Jornadas de Actualización en Economía y Finanzas UNITEC Diciembre 2004

1. «EVA»CREACIÓN DE VALOR CORPORATIVO Prof. Guillermo Mendoza Dávila Jornadas de Actualización en Economía y FinanzasUNITEC Diciembre 2004

2. Algunos hombres ven las cosas como son y se preguntan ¿por qué? Yo sueño cosas que nunca han sido y me pregunto ¿por qué no? Robert F. Kennedy

3. Balance General Estado de Ganancias y Pérdidas Flujo de Caja Otros: Balance de Comprobación Movimiento de las Cuentas de Patrimonio Sistemas de Información Financiera Tradicional:

4. La contabilidad tradicional nos permite saber: • Si la empresa generó utilidades… • Cuál fue el rendimiento de los activos… • Cuál fue el rendimiento del patrimonio… • Aún nos revela si el flujo de caja fue positivo… • Pero… ¿mejoraron los accionistas? • Vale decir… ¿hubocreación de valor?

5. Contabilidad Tradicional • Generación de Utilidades: • Utilidad Neta / Ventas (Ingresos) • Rendimiento de los Activos (ROI): • Utilidad Neta / Activo Total • Rendimiento del Patrimonio (ROE): • Utilidad Neta / Patrimonio • Flujo de Caja • Generación del ejercicio (+/-)

6. Accionistas ?

7. Los accionistas quieren saber: • ¿Cómo evolucionó la salud financiera de la empresa? • ¿Cuál es la situación de mi inversión? • ¿Cómo mejoró (o no) mi posición, en base a los resultados de la empresa? • Las respuestas dependerán de si hubo o no: • CREACIÓN DE VALOR

8. EVACREACIÓN DE VALOR CORPORATIVO • El EVA es actualmente la medida de desempeño empresarial más utilizada, ya que permite evaluar el principal objetivo económico de las empresas con fines de lucro: • maximizar el valor generado para sus accionistas, en función del riesgo asumido.

9. CREACIÓN DE VALOR • La empresa crea valor cuando sus utilidades superan el costo de oportunidad de los accionistas.

10. EVA • El concepto del EVA es simple y a la vez riguroso: una verdadera medición de beneficios debe tomar en consideración el costo de fondos de la empresa. • El rendimiento que los financistas podrían haber obtenido invirtiendo en acciones de otras empresas de riesgo similar. • Las empresas que utilizan el EVA invierten sólo en proyectos que prometan retornos mayores a su costo de fondos, haciéndose así viables en el largo plazo.

11. EVA • Esta herramienta toma en cuenta el costo de capitalización, y determina con precisión si el retorno efectivo de los activos supera el retorno exigido por quienes los aportaron. • El EVA puede ser calculado para cualquier empresa –cotice o no en bolsa de valores- así como para sus unidades de negocio, considerando el riesgo con que operan, y permitiendo comparar sus resultados con otras empresas y/o unidades de negocio.

12. EVA • El EVA consiste en calcular la utilidad residual disponible luego que el retorno de la inversión cubre el monto exigido por los accionistas y acreedores, en base al nivel de riesgo específico de cada organización.

13. EVA • Si las utilidades operativas después de impuestos alcanzan para cubrir el costo del financiamiento, se dice que el EVA es positivo, y la empresa ha ‘creado valor’ excediendo las expectativas de sus accionistas. • De lo contrario hablamos de ‘destrucción de valor’ y se ha deteriorado la posición de sus accionistas.

14. FORMULACIÓN DEL EVA • Términos: • r: Rentabilidad del Capital Invertido • r: Utilidad Operativa (BAIDI) / Capital Invertido • c: Costo Promedio Ponderado de Capital • EVA = (r – c) * Capital Invertido • EVA = BAIDI – (Capital Invertido * c) Costo Oportunidad

15. EVA: Dos (2) formulaciones, un mismo resultado • Si la rentabilidad del capital invertido es mayor que el costo de fondos, hay creación de valor. • Si la utilidad operativa es mayor que el costo de oportunidad (la inversión afectada por el costo de fondos), hay creación de valor.

16. FORMULACIÓN DEL EVA:BAIDI (NOPAT) • Utilidad operativa antes de intereses y después de impuestos: • Utilidad neta • + intereses pagados • +/ – ingresos (egresos) extraordinarios • Representa el total de fondos disponibles en la empresa para hacer frente a las demandas de los financistas (intereses y dividendos).

17. FORMULACIÓN DEL EVA:Capital Invertido • El activo neto de la empresa, su activo total de operación, menos los pasivos sin intereses. • Activo total • – Pasivo Circulante • + Pasivo financiero de corto plazo (con intereses) • Representa la mejor estimación de todos los fondos aportados a la empresa por accionistas y acreedores financieros.

18. FORMULACIÓN DEL EVA: CPPC (WACC) • Costo Promedio Ponderado de Capital : El costo de todos los aportes recibidos en la empresa (deudas financieras y acciones), promediado y ponderado en base a su proporción y costo relativo: • (Costo Deuda) * (proporción deuda) • + • (Costo Patrimonio) * (proporción Patrimonio)

19. RIO CAURA, C.A.BAIDI • Utilidad Neta 7.500 • + Gastos Financieros 2.800 • Ingresos/Egresos Extraordinarios 0 • BAIDI ============= 10.300

20. RIO CAURA, C.A.Capital Invertido • Activo Total 103.910 • – Pasivo Circulante (25.930) • + Pasivo Financiero 14.000 • Capital Invertido ===== 91.980

21. RIO CAURA, C.A.CPPC • Proporciones y costo efectivo: • Deuda Corto Plazo (7%) 14.000 • Deuda Largo Plazo (8%) 10.500 • Patrimonio 61.340 • Total 85.840 • Deuda corto plazo: 14.000 / 85.840 = 16.3% • Costo: (7% *{1 – 50%}) = 3.5% • Deuda largo plazo: 10.500 / 85.840 = 12.2% • Costo: (8% *{1 – 50%}) = 4% • Patrimonio: 61.340 / 85.840 = 71.5% • Costo: 12%

22. RIO CAURA, C.A.CPPC • Ponderación: • 16.3% @ 3.5% • 12.2% @ 4% • 71.5% @ 12% • (0.57%) + (0.49%) + (8.58%) = 9.64% • CPPC ======= 9.64%

23. Cálculo del EVA • BAIDI = 10.300 • Capital Invertido = 91.980 • CPPC (c) = 9.64% • r = BAIDI/Capital Invertido = 10.300 / 91.980 • r = 11.2% • EVA = (11.2% – 9.64%) * 91.980 = 1.433 • EVA = 10.300 – (91.980 * 9.64%) = 1.433

24. Incrementando su BAIDI Reduciendo el capital invertido en sus operaciones, y Reduciendo su costo promedio de capital Las empresas mejoran su EVA(mejoran a sus accionistas)

25. CONCLUSIÓN • Las empresas se deben a sus accionistas. • Los resultados y las decisiones corporativas (inversiones, fusiones, etc.) deben enfocarse en el bienestar de sus accionistas. • Los sistemas de información deben proveer la información requerida para que así sea. El EVA apunta en esa dirección.