:: Política Monetaria de los EEUU CAMBIOS EN LA POLITICA MONETARIA DE EEUