Destaques Março/2013

1. Destaques Março/2013 Estratégia de Investimentos

2. Mês positivo para classes de ativos de risco, mesmo com crise no Chipre. Dados macroeconômicos positivos nos EUA funcionaram como contraponto • Na Zona do Euro, crise bancária no Chipre estressou os mercados e ressalta a falta de consenso na região para lidar com a crise. Depositantes de bancos cipriotas acima de EUR 100.000 participarão da reestruturação e devem ter perdas de 40%. Dados macro em geral apontando para fraco crescimento. Na Itália, o candidato Bersani não obteve apoio para formar um governo, o que deve levar a novas eleições • Nos EUA, a recuperação do setor industrial e do mercado de trabalho continuou em curso. Expectativas de mercado para o PIB do 1º Tri revisada para cima para aprox. 3,5%. Poucos efeitos produzidos pelo corte automático de despesas até agora • Curva de juros nominais fechando, em especial na Alemanha (-17 bps no 10y e -3 bps no de EUA). A curva de juros reais ficou de lado no caso norte-americano e fechou no Reino Unido (-36 bps no 10y). Crédito positivo, com fechamento de spreads no HY (-12 bps) e leve abertura no IG (+2 bps). O dólar continuou se valorizando no mês • Mercados desenvolvidos continuaram performando melhor que emergentes, com destaque positivo para EUA e Japão e negativo para China, Rússia, Brasil, Coréia e Zona do Euro. Destaque positivo para ações defensivas, dentre elas os setores de Saúde, Telecom e Consumo Não Cíclico. Destaque negativo para as ações Cíclicas, em especial Materiais Básicos Sumário - Global

3. Retornos Benchmarks - Global Fonte: Bloomberg, GPS

4. Mês de abertura nas curvas de juros e queda em ações cíclicas • Indicadores macroeconômicos divergentes apontam para recuperação moderada do crescimento. Consenso para PIB no ano revisado para 3,0%. Governo estendeu benefícios de IPI para linha branca até final do semestre e para automóveis e caminhões até final do ano • IPCA acima do esperado (0,60% vs 0,49%), acumulou alta de 6,31% nos últimos 12 meses. Alimentação (mesmo desacelerando) e educação foram destaques de alta, enquanto energia elétrica voltou a apresentar deflação, incorporando reestruturação tarifária. Difusão da alta de preços recuou marginalmente para 72%. IPCA-15 (0,49%) surpreendeu positivamente • Comunicação do governo sobre política econômica continuou confusa. Dilma criticou políticas de combate à inflação que tenham impacto sobre o crescimento. Governo se apressou em dizer que fala foi mal interpretada • Banco Central manteve a taxa Selic em 7,25%, de acordo com expectativas. Ata da reunião não indica aumento iminente. Relatório de inflação também não trouxe indicações concretas, embora inflação esperada pelo Bacen permaneça acima da meta até 2014. Curvas de juros nominais e reais abriram (+52 bps e +20 bps no 10 anos), provocando retornos negativos • IBX subiu e Ibovespa caiu no mês. Destaque negativo para materiais básicos e consumo discricionário, positivo para Petrobras, papel e celulose e grandes bancos. Performance no mês mais ligada a fatores idiossincráticos do que sistêmicos Sumário - Brasil

5. Retornos Benchmarks - Brasil Fonte: Bloomberg, Risk Office, GPS

6. Próximos eventos: • Mundo: • Reunião Min Finanças G20 (18 e 19/04/2013) • Reunião FMI e Banco Mundial (19 e 21/04/2013) • Europa: • Reunião do ECB (04/04/2013) • Reunião EcoFin (12/04/2013) • Japão: • Reunião do BoJ (04 e 26/04/2013) • EUA: • Aprovação do Orçamento do Governo Federal (15/04/2013) • Brasil: • Reunião Copom (17/04/2013) e Ata da Reunião (25/04/2013) Sumário

7. Tradeoff entre inflação e crescimento afetado pela limitação do modelo de estímulo a demanda via crédito. Mercado revisando negativamente expectativas de crescimento e inflação Fonte: Banco Central do Brasil, GPS Update - Brasil

8. Mudança de postura do Bacen e má comunicação do governo pioram percepção e aumentam volatilidade • Incertezas em relação à inflação, reversão do otimismo estrangeiro e fluxo recente para mercados de renda fixa criaram condições técnicas para forte abertura das curvas de juros Fonte: Bloomberg Update - Brasil

9. Após movimentos recentes, parte curta da curva de juros já precificam aumentos de 160 bps na taxa Selic, um pouco acima do consenso de mercado Fonte: Bloomberg, GPS Update - Brasil

10. Apesar de volatilidade recente no indicador de produção industrial, a retomada gradual do investimento em bens de capital continuou ocorrendo pelo terceiro mês consecutivo, suportando a tese do crescimento PIB acima de 1% no primeiro trimestre Fonte: IBGE, Itaú Update - Brasil

11. Estratégia de Investimentos Todos os estudos realizados pela GPS têm como fontes de informação fontes públicas do mercado, consultorias e dados fornecidos por instituições financeiras. As projeções de rentabilidade utilizadas neste estudo se baseiam na análise estatística da rentabilidade passada, não sendo, portanto, nenhuma garantia de rentabilidade futura. Muitas ilustrações deste documento envolvem o uso de números, de forma a tornar mais eficiente a apresentação de situações financeiras. Estes números podem induzir a uma falsa precisão. Números que indiquem situações financeiras futuras não têm a intenção de assegurar resultados, mas de apenas apresentar projeções, baseadas em um conjunto de pressupostos. Estas projeções são úteis somente para comparação das diversas alternativas possíveis. Fundos de Investimento não contam com a garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos – FGC. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento dos fundos pelo Investidor ao aplicar seus recursos. Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, taxa de saída, taxas de administração e performance, consulte os prospectos e regulamentos dos fundos. As rentabilidades divulgadas não são líquidas de impostos. A GPS não se responsabiliza pela decisão final do Investidor.

12. Estratégia de Investimentos