leseenheid 5 investeren bij onzekerheid
Download
Skip this Video
Download Presentation
Leseenheid 5 : Investeren bij onzekerheid

Loading in 2 Seconds...

play fullscreen
1 / 59

Leseenheid 5 : Investeren bij onzekerheid - PowerPoint PPT Presentation


  • 120 Views
  • Uploaded on

Leseenheid 5 : Investeren bij onzekerheid. Onderwerpen: Investeringen onder onzekerheid Strategie in relatie tot investeringen Vereiste informatie t.b.v. investeringsbeslissingen Koppelingen van investeringen aan de doelstelling van de onderneming De vermogensmarkt Vermogenskostenvoet

loader
I am the owner, or an agent authorized to act on behalf of the owner, of the copyrighted work described.
capcha
Download Presentation

PowerPoint Slideshow about ' Leseenheid 5 : Investeren bij onzekerheid' - orson-peck


An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Presentation Transcript
leseenheid 5 investeren bij onzekerheid
Leseenheid 5: Investeren bij onzekerheid

Onderwerpen:

  • Investeringen onder onzekerheid
  • Strategie in relatie tot investeringen
  • Vereiste informatie t.b.v. investeringsbeslissingen
  • Koppelingen van investeringen aan de doelstelling van de onderneming
  • De vermogensmarkt
  • Vermogenskostenvoet

Voorbereidende studie

  • "Vlottend Financieel Management“ hoofdstuk 5
  • “Vermogensstructuur en vermogensmarkt” 6.4 t.m. 6.7
investeren bij zekerheid en onzekerheid
Investeren bij zekerheid en onzekerheid

Bij zekerheid

  • één project: wel of niet ?

Bij onzekerheid

  • Verschillende economische scenario’s leiden tot verschillende uitkomsten
  • Management wil risicoreductie
slide3

PARTIELE EN TOTALE ANALYSE

Partiële analyse

- afzonderlijke beoordeling projecten

- variatie en standaarddeviatie maatstaven voor spreiding

uitkomsten kasstromen rond gemiddelde

Totale analyse

- bezien projecten in combinatie met bestaand bedrijf

slide4

DE PARTIELE ANALYSE

Conjunctuur Kans Project

I II III

Hoog 0,2 1000 650 50

Normaal 0,6 500 450 450

Laag 0,2 0 250 850

Verwachte kasstroom 500 450 450

Variatiebreedte 1000 400 800

Standaarddeviatie (σ) 316 127 253

slide5

Standaarddeviatie

Neem voor elke meetwaarde de afstand tot het gemiddelde.

Tel deze bij elkaar op en deel ze door het aantal meetwaarden.

De kwadraat en wortel zijn nodig om ook de negatieve

afstanden correct mee te tellen.

slide6

DE TOTALE ANALYSE

Conjunctuur Kans Combinatie van projecten

I+II I + III

Hoog 0,2 1650 1050

Normaal 0,6 950 950

Laag 0,2 250 850

Verwachte kasstroom 950 950

Variatiebreedte 1400 200

Standaarddeviatie (σ) 443 63

slide7

Enkele hierbij behorende begrippen

  • Volkomen negatieve correlatie
    • als uitkomst project 1 hoog, dan is uitkomst van project 3 laag en omgekeerd
  • Correlatie coëfficiënt
    • tussen -1 (volkomen negatief) en +1 (volkomen positief)
  • Volkomen positieve correlatie
  • Accumulatie van risico
slide8

Selectiecriteria bij kwantificeerbaar risico

  • Verhogen van de disconteringsvoet met een risico opslag
  • Risicovrije rentevoet
  • Beslissen op basis van NCW en standaarddeviatie
  • Risico apart berekenen
slide9

