La création de valeur dans les entreprises à haute technologie :

1. La création de valeur dans les entreprises à haute technologie : une évaluation impossible ? Oral de management technologique Romain Biard

2. Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

3. Introduction Intérêt de la problématique VS le contexte • Importance prise par les nouvelles technologies • Ecosystème de l’immatériel : e-commerce, économie liée aux marques, à la recherche, aux brevets… • 20% de la valeur ajoutée en France • 15% de l’emploi • Place prépondérante prise par les TIC’s dans la vie et le budget des ménages • Existence d’une place boursière dédiée : • Problématique récurrente dans les entreprises high-tech • Contexte de crise : évaluer la création de valeur ou évaluer d’éventuels coûts et s’en prémunir ? • Développement de nouveaux business model • Questionnement sur la valorisation de l’information • Dématérialisation de la valeur Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

4. Introduction • La valeur dans le domaine des hautes technologies : • Polymorphe • En constante évolution • Son évaluation : • Multiplicité des procédés • Une problématique universelle • Nécessite de faire des choix •  une difficulté autant humaine que technique Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

5. « L’art de la valorisation est un mélange de méthodes empiriques et de méthodes traditionnelles. » Hubert Lange (Paribas Affaires Industrielles Management) Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

6. De la valeuret de ses différentes composantes Définition • Norme Afnor X50-150 : « Jugement porté sur le produit par l’utilisateur sur la base de ses attentes ou de ses motivations. Plus spécialement, grandeur qui croit lorsque la satisfaction de l’utilisateur augmente ou que la dépense afférente au produit diminue. » • Valeur = degré d’adéquation au besoin / coûts • « L’analyse de la valeur est une méthode, c’est-à-dire un ensemble d’outils organisés entre eux suivant une certaine démarche ». • Théorie néoclassique : valeur d’un bien = utilité marginale • Valeur : subjective et contingente • Porter : « the amount buyers are willing to pay for what a firm provides them. Value is measured by total revenue » Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

7. Alternative à la valeur actionnariale Création de valeur ne résulte pas seulement de l’apport de capitaux Créer valeur organisationnelle = réduire coûts de fonctionnement Repose sur une capacité à gérer et organiser Ensemble de relation entre les dirigeants d’une entreprise côtée en bourse, le CA, et les marchés boursiers Valeur comptable tirée du bilan Juste valeur = valeur de marché Qualité perçue 2 dimensions : usage & signe Liée aux relation de l’entreprise avec son environnement. Valeur créée : combinaison des activités  un avantage concurrentiel. De la valeuret de ses différentes composantes Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

8. Gestion des coûts Système de valeur De la valeuret de ses différentes composantes • La valeur en tant que chaîne Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion • 3 stratégies de base : • Domination par les coûts • Différenciation • Concentration de l’activité Romain Biard DESMA - 2009

9. De la valeuret de ses différentes composantes • La valeur en tant que chaîne Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

10. Evaluer la création de valeur Valeur organisationnelle • La chasse aux coûts cachés • Coûts cachés = traduction monétaire des activités de régulation des dysfonctionnements Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion • 6 domaines de dysfonctionnement : • Organisation du travail • Conditions de travail • Gestion du temps • Communication-coordination-concertation (3C) • Formation intégrée • Mise en œuvre stratégique • Coût des dysfonctionnements • = somme du coût des surconsommations (temps, matière) et des coûts d’opportunité (manque à gagner dû aux non-production) • Coûts cachés s’impactent dans 6 composants formant le module financier du diagnostic : • Sursalaire • Surtemps • Surconsommation • Non-production • Non-création de potentiel • Risques • Pertes de valeur ajoutée pour l’entreprise Romain Biard DESMA - 2009

11. Evaluer la création de valeur Valeur actionnariale • Discounted Cash Flows (DCF) • Total Shareholder Return • EVA : Economic Value Added • EVA = REAI - AE * CMP • MVA : Market Value Added • MVA = Cours de bourse – capitaux investis Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

12. Evaluer la création de valeur • Valeur comptable • Rentabilité financière = Résultat net / Fonds propres • Juste valeur • Valeur de marché = nbre actions * cours • Valeur partenariale • Cf valeur organisationnelle • 2ème approche : valeur créée = prix d’opportunité client – coût d’opportunité fournisseur • Valeur stratégique • Valeur des avantages concurrentiels • Valeur clients • Créer de la valeur = maximiser le rapport qualité / coûts • Réalisation d’études (qualitatives pour estimer les valeurs d’usage ou de signe) Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

