CAPÍTULO

1. Universidade Federal de Itajubá Instituto de Engenharia de Produção e Gestão Curso de Finanças Corporativas Prof. Edson Pamplona (www.iem.efei.br/edson) CAPÍTULO 27 Administração de Capital de Giro e Planejamento a Curto Prazo

2. Sumário executivo • Estaremos tratando da terceira Grande questão das Finanças de Empresas

3. Balanço Patrimonial da Empresa Decisão de orçamento de capital Current Liabilities Current Assets Long-Term Debt Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible What long-term investments should the firm engage in? Shareholders’ Equity

4. The Balance-Sheet Model of the Firm The Capital Structure Decision Current Liabilities Current Assets Long-Term Debt How can the firm raise the money for the required investments? Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible Shareholders’ Equity

5. The Balance-Sheet Model of the Firm The Net Working Capital Investment Decision Current Liabilities Current Assets Net Working Capital Long-Term Debt How much short-term cash flow does a company need to pay its bills? Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible Shareholders’ Equity

6. Questões fundamentais das finanças a curto prazo • Qual é o nível razoável de caixa a ser mantido num banco para pagamento das contas? • Quanta matéria-prima deve-se encomendar? • Quanto crédito deve ser concedido aos clientes?

7. 27.1 Acompanhamento do Fluxo de Caixa e do Capital de Giro Líquido • Ativos circulantes são aqueles que se espera converter em dinheiro dentro do prazo de um ano. • Caixa (Cash) • Títulos Negociáveis (Marketable securities) • Contas a Receber (Accounts receivable) • Estoques (Inventory) • Passivos Circulantes são obrigações que devem exigir pagamento em dinheiro no prazo máximo de um ano. • Contas a pagar (Accounts payable) • Salários a pagar (Accrued wages) • Impostos a recolher (Taxes)

8. 27.2 Definição de caixa em termos de outros elementos Equação do Balanço Passivos Circulantes Ativos Circulantes Capital de giro líquido Exigível a Longo Prazo CGL + AP = ELP + PL Ativos Permanentes Patrimônio Líquido

9. Exig. a Longo Prazo Capital de Giro Líquido Ativos Perma- nentes + = + Pat. Líq. Outros ativos circulantes Capital de Giro Líquido Passivos circulantes = Caixa + - Exig. a Longo Prazo Capital de Giro Líquido (excluindo caixa) Ativos Perma- nentes Caixa = + – – Pat. Líq. 27.2 Definição de caixa em termos de outros elementos

10. Exig. a longo prazo Capital de Giro Líq. (excluindo caixa) Ativos Perma-nentes Caixa = + Pat Líq – – 27.2 Definição de caixa em termos de outros elementos • Um aumento em endividamento de longo prazo e ou Patrimônio Líquido leva a um acréscimo no caixa — da mesma forma que se diminuir ativos permanentes e ou Capital de Giro Líquido (excluindo caixa)

11. Compra de Mat. Prima Ordem realizada Chega estoque Periodo de estoque Período de contas a receber Ciclo de Caixa 27.3 O Ciclo Operacional e o Ciclo de Caixa Venda de produto acabado Recebimento de caixa Tempo Período de contas a pagar Empresa recebe fatura Pgto de compra de matéria- prima Ciclo Operacional

12. Período de contas a pagar = – Ciclo de caixa Ciclo Operacional 27.3 O Ciclo Operacional e o Ciclo de Caixa • Na prática, o período de estoque, o período de contas a receber e o período de contas a pagar são medidos por dias no estoque, dias em recebíveis e dias em pagáveis (sic).

13. Exemplo: Santista Têxtil

14. Exemplo: Santista Têxtil Estoque médio 2004 = (202.127 + 203942)/2 = 203.035Giro de Estoque = CPV/Estoque Médio = 844.446/203.035 = 4,16 vezesDias em estoque = 360 dias/4,16 = 86 dias

15. Ciclo Operacional COMPRAS VENDAS RECEBIMENTOS PAGAMENTOS Santista: Prazos Médios em 2004 . PMRV = 87 dias PMRE = 86 dias PMPC = 10 dias Ciclo de Caixa = 163 dias

16. Ciclo Operacional COMPRAS VENDAS RECEBIMENTOS PAGAMENTOS Santista: Prazos Médios em 2005 . PMRV = 92 dias PMRE = 91 dias PMPC = 16 dias Ciclo de Caixa = 167 dias

17. 27.4 Alguns aspectos da política financeira a curto prazo • Há dois elementos de importância • O tamanho dos ativos circulantes. • Flexível (nível elevado de ativos circulantes) • Restritiva • Financiamento de ativos circulantes • Flexível (menos endividamento a curto prazo) • Restritiva

18. O tamanho do Ativo Circulante • Uma política Flexível: • Manter saldos elevados de caixa e títulos negociáveis. • Investimentos substanciais em estoques. • Crédito liberal. • Uma política Restritiva. • Manter saldos reduzidos de caixa e nenhum título negociável. • Pequenos investimentos em estoques. • Nenhuma venda a prazo (nenhuma conta a receber).

