結構型商品 (Structured Notes)

1. 結構型商品(Structured Notes) • 一般人對結構型商品的印象： • 有錢人投資的玩意兒… • 有一些奇奇怪怪的條件算賺賠…. • 好像投資期限很長，如果提前要用錢，總覺得被“咬”得很慘，真想去告官… • 好像有個叫結構債的，最近金管會很感冒？那我買的債券型基金會不會怎麼樣… • 就是問題很多啦

2. 到底什麼是結構型商品？ • 結構型商品經過拆解後是由兩個部分構成的： • 固定收益部分 • 選擇權部分 • 根據收/付權利金對應到賣/買選擇權的邏輯，又區分成： • 股權連結商品(ELN，Equity Link Notes) • 保本型商品(PGN, Principal Guaranteed Notes)

3. 保本型商品 (PGN, Principal Guaranteed Notes) 固定收益 ＋ 選擇權 結構型商品 股權連結商品 (ELN, Equity Linked Notes) 固定收益 － 選擇權 結構型商品

4. 保本型商品三大要素 • 保本型商品：顧名思義，最大的特色為到期時可以保住本金之一定比率（80%~100%），方向看對時可參與部分作多/作空收益 • 保本型商品三大要素 • 連結標的 • 保本率 • 參與率

5. 到期時連結標的走勢 投資人拿回之 金額 連結標的方向看對 本金 × (保本率＋標的漲跌幅*參與率) • 本金 × (保本率 ＋0) 連結標的方向看錯 計漲不計跌 保本型商品的損益結構

6. 投資人支付 投資人拿回 期末 期初 標的走勢 標的走勢 保本型商品的損益結構

7. 股權連結商品的特色 • 股權連結商品在海外一般稱之為高收益商品 • 顧名思義最大特色是，當到期時連結標的變動不大或方向看對時，可以得到一個遠高於定存之收益 • 方向看錯時，則會侵蝕獲利，甚至是期初支付之本金

8. 股權連結商品三大要素 • 連結標的 • 最高收益率 • 名目本金與期初支付本金 • 其中，名目本金＝期初支付本金 × (1+最高收益率) • 因此，期初本金＜名目本金

9. 投資人支付 投資人拿回 標的走勢 標的走勢 期末 期初 股權連結商品的損益結構

10. 到期時連結標的走勢 投資人拿回之金額 連結標的方向 看對或不動 名目本金 • 名目本金 × (100%－標的漲跌幅×一定比例) 連結標的方向 看錯 股權連結商品的損益結構

11. 選擇結構型商品的基本原則 • 所有結構商品之設計，不論如何變化，最後終逃不出結算公式，因此，在購買結構型商品時： • 應充份了解公式 • 並依”連結標的”與”承作期間”作出”到期”時合理的損益模擬 • 切記”合理模擬”，不要有不切實際的預期

12. 選擇結構型商品的基本原則(續) • 結構型商品所得到的損益模擬，是否為自己可接受的風險偏好 • 由於結構型商品提前解約客戶，會有較重”Penalty”，因此不適用於”見好就收”之投機策略，投資人宜有抱到到期之心理準備

13. 選擇結構型商品的基本原則(續) • 有些海外的結構商品之獲利計算公式過於複雜，使投資人在計算結算價值時，容易混淆產生幻覺，因此在購買時要特別注意 • 此外，結構型商品連結選擇權之部分也應儘量簡單，因為，過於複雜的選擇權在國內金融工具不足之情況下，券商避險容易產生額外之成本，因此此類商品之成本有時會反應在客戶之成本上

14. 選擇結構型商品的基本原則(續) • 天下沒有白吃的午餐，有一些基本的原則要把握 • 高參與率通常意味著低保本率，反之亦然 • 有些商品之參與率與保本率皆高，通常意味著契約時間較短，或股性較牛皮，投資人能”參與”到的股權報酬也很有限，甚至到期只拿回保本率之機率較高 • 高的最高收益率，通常意味較高的風險