Öystein Fredriksen Linköpings universitet 0707-715313 oysfr@eki.liu.se

1. Öystein Fredriksen Linköpings universitet 0707-715313 oysfr@eki.liu.se

2. Lönsamhet I många modeller är vinsten målet, men vinsten är ett aggregerat begrepp. Påverkas via andra nyckeltal. Jämför med diagnosen ”Feber” hos människan

3. Lönsamhet När vi talar om lönsamhet så är det i absoluta tal, men vi måste sätta det i relation till något. Det kan vara i relation till omsättning, kapital, antalet anställda eller något annat. Med räntabilitet (avkastningsgrad) menar vi resultatet ställt i relation till kapital.

4. Olika vinstmarginaler • Bruttomarginal (Gross margin) • Rörelse marginal (Operating margin) • Vinstmarginal (Pre-tax margin) Bruttovinst = nettoomsättning – kostnad sålda varor Visar kärnverksamhetens styrka, d.v.s. affärsidéns styrka. Ett av de viktigaste lönsamhetsmåtten. Kallas också driftsresultatet och är EBIT = d.v.s. vinst före finansiella intäkter och kostnader. Visar på överskottet från den verksamhet företaget bedriver som skall täcka räntekostnader samt ge en acceptabel vinst. Observera att många företag även kallar rörelse marginalen för vinstmarginalen.

5. Sales revenue 520.000 Cost of goods sold (325.000) Gross profit 195.00 Operating expenses 130.000 Depreciation expense 12.000 (142.000) Net operating income 53.000 Interest expense (13.000) Earnings before tax 40.000 Income tax expense (12.000) Net income 28.000 Current assets: Cash 2.000 Accounts receivable 60.000 Inventory 80.000 Prepaid expenses 10.000 Total current assets 152.000 Fixed assets: Machinery, etc 120.000 Acc. Depreciation (12.000) Book value 108.000 TOTAL ASSETS 260.000 Current liabilities: Accounts payable 30.000 Accrued expenses 17.000 Income tax payable 3.000 Bank loan 20.000 Total current liabilities 70.000 Long-term liabilities Long-term bank loan at 13% 80.000 Total liabilities 150.000 Shareholders´equity Paid-in capital 82.000 Retained earnings 28.000 Total shareholders equity 110.000 TOTAL LIABILITIES 260.000

6. Kostnad sålda varor (KSV) innefattar: • Inköpsvärdet för råmaterial • Komponenter och halvfabrikat • Samtliga direkta och indirekta tillverkningskostnader • Lön till anställda i produktionen • Avskrivningar på maskiner som används i produktionen

7. Två sätt att sätta vinst i relation till storlek Verksamhets-volymen! • Vinst i relation till omsättning • Bruttovinst i relation till omsättning – Bruttovinstprocent • Kapitalersättning i relation till omsättning – Kapitalersättningsmarginal • Resultat efter finansiella intäkter och kostnader i % av omsättning • Vinst i relation till kapital Resurs-insatsen!

8. Resultaträkningen Bruttovinst-procenten +54 400 100 % • + Försäljning • - Råvaror och förnödenheter • = Bruttovinst • - Rörelsens övriga kostnader • = Driftsresultat före avskrivn • - Avskrivning • = Driftsresultat efter avskrivn • - Övriga rörelsekostnader • = Rörelseresultat efter alla rörelsekostn o avskrivning forts -21 600 40 % =32 800 60 % -27 200 50 % = 5 600 10 % • 3 140 6 % = 2 460 4 % 0 = 2 460 4 %

9. Resultaträkningen,forts Kapitalersättnings-marginalen = 2 460 4 % • = Rörelseresultat efter alla rörelsekostn o avskrivning • + Finansiella intäkter • = Kapitalersättning • - Finansiella kostnader • = Resultat efter finansnetto • - Extraordinära poster • = Resultat före bokslutsdisp • + Bokslutsdispositioner • - Skatt • = Årets Resultat + 200 1 % = 2 660 5 % • 2 900 6 % = - 240 -0,4% • 600 1 % = - 840 + 840 0 = 0 Resultat efter finansnetto i % av oms

10. Resultaträkningen,forts Kapitalersättnings-marginalen Ersättning till Eget + Främmande kapital = 2 460 4 % • = Rörelseresultat efter alla rörelsekostn o avskrivning • + Finansiella intäkter • = Kapitalersättning • - Finansiella kostnader • = Resultat efter finansnetto • - Extraordinära poster • = Resultat före bokslutsdisp • + Bokslutsdispositioner • - Skatt • = Årets Resultat + 200 1 % = 2 6605 % • 2 900 6 % = - 240-0,4% ”Verklig vinst” (här = förlust!) • 600 1 % = - 840 + 840 0 = 0 Resultat efter finansnetto i % av oms OBS OBS OBS Mycket viktigt

