Alex Izurieta (UN-DESA), basado en Marc Lavoie & Pieter Kriesler (2005) Profesores de Economía Univ. de Ottawa y Un

1. Alex Izurieta (UN-DESA), basado enMarc Lavoie & Pieter Kriesler (2005) Profesores de Economía Univ. de Ottawa y Univ. de New South Wales Metas de inflación y la senda del crecimiento: especificaciones alternativas CEPAL, México DF, Abril 2007

2. El ‘nuevo consenso’: modelo I Oferta agreg.[utilización]: curva Philips vertical en NAIRU ∆π = 1 (u – un) (1) c.p: desviaciones => incrementos en la inflación; l.p: utilización por encima de la normal => aceleración Demanda agreg.[IS; c.p.]: tipo interés afecta la utilización u = u0 ßr(2) Política ‘macro-ec’ [regla ‘de Taylor’]: i = π + rn + α1 (π – πT) + α2 (u – un) (3) ∆r = + α1 (π – πT) + α2 (u – un) (3C)

3. El ‘nuevo consenso’: modelo I Oferta agreg.[utilización]: curva Philips vertical en NAIRU ∆π = 1 (u – un) (1) c.p: desviaciones => incrementos en la inflación; l.p: utilización por encima de la normal => aceleración Demanda agreg.[IS; c.p.]: tipo interés afecta la utilización u = u0 ßr(2) Política ‘macro-ec’ [regla ‘de Taylor’]: i = π + rn + α1 (π – πT) + α2 (u – un) (3) ∆r = + α1 (π – πT) + α2 (u – un) (3C)

4. El ‘nuevo consenso’: modelo II Idem… ∆π = 1 (u – un) (1) u = u0 ßr(2) Pero el BC reaciona frente al nivel y al cambio en la inflación. Para un determinado nivel de inflación el BC fija un tipo de interés más agresivo si la inflación está subiendo: ∆r = α3 (π – πT) + (α4 /1) (∆π) (3D)

5. Problemas: IS • Keynes (TG) y other ‘PK’: no existe relación directa/ estrecha/ o ninguna entre el tipo int. y la inversión: • complejidad de las decisiones de inversión • ‘animal spirits’ • papel de las instituciones • racionamiento del crédito (cantidad es lo que importa) • no linealidad entre los tipos de c.p. (CB) y de l.p. • asimetría: bajas en el tipo no incrementan la actividad pero subidas son contraccionarias • límite: el tipo nominal no puede ser < 0

6. Problemas: curva Philips c.p. • Rezagos para influir en la inflación con cambios en el tipo… • a no ser que se trate de cambios muy drásticos • Más aún, el resultado puede ser adverso por vía de costes, los influjos de capital, las expectativas de incrementos mayores en el futuro: π/i > 0 (the “Gibson paradox”; “Wright Patman effect”; “Caravallo effect”: Galbraith 1957; Kaldor 1982; Taylor 2004; Hannsgen 2004)

7. Problemas: curva Philips l.p. • No existe (o no se conoce con certeza) un nivel único de oferta agregada / utilización • Empresarios operan en una banda (no  rendim. decrecientes); a nivel agregado la banda es mucho más ancha aún. • Ajustes en el mark-up • La inversión, en lugar del ahorro, toma la iniciativa • Capacidad es endógena en el med-largo plazo (sujeto al acceso al crédito) • Incrementos sostenidos de capacidad / utilización con progreso tecnológico es el resultado de las economías de escala generadas por incrementos en demanda agregada • Existen restricciones reales, especialmente en países en desarrollo; algunas de ellas se pueden superar en el med-largo plazo vía tecnología, comercio/ acuerdos regionales, otras no.

8. Problemas: neutralidad? • Assuming that the behaviour of the `real' economy is neutral with respect to monetary disturbances, why should the elimination of inflation be such an important objective as to be given 'over-riding priority'? In what way is a community better off with constant prices than with constantly rising (or falling) prices? The answer evidently must be that, in the view of the Government, inflation causes serious distortions and leads to a deterioration in economic performance, etc. In that case, however, the basic proposition that the `real' economy is impervious to such disturbances is untenable (N.Kaldor. The Scourge of Monetarism. 1982, pp. 41-42). • => Hay una relación escondida en el sistema que impidiría a una economía crecer. Implícitamente, hay una visíon del mercado laboral que asume que toda inflación es causada por los salarios…

9. Choques y …regreso a la normalidad? Se puede introducir una ecuación de crecimiento convencional:una tasa natural de crecimiento en lugar de un ‘output gap’. Log K pendiente: gn = n + a volver a la sendanatural requieretasas crec. superior senda efectiva choque: tasacrec. inferior Tiempo

10. Regreso a una ‘normalidad inferior’ Los esfuerzos del BC para bajar la capacidad de utilización a su cap. ‘normal’implican volver a la tasa de crecimiento ‘normal’, que es una senda inferior: g = gn + µ (u  un) Log K pendientes: gn = n + a senda efectiva: efecto negativo y sostenido en la capacidad absoluta. El desempleo será superior excepto con alta emigración o deserción (PK hysterisis). Tiempo

11. Regreso a una ‘sub-normalidad inferior’ Hay una caída permanente en la senda del crecimiento a raíz de un deterioro del progreso técnico inducido por la caída absoluta en la demanda agregada,o de la caída permanente en la población activa (o ambos fenómenos) pendiente gn = n + a Log K nueva pendienteg’n = n’ + a’ senda efectiva Time

12. Modelo ‘Setterfield’ π = 2 π-1 + 3 u + πc(1A) u = u0 ßr (2) ∆r = α3 (π – πT) (3D) La solución es una multiplicidad de tasas de crecimiento de l.p. y de capacidad de utilización donde: π = π1 = πT. Comparaciones de simulaciones alternativas con cambios en πc revelan que metas de inflación relativamente altas permiten más altas tasas de crecimiento y por tanto de utilización

13. Modelo ‘Lavoie & Kriesler’ π = 4 (u – um) + 5 (u – ufc) + πn(1B) u < um:4 > 0; 5 = 0 um < u < ufc:4 = 0; 5 = 0 ufc < u:4 = 0; 5 > 0 u = u0 ßr (2) r = rf + α5 (π – πT) + α6 (u – ufc) (3E)

14. Curva ‘Philips-L-K’ c.p. Tasa inflación Tasa utilización um ufc Estímulos de políticageneran mayor utilizacióncon inflación todavía pordebajo de la tasaπn La utilización aumentasin afectar la inflaciónsiempre que no haya restricciones exógenas ‘Trade-offs’ empiezana manifestarse sea por presión de mark-ups, salarios o inputs

15. Curva ‘Philips-L-K’ l.p. Tasa inflación Tasa utilización ufc um