Beslissingsboom met betrekking tot het tijdschrift TvBWW

t = 0 t = 2

I ……. + 200

II …… + 700

II …… - 200

III…… + 500

III…… + 400

IV ….. + 1200

IV ….. + 200

IV ….. - 900

Alleen in Nederland

2

0

Direct in Nederland en in Vlaanderen

slide10

Selectiecriteria bij beslissingsboom

  • Maximax - methode
  • Maximin - methode
  • Methode van Laplace
slide11

Terugverdienperiode en agency problematiek

gebaseerd op scheiding van eigendom en bestuur

slide12

Gevoeligheidsanalyse

  • Geeft inzicht in de gevoeligheid van de verwachte waarde van het project van de onderliggende variabelen:
  • exogene variabelen (niet beïnvloedbaar)
  • endogene variabelen (beïnvloedbaar)
slide13

VERMOGENSMARKT

  • V&V hoofdstuk 6 (6.4. t.m 6.7.)
  • Analyse van rendement en risico
  • Marktmodel
  • Capital Asset Pricing Model
  • Relevante begrippen
slide15

VERMOGENSMARKT

  • Markowitz:
  • variantie c.q. standaarddeviatie van rendement vormen maatstaf voor risico
  • Rendement bestaat uit koersbeweging en dividend
rendement van een aandeel
Rendement van een aandeel

Onderscheidt een koersrendement en een dividendrendement

de kostenvoet van het eigen vermogen
De kostenvoet van het eigen vermogen

MPA = Div1 / (ke – g)

Waarbij:

MPA = koers van een aandeel einde periode

Div1 = Dividend in jaar 1

ke = kostenvoet eigen vermogen

g = groeifactor dividend

slide18

Dividend in relatie tot groei (dividend discount model)

dividend

Koers ex dividend =

(ke – dividendgroei)

slide19

Markowitz efficiënte portefeuille:

  • Geen andere portefeuille, waarvoor geldt dat:
  • Gegeven het risico het rendement hoger is,
  • Gegeven het verwachte rendement, het risico lager is
rentestructuur
Rentestructuur
  • Onderscheidt een normale, vlakke en omgekeerde rentestructuur;
  • Begrippen: spot rate en forward rate
marktmodel
Marktmodel
  • Legt lineaire relatie tussen rendement van een fonds en rendement marktportefeuille
  • Middels fondsbeta meten individueel fonds in relatie tot totale markt
  • Agressieve fondsen en defensieve fondsen
    • Fondsbeta > 1: agressief fonds
    • Fondsbeta < 1: defensief fonds
capital asset pricing model
Capital asset pricing model
  • Lineaire relatie tussen rendement en risico middels:
    • Capital market line
    • Security market line
capital asset pricing model 2
Capital asset pricing model (2)
  • Een der meest bekende modellen voor prijsvorming van aandelen
  • Aanvullende veronderstellingen t.o.v. marktmodel:
    • Geld lenen en uitzetten tegen risicovrije rentevoet
    • Homogene verwachtingen t.a.v. waarschijnlijkheid rendementen
    • Perfecte vermogensmarkt
slide24

De capital market line

E(Rp)

M

ERM

ERp

P

Rf

0

σ(Rp)

σ(Rm)

Risico (σ)

slide25

De security market line

E(Rj)

M

E(RM)

Rf

0

βm=1

β

vergelijking van de security market line
Vergelijking van de security market line

ERi = Rf +βi (ERm – Rf)

  • ERi = marktverwachting mbt rendement fonds
  • Rf = risicovrije rente
  • Βi = fondsbeta
  • ERm = rendement totale marktportefeuille
vermogenskostenvoet k o
Vermogenskostenvoet Ko

Relatie met CAPM formule

Ko = (EV/TV) x Ke + (VV/TV) x (1-f) x Kv

Waarbij:

EV = eigen vermogen

VV = vreemd vermogen

Ke = kostenvoet eigen vermogen

Kv = kostenvoet vreemd vermogen

f = belastingpercentage

slide28

Overige begrippen

  • efficiënte markt hypothese:
    • Zwakke variant
    • Semi-stringente variant
    • Stringente variant
  • technische en fundamentele analyse
slide29