11. ”Den viktiga” Vinstmarginalen Visar hur många % av nettoomsättningen som återstår för att finansiera verksamheten, d.v.s. för att betala räntekostnader till långivarna och redovisa en acceptabel vinst för ägarna. VM kan förbättras genom Ökad omsättning (ökad volym och/eller högre försäljningspriser) eller… Lägre rörelsekostnader

12. Kapitalomsättningshastighet eller Tillgångarnas omsättningshastighet Visar hur mycket företaget binder sina tillgångar. • KOH kan uppnås genom: • öka omsättningen • minska kapitalbindningen i t.ex. lager, kundfordringar • arbeta enligt ”just-in-time”

13. Vinst i relation till kapital Utfall Vinst Kapital • Principen är klar: • Men vilket kapital; Jo, logiken säger: • Eget + Främmande kapital =  Tillgångar Resursinsats Utfall Utfall ”Verklig” Vinst + Finanskostnad Eget Kapital + Främmande kapital Resursinsats Resursinsats

14. Det större begreppet blir Kärnformeln i grundutförande = RT = RT Vinst efter finansnetto + Finansiella kostnader Summa Tillgångar KOH Enkel härledning = VM x KOH = RT

15. Kärnformeln i grundutförande = RT Kapitalersättningen, ersättningen till eget + främmande kapital = RT  T = E + S Vinst efter finansnetto + Finansiella kostnader Summa Tillgångar RT kallas också ROI; Return on investment Finansnetto = resultat efter finansiella poster

16. Finns flera sätt räkna ut täljaren i RT formeln. Rörelseresultat + finansiella intäkter (”uppifrån och ner” i RR) …eller… Resultat efter finansiella poster + finansiella kostnader ”nerifrån och upp” i RR)

17. Totala kapitalets räntabilitet RT (ROA eller ROI)

18. Sales revenue 520.000 Cost of goods sold (325.000) Gross profit 195.00 Operating expenses 130.000 Depreciation expense 12.000 (142.000) Net operating income 53.000 Interest expense (13.000) Earnings before tax 40.000 Income tax expense (12.000) Net income 28.000 Current assets: Cash 2.000 Accounts receivable 60.000 Inventory 80.000 Prepaid expenses 10.000 Total current assets 152.000 Fixed assets: Machinery, etc 120.000 Acc. Depreciation (12.000) Book value 108.000 TOTAL ASSETS 260.000 Current liabilities: Accounts payable 30.000 Accrued expenses 17.000 Income tax payable 3.000 Bank loan 20.000 Total current liabilities 70.000 Long-term liabilities Long-term bank loan at 13% 80.000 Total liabilities 150.000 Shareholders´equity Paid-in capital 82.000 Retained earnings 28.000 Total shareholders equity 110.000 TOTAL LIABILITIES 260.000

19. RT påverkas inte av företagets kapitalstruktur, dvs fördelningen av totalt kapital (S+E). Finansiella kostnader ingår inte i nyckeltalets täljare då finansiella kostnader inte hänger ihop med själva rörelsen utan med företags finansiering. RT visar avkastningen på totala kapitalet oavsett dess finansiering. Vi kan också säga att RT är ”räntan” på hela företaget

20. x + – ÷ + x + ÷ + + du Pont-modellen

21. du Pont-modellen Tre användningsområden • Förklara en uppnådd avkastning • Simulera hur avkastningen påverkas (Örjan Hallgren, sid 279). • Beräkna vad som krävs för en viss avkastning Ett samband som inte direkt illustreras i du-Pont: för att öka volymen måste kanske marknadsföringen intensifieras, d.v.s. kostnaderna ökar samtidigt.