13. Valeur client Economies d’échelle Les stratégies de créationde valeur Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Adaptation Agrégation Arbitrage Romain Biard DESMA - 2009

14. Les stratégies de créationde valeur Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Rôle de l’Etat Produits de substitution Pouvoir de négociation des clients Concurrence Intra-sectorielle Pouvoir de négociation des fournisseurs Menace de nouveaux entrants Romain Biard DESMA - 2009

15. Une évaluation impossible ? • Entreprise à haute technologie • Connaissance des composantes de la valeur • Maîtrise des méthodes d’évaluation Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

16. « Il est une richesse inépuisable, source de croissance et de prospérité : le talent et l’ardeur des femmes et des hommes. » Maurice Lévy, Jean-Pierre Jouyet (Commission sur l’économie de l’immatériel) Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

17. De la notion de haute technologie Définition • « Un secteur industriel est défini de haute-technologie en fonction de son intensité de R&D globale (directe et indirecte). » • 8 secteurs identifiés (Commission européenne) • Substances chimiques, produits chimiques et fibres synthétiques • Machines et équipements • Machines et équipement de bureau • Machines électriques • Matériel de radio, télévision & communication • Instruments médicaux de précision et d’optique • Informatique et activités connexes • Recherche et développement Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

18. De la notion de haute technologie Importance de l’innovation Explosion des technologies de l’information et de la communication Tertiarisation croissante de l’économie Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Economie de l’immatériel Actifs immatériels (non inscrits au bilan) Très présents dans entreprises à haute technologie Volatilité de leur valorisation Différence entre valeur de marché et valeur nette comptable Romain Biard DESMA - 2009

19. La place des réseaux • Valeur = propriété intrinsèque des données ou réside-t-elle dans leur capacité à circuler ? •  Création de valeur collective • Entreprises de haute-technologie intégrées dans une chaîne de valeur • Technopôles • mise en réseau de connaissances, compétences • acteurs divers : universités, laboratoires de recherches, start-up, entreprises •  Création de valeur partenariale Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

20. Le cas des start-up • Particularité organisationnelle • Particularité dans les BM • Particularité dans les modes de financement • L’économie de l’immatériel appliquée aux start-up Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

21. Le cas des start-up • Apport des capitaux-risqueurs à la valeur • Monitoring • Valeur organisationnelle • Gestion des problèmes d’agence • Stratégie consistant à « brûler » de l’argent en promotion et création d’une valeur de marque • Structure de financement par fonds propres (tours de table, introductions en bourse) • Apport de valeur lié à une introduction en bourse : • Fonds propres supplémentaires • Gage de qualité du produit / service • Effet de pub (nom de la start-up = url) • Introductions en bourse s’opèrent de manière plus précoce et plus régulière pour start-up • Actif le plus important d’une start-up : • Matière grise • Capital humain de ses employés Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

22. Utilisateurs Partenaires Lead users Services annexes Investisseurs Le cas des start-up Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Start-up Romain Biard DESMA - 2009

23. Le cas des start-up Assez forte externalisation Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Pas ou peu de focalisation sur les besoins locaux Start-up Complète adaptation Complète standardisation Pas de réel adaptation du design Forte innovation Importants coûts de R&D Romain Biard DESMA - 2009

24. « Sur Internet, ce sont toujours des multiples de revenus, alors que l’on juge les entreprises traditionnelles sur des multiples de profitabilité. » Tanguy Peers (Directeur Administratif et financier, b2build.com) Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

25. Les principales difficultés • Valeur organisationnelle • Nécessite un audit permanent pour déceler les coûts cachés • Indicateur de potentiel d’amélioration plutôt que de valeur réelle ? • Valeur actionnariale • TSR • non-déclinable en interne • Volatilité des cours • Sensibilité aux facteurs macro-économique • EVA • Complexe (nombreux retraitements) • Sensibilité au coût des FP • Mesure de la performance passée • MVA • Volatilité des cours • Sensibilité aux facteurs macro-économique Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

