Finanças Corporativas

1. Finanças Corporativas Critérios para Análise de Projetos CAPÍTULO 4

2. Introdução • Critérios para Análise de Investimentos • Critérios adequados devem permitir ao analista aceitar ou rejeitar, comparar e classificar os diversos ativos de uma análise. • Não existem critérios melhores que outros. Diferentes critérios medem diferentes aspectos

3. Métodos de decisão • Taxa média de retorno contábil • Payback simples e descontado • Valor presente líquido (VPL) • Taxa interna de retorno (TIR e MTIR) • Índice de Lucratividade • Racionamento de Capital • Ponto de Equilíbrio (break even)

4. Muito Inconsistente. Advertência de como não se deve analisar investimento Taxa Média de Retorno Contábil • Mede a relação entre o Valor Futuro de um ativo e o seu Valor Presente • Taxa média = VF/VP Vantagens - Fácil de calcular Desvantagens - Não considera o valor do dinheiro no tempo Taxa média = Valor Futuro/Valor presente

5. Não deve nortear a decisão de realizar ou não um investimento Payback Simples • Tempo que o investimento leva para pagar de volta o investimento inicial • Desvantagens • Não considera o valor do dinheiro no tempo • Não dá atenção ao fluxo de caixa após o período de payback Vantagens - Fácil de calcular – através da soma aritmética dos fluxos de caixa t=0 t =1 t=2 t=3 t=4 -4.000 100 400 3.500 1.000 No tempo t=3 recupera-se o investimento inicial

6. Payback Descontado • Baseia-se na soma dos valores presentes dos fluxos de caixa • Muito importante na comparação com prazos necessários para o retorno do investimento • Desvantagens • Não considera o fluxo de caixa após o período de payback Vantagens - Consistente para um projeto isolado Trazer para Valor Presente Total girando acumulado dos valores presentes Equilíbrio após o 4 ano Para cálculo exato tempo -58/621 = 0,093 => 4,093 anos Saldo negativo / fluxo do ano de equilíbrio Taxa 10%

7. Valor Presente Líquido (VPL) • VPL é a diferença entre o Valor Presente e o custo de investimento • VPL = VP – I.` VPL > 0 = projeto lucrativo VPL < 0 = projeto recusado • Vantagens • Mede o Lucro em termos absolutos • Internacionalmente aceito • Desvantagens • Exige um fluxo de caixa futuro estimado • Exige a determinação da taxa VPL = ( 6.363 + 4.959 + 2.254 + 1.366 + 621) – 15.000 VPL = 563,00 Taxa 10%

8. Taxa Interna de Retorno (TIR) • A TIR é o lucro que você obteve ao investir num certo projeto. • Usar quando no fluxo de caixa há somente uma inversão de sinal. • TIR é a taxa que anula o VPL, isto é, ele fica igual a zero • Maior ou igual a TMA ( taxa mínima de retorno ou taxa de desconto) = projeto lucrativo • Vantagens • Permitir que o projeto resuma-se a sua rentabilidade intrínseca; • Amplamente usada no mercado financeiro • Desvantagens • Não existe uma forma fácil de cálculo, pois para um ativo de n períodos teremos uma equação do grau n Na HP 12c TIR = 12,03% Taxa 10%

9. Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM) • Utilizada quando há uma grande discrepância entre a TIR e a TMA ( taxa de desconto ). • Usar quando no fluxo de caixa há mais de uma inversão de sinal. • Os valores negativos do fluxo são trazidos para o valor presente e os positivos são levados para o valor futuro. Taxa 15% MTIR ? 479.981,08 CHS FV 79.631,88 PV 10 n i = 19,68% 30.750 CHS PV ; 15 i; 9 n ; FV 33.125 CHS PV ; 15 i; 8 n ; FV 20.000 CHS FV ; 15 i; 3 n ; PV A TIR desse fluxo é 36% muito superior a 15% ( TMA ) 20.000 CHS FV ; 15 i; 8 n ; PV

10. Índice de Lucratividade Líquida ( ILL ou LI ) • Relação entre o valor recebido e o custo do investimento. • ILL = VP / I. • ILL < 1 => projeto rejeitado • ILL > 1 => projeto aceito • Vantagens • Fornece valor relativo pode ser interpretado como benefício líquido de caixa por unidade de real investido • Desvantagens • Semelhantes a da TIR • Não indica o volume da riqueza ILL = ( 6.363 + 4.959 + 2.254 + 1.366 + 621) / 15.000 ILL = 1,038 O investidor receberá 1,038 vezes o que investir Taxa 10%

11. Ponto de Equilíbrio ( Break Even ) • É o ponto em que uma empresa ou um projeto tem resultado ZERO, nem lucro nem PREJUÍZO ( VPL = 0 ) • É quantidade que deve ser produzida e vendida a fim de que o faturamento seja igual aos custos. • Operacional : P.Q = CF + CV.Q • Contábil : P.Q = CF + CV.Q + Depre+IR(P.Q-CF-CV.Q – Depre) • Econômico : P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR(P.Q-CF-CV.Q – Depre) Q = quantidade Depre = depreciação CF = Custo fixo IR = alíquota do imposto P = faturamento C.Cap = custo do capital CV = custo variável • Vantagens • Serve para orientar os administradores quanto as metas de vendas mínimas • Bastante abrangente, serve para tomadas de decisões estratégicas • Desvantagens • Empresas com produtos diferentes há • dificuldade de alocar corretamente os • custos para cada um.

12. Ponto de equilíbrio Mostra a quantidade mínima que a empresa terá que vender para assegurar a rentabilidade real, dada pela taxa de mínima remuneração do capital investido. É adequado para análises de longo prazo. Os custos de oportunidade são muito subjetivos e difíceis de serem calculados - são apenas um instrumento gerencial de apoio à tomada de decisões, não representando os custos reais da empresa. Informa o quanto a empresa terá que vender para não ficar sem dinheiro e, assim, ter que tomar empréstimos, prejudicando ainda mais sua lucratividade. É adequado para análises de curto prazo. Se a empresa estiver operando abaixo do ponto de equilíbrio financeiro, ela poderá até mesmo cogitar uma interrupção temporária de suas atividades.

13. Exemplo preço de venda: $ 10 / unidade custos variáveis = $ 4 / unidade custos: fixos operacionais = $ 27.000 financeiros = $ 3.000 Encontrando o ponto de equilíbrio operacional: Q = Fo = 27000 = 4500un p – v 10 - 4

14. Racionamento de Capital Racionamento de Capital – Coloca limite sobre a quantidade de fundos disponíveis para o investimento. Racionamento Mole – Limite sobre fundos disponíveis impostos pela administração. Racionamento Duro - Limite sobre fundos disponíveis impostos pela indisponibilidade de fundos no mercado de capital.

15. Exemplo abrangendo todos os métodos de decisão O projeto que devemos analisar tem o seguinte fluxo de caixa abaixo. Ele deve ser aprovado? Considere uma TMA de 10% 1)Payback Simples 2)Payback Descontado 7.000 6.000 3.000 2.000 1.000 t1 t2 t3 t4 t5 15.000 3) VPL = VP – I VPL = 15.563,00 – 15.000,00=563,00 -2000/3000 = 0,666 Resp : 2,66 anos 4) TIR = 12,03% -58/621= 0,093 Resp: 4,093 anos 5) MTIR 6) ILL ILL = VPL / Investimento ILL = 563 / 15.000 ILL = 1,0375 15.000 CHS PV 25.064 FV 5 n i = 10,81%

16. RESPOSTA