22. Egna kapitalets räntabilitet = RE ”Verklig” Vinst +Finanskostnad Eget Kapital +Främmande kapital (Här måste tas hänsyn till skatt!) 100 – Z 100 = RE Resultat efter finansnetto Eget Kapital • 100 • Beräkning kan ske före eller efter skatt

23. Egna kapitalets räntabilitet RE (ROE)

24. Sales revenue 520.000 Cost of goods sold (325.000) Gross profit 195.00 Operating expenses 130.000 Depreciation expense 12.000 (142.000) Net operating income 53.000 Interest expense (13.000) Earnings before tax 40.000 Income tax expense (12.000) Net income 28.000 Current assets: Cash 2.000 Accounts receivable 60.000 Inventory 80.000 Prepaid expenses 10.000 Total current assets 152.000 Fixed assets: Machinery, etc 120.000 Acc. Depreciation (12.000) Book value 108.000 TOTAL ASSETS 260.000 Current liabilities: Accounts payable 30.000 Accrued expenses 17.000 Income tax payable 3.000 Bank loan 20.000 Total current liabilities 70.000 Long-term liabilities Long-term bank loan at 13% 80.000 Total liabilities 150.000 Shareholders´equity Paid-in capital 82.000 Retained earnings 28.000 Total shareholders equity 110.000 TOTAL LIABILITIES 260.000

25. RE efter skatt Mått på värdeökningen för ägarna (Shareholder Value) jämför med avkastningskravet rE (=kalkylräntan för en investering)

27. Olika sätt att räkna ut täljaren i RT och RE

28. Sambandet mellan RT och RE • Företagen A, B och C har alla RT = 15% • Resp företags vinst före räntekostnader 15% • 100 = 15 kr • Företagen betalar 10% ränta på lånat kapital.

29. Sambandet mellan RT & REKapitalstrukturformeln RE = RT + (RT – RS) • S/E före skatt

30. Det innebär att en hög räntabilitet på det egna kapitalet kan erhållas på följande sätt: • Genom en hög räntabilitet på totala tillgångar • Genom en hög andel räntefria skulder vilket ger en låg genomsnittlig räntekostnad • Genom en hög andel skulder, förutsatt att totala tillgångarnas räntabilitet är högre än skuldräntesatsen

31. Företagets genomsnittliga skuldränta RS Mer vanligt är att bara beräkna utifrån räntebärande skulder: Viktigt att kontrollera att detta stämmer överens med ”korrekt räntenivå.

32. Sales revenue 520.000 Cost of goods sold (325.000) Gross profit 195.00 Operating expenses 130.000 Depreciation expense 12.000 (142.000) Net operating income 53.000 Interest expense (13.000) Earnings before tax 40.000 Income tax expense (12.000) Net income 28.000 Current assets: Cash 2.000 Accounts receivable 60.000 Inventory 80.000 Prepaid expenses 10.000 Total current assets 152.000 Fixed assets: Machinery, etc 120.000 Acc. Depreciation (12.000) Book value 108.000 TOTAL ASSETS 260.000 Current liabilities: Accounts payable 30.000 Accrued expenses 17.000 Income tax payable 3.000 Bank loan 20.000 Total current liabilities 70.000 Long-term liabilities Long-term bank loan at 13% 80.000 Total liabilities 150.000 Shareholders´equity Paid-in capital 82.000 Retained earnings 28.000 Total shareholders equity 110.000 TOTAL LIABILITIES 260.000

33. Flexibilitet Det är skillnad mellan företag som ser till att saker händer, företag som ser saker hända och företag som undrar vad som hände

34. Tre grunder för flexibilitet • Ekonomiska reserver– att ha råd göra bra affärer, ha råd låta bli göra dåliga affärer • Planeringsförmåga – alternativa planer, ”early warning system” • Beslutskraft – vidta åtgärder i tid, ”aldrig skjutas som sittande fågel” • Bokens checklista visar Flexibilitet = övergripande fråga. • Men inga nyckeltal finns för beslutskraft etc

35. 5% 15% 20% 10% Tillgångarnas räntabilitet; RT 2,0 Tillgångarnas omsättnings-hastighet; Oms /  tillg. Sambandet mellan Kapitalersättnings-marginal, Totalkapitalets omsättningshastighet och Räntabilitet hos totalt kapital/totala tillgångar 1,5 1,0 20% 15% 0,5 10% 5% 0,0 25 0 5 10 15 20 Kapitalersättningsmarginal; Res. efter fin. intäkter o kostnader + fin. kostnader i % av oms

36. 5% 15% 20% 10% Tillgångarnas räntabilitet; RT 2,0 Tillgångarnas omsättnings-hastighet Ju längre åt ”nordost”, desto bättre 1,5 1,0 20% 15% 0,5 10% 5% 0,0 25 0 5 10 15 20 Kapitalersättningsmarginal