Uit de markt: AEX zakt op korte termijn door 350 pnt - ING

19 september 2008, 10:11 uur | FD.nl/DJ

AMSTERDAM (FD.nl/DJ)--De AEX zal in de komende weken de bodem van 350 punten breken, in lijn met het laagste punt van gisteren van 349,67, aldus technisch analist Roelof-Jan van den Akker van ING Wholesale Banking. De AEX verkleint met de opwaartse beweging van vrijdag de zeer sterke zogeheten \'oversold positie\', waar de AEX voor de korte termijn in verbleef, maar de dalende trend voor de korte en lange termijn blijft intact en zal ook worden hervat nadat de AEX een lagere top heeft gevormd, zegt Van den Akker. De AEX raakte deze week in korte tijd 50 punten kwijt. "Wat we nu zien is een herstel in een dalende trend. Voor de lange termijn is de AEX echter niet oversold. Het opwaarts potentieel is zeer beperkt, waarbij voor de AEX op 390 punten een zeer sterke weerstand ligt. Daarbij ondervindt de AEX veel weerstand in de zone 374-390 punten. Ik verwacht dat de AEX in dit gebied een lagere top zal neerzetten, waarna de dalende trend zal worden hervat", aldus de technisch analist. 374 Punten is het laagste niveau van de AEX die dateert van 16 juli van dit jaar. Van den Akker verwacht dat de opleving van de AEX volgende week zal worden beëindigd en dat de daling zal worden hervat. De AEX bleef met de beweging van deze week boven de steunzone van 348 tot 345 punten. De AEX noteert vrijdag rond 10.10 uur 5,4% hoger op 370,50 punten. (ANS)

leseenheid 6 risicomanagement
Leseenheid 6: risicomanagement

Onderwerpen:

  • rente- en valutamanagement
  • Financiële instrumenten

Voorbereidende studie:

  • “Vlottend Financieel Management”: hoofdstuk 8 en 9
derivaten
Derivaten

Financiële derivaten zijn beleggingsinstrumenten die hun waarde ontlenen aan de waarde van een ander goed, zoals aandelen en olie. Het andere goed wordt in het jargon de onderliggende waardegenoemd. De voornaamste soorten derivaten zijn opties, futures, swaps en forwards.

Men gebruikt financiële derivaten om risico\'s te verkleinen of juist te speculeren

risicomanagement
Risicomanagement

Typen risico:

  • Renterisico
  • Valutarisico
  • Commodity price risk

(prijsrisico fungibele goederen uit landbouw en mijnbouw: olie, koper, etc.)

risicomanagement1
Risicomanagement

Instrumenten t.b.v. risicomanagement:

  • Opties,
  • Termijncontracten (futures, forwards)
  • Swaps (ruilcontracten)
rente management
Rente management

Rente risico

  • Drie lening typen:
    • Aflossing en interest betaling ineens op het eind van de looptijd (maturity) (A)
    • Aflossing ineens op het eind van de looptijd, interest betalingen gespreid in de tijd (B)
    • Aflossing en interest betalingen gespreid in de tijd (C)
de renteswap

De renteswap

Een overeenkomst tussen twee partijen waarbij:

- Over een bepaalde looptijd

- Gebaseerd op een van tevoren overeengekomen hoofdsom

- Renteverplichtingen met elkaar worden uitgewisseld (kort

tegen lang of andersom)

Met als doel:

- beheersing van renterisico

- Minimaliseren van rentekosten/ maximaliseren van rente- opbrengsten

renteswap
Renteswap

EURIBOR + 0,5%Variabele rentebetaling

Bedrijf

Bank

Vaste renteontvangst4%

EURIBOR + 1,5%

Variabele rentebetaling

Vaste rentebetaling5%

future rate agreement fra
Future Rate Agreement (FRA)
  • Een overeenkomst tussen twee partijen, waarbij afgesproken wordt, een verschil tussen een op dit moment overeen gekomen rente (future rate) en de in de toekomst geldende rente te verrekenen
  • de koper profiteert van stijging van de rente in de toekomst en heeft nadeel bij daling
  • vastgelegd worden:
    • afrekendatum (fixing)
    • periode waarover renteberekening
    • contractrente als referentiepunt
swapvarianten
Swapvarianten
  • Deferred swap: later ingaan ruiltransactie
  • Amortizing swap: geleidelijke daling nominale waarde
  • Accreting swap: waarde neemt geleidelijk toe
het valuta termijncontract
Het valuta termijncontract
  • Op het moment van afsluiten van de overeenkomst worden valuta gekocht of verkocht tegen een nu afgesproken prijs met levering of afname op een moment in de toekomst.
  • Onderscheidt forwards (maatwerk) en futures (gestandaardiseerd)
exchange rate risk forward exchange rate
Exchange rate risk: forward exchange rate