19. Ponto mínimo Custos de falta CA* Custos de Carregamento e Custos de falta Custos totais de manter ativos circulantes $ Custos de carregamento Investimentos em ativos circulantes ($)

20. Ponto Mínimo Custos de Falta AC* Política Flexível Total costs of holding current assets. $ Custos Carregamento Investimentos em ativos circulantes ($)

21. Ponto Mínimo Custos de falta AC* Quando a política restritiva é apropriada Custos totais de manter Ativo circulante. $ Custos de carregamento Investimento em Ativos Circulantes ($)

22. Estratégias diferentes para financiamento de ativos circulantes • De forma ideal ativos de curto prazo são sempre financiados com dívidas de curto prazo e ativos de longo prazo são sempre financiados por dívidas de longo prazo. • Dessa forma o Capital de Giro Líquido seria sempre zero.

23. Exigível a longo prazo mais patrimônio líquido Ativo Permanente: empresa crescendo 0 1 2 3 4 5 Time Estratégia de financiamento ideal Ativos circulantes = dívida de curto prazo $ Uma empresa de cereais compra a produção após a colheita, a armazena e vende ao longo do ano. Empréstimos de curto prazo financiam a compra de cereais. Capital de Giro Líquido é zero.

24. Alternativas diferentes de financiamento de ativos circulantes Estratégia Flexível: Estratégia Restritiva: Necessidades totais de ativos Necessidades totais de ativos $ $ Aplicações financeiras Financiamento a curto prazo Financiamento a longo prazo Financiamento a longo prazo Tempo Tempo

25. Estratégias diferentes para financiamento de ativos circulantes • Uma estratégia flexível significa baixa proporção de dívida a curto prazo em relação a longo prazo. • Uma estratégia restritiva significa alta proporção de dívida de curto prazo em relação ao financiamento de longo prazo.

26. Melhor Estratégia? (considerações) • Reserva de caixa: na estratégia flexível há superávit de caixa. Menos risco de dificuldade financeira, mas menos rentabilidade • Casamento de prazos de vencimento: financiamentos de curto prazo para ativos circulantes e de longo prazo para permanentes • Estrutura temporal de taxa de juros: normalmente é mais caro empréstimo de longo prazo do que de curto prazo

27. 27.5 Orçamento de Caixa • É uma ferramenta básica de planejamento financeiro. • A idéia é simples: registrar as estimativas de entradas e saídas de caixa. • Entradas de caixa • Vem das vendas, mas deve-se considerar quando o dinheiro realmente entra. • Saída de Caixa • Pagamentos de contas a pagar • Salários, impostos e outras despesas • Investimentos de Capital • Financiamento de longo prazo

28. 27.5 Orçamento de Caixa • O Saldo de caixa mostra ao administrador quanto deve ser tomado emprestado ou quanto investir no curto prazo. Mostrar alguns exemplos reais

29. 27.6 Planejamento financeiro de curto prazo • Forma mais comum de financiar um déficit temporário é recorrer a um empréstimo bancário sem garantia, a curto prazo. • Empréstimo sem garantia • Linhas de crédito incondicional (permite captar um limite estipulado sem burocracia) e condicional • Empréstimos com garantia • Contas a receber podem ser vinculadas (direitos de outros ativos) ou sob a forma de factoring (apenas as contas a receber como garantia). • Financiamentos garantidos por estoques. • Outras fontes • Aceites bancários • Commercial paper.

30. 26.7 Summary & Conclusions • This chapter introduces the management of short-term finance. • We examine the short-term uses and sources of cash as they appear on the firm’s financial statements. • We see how current assets and current liabilities arise in the short-term operating activities and the cash cycle of the firm. • From an accounting perspective, short-term finance involves net working capital.

31. 26.7 Summary & Conclusions • Managing short-term cash flows involves the minimization of costs. • The two major costs are: • Carrying costs—the interest and related costs incurred by overinvesting in short-term assets such as cash • Shortage costs—the cost of running out of short-term assets. • The objective of managing short-term finance and short-term financial planning is to find the optimal tradeoff between these two costs.

32. 26.7 Summary & Conclusions • In an ideal economy, the firm could perfectly predict its short-term uses and sources of ash and net working capital could be kept at zero. • In the real world, net working capital provides a buffer that lets the firm meet its ongoing obligations. • The financial manager seeks the optimal level of each of the current assets.

33. 26.7 Summary & Conclusions • The financial manager can use the cash budget to identify short-term financial needs. • The cash budget tells the manager what borrowing is required or what lending will be possible in the short run.