26. Les principales difficultés • Valeur comptable & juste valeur • Rentabilité financière • Valeur comptable des fonds propres ≠ valeur de marché • Coût des fonds propres (rémunération du risque) non pris en compte • Juste valeur • Volatilité des cours • Sensibilité aux facteurs macro-économiques • Dépend de la politique d’émission d’action des dirigeants • Valeur partenariale • Peu de limites à son calcul • Quid de sa pertinence ? • Valeur stratégique • Difficulté à évaluer • Cf la théorie de options réelles • Intérêt ? • Valeur client • Forte subjectivité Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

27. Celles inhérentes au secteur de la high-tech 1 2 3 Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion • Actifs immatériels • Difficultés liées à leur valorisation (R&D, capital humain…) • Pas de marché ad hoc (sauf brevets) • Incertitude permanente quant à leur prix à et leur valeur • Possibilité de perte intégrale si le projet est un échec • Valeur résiduelle = 0 Le niveau de maturité Critères de valorisation d’une start-up dépendent de son niveau de maturité Elément le plus difficile à apprécier : son caractère innovant • Les barrières à l’entrée • Propriété intellectuelle = donnée tangible • Comparabilité d’une technologie brevetée à une technologie similaire détenue par une société cotée en Bourse • Evaluer le coût de conception d'un site, etc. • Pas de méthode miracle Romain Biard DESMA - 2009

28. Méthodes traditionnelles ne sont pas applicables Méthodes qui nécessitent une prévision des flux futurs Start-up font des pertes Pas de prévision de passage du seuil de rentabilité Pas assez d’historique  pas de prévision Thèse Faiblesse de cette théorie : Remise en question de la prévision des flux futurs non-fondée Outils utilisés pour réaliser cette prévision doivent évoluer Problèmes de méthode pour 2 approches : - DCF (Discounted Cash Flows) - PER (Price-Earnins-Ratio) Anti-thèse Le cas des start-up • Débat autour de leur évaluation, 2 thèses Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion • Estimations • Historique des exercices passés • Moyennes transversales calculées sur un ensemble de sociétés comparables (peer group) Romain Biard DESMA - 2009

29. Le cas des start-up • Débat autour de leur évaluation, 2 thèses • Concept de « nouvelle entreprise » au sein de la nouvelle économie • Entreprise • n’est plus collection d’actifs ou de projets clairement identifiables • matière grise  capacité à occuper des niches de croissance et des marchés qui ne s’ouvriront que dans le futur • Besoin d’évaluer les options réelles de l’entreprise • Toutes les options présentes et futures génératrices de valeur • Différer ou réviser ces options  coûts significatifs et irréversibles • Valeur des options réelles s’ajoutent à la valeur passive de l’entreprise • Arbre de décision Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

30. Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

31. Conclusion • La valeur dans le domaine des hautes technologies : • Polymorphe • En constante évolution • Son évaluation : • Multiplicité des procédés • Une problématique universelle • Nécessite de faire des choix •  une difficulté autant humaine que technique Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

32. Conclusion • Problématique • De quel point de vue se placer pour évaluer la valeur créée • La problématique du User Generated Content (UGC) • Vers une problématique le User Generated Value (UGV) Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

33. Merci de votre attention Romain Biard DESMA - 2009

34. Sources • Articles de recherche • Cappelletti, Laurent, and Djamel Khouatra.. "Concepts et mesure de la création de valeur organisationnelle. (French)." Comptabilité Contrôle Audit 10.1 (June 2004): 127-146 • Albouy, Michel. "Théorie, applications et limites de la mesure de la création de valeur. (French)." Revue Française de Gestion (Jan. 2006): 139-157 • Denglos, Grégory. "Risque et création de valeur : faut-il revoir l'hypothèse d'une relation positive ? (French)." Revue des Sciences de Gestion (July 2007): 89-97 • Spence, Martine. "Efficiency and Personalization as Value Creation in Internationalizing High-Technology SMEs." Canadian Journal of Administrative Sciences 21.1 (Mar. 2004): 65-78 • Hege, Ulriche. “L’évaluation et le financement des start-up Internet.” Revue économique – vol. 52, numéro hors série, octobre 2001, p. 291-312 • Rastogi, P.N. “The nature and role of IC. Rethinking the process of value creation and sustained enterprise growth.” Journal of Intellectual Capital, vol. 4, number 2, 2003, p. 227-248 • Shumarova, Elitsa, and Paul A. Swatman.. "eValue and Value-driven User Responses to Information Technology." Electronic Markets 17.1 (Jan. 2007): 5-19 • Rapports officiels • Lévy Maurice et Jouyet Jean-Pierre, « L’économie de l’immatériel. La croissance de demain. », Rapport de la commission sur l’économie de l’immatériel, 23.11.2006 • « Les PME de haute technologie en Europe », Publications – DG Entreprises, Observatoire des PME Européenne 2002 / N°6, Commission européenne Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

