Odborný seminár Euro-ako ďalej? 10.marca 2011

1. Odborný seminárEuro-ako ďalej?10.marca 2011 Program: Otvorenie a úvodné slovo - Rudolf Požgay, SAKS Euro ako vstupenka na Titanik- Rudolf Požgay, SAKS Euro ako generátor problémov - Juraj Karpiš, INESS Euro a pseudoriešenia problémov- Ronald Ižip, TRIM Broker Euro-aké je optimálne riešenie- Juraj Karpiš, INESS Prestávka Diskusia

2. Otázky: Kde sú korene vzniku eura? Čo dostalo euro pri svojom vzniku do vienka? Aké sú prejavy problémov spojených s eurom Ako sa vytvárajú peniaze v Eurozóne? Aká je kvalita eura ? (krytie dlhom) Prečo je problém zadlženosti (prípadne solventnosti) niektorých krajín problémom celej eurozóny? 7. Prečo uvažované riešenia problémov (euroval, fiškálna únia a pod.) nie sú riešením, ktoré by znamenalo zásadný obrat? 8. Prečo by prechod na zlato za súčasného zrušenia frakčného bankovníctva bol riešením, ktoré by zabránilo vzniku súčasných problémov?

3. Euro- vstupenka na Titanic?

4. Korene vzniku eura (1) Dve vízie Európy: • Klasická liberálna (Shuman, Adenauer,AlcidedeGasperi)- Rímska zmluva 1957 – voľný pohyb tovarov, služieb,kapitálu a osôb • Socialistická vízia Európy ako ríše (J.DelorsMitterand)- centrálny štát, parazitizmus politických kartelov, prerozdeľovanie bohatstva- od chudobných k vládnucej vrstve.

5. Korene vzniku eura (2) Erózia klasickej vízie • legislatívna iniciatíva EC • intervenčná poľnohospodárska politika Výsledok: Postupné posilňovanie rozpočtu EC a regionálna politika, rast regulácie a harmonizácie Rozpad ZSSR: posilnenie zástancov klasickej liberálnej vízie

6. Korene vzniku eura (3) Euro-nástroj socialistov pre presadenie ich zámeru • Delors/ EC/- Single EuropeanAct (1986) • Podmienka Francúzska pre zjednotenie Nemecka: prijatie eura Maastrichtská zmluva ( dec.1991) • Cenová inflácia v intervale < priemer 3 najm.+1,5% • Deficit < 3% HDP • Dlh<60%HDP • Dlhodobé úroky< priemer 3 vlád s najm. úrokmi + 2% • Výmenné kurzy v intervale stanovenom EMS Nemecku sa nepodarilo presadiť sankcie

7. Korene vzniku eura (4) Oficiálne dôvody: • zníženie transakčných nákladov, • odstránenie kurzovej volatility a rizík s tým spojených, • urýchlenie ekonomického rastu (konvergencia slabších štátov k vyspelejším), • rozvoj obchodu a ľahší pohyb výrobných faktorov (najmä kapitálu), • zníženie inflácie,

8. Euro etapy • €= ECU (1:1) • 1.1.1997 založená ECB • Od 1.1.1999 začína euro fungovať ako účtovná jednotka • Od 1.1.2002 emitované euro bankovky a mince

9. ECB ako problém • ECB mala fungovať na princípoch Bundesbanky • Bundesbanka mala za úlohu len zabezpečenie stability meny (bezpečnosť meny) • ECB- • cenová stabilita • podpora ekonomických politík (na báze analýzy ek.ukazovateľov) • ECB je závislá na politikoch • Rada guvernérov ECB-každý zástupca má 1 hlas

10. Architektonické piliere eura Euro = fiat money • Vlády môžu riadiť množstvo peňazí (nie je obmedzenie Au) • Možnosť financovania deficitov dlhmi Cieľ manipulácie s objemom peňazí: financovania vládnej politiky Eurozóna nie je OCA( R.Mundell) • Mobilita prac.sily • Mobilita kapitálu, pružnosť cien a miezd • Automatické fiškálne transféry • Podobné ekonomické cykly Maastrichtské kritériá nezodpovedajú kritériám OCA

11. Efekty zavedenia eura • Prostriedok na zastretie rozdielov vo vládnych politikách • Nižšie úroky • Zvýšenie ceny dlhopisov • Zníženie dlhu (splnenie Maastr.kritérií) • Stavebný boom v PIIGS • Rast importu a vyšší živ.štandard v PIIGS • Rast ziskov v Nemecku • Import inflácie z juhu Európy do Nemecka • pre PIIGS nástroj na oddialenie bankrotu

12. Prečo má menová únia problémy • Implementácia nezohľadňujúca ekonomické parametre • Nezodpovedné vládne politiky (porušovanie Maastricht.kritérií bez možnosti sankciovania) • Systém podporujúci morálny hazard Problémy eurozóny sa bude časť politikov snažiť využiť pre ďalšiu centralizáciu EU pod heslom záchrany eura za každú cenu.