37. Rörelsekapitalet – det storleksstyrda kapitalbehovet En kapitalanvändning som fordrar särskild analys

38. Rörelsekapital-behov beror av storleksutveckling • Rörelsekapital = Omsättningstillgångar - kortfristiga skulder • Behovet av rörelsekapital ofta 25 -- 35 % av försäljningen • Enbart Kassa för löpande flöden minst 5 % av försäljningen. Därtill kommer kassa för säsongsvängningar och kassa som fallskärm • Svårt rationalisera rörelsekapitalområdet

39. Tillväxten styr Rörelsekapitalbehovet ”Ju mer vi säljer, desto större kundfordringar”

40. Rörelse- kapital Rörelsekapitalet beror av Storleks-utvecklingen

41. Hur mycket rörelsekapital binds i företaget? Sales revenue 520.000 Cost of goods sold (325.000) Gross profit 195.00 Operating expenses 130.000 Depreciation expense 12.000 (142.000) Net operating income 53.000 Interest expense (13.000) Earnings before tax 40.000 Income tax expense (12.000) Net income 28.000 Current assets: Cash 2.000 Accounts receivable 60.000 Inventory 80.000 Prepaid expenses 10.000 Total current assets 152.000 Fixed assets: Machinery, etc 120.000 Acc. Depreciation (12.000) Book value 108.000 TOTAL ASSETS 260.000 Current liabilities: Accounts payable 30.000 Accrued expenses 17.000 Income tax payable 3.000 Bank loan 20.000 Total current liabilities 70.000 Long-term liabilities Long-term bank loan at 13% 80.000 Total liabilities 150.000 Shareholders´equity Paid-in capital 82.000 Retained earnings 28.000 Total shareholders equity 110.000 TOTAL LIABILITIES 260.000 Hur mycket kan företaget växa utan nytt externt kapital?

42. Finansiell styrning - rörelsekapital Styrning av rörelsekapitalt är styrningen av OT och KS. Ägare av företag kan ha många syften med att äga företag. Likaledes kan dessa styras på många sätt: aggressivt eller passivt. Detta påverkas av den riskprofil ägaren har och detta har en direkt koppling till hur rörelsekapitalet styrs.

43. Rörelsekapital (RöK) • Rörelsekapital är ”skillnaden” mellan kortfristiga skulder och omsättningstillgångar. • Kundfordringar • Lager • Leverantörsskulder • Likvida medel

44. RÖKs storlek måste styras med dess komponenter (=systemnivå) som utgångspunkt.

45. Styrning av likvida medel • Prognos över likvida medel • Styrning av kassaflödet • Bank relationer • Investering av likvida medel

46. Omsättningen av kundfordringar

47. Sales revenue 520.000 Cost of goods sold (325.000) Gross profit 195.00 Operating expenses 130.000 Depreciation expense 12.000 (142.000) Net operating income 53.000 Interest expense (13.000) Earnings before tax 40.000 Income tax expense (12.000) Net income 28.000 Current assets: Cash 2.000 Accounts receivable 60.000 Inventory 80.000 Prepaid expenses 10.000 Total current assets 152.000 Fixed assets: Machinery, etc 120.000 Acc. Depreciation (12.000) Book value 108.000 TOTAL ASSETS 260.000 Current liabilities: Accounts payable 30.000 Accrued expenses 17.000 Income tax payable 3.000 Bank loan 20.000 Total current liabilities 70.000 Long-term liabilities Long-term bank loan at 13% 80.000 Total liabilities 150.000 Shareholders´equity Paid-in capital 82.000 Retained earnings 28.000 Total shareholders equity 110.000 TOTAL LIABILITIES 260.000

48. Styrning av kundfordringar • Kredit policies • Kreditgodkännande procedurer • Kredittermer • Kontroll • Inbetalningar

49. Omsättning av lager

50. Sales revenue 520.000 Cost of goods sold (325.000) Gross profit 195.00 Operating expenses 130.000 Depreciation expense 12.000 (142.000) Net operating income 53.000 Interest expense (13.000) Earnings before tax 40.000 Income tax expense (12.000) Net income 28.000 Current assets: Cash 2.000 Accounts receivable 60.000 Inventory 80.000 Prepaid expenses 10.000 Total current assets 152.000 Fixed assets: Machinery, etc 120.000 Acc. Depreciation (12.000) Book value 108.000 TOTAL ASSETS 260.000 Current liabilities: Accounts payable 30.000 Accrued expenses 17.000 Income tax payable 3.000 Bank loan 20.000 Total current liabilities 70.000 Long-term liabilities Long-term bank loan at 13% 80.000 Total liabilities 150.000 Shareholders´equity Paid-in capital 82.000 Retained earnings 28.000 Total shareholders equity 110.000 TOTAL LIABILITIES 260.000