Waarbij:

F = forward exchange rate (termijnkoers)

S = spot market exchange rate (huidige koers)

rD = domestic interest rate (rente in de Eurozone)

r$ = foreign interest rate (rente bv. van de US Dollar)

forward versus optie
Forward versus optie
  • Forward (plicht):
    • Risico is afgedekt (+)
    • Goedkoop (+)
    • Star (-)
    • Je profiteert niet van een “gunstige” koersbeweging(-)
  • Opties (in dit geval een recht):
    • Risico is afgedekt (+)
    • Duur (-)
    • Flexibel (+)
    • Je profiteert van een “gunstige” koersbeweging (+)
definitie optie
Definitie optie

Een recht of een plicht om iets op een afgesproken moment in de toekomst (expiratiemoment) te kopen of te verkopen tegen een prijs (uitoefenprijs) die we nu afspreken.

enkele relevante begrippen bij opties
Enkele relevante begrippen bij opties
  • Expiratiedatum
  • Onderliggende waarde
  • Uitoefenprijs
  • American style en European style
  • Premie
slide46

Enkele koersen 18/03/2013

Onderliggende waarde

PHILIPS, KONINKLIJKE (PHI) 22,87

C mei 13 23,00 0,75

P mei 13 23,00 1,20

premie

expiratiedatum

uitoefenprijs

het kopen van een call optie
Het kopen van een call optie
  • Speculatief:
    • Bij een verwachte koersstijging
  • Defensief:
    • Afdekken tegen een stijging van koersen ( valutaopties !)
resultaat gekochte call optie
Resultaat gekochte call optie

Resultaat

Call optie

0

Aandelenkoers op

expiratiedatum

premie

het kopen van een put optie
Het kopen van een put optie

Speculatief:

Bij een verwachte koersdaling

Defensief:

Afdekken tegen een daling van koersen ( valutaopties, put opties op aandelen): bijvoorbeeld een exporteur kan putopties kopen om zich af te dekken tegen koersdaling

resultaat gekochte put optie
Resultaat gekochte put optie

Resultaat

put optie

0

Aandelenkoers op

expiratiedatum

premie

het schrijven van een put optie
Het schrijven van een put optie

Speculatief:

Bij het niet verwachten van een koersdaling

Defensief:

Wanneer men zeker iets wil kopen (valuta !) en een prijsvoordeel wil behalen

resultaat geschreven put optie
Resultaat geschreven put optie

Resultaat

premie

0

Aandelenkoers op

expiratiedatum

het schrijven van een call optie
Het schrijven van een call optie
  • Speculatief:
    • Bij het niet verwachten van een koersstijging (ongedekt schrijven)
  • Defensief:
    • Schrijven op een bestaande portefeuille, wanneer reeds sprake is van koerswinst op de aandelen (gedekt schrijven)
resultaat geschreven call optie
Resultaat geschreven call optie

Resultaat

premie

0

Aandelenkoers op

expiratiedatum

terminologie
Terminologie

Call opties

OW > UP in the money

OW = UP at the money

OW < UP out of the money

Put opties

OW > UP out of the money

OW = UP at the money

OW < UP in the money

spreads combinaties van meerdere basisopties
Spreads: combinaties van meerdere basisopties

Long straddle:

Kopen van een call optie en een put optie, speculerende op een uitslag ( snelle daling of snelle stijging) van de koers

slide57
Het resultaat op een gekochte long straddle, waarbij de gekochte put en gekochte call dezelfde uitoefenprijs hebben

Resultaat

Aandelenkoers op

expiratiedatum

premies

toepassingen met of zonder opties
Toepassingen met (of zonder) opties
  • Importeren
  • Exporteren
  • Inschrijven buitenlandse opdracht
  • Uitbrengen overnamebod
  • Investeren / beleggen in het buitenland
ad