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Crises Financières, Dynamique Financière & Création de valeur

Crises Financières, Dynamique Financière & Création de valeur. Dr Jacques Saint-Pierre, Professeur titulaire Fondateur du LAB VAL. La plus importante lettre de l’alphabet économico-financier. ?. La plus importante lettre de l’alphabet économico-financier. T.

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Crises Financières, Dynamique Financière & Création de valeur

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Presentation Transcript

  1. Crises Financières, Dynamique Financière&Création de valeur Dr Jacques Saint-Pierre, Professeur titulaire Fondateur du LABVAL Dr Jacques Saint-Pierre

  2. La plus importante lettre de l’alphabet économico-financier ? Dr Jacques Saint-Pierre

  3. La plus importante lettre de l’alphabet économico-financier T Dr Jacques Saint-Pierre

  4. "The key to investing is ...determining the competitive advantage of any given company and, above all, the durability of that advantage." Warren Buffett Fortune, November 22, 1999. Dr Jacques Saint-Pierre

  5. Octobre 1987 Sa situation historique Dr Jacques Saint-Pierre

  6. Dr Jacques Saint-Pierre

  7. Market Downturns and Recovery 1926-2001 Downturn Recovery 34 months 6 months 7 months 5 months 6 months 8 months 19 months 21 months 14 months 20 months 3 months 5 months 2 months 13 months -83.4% -21.8% -10.2% -15.0% -22.3% -15.6% -29.3% -42.6% -14.1% -16.9% -29.5% -14.7% -15.4% -30.5% 151 months 35 months 5 months 7 months 10 months 6 months 9 months 21 months 5 months 3 months 18 months 4 months 3 months Sept. 1929 - June 1932 July 1932 - Jan. 1945 June 1946 - Nov. 1946 Dec. 1946 - Oct. 1949 Aug. 1956 - Feb. 1957 March 1957 - July 1957 Aug. 1957 - Dec. 1957 Jan. 1958 - July 1958 Jan. 1962 - June 1962 July 1962 - April 1963 Feb. 1966 - Sept. 1966 Oct. 1966 - March 1967 July 1970 - March 1971 Dec. 1968 - June 1970 Jan. 1973 - Sept. 1974 Oct. 1974 - June 1976 Jan. 1977 - Feb. 1978 March 1978 - July 1978 Dec. 1980 - July 1982 Aug. 1982 - Oct. 1982 Sept. 1987 - Nov. 1987 Dec. 1987 - May 1989 June 1990 - Oct. 1990 Nov. 1990 - Feb. 1991 July 1998 - Aug. 1998 Sept. 1998 - Nov. 1998 Sept. 2000 - Sep. 2001 Dr Jacques Saint-Pierre

  8. Bulles financières-Octobre 1987 et les autres… Dr Jacques Saint-Pierre

  9. Dr Jacques Saint-Pierre

  10. Dr Jacques Saint-Pierre

  11. Dr Jacques Saint-Pierre

  12. Dr Jacques Saint-Pierre

  13. Et les autres… • Pour une mise à jour, consulter: • http://finance.yahoo.com/marketupdate/overview • ^DJI • ^NYA • ^IXIC …(NASDAQ) • ^GSPC…(S&P 500) • ^GSPTSE (S&P/TSX) Dr Jacques Saint-Pierre

  14. Octobre 1987 Regardons la dynamique financière à cette période en se servant de la relation R/C* en ordonnée et VM/VC en abscisse. Q: Comment imaginez-vous cette relation en situation normale et en situation de crise ? Dr Jacques Saint-Pierre

  15. APRÈS UNE BULLE GLOBALE EXAMINONS UNE BULLE LOCALE Dr Jacques Saint-Pierre

  16. La bulle de 2000 Début 1995 ? Dr Jacques Saint-Pierre

  17. ACTIONS DE SOCIÉTÉS INTERNET ! Dr Jacques Saint-Pierre

  18. ÉVALUATIONS AU DÉBUT DEJANVIER 2000 Dr Jacques Saint-Pierre

  19. America Online (AOL) • VALEUR > GM + FORD + INDUSTRIE AMÉRICAINE DE L ’ACIER AU COMPLET Dr Jacques Saint-Pierre

  20. AOL • QUE NOUS DIT SA VALEUR QUANT AUX ANTICIPATIONS DU MARCHÉ? • LE PRIX ACTUEL SUPPOSE QU ’AOL AUGMENTERA SON EVA D’ENVIRON 5 MILLIARD$ PAR AN POUR TOUJOURS! • L ’EVA LE PLUS ÉLEVÉ ENREGISTRÉ À CE JOUR PARMI LES 1000 PLUS GRANDES SOCIÉTÉS AMÉRICAINES FUT CELUI D’ENVIRON 5 MILLIARDS DE PHILIP MORRIS EN 1998. Dr Jacques Saint-Pierre

  21. YAHOO • VALEUR > BURLINGTON NORTHERN SANTA FE + UNION PACIFIC + NORFOLK SOUTHERN + CSX + TOUT LE RESTE DE L ’INDUSTRIE FERROVIAIRE AMÉRICAINE Dr Jacques Saint-Pierre

  22. YAHOO • LE PRIX ACTUEL IMPLIQUE UNE AUGMENTATION ANNELLE DE SON EVA DE 1,2 MILLIARDS$ • C ’EST UN MONTANT LÉGÈREMENT SUPÉRIEUR À L ’EVA DE WAL-MART EN 1998 Dr Jacques Saint-Pierre