35. Sources • Presse • Marouani Jacques, « L’électronique a besoin d’un milliard d’euros pour rebondir », Electronique International, 26.03.2009 • Marti Régis, « Les entreprises de haute technologie présentent leur plan de relance », Les Echos, 19.03.2009 • Rappaport Alfred, « Ten ways to create shareholder value », Harvard Business Review, http://hbr.harvardbusiness.org/2006/09/ten-ways-to-create-shareholder-value/ar/1, Septembre 2006 • Sawhney Mohandir and Parikh Deval, « Where value lives in a networked world », Harvard Business Review, http://hbr.harvardbusiness.org/2001/01/where-value-lives-in-a-networked-world/ar/1, 01.2001 • Sacré Jean-François, « Il y a valeur et valeur… », Trends / Tendances, 01.03.2000 • Normann Richard and Ramirez Rafael, « From value chain to value constellation : designing interactive strategy », Harvard Business Review, http://hbr.harvardbusiness.org/1993/07/designing-interactive-strategy/ar/1, Juillet-Août 1993 • Norme • AFNOR, « Analyse de la Valeur, Analys Fonctionnelle », NF X 50-150, Août 1990 • Cours • Naccache Philippe,« Stratégie et globalisation », Grenoble Ecole de Management, janvier à avril 2009 • Bonnet Christophe« Gouvernance d’entreprise - Mention finance», Grenoble Ecole de Management, janvier à avril 2009 Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

36. Sources • Sites internet • Guillaud Hubert, Internet Actu, « Comment rendre concrets nos échanges d’argent dans une économie immatérielle ? », http://www.internetactu.net/2009/01/08/comment-rendre-concrets-nos-echanges-dargent-dans-une-economie-immaterielle/, 08.06.2009 • Leclerc Aline, Le Monde, « La clé est dans la création de valeur ajoutée », http://crise.blog.lemonde.fr/2009/01/28/la-cle-est-dans-la-creation-de-valeur-ajoutee/#xtor=RSS-3208, 28.01.2009 • Levêque Emilie, ZDNet, « Twitter à la recherche de son modèle économique », http://www.zdnet.fr/actualites/internet/0,39020774,39385641,00.htm, 17.12.2008 • Sussan Rémi, Internet Actu, « La création collective est-elle nécessairement innovante ? », http://www.internetactu.net/2008/01/21/la-creation-collective-est-elle-necessairement-innovante/, 21.01.2008 • Astor Philippe, Internet Actu, « Musique et numérique : Les voies de la création de valeur ne sont plus impénétrables », http://www.internetactu.net/2007/04/19/musique-et-numerique-les-voies-de-la-creation-de-valeur-ne-sont-plus-impenetrables/, 19.04.2007 • Guillaud Hubert, Internet Actu, « L’immatériel sera-til payant ? », http://www.internetactu.net/2007/06/14/limmateriel-sera-t-il-payant/, 14.06.2007 • Mercier Pascal, Le Journal du Net« Quels sont les (vrais) critères de valorisation des start-up ? », http://www.journaldunet.com/expert/finance/11700/quels-sont-les--vrais--criteres-de-valorisation-des-start-up.shtml, 01.05.2007 • Guillaud Hubert, Internet Actu, « L’économie de l’immatériel pour revitaliser la croissance française », http://www.internetactu.net/2006/12/06/leconomie-de-limmateriel-pour-revitaliser-la-croissance-francaise/, 06.06.2006 • Feviet Cyril, Internet Actu, « Mathilde Lenoir : ‘L’époque du tout gratuit sur le net a vécu’ », http://www.internetactu.net/2004/03/25/mathilde-lenoir-lpoque-du-tout-gratuit-sur-le-net-a-vcu/, 25.03.04 • Bordage Frédéric, 01net, « Valorisation d’une start-up : les fondamentaux financiers à connaître », http://www.01net.com/article/137636.html, 17.02.2001 Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