13. Euro- generátor problémov EÚ Juraj Karpiš www.INESS.sk karpis@iness.sk

14. Súvaha ECB

17. Pôžičky domácnostiam a nefinančným spoločnostiam % HDP 1998 vs. 2008

18. Španielsko v čakárni

19. EMU Nuclear Option • 440 + 60 + 250 mld. eur • EMU+EK+MMF ECB • verzia Quantitative Easing – nákup štátnych dlhopisov na sek. trhu + sterilizácia • obnovenie neobmedzených úverov komerčným bankám

20. Šoková terapia nefunguje

22. V roku 2011 budú rozvinuté krajiny potrebovať spolu 10,2 bil. $ (27% HDP)

23. Korene európskej solidarity

27. Euro-pseudoriešenia Ronald Ižip TRIM Broker, a.s.

28. Riešenia a pseudo-riešenia • Dobrovoľný odchod krajiny z eurozóny? • Nútený odchod krajiny z eurozóny? • Udržanie súčasného stavu? • Spontánny rozpad eurozóny? • Prechod na efektívny a dlhodobo udržateľný monetárny systém?

29. Kto môže odísť? • Môže Grécko odísť? • Ekonomická efektivita vs. sociálne nepokoje • Reštrukturalizácia dlhu vs. finančná strata • Lose-lose situácia • Môže Nemecko odísť? • Ekonomické transfery vs. strata trhov a bohatstva • Narušenie dlhodobej ekonomickej integrácie • Lose-lose situácia

30. Pseudo-záchrana eura Brady bonds Special Resolution Regime Fiškálna únia EFSF

31. Mises a istá budúcnosť • „There is no means of avoiding the final collapse of a boom brought on by credit expansion. The question is only whether the crisis should come sooner as a result of a voluntary abandonment of further credit expansion, or later as a final and total catastrophe of the currency system involved.“

33. Spontánny rozpad systému • Narastanie nerovnováh – krehkosť systému • Externé šoky – ropa, potraviny, vojna • Neschopnosť systému adaptovať sa • ----------------------------------------------------------- • Rozpad systému s katastrofálnymi následkami • ------------------------------------------------------------ • Riešenie: príprava nového menového systému

34. Euro- skutočné riešenie Juraj Karpiš www.INESS.sk karpis@iness.sk

35. Možné scenáre • vysoký ekonomický rast, z dlhov a strát EÚ vyrastie • dramatické zvýšenie daní v kombinácii s radikálnym znížením dôchodkov – splatenie dlhov • „padni komu padni“ • inflácia (Quantitative Easing alebo podobný program nákupu dlhu za nové peniaze z ECB) • fiškálna centralizácia - redistribúcia strát medzi štátmi EÚ, väčší euroval - upokojenie situácie, prekvitanie morálneho hazardu, centrálneho riadenia, zombie inštitúcii a štátov - aj komunizmus trval desaťročia • Nordic €, hrozba rozpadu EÚ – SK in or out? Zombie Koruna? Plan C

36. RizikáaktívnejCB

37. Možné alternatívy • MMF svetová mena „bancor“?

38. Monetárne systémy

39. Možné alternatívy usporiadania svetového finančného systému • pokračovanie dnešného stavu ($ ako rezervná mena) • menová reforma „nový dolár“ – default • rezervy - kôš viacerých svetových mien • návrat monetárnej funkcie zlata – nejaká forma zlatého štandardu manažovaná CB • Free Banking • zlatý štandard s bankovníctvom 100% rezerv

40. Cenová stabilita USD vs. zlato

41. Ďakujem za pozornosť www.INESS.sk karpis@iness.sk

42. Odporúčaná literatúra P.Bagus: Thetragedyofthe euro http://mises.org/resources/6045 M.Rothbard: Peníze v rukou státu http://www.libinst.cz/etexts/rothbard_penize.pdf H.Hoppe: Howis fiat moneyposible http://mises.org/journals/rae/pdf/RAE7_2_3.pdf