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FIAP - COMITÉ DE INVERSIONES Santiago, Agosto 2004

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FIAP - COMITÉ DE INVERSIONES Santiago, Agosto 2004. Regulación de Inversiones de los Fondos de Pensión (AFAP) en Uruguay. Ana Inés Zerbino Gerente de Inversiones República AFAP. Sistema Previsional Doble Pilar (Reforma 1995). Tope de Ingreso. Pilar de Reparto BPS. US$ 400 (*).

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FIAP - COMITÉ DE INVERSIONESSantiago, Agosto 2004

Regulación de Inversiones de los

Fondos de Pensión (AFAP) en Uruguay

Ana Inés Zerbino

Gerente de Inversiones

República AFAP

slide2

Sistema Previsional Doble Pilar(Reforma 1995)

Tope de Ingreso

Pilar de Reparto BPS

US$ 400 (*)

Pilar de Capitalización

Individual AFAP

US$ 1200

  • Se aporta el 15% del Salario
  • El ahorro voluntario va a las AFAP
  • No hay multifondos

(*) A opción del Afiliado puede aportar 50% a la AFAP y 50% al BPS

funcionamiento del sistema de capitalizaci n individual

AFAP

1

2

3

4

Distribución

B.P.S.

US$ 7: mensuales

F.A.P.

US$ 1.376.000.000

Al 31/07/2004

Funcionamiento del sistema de capitalización individual

Empresa

Aportación

Inversión

Trabajador

Acreditación en cuentas

de cada afiliado: 648.583

slide6

Participación de Mercado

Porcentaje del Fondo de Ahorro Previsional administrado por AFAP al 31/7/2004

slide8

Regulación de Inversiones

  • División dentro del Banco Central
  • Dependiente de la Gerencia General

Entidad Reguladora

Criterios que regulan las Inversiones:

  • Seguridad
  • Rentabilidad
  • Diversificación
  • Compatibilidad de Plazos

Restricciones

Cuantitativas (máximos)

Modelo de Inversiones

  • Tipo de Instrumento
  • Porcentaje del Fondo
  • Porcentaje de la Emisión
  • Tipo de Moneda
slide11

Activos Prohibidos

  • Valores de: otras AFAP, empresas aseguradoras, sociedades financieras de inversión, empresas vinculadas a la AFAP
  • Valores de: sociedades constituidas en el extranjero (con excepción de las empresas de intermediación financiera autorizadas a operar en el país)
  • Acciones escriturales, preferidas y de goce

Prohibición de realizar operaciones de caución o constituir prendas sobre el activo del FAP (incluye derivados)

slide13

Otros Requisitos de la Inversiones

  • Todas las transacciones de valores en un mercado formal (bolsas de valores registradas en el Banco Central)
  • Requisitos instrumentos privados:

Mercado Primario con precio único de adquisición

Oferta Pública y Cotización en un Mercado Formal

Calificación de Riesgo ≥ BBB- local

Fondos Cerrados y Fideicomisos – prohibición de invertir en valores no permitidos para los FAP

slide14

Normativa de valorización

Criterio general

Valuación diaria a precio de mercado

Cotización promedio ponderada de las operaciones realizadas en Bolsas y que superen el 1/10.000 del circulante del instrumento con un mínimo de US$ 5.000

Precio de mercado

slide15

Normativa de valorización (cont.)

  • Si no hubiera precio de mercado…
slide17

Normativa de valorización (cont.)

Instrumentos Valuados a Fondeo:

Bonos Global 2033

Máximo 20% del FAP

Valuación: precio de compra o precio de valuación del día anterior a la afectación

Desafectación permitida a los 4 años

Valor contable ≠en±10% del PM

Ajuste a PM

Bono UI serie 1

(2012)

Valuación a TIR

Desafectación permitida a los 4 años

slide18

Custodia

Entidades habilitadas:

Institución elegida por todas las AFAP

- Banco Central

- Bancos que operan en el país

- Otras que el BCU específicamente autorice

Normativa:

  • Cada AFAP debe contratar una única institución de custodia
  • No podrá designarse a una sociedad vinculada
  • Obligación de custodiar el 100% de los activos del FAP y de la Reserva Especial
  • Plazo: 1 día hábil a partir de la fecha de liquidación
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Normas de Control de Conflicto de Interés

  • Muralla China:las AFAP deberán contar con mesas de operaciones físicamente separadas e independientes de las de sus empresas accionistas o vinculadas
  • Norma de incompatibilidad:las personas que cumplan funciones de administración de carteras no podrán desempeñar funciones similares en empresas accionistas o vinculadas a la AFAP
  • Custodia:no puede realizarse en sociedades vinculadas a la AFAP ni a sus accionistas
  • Prohibición de invertir en valores emitidos por empresas vinculadas a la administradora
  • Prohibición de realizar operaciones entre activos del FAP
  • y la Administradora
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Obligaciones y derechos de los FP como accionistas y tenedores de bonos

Obligaciones

Asistir a Asambleas Ordinarias y Extraordinarias

ON, cuotapartes de FIC y títulos de fideicomisos financieros

Formar parte del Comité de Vigilancia de FIC y Fideicomisos

Informar a BCU

slide21

Normas de Rentabilidad Mínima

exceso

Mínimo entre 2% anual y la rentabilidad real promedio del sistema menos 200 pb

Rentabilidad Mínima

Rentabilidad promedio del sistema incrementada en el máximo entre 200 pb y 50% de la rentabilidad promedio del sistema

Rentabilidad Máxima

Fondo de Fluctuación de Rentabilidad

slide22

Ejemplificación del Efecto de las Restricciones Cuantitativas

Portafolio

Portafolio

Portafolio

histórico

eficiente en

CVaR

media Varianza

óptimo

Retorno prom. mensual

0,42%

0,68%

0,68%

Retorno prom. anual

5,2%

8,5%

8,5%

Desvío estándar

2,8%

1,0%

CVaR

7,4%

1,3%

Inversión óptima en el exterior

60%

59%

Período Mayo 1998- Set. 2003

Trabajo “Optimización de los portafolios de las AFAP con inversión

en el exterior” de Marcos Rivero y María Valdés

Se concluye que la inversión en el exterior habría permitido una mejor gestión por parte de las AFAP.

slide23

Diagnóstico Preliminar

  • Alta concentración en títulos Estatales (78%)
  • Disponibilidades excesivas (12%)
  • Carteras muy similares (efecto manada)
  • Problemas para diversificación: porque el mercado de capitales está muy poco desarrollado y por prohibición de invertir en el exterior
  • Baja participación de inversión directa en el sector productivo
  • Inexistencia de inversiones en renta variable
  • Falta de independencia del regulador