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Destaques Fevereiro/2013. Estratégia de Investimentos.

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Destaques Fevereiro/2013

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Presentation Transcript


Destaques fevereiro 2013

Destaques

Fevereiro/2013

Estratgia de Investimentos


Destaques fevereiro 2013

  • Ms levemente negativo para classes de ativos de risco e curvas de juros fechando. Debates no Fed sobre o quantitative easing, indefinio poltica na Itlia e incio dos cortes automticos de despesas nos EUA foram os principais fatores para o menor apetite ao risco

  • Nos EUA, as minutas da reunio de janeiro do Fed revelaram um menor consenso interno sobre o QE do que o mercado acreditava existir. Discursos posteriores de Bernanke e Yellen ajudaram a acalmar os mercados. Dados macroeconmicos continuaram apontando para a recuperao econmica, em especial do setor industrial e imobilirio residencial

  • Resultado das eleies italianas apontam para a fadiga da populao com o programa de austeridade e devem dificultar a formao de um novo governo, dada a ausncia de maioria no Senado. Mercados reagiram negativamente com abertura se spreads e queda nas aes

  • Curva de juros nominais fechando (-11 bps no 10y dos EUA e -23 bps no de Alemanha), juros reais tambm (-9 bps no 10y norte-americano). Crdito positivo, apesar de pequenas aberturas nos spreads (+3 bps no HY e +1bps no IG). Destaque para a variao das moedas no ms, com forte valorizao do USD

  • Aes com retornos levemente negativos, mas com destaque positivo para aes defensivas. Novamente mercados desenvolvidos performaram melhor que emergentes, com destaque positivo para os EUA e negativo para a Europa. Destaque positivo para os setores de Consumo No Cclico, Industrial e Sade e negativo para as aes Cclicas

Sumrio - Global


Destaques fevereiro 2013

Retornos Benchmarks - Global

Fonte: Bloomberg, GPS


Destaques fevereiro 2013

  • Ms negativo para renda varivel e para os ativos de renda fixa pr-fixada e indexada inflao. Destaque para a mudana de discurso do Banco Central e governo, indicando um provvel aumento de juros

  • PIB encerrou 2012 com baixo crescimento, de apenas 0,9%. Apesar disso, investimento voltou a crescer no quarto trimestre, aps 4 trimestres de crescimento negativo

  • IPCA novamente acima do esperado, acumulando alta de 6,15% nos ltimos 12 meses. Alimentao foi o destaque de alta, enquanto energia eltrica apresentou deflao, incorporando parte da reestruturao tarifria. 75% dos preos do IPCA apresentaram variao positiva no ms. Inflao dever continuar alta ao longo do primeiro semestre

  • Banco Central continuou sua mudana de discurso, indicando que aumento de juros o instrumento mais eficaz no combate inflao e provocando forte mudana nas expectativas de mercado, que j precifica elevao de juros em 2013. Curvas de juros nominais e reais abriram (a primeira apenas na parte curta), provocando retornos negativos.

  • Esperamos aumento na taxa Selic de 1% a 1,5% at o final de 2013

  • Aes caram, destaque negativo para petrleo e cclicas, positivo para transportes e educao. Segundo ms consecutivo de fluxo positivo de estrangeiros na Bovespa no ano e quinto ms positivo para FIAs. Temporada de resultados do 4 Tri continua surpreendendo negativamente, apontando para queda de -20% nos lucros, expectativas para 2013 apontando para crescimento de 25%

Sumrio - Brasil


Destaques fevereiro 2013

Retornos Benchmarks - Brasil

Fonte: Bloomberg, Risk Office, GPS


Destaques fevereiro 2013

  • Prximos eventos:

    • Europa:

      • Reunio Eurogroup & Ecofin (04 e 05/03/2013)

      • Reunio do ECB (07/03/2013)

      • Reunio European Council (14 e 15/03/2013)

    • China:

      • Congresso Nacional do Povo (05 a 17/03/2013)