  23. AMAZON.COM • VALEUR > SEARS + Kmart + J.C. Penney +SAKS + GROUPE NIEMAN MARCUS Dr Jacques Saint-Pierre

  24. AMAZON.COM • LE PRIX DE L ’ACTION IMPLIQUE QU ’EVA AUGMENTERA DE 500 MILLIONS$ PAR AN • C ’EST L ’EVA DE MORGAN STANLEY DEAN WITTER EN 1998! Dr Jacques Saint-Pierre

  25. eBAY • VALEUR > NEW YORK TIMES Co + DOW JONES + WASHINGTON POST Dr Jacques Saint-Pierre

  26. RED HAT (cf. Linux)(Donc, qui met en marché un logiciel qu ’on peut avoir gratuitement sur internet!) • VALEUR > BRITISH AIRWAYS + JAPAN AIRLINES + KLM Dr Jacques Saint-Pierre

  27. Ils s’inclinent devant le DOW Dr Jacques Saint-Pierre

  28. DOW le 17.1.2001: 10584 Dr Jacques Saint-Pierre

  29. Il y a aussi les scandales financiers de 2001 etc. Avant et après SOX (Sarbanes-Oxley Act Of 2002) Dr Jacques Saint-Pierre

  30. Entreprises scandaleuses ! Dr Jacques Saint-Pierre

  31. Comment s’y retrouver dans un monde aussi complexe ? Dr Jacques Saint-Pierre

  32. Henri Poincaré1854-1912 « Il n’y a rien de plus pratique qu’une bonne théorie » « Douter de tout ou tout croire, ce sont deux solutions également commodes, qui l’une et l’autre nous dispensent de réfléchir » Dr Jacques Saint-Pierre

  33. Valeur d’une entreprise = Valeur des opérations courantes + Valeur des opportunités de croissance + Valeur de la flexibilité qu’a la firme d’exercer ses options de croissance Concentrons-nous sur les 2 premières composantes. Dr Jacques Saint-Pierre

  34. Les facteurs d'évolution de la valeur (1) Valeur des opérations courantes (2) Avantage fiscal de la dette (3) Valeur des opportunités de croissance Dr Jacques Saint-Pierre

  35. Définitions des variables Dr Jacques Saint-Pierre

  36. Les facteurs d'évolution de la valeur Il est important de noter que cette équation ne peut servir qu’à présenter et synthétiser les résultats obtenus lors de l’analyse de la valeur à l’aide de la méthode de la valeur économique ajoutée et des flux monétaires libérés. En effet, le rendement (r) qui apparaît dans l’équation est une inconnue mathématique qui est obtenue en résolvant l’équation après y avoir entré les autres valeurs. Ce rendement (r) est une approximation du taux de rendement interne moyen attendu sur les nouveaux investissements stratégiques. Dr Jacques Saint-Pierre

  37. Pour vous donner le goût d’en savoir davantage… Examinons à quoi ressemble une analyse de valeur intrinsèque. Dr Jacques Saint-Pierre

  38. Valeur intrinsèque (1) Dr Jacques Saint-Pierre

  39. Et maintenant, si on représentait sous forme d’une équation ce qui se passe dans la tête des analystes… On obtiendrait ce qui suit… Dr Jacques Saint-Pierre

  40. Valeur d’une entreprise =Valeur des opérations courantes +Valeur des opportunités de croissance Où, VIE0 = Valeur des opérations courantes + Valeur des opportunités de croissance au début de l’année 1. E0 Δ VÉAt = Attentes des investisseurs au début de l’année 1 quant aux progrès dans la valeur économique ajoutée l’année t à compter de la deuxième année. Capital0 est le capital au début de l’année 1. VÉA1 est la VÉA de la première année. Dr Jacques Saint-Pierre

  41. Il nous faut évidemment retrouver la même valeur intrinsèque que nous venons d’obtenir. (Cf. première partie de Valeur intrinsèque (2)) On se rappellera que la VIE = 2 674 538 $ VIE/act.= 29,39 $ Dr Jacques Saint-Pierre

  42. Valeur intrinsèque (2) Dr Jacques Saint-Pierre

  43. On pourrait aussi ajouter un élément à la valeur intrinsèque préalablement obtenue. La valeur de la FLEXIBILITÉ Cf. La deuxième partie de Valeur intrinsèque (2) Dr Jacques Saint-Pierre

  44. Valeur intrinsèque (2) Dr Jacques Saint-Pierre

  45. Abordons maintenant diverses relations essentielles à la compréhension des concepts clés du placement RM, Rm, CMPC (C*), CmC, VÉA maximale Dr Jacques Saint-Pierre

  46. Rmc=CMC Dr Jacques Saint-Pierre

  47. La VÉA maximale Dr Jacques Saint-Pierre

  48. Dr Jacques Saint-Pierre

  49. Critères de performance financiers Par le chemin des Flux Monétaires Libérés (FML)= BENAI(t) - Investissements Stratégiques(t) V.A. (FML(t))= Valeur intrinsèque des opérations Par le chemin de la Valeur Économique Ajoutée (VÉA) Rendement du capital (R) - Coût du capital (C*)= Écart de performance ( R - C* ) ( R - C* ) X Capital (t-1) = V É A V.A. ( VÉA) + Capital initial = Valeur intrinsèque des opérations Dr Jacques Saint-Pierre

  50. Critères de performance financiers T = Année que l'entreprise perdra son avantage concurrentiel Par le chemin des FML: T Var(BENAI) / Var(CAPITAL) = C* Rendement marginal = coût marginal Dr Jacques Saint-Pierre

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