37. Annexes Romain Biard DESMA - 2009

38. Propos liminaire Tel : +33.6.63.28.39.90 @ : romain.biard@gmail.com w3 : http://www.romainbiard.eu • Intérêt VS le sujet • Webmaster • Très forte appétence pour les nouvelles technologies • Première expérience dans un projet de start-up : Booncy • Responsable Commercial France pour Six Apart Propos liminaire Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

39. Introduction Intérêt de la problématique VS le contexte Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Observatoire TIC’s – 46MA95 – Juin 2008 Romain Biard DESMA - 2009

40. Introduction Intérêt de la problématique VS le contexte Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Observatoire TIC’s – 46MA95 – Juin 2008 Romain Biard DESMA - 2009

41. Introduction Intérêt de la problématique VS le contexte • Développement de nouveaux business model • Offre de services à 30€ • Le tout-gratuit • Financement par la publicité • Questionnement sur la valorisation de l’information • Dématérialisation de la valeur Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

42. Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient De la valeur et de ses différentes composantes • La triade de la valeur intégrale • La création de valeur doit servir à rétribuer les différentes parties prenantes Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Valeur organisationnelle Valeur économique Valeur sociale « La création de valeur économique est au cœur de l’activité des organisations et au centre de leur vocation, de leur raison d’être et de leur stratégie. » Savall et Zardet, 1998 Romain Biard DESMA - 2009

43. Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Evaluer la création de valeur • Méthode financière • Discounted Cash Flows (DCF) • DPV = Discounted Present Value • FV = Future Value • i = interest rate • d = discount rate • n = time in years before the future cash flow occurs. Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

44. Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Evaluer la création de valeur • Méthode financière • Total Shareholder Return (TSR) • FT = Flux de Trésorerie en période p • TRI = le TSR que l’on cherche à calculer • I = Investissement initial Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

45. Les stratégies de créationde valeur Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Focus pour réduire le besoin en variation Externalisation pour réduire le poids de la variation Variation Complète adaptation Complète standardisation Design pour réduire les coûts de la variation Innovation pour augmenter l’impact de la variation Romain Biard DESMA - 2009

46. Les stratégies de créationde valeur Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

47. Back-end Front-end Back-end Front-end Back-end Front-end Front-end Back-end La place des réseaux Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Back-end Front-end Romain Biard DESMA - 2009

48. Les limites de l’évaluation de la création de valeur Evaluer la création de valeur • Discounted Cash Flows (DCF) • Application de la VAN à l’évaluation des entreprises • Définir un taux d’actualisation traduisant correctement le risque futur de la société • Prévoir les flux futurs : historiques, moyennes transversales réalisées sur des sociétés comparables (peer group) • Price-Earnings-Ratios (PER) • Coefficient de capitalisation des bénéfices • Rapport entre le cours de bourse et le bénéfice par action Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

49. Le cas des start-up • Débat autour de leur évaluation, 2 thèses • Méthodes traditionnelles pas applicables • Méthodes qui nécessitent une prévision des flux futurs • Start-up font des pertes • Pas de prévision de passage du seuil de rentabilité • Pas assez d’historique  pas de prévision • Faiblesse de cette théorie : • Remise en question de la prévision des flux futurs non-fondée • Outils utilisés pour réaliser cette prévision doivent évoluer • Problèmes de méthode pour 2 approches : • DCF (Discounted Cash Flows) • PER (Price-Earnins-Ratio) Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009

50. Le cas des start-up • Après une ou plusieurs années d'existence  utilisation de la méthode des " discounted cash flow " • Estimation de la trésorerie future • Juger la viabilité du modèle économique • Obtention un seuil de rentabilité - ou d’un point mort - plus précis • Estimation des PER futurs (Price Earning Ratio) • projection dans l'avenir du rapport bénéfices/chiffre d'affaires • " Le prix d'une entreprise se détermine toujours en fonction de sa capacité à générer des profits " • Utilisation de multiples (chiffre d'affaires et bénéfices). • " Sur Internet, ce sont toujours des multiples de revenus alors qu'on juge les entreprises traditionnelles sur des multiples de profitabilité " • Le marché fixe les prix • Notion de " fair value ", basée sur des éléments intrinsèques et tangibles (chiffre d'affaires, bénéfices, etc.). Introduction Une impossibilité qui n’engage que ceux qui y croient Les particularités du secteur de la haute technologie Les limites de l’évaluation de la création de valeur Conclusion Romain Biard DESMA - 2009