    • EUA:

      • Reunio FOMC (20/03/2013)

      • Potencial Fechamento do Governo Federal (27/03/2013)

    • Brasil:

      • Reunio Copom (06/03/2013) e Ata da Reunio (14/03/2013)

      • Relatrio de Inflao (28/03/2013)

Sumrio


Destaques fevereiro 2013

Fluxo Lquido por tipo de Fundo

(em R$ milhes)

Fluxo Lquido por tipo de Investidor

(Bovespa, em R$ milhes)

Fluxo para Aes

Fonte: BTG Pactual, Bovespa, Anbima


Destaques fevereiro 2013

Um ttulo de renda fixa remunera o investidor atravs de fluxos financeiros futuros. Os fluxos so conhecidos de antemo e podem ser descontados para valor presente

A somatria do valor presente desses fluxos futuros define o preo de um ttulo de renda fixa

Quanto maior a taxa de juros, menor o valor presente desses fluxos

Exemplo: um ttulo paga $100,00 daqui a um ano. Se a taxa de juros (desconto) for de 10% ao ano o valor presente (preo do ttulo) :

= $100/1,10 = $90,91

Se a taxa subir para 15% ao ano, o valor presente cai para:

=$100/1,15 = $86,96

Ou seja, o preo de um ttulo de renda fixa varia na direo oposta da taxa de juros. Quanto maior a taxa de juros, menor o preo de um ttulo de renda fixa. Quanto menor a taxa de juros, maior o preo.

Estratgia de Investimentos

Preificao de um ttulo de renda fixa


Destaques fevereiro 2013

Estratgia de Investimentos

Duration

o prazo de um ttulo ponderado pelo seu fluxo de caixa

Na prtica, o duration funciona como uma aproximao da variao de preo de um ttulo em relao a variao na taxa de juros

Exemplo clculo do duration:

Fluxos de um ttulo de 2 anos (720 dias) com cupom de 6% ao ano

Preo do ttulo hoje: $100,00

Fluxo de Caixa:Em 6 meses (180 dias): $3,00

Em 12 meses (360 dias):$3,00

Em 18 meses (540 dias): $3,00

Em 24 meses (720 dias):$103,00

O prazo mdio ponderado dos fluxos de caixa (duration) :

= [($3,00*180)+($3,00*360)+($3,00*540)+($103,00*720)]($3,00+$3,00+$3,00+$103,00)

= 691,1 dias ou 1,86 anos


Destaques fevereiro 2013

Queda de -0,92%

Estratgia de Investimentos

Exemplo variao de preo

Valor presente de um ttulo de 2 anos (720 dias) com cupom de 6% ao ano e taxa de retorno de 6% ao ano, cujo preo de mercado $100,00

Fluxo de Caixa:Valor Presente:Em 6 meses (180 dias): $3,00+ $2,91

Em 12 meses (360 dias):$3,00+ $2,83

Em 18 meses (540 dias): $3,00+ $2,75

Em 24 meses (720 dias):$103,00+ $91,51

= $100,00

Caso a taxa de juros suba para 6,50% ao ano, o valor de mercado do ttulo passa a ser de:

Fluxo de Caixa:Valor Presente:Em 6 meses (180 dias): $3,00+ $2,91

Em 12 meses (360 dias):$3,00+ $2,81

Em 18 meses (540 dias): $3,00+ $2,73

Em 24 meses (720 dias):$103,00+ $90,63

= $99,08


Destaques fevereiro 2013

Estratgia de Investimentos

Exemplo variao de preo aproximada

No caso do nosso ttulo exemplo, o duration de 1,86 anos. Como a taxa de juros passou de 6,00% ao ano para 6,50% ao ano, a aproximao da variao de preos pelo duration :

Variao de preo = -1,86 x (6,50% - 6,00%) = -0,93%

No slide anterior, a variao de preos calculada com base nos fluxos de caixa foi de -0,92%. Como o clculo da variao de preos pelo duration uma aproximao, ele funciona melhor para pequenas variaes na taxa de juros

Na prtica, o duration um indicador do risco de um ttulo de renda fixa em relao a variaes na taxa de juros


Destaques fevereiro 2013

Estratgia de Investimentos

Ttulos Indexados Inflao

Os ttulos indexados inflao (TIIs) so ttulos de renda fixa cujo valor do principal corrigido por um ndice de inflao

Ao contrrio dos ttulos nominais, que se baseiam em taxas de juros nominais, os ttulos de juros indexados inflao se baseiam em taxas de juros reais

No Brasil, os ttulos indexados inflao emitidos pelo Tesouro Nacional (NTNs-B) so baseados no IPCA e, na maior parte dos casos, pagam um cupom semestral de 6% ao ano

Alm do impacto da variao da taxa de juros real sobre o retorno destes ttulos, a inflao corrente afeta diretamente (em menor escala) o resultado das NTNs-B


Destaques fevereiro 2013

Estratgia de Investimentos

Ttulos Indexados Inflao

A mudana de expectativas de inflao futura afetam indiretamente o preo destes ttulos, uma vez que afetam as expectativas das taxas nominais e das taxas de juros reais

A diferena entre as taxas de juros pagas por um ttulo nominal e por um ttulo indexado inflao so conhecidas como breakeveninflation, ou seja, o nvel de inflao que igualaria o retorno nominal e o retorno real mais inflao

Exemplo: o ttulo pr-fixado (nominal) emitido pelo Tesouro Nacional com vencimento em 10 anos paga 11,60%, enquanto o ttulo indexado inflao paga 5,60% de taxa real. Neste caso, de forma simplificada, o breakeveninflation (BE) de:

BE = 11,60% - 5,60% = 6,00%

o que equivale a dizer que a expectativa do mercado de que a inflao pelos prximos dez anos seja de 6% ao ano


Destaques fevereiro 2013

A inflao (IPCA) no ms XX/YY foi de +0,5%. Para diferentes cenrios de variao nas taxas reais, o retorno de um ttulo indexado inflao que paga 6,0% e tem duration de 5 anos seria de aproximadamente:

Podemos observar que:

Para ttulos longos (de duration alto), a variao nas taxas de juros reais (e de preo) so mais importantes para o retorno total do que a inflao corrente

Mesmo que a inflao seja positiva no perodo, possvel que o ttulo apresente retorno negativo, caso as taxas de juros reais tenham subido

Estratgia de Investimentos

Exemplo clculo do retorno de um TII


Destaques fevereiro 2013

Estratgia de Investimentos

Movimentos recentes na curva de juros


Destaques fevereiro 2013

Estratgia de Investimentos

Todos os estudos realizados pela GPS tm como fontes de informao fontes pblicas do mercado, consultorias e dados fornecidos por instituies financeiras. As projees de rentabilidade utilizadas neste estudo se baseiam na anlise estatstica da rentabilidade passada, no sendo, portanto, nenhuma garantia de rentabilidade futura.

Muitas ilustraes deste documento envolvem o uso de nmeros, de forma a tornar mais eficiente a apresentao de situaes financeiras. Estes nmeros podem induzir a uma falsa preciso. Nmeros que indiquem situaes financeiras futuras no tm a inteno de assegurar resultados, mas de apenas apresentar projees, baseadas em um conjunto de pressupostos. Estas projees so teis somente para comparao das diversas alternativas possveis.

Fundos de Investimento no contam com a garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Crditos FGC.

recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento dos fundos pelo Investidor ao aplicar seus recursos. Para obter informaes sobre o uso de derivativos, converso de cotas, objetivo e pblico alvo, taxa de sada, taxas de administrao e performance, consulte os prospectos e regulamentos dos fundos.

As rentabilidades divulgadas no so lquidas de impostos.

A GPS no se responsabiliza pela deciso final do Investidor.


Destaques fevereiro 2013

Estratgia de Investimentos


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