GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO

1. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO

2. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • IV. LA ECONOMÍA DEL NEGOCIO • Esta sección contiene las características económicas y financieras del negocio. Incluye la magnitud y durabilidad de los márgenes de beneficios para cada producto o servicio. Incluye los resultados del análisis de contribución de cada producto al negocio total. • A. MÁRGENES BRUTOS Y OPERACIONALES • Magnitud de los márgenes brutos (precio de venta menos costos variables) y los márgenes operacionales para cada producto o servicio que usted va a vender en el nicho de mercado considerado en su Plan de Negocios. Incluya los resultados de su análisis de contribución.

3. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • B. BENEFICIOS POTENCIALES Y DURABILIDAD • Magnitud y duración de la corriente de beneficios que va a generar el negocio -antes y después de impuestos-. • Refiérase a indicadores similares de la industria a la que va ingresar. • Referirse a la competencia • Preparar una tabla que muestre que tan perecedera o fugaz podría ser la corriente de beneficios. Asimismo, refiérase a las barreras de entrada que usted puede crear: tecnología, liderazgo en el mercado, tiempo de entrega,...etc.

4. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • C. COSTOS FIJOS Y VARIABLES • Lista detallada de estos costos en unidades monetarias y porcentajes relativos en relación al costo total. • Referirse a los costos de la competencia. • Preparar una tabla • D. TIEMPO PARA EL PUNTO DE EQUILIBRIO • Dados estrategia, plan de mercado y finanzas propuestas, ¿cuanto tiempo tomará encontrar el punto de equilibrio? (esto es a menudo ignorado por los retrasos, las curvas de aprendizaje y la erosión de los márgenes que acompañan a una compañía joven) • Observe como puede cambiar su punto de equilibrio debido a su propio crecimiento y adiciones de capacidad.

5. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • E. TIEMPO PARA OBTENER FLUJO DE EFECTIVO POSITIVO • Dada la estrategia adoptada y los supuestos establecidos, ¿cuando tendrá el negocio un flujo de efectivo positivo? • Muestre cuando podría carecer de liquidez • Observe los cambios en el flujo de efectivo a medida que crece y adiciona capacidad a la empresa.

6. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • XI. EL PLAN FINANCIERO • El plan financiero es básicamente la evaluación de la oportunidad de inversión y representa su mejor estimado de requerimientos financieros. El propósito del plan financiero es mostrar el potencial del negocio y presentar la viabilidad financiera a través del tiempo. También puede servir como un plan operativo para la administración financiera del negocio. • Usualmente el nivel de beneficios de los nuevos negocios, particularmente durante los primeros años, no es suficiente para financiar los requerimientos financieros. Un plan financiero puede ayudar a determinar los momentos en que la nueva empresa va a tener necesidades de efectivo.

7. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • A. PROYECCIONES DE INGRESOS Y GASTOS • Cálculo de proyecciones de ventas para los siguientes 5 años • Cálculo de proyecciones de costos para los siguientes 5 años • Discusión de supuestos • Análisis de riesgos y sensibilidad (20% de reducción en proyección de ventas por aprendizaje)

8. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • B. ESTADOS FINANCIEROS PRO-FORMA. FLUJO DE EFECTIVO • Es más importante que la proyección de ingresos porque el nivel de beneficios durante los primeros años de un negocio que comienza no es suficiente para financiar la operación y necesidades del negocio. • Por otro lado las salidas de efectivo son mayores que las entradas de efectivo • La proyección de flujo de efectivo indica las necesidades de nuevo financiamiento y los requerimientos de capital de trabajo • Discusión de supuestos • Análisis de sensibilidad

9. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • C. ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA. HOJAS DE BALANCE • Se usan para determinar el capital requerido para soportar el nivel proyectados de las operaciones • Los inversionistas determinan con ellas los límites para justificar futuras inversiones

10. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • D. CARTA DE PUNTO DE EQUILIBRIO • Determina el nivel de producción que cubre todos los costos del negocio • Calcule el punto de equilibrio y elabore una gráfica que muestre cuando se alcanzará el punto de equilibrio, así como los cambios que podrían ocurrir. • Discuta el punto de equilibrio de su empresa considerando si va a ser fácil o difícil alcanzarlo. Comente el tamaño de las ventas que se necesitan para alcanzar el punto de equilibrio, así como el tamaño de los márgenes de beneficios, y la sensibilidad de los precios. Comente que puede pasar con el punto de equilibrio en caso de que no se alcancen las proyecciones de ventas.

11. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • E. COSTOS • Esencial para poder armar los análisis de flujo de efectivo • Los inversionistas los desean conocer • Comente como va a obtener la información para el armado de los costos. Así como en que forma se van a controlar los costos, incluyendo las acciones que se tomarían en caso de que se incrementen los costos.

12. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • F. REMARCACIONES • Resalte las conclusiones más importantes, tales como: cual es el monto de flujo de efectivo requerido y cuando será requerido; cual es el volumen de financiamiento que se requiere y que tan rápido se piensa pagar.

13. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO COMPORTAMIENTO FINANCIERO ESTIMADO O PROFORMA • Para analizar la viabilidad financiera del proyecto se deberá de estructurar un flujo de efectivo mensual para por lo menos 5 años, bajo las siguientes consideraciones:

14. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO 1.1 DEFINICIONES, CONSIDERACIONES Y SUPUESTOS • Inversión • Los gastos de inversión estarán integrados por las inversiones iniciales para el acondicionamiento de la nave industrial y la adquisición de maquinaria y equipos más los gastos por reemplazo y ampliaciones más los gastos preoperativos mas los incrementos en capital de trabajo. • Se sugiere que, dado el entorno económico que está viviendo el país, las inversiones iniciales deberían de repartirse entre los primeros tres años (1996-98) en que la empresa crecerá hasta el máximo nivel deseado dentro del primer quinquenio.

15. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO SUGERENCIA DE ESQUEMA DE APLICACIÓN DE INVERSIONES

16. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • Dentro de los gastos de conservación y mejora se incluye la reparación de las instalaciones. Se sugiere considerar un 2% de la facturación mensual promedio y la compra de refacciones y reparación de equipos considerando un 10% de la facturación mensual promedio a partir del 4o año. • Gastos de Operación • Los gastos de operación están integrados por: • Gastos de manufactura • Gastos de venta • Gastos administrativos.

17. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • Gastos de manufactura. • Los gastos de manufactura están compuestos por: materiales directos, mano de obra, reparaciones de equipo, refacciones e indirectos de planta. • En el caso de un agrupamiento de industrias la participación de estos gastos en el gasto total va aumentando a lo largo del periodo de análisis. Esto se debe a que los pagos a las empresas socias cada vez representan un porcentaje mayor de los montos facturados con el objeto de que el trabajar para el cluster industrial sea con el transcurso del tiempo cada vez más rentable para las empresas socias. Los porcentajes de participación de otros gastos con respecto al volumen de producción facturada se mantienen constantes

18. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • Gastos de venta. • Dentro de los gastos de venta se deben de considerar: sueldos de vendedores, comisiones, publicidad, transporte y fletes, almacenamiento.

19. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • Gastos administrativos • Dentro de estos gastos se consideran la renta de la nave industrial, honorarios de contador, abogado y asesores, sueldos del staff administrativo, mantenimiento de oficinas, correo, luz, teléfono, agua, automóvil, material de oficina, software, libros y revistas, cuotas y membresias, viajes a ferias y seguros. • Se sugiere considerar estos gastos con muy poco crecimiento durante el periodo analizado con el propósito de que la participación porcentual de los mismos con respecto a los montos facturados en cada año fuera cada vez menor.

20. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO SUGERENCIA DE PARTICIPACIÓN DE LOS GASTOS DE ADMINISTRACIÓN EN TÉRMINOS DE % CON RELACIÓN AL VOLUMEN FACTURADO • Dentro de los gastos administrativos una de las partidas más importante es la de personal y como podrá observarse a continuación ésta experimenta muy poco crecimiento durante el quinquenio que se está analizando. • Dentro de los gastos administrativos se consideran los viajes a ferias y exposiciones internacionales hasta el tercer año. % 10.98 8.09 5.38 5.49 5.49 Año 1996 1997 1998 1999 2000

21. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • Gastos Financieros • Dentro de este rubro únicamente se sugiere el considerar los gastos derivados de la compra de fianzas para garantizar las ofertas en el caso de licitaciones. No se recomienda considerar dentro de los elementos para construir el flujo de efectivo los gastos por concepto de intereses y amortizaciones de préstamos. Sin embargo, estos deberán de ser considerados por fuera del flujo de efectivo y comparados con el flujo de efectivo para analizar la capacidad de pago del proyecto.

22. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • Depreciaciones • Se sugiere el calcularlas con base al valor de los equipos al 100% durante un periodo de 5 años. No se deben de considerar dentro del flujo de efectivo por no representar una erogación en efectivo dentro del proyecto. Sin embargo, las depreciaciones deberán de ser utilizadas para el cálculo de los impuestos sobre la renta. • Gastos por concepto de pago de capital social • Dentro de los primeros cinco años no se sugiere el considerar erogaciones de ninguna especie para retribuir a los socios el capital social aportado.

23. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • Impuestos • Se sugiere considerar pagos provisionales del 35% sobre el remanente resultante de restar los gastos a los ingresos recibidos. Sin embargo no se compensarán los saldos mensuales a favor al final de cada ejercicio. • IVA • Se consideró como IVA a pagar la diferencia entre el IVA recibido y el IVA pagado por concepto de todos los gastos realizados.

24. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • Dividendos • Se sugiere el considerar el reparto de dividendos hasta el 3er año, siempre y cuando se genere un saldo positivo al finalizar cada ejercicio.

25. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • Ingresos • Se considera dentro de los ingresos las aportaciones de capital, los ingresos por concepto de ventas, los pagos de IVA recibidos. • Las ventas se deberán de calcular a partir de del estudio de mercado. • Determinación de los Flujos de Efectivo • Se sugiere el considerar proyecciones de los flujos de efectivo mensuales para los primeros cinco años y para el cálculo de los mismos se propone el siguiente procedimiento:

26. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO PROCEDIMIENTO PARA EL CÁLCULO DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO • Total de Ingresos Mensuales • Menos Total Gastos Mensuales • Utilidad antes de Impuestos • Menos Impuestos (35% de Utilidad antes de Impuestos) • Menos IVA a pagar • Menos Dividendos • Flujo de Efectivo

27. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • Algunas consideraciones importantes que se recomienda utilizar para el cálculo de los flujos de efectivo son las siguientes : • El periodo de análisis debe de ser como mínimo de 5 años. • No se consideran depreciaciones, por no representar una erogación en efectivo en el proyecto. • No se consideran los intereses y las amortizaciones de los préstamos a solicitar.

28. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO Tasa de Descuento • Se recomienda el no utilizar una tasa de descuento nominal para el cálculo del Valor Presente Neto, debido a la volatilidad que han mostrado en los últimos años. Por ello se sugiere utilizar una tasa de descuento real (actualmente es de un 5 - 6% anual), la cual tiene una mayor representatividad en el mercado de dinero, con base a la expectativa del comportamiento de los CDS. • De esta forma los CDS pueden ser considerados como el costo de oportunidad financiero del capital, o bien la alternativa de la empresa para invertir o no en el proyecto. • Hay que considerar que el valor real de los CDS constituye el nivel mínimo al que la Banca de Desarrollo estaría dispuesta a apoyar algunos proyectos de bajo riesgo.

29. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO 1.2. EVALUACIÓN DE LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO • Para evaluar el comportamiento financiero y la rentabilidad del proyecto se recomienda la aplicación de los siguiente análisis: • Valor Presente Neto. • Tasa Interna de Retorno. • Análisis del Punto de Equilibrio. • Tiempo de Recuperación de la Inversión. • Retorno sobre la Inversión.

30. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO Valor Presente Neto • Por definición el Valor Presente Neto (VPN) es el valor presente de la totalidad de flujos netos que genera una inversión, descontados a la tasa de rentabilidad requerida, menos las inversiones iniciales. • Para los cálculos de valor presente neto se recomienda el utilizar la fórmula: • VPN = Inversión + Saldos de Efectivo después de Impuestos para cada periodo t dividido entre 1+ tasa de descuento (real) elevado a la t.

31. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • Con el propósito de medir la sensibilidad del proyecto se sugiere el realizar dos análisis del Valor Presente Neto: • Análisis mensual para cada año del quinquenio por separado y de manera independiente. • Análisis mensual para todo el quinquenio como un flujo continuo. • En ambos casos se debe de considerar la misma tasa de descuento.

32. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • El valor presente neto positivo ratifica la viabilidad del proyecto porque éste es capaz de generar una utilidad o una ganancia adicional por encima de la tasa de descuento, la cual permite casi recuperar las inversiones iniciales al final del quinquenio. • Del análisis de Valor Presente Neto también se deducen las necesidades de apalancamiento financiero del proyecto a partir de las cuales se sugiere elaborar el esquema de financiamiento descrito en apartados anteriores. De hecho si se presentan caídas en el flujo de efectivo, al tomar los valores negativos determinan las necesidades de apalancamiento financiero del proyecto.

33. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • Una vez compensados los baches de flujo de efectivo negativo que se puedan presentar, si se suministra al proyecto el financiamiento que se necesita se podrá observar una tendencia totalmente positiva y creciente durante el periodo de análisis arrojando al final de periodo un saldo positivo después de haber pagado las amortizaciones de capital e intereses de los dos préstamos recibidos. Lo cual quiere decir que el proyecto tiene capacidad para pagar en muy corto tiempo los préstamos recibidos para apalancarlo financieramente y todavía queda con un flujo de efectivo positivo.

34. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO Tasa Interna de Retorno • La tasa interna de retorno (TIR) es la tasa a la cual el VPN es igual a cero. Visto de otra manera la TIR es la tasa aplicada a los saldos no recuperados de la inversión, tal que éstos sean igual a cero (recuperar la inversión) al final del horizonte. • Si la TIR arroja un valor mayor que la tasa de descuento indica que el proyecto es viable porque es capaz de generar un rendimiento a lo largo de toda su vida mayor que la tasa de descuento utilizada.

35. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO n t VPN = IIT +  FT / (1 + TIR) = 0 t=1 • Donde: • IIT = Inversión inicial • FT= Saldos de efectivo después de impuestos para cada periodo t • TIR= Tasa de Rendimiento Interno (Tasa de rentabilidad financiera) • n= Número de periodos • Lo anterior equivale al interés máximo (en términos reales) que podría pagar un proyecto por los recursos utilizados, si desea que el proyecto recupere su inversión y los costos de operación.

36. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO Análisis del Punto de Equilibrio • El análisis del Punto de Equilibrio permite analizar como los cambios en los costos fijos y variables afectan a las utilidades. En otras palabras determina el punto en el cual los ingresos por ventas igualan a los costos de producción. • Para determinar el Punto de Equilibrio se sugiere realizar proyecciones de los ingresos y de los costos para el periodo de análisis descontando ambos flujos a una tasa real. • La conclusión de este análisis debe ser que el proyecto logre una capacidad para generar ingresos por encima de los costos en un periodo temprano.

37. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO Tiempo de Recuperación de la Inversión • El tiempo para la recuperación de la inversión se define como el periodo requerido para recuperar las inversiones originales. Se le puede considerar como el valor del dinero a través del tiempo. • Analizando las proyecciones de flujo de efectivo en términos de valor presente neto se puede observar que el periodo de recuperación estará entre los periodos en que el saldo no recuperado pasa a ser de negativo a positivo. Su valor exacto puede obtenerse interpolando linealmente como se muestra a continuación:

38. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO PR = t1 + [SNRN (t1-t2) / (SNRP + SNRN)] • t1 = periodo con saldo no recuperado negativo • t 2= periodo con saldo no recuperado positivo • SNRN= Saldo no recuperado negativo al final del periodo • SNRP= Saldo no recuperado positivo al final del periodo • PR = 19 + [78,355 (20-19) / 4,417 + 78,355] • PR = 19 + [78,355 / 82,772] • PR = 19.9 meses (agosto de 1997)

39. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO Retorno sobre la Inversión • El retorno sobre la inversión (ROI) se define como la razón de las utilidades después de impuestos de un año sobre el monto de inversiones iniciales efectuadas. • ROI = Utilidad después de Impuestos/Inversiones Iniciales. • Como se podrá observar una ROI mayor que 1.0 y constante a partir de un periodo temprano quiere decir que el proyecto tiene capacidad de pagar y recuperar las inversiones realizadas

40. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO 2. FINANCIAMIENTO • Del análisis de Valor Presente Neto también se deducen las necesidades de apalancamiento financiero del proyecto a partir de las cuales se sugiere elaborar el esquema de financiamiento descrito en apartados anteriores. De hecho las caídas del flujo de efectivo, al tomar los valores negativos determinan las necesidades de apalancamiento financiero del proyecto. • El financiamiento estará compuesto por la aportación del capital social por parte de los socios más los préstamos que sea necesario solicitar.

41. GUÍA PARA EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO • ESQUEMA DE FINANCIAMIENTO APORTACION DE CAPITAL AÑO ETAPA PRESTAMOS APLICACION FUENTE PLAZO Socios Gastos Preoperativos $ 1996 Arranque Adaptación Instalaciones BANCO PLAZO 1996 Introducción $ Equipos Especializa- dos 1997/98 Crecimiento -$ Conservación y Mejora Mantenim- miento 1999 -0- Mantenim- miento Conservación y Mejora 2000 -0- $ Total $