zadání mnohokrát za den opakované objednávky (obchodního případu) s výnosem v řádu 0,001 USD. (desetiny centu)
aktu ln inova n trendy na ft by iosco5
Aktuální inovační trendy na FT /by IOSCO/

Stanovení minimálního rozsahu změn ceny (ticksize) -

  • Minimální změna ceny (tick), o kterou se cena finančního nástroje na trhu může změnit.
  • Rozpětí 102 – 10 -3 měnové jednotky (USD) v závislosti na ceně, nebo likviditě nástroje.
aktu ln inova n trendy na ft by iosco6
Aktuální inovační trendy na FT /by IOSCO/

Struktura poplatků (feestructure)

Reaguje na turboobchodování, mění se s rozsahem a frekvencí objednávek

slide38

Americká centrální banka Fed vyšetřuje příliš rychlou a přitom tržně správnou reakci na jeho nečekané rozhodnutí ponechat rozsah kvantitativního uvolňování v nezměněném rozsahu 85 miliard dolarů měsíčně

Kauza z minulé středy má zjevně větší rozsah než jednu "zázračnou stamilionovou investici" trvající 7 milisekund. Existuje snad někde systém rychlejší než světlo? A nebo došlo k prostému úniku informací Fedu ještě před jejich oficiálním zveřejněním?

Zvláštní jsou dle něj zejména masivní transakce na futures na zlato v řádu milisekund kolem zveřejnění rozhodnutí o QE, což vidí bez dřívější jinak než správně dostupné znalosti informace jako nemožné, pokud nejde o "geniální sázku".

Akcie, dluhopisy i cena zlata minulou středu ve 20.00 našeho času prudce vystřelily vzhůru v reakci na rozhodnutí amerického Fedu ponechat měsíční odkupy v rámci QE v rozsahu 85 miliard dolarů. Na trhu se přitom sázelo na omezení odkupů, konsenzuálně o 10 miliard dolarů.

Někdo přitom ale vložil objednávky na futures kontrakty na zlato v rozmezí milisekund kolem publikace rozhodnutí. Sedm milisekund mělo trvat, než se data dostala z "lock-up" Fedu k médiím a skrze ně projevila v pokynech na chicagské burze. Data jasně ukazují na něco, co fyzicky nemohlo nastat... Zpráva FOMC musela dorazit do Chicaga před 2pm ET," CNBC s nadsázkou navozuje tři možnosti, jak se to mohlo stát:

1) některý z traderů byl mimořádně šťastlivý ve své sázce,

2) došlo k úniku informací z médií, která informaci mají pod embargem, nebo dokonce přímo z Fedu,

3) byly porušeny zákony fyziky a informace z Washingtonu do Chicaga putovala rychleji, než se to může podařit světlu.

A dodává – pouze možnost dvě je zřejmě správně.

CNBC navozuje, že jde velmi pravděpodobně o další případ, kdy se data k některé z high-frequency firem dostala o milisekundy dříve, což stačí s jejich technikou k bleskovému zadání pokynů a vytěžení informace. Fed se nyní zajímá, zda došlo k nějaké technické nepředvídatelnosti, či zda jde o vědomé porušení pravidel.

26.9.2013, ihned