Vysvětlení použitých zkratek a pojmů

1. České akcie v kontextu světových mladých trhůDámský investiční klub České spořitelny25. listopadu 2010

2. Vysvětlení použitých zkratek a pojmů • P/E – podíl ceny akcie a (očekávaného) zisku na akcii (a nebo tržní kapitalizace a čistého zisku společnosti) • BEst P/E – odhadované P/E na následující rok (není-li uvedeno jinak) na základě odhadů zisků analytiků dotazovaných agenturou Bloomberg • EBITDA – zisk před odpisy, úroky a zdaněním. Často používaný ukazatel, který upravuje zisk o nepeněžní položky (odpisy) a umožňuje porovnávat firmy s odlišnou kapitálovou strukturou (mírou zadluženosti) a stářím aktiv • Dividendový výnos (Dividend yield) – podíl hrubé dividendy na akcii za posledních 12 měsíců a tržní ceny akcie • Čistá úroková marže / hrubá provozní m. / náklady rizika / rentabilita aktiv před zdaněním – podíl čistého úrokového výnosu / provozního zisku / rezerv a opravných položek / zisku před zdaněním k celkovým aktivům banky • SXXP – DJ Stoxx 600 Europe, široký index západoevropských akcií • MXEF – MSCI Emerging Markets Free, nejšiřší akciový index popisující mladé trhy • MXMU – MSCI Emerging Markets Europe, akciový index zahrnující ml. trhy Evropy vč. Turecka • MXMS – MSCI Emerging Markets Asia, akciový index zahrnující asijské mladé trhy České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 2

3. Úvod: Český akciový index vs MSCI Emerging Markets Free • Podstatně odlišná oborová struktura • Řada odvětví není v PX vůbec zastoupena České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 3

4. zdroj: Bloomberg I. ČEZ: Národní šampión ztrácí dech? České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 4

5. zdroj: Bloomberg Růst ceny zemního plynu může pomoci vytlačit cenu elektřiny vzhůru (a naopak) České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 5

6. ČEZ Ceny elektřiny na Evropské energetické burze stagnují kolem 50 EUR/MWh Dopad prodloužení životnosti německých jaderných elektráren Společnost postupně ztrácí „preferované zacházení“ ze strany vlády TGK-1 Plná liberalizace cen elektřiny od ledna 2011 Kapacitní složka platby zohlední reálnou hodnotu investic Výrobci, kteří udrží náklady pod kontrolou, mají šanci dosáhnout nadprůměrné ziskovosti Příklad: ČEZ vs ruské energetické společnosti České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 6

7. zdroj: Bloomberg II. Telefónica O2: Hráč na nasyceném trhu České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 7

8. Telefónica O2 působí na relativně nasycených trzích (Česká rep., Slovensko) Analytici čekají pokračující trend mírného pokles zisku (EBITDA) v dalších letech Společnost vyplácí většinu zisku formou dividendy MTN Group Mezinárodní společnost se sídlem v JAR a působící v Africe a na Blízkém Východě Společnost v minulých letech výrazně expandovala ► růst zisku (EBITDA) Většinu zisku reinvestuje do svých podnikatelských aktivit Telefónica O2 versus MTN Group aneb „duel“ střední Evropa - Afrika České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 8

9. Relativní ocenění (P/E) odráží odlišné vnímání rizika jednotlivých trhů a preferenci dividendy České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 9

10. zdroj: Bloomberg Rostoucí vs nasycený trh: Na rozdíl od MTN zisk (EBITDA) Telefónicy O2 od r. 2006 vytrvale klesá,… České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 10

11. … společnost tomu čelí omezováním investic, preferuje výplatu dividendy České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 11

12. Střední Evropa Výrazný dopad finanční krize na kvalitu úvěrů ► opravné položky k úvěrům (náklady rizika) odčerpaly velkou část zisku Kvalita úvěrových portfolií se postupně stabilizuje Následný pokles nákladů rizika: hlavní krátkodobý hybatel bankovních zisků Asijské banky Finanční krizí zasaženy jen málo Růst zisků je tažen zejména růstem celkového objemu aktiv (zejm. úvěrů) „Prémiové“ ocenění III. Banky: Střední Evropa vs „mladá“ Asie České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 12

13. Investoři platí výraznou prémii (vyšší P/E) za asijské banky (Hang Seng Bank vs Komerční banka a OTP) České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 13

14. Příklad: Hang Seng Bank – náklady rizika během finanční krize sotva vzrostly,… České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 14

15. … u OTP Bank náklady rizika absorbuje její nadprůměrná marže Provozní marže během krize roste České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 15

16. IV. Východní Evropa: nejméně milovaný z akciových světů, Asie miláčkem všech? České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 16

17. Argument pro asijské mladé trhy: Rozdíly v ocenění jsou zčásti dány odlišnou oborovou strukturou (vysoký podíl odvětví ropy a materiálů ve východní Evropě) Asijské ekonomiky v posledních letech rostly rychleji než východní Evropa (a zřejmě tomu tak bude i v několika příštích letech) „Prémiové ocenění“ věrně odráží očekávaný „prémiový růst“ „Obhajoba“ východní Evropy: Diskont je až příliš hluboký Turecko: má „našlápnuto“ na srovnatelný růst (cca 7%) Společnosti z Ruska / CIS: významní dodavatelé vstupů pro asijské ekonomiky Finanční krize domácí poptávku po bydlení / zboží / službách pouze odsunula, nikoliv vymazala Očekávání investorů stojí nízko, je zde tudíž velký prostor pro pozitivní překvapení Co postrádá východní Evropa oproti mladým asijským trhům? Má šanci se dotáhnout? Prostředí nízké inflace a extrémně volné měnové politiky v hlavních světových ekonomikách je pro akcie nebývale atraktivní České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 17

18. Růstové příležitosti ve východní Evropě České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 18

19. Právní upozornění • Tento materiál slouží pouze pro poskytnutí doplňujících informací o podílových fondech obhospodařovaných ISČS, a.s. • Základní informací o podílových fondech obhospodařovaných ISČS, a.s. jsou úplný statut a zjednodušený statut. Statuty fondů jsou v souladu s právními předpisy České republiky schvalovány regulátorem – Českou národní bankou a jejich aktuální verze jsou k dispozici v sídle ISČS, a.s. nebo na internetových stránkách www.iscs.cz. • Analýzy a závěry v tomto materiálu publikované jsou obecného charakteru a neberou v úvahu osobní potřeby jednotlivých investorů co se týče příjmů, finanční situace či sklonu k riziku. V žádném případě se nejedná o investiční doporučení. Pokud se v informačním materiálu hovoří o jakémkoli výnosu, je vždy třeba vycházet ze zásady, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, že jakákoli investice v sobě zahrnuje riziko kolísání hodnoty a změny směnných kurzů a že návratnost původně investovaných prostředků ani výše případného zisku není v žádném případě zaručena. • ISČS podléhá dohledu České národní banky. ISČS nemá větší než 5% podíl na žádném emitentovi investičních nástrojů, které jsou v portfoliích jí obhospodařovaných podílových fondů ani na žádné jiné právnické osobě. České akcie v kontextu světových mladých trhů 14.09.2014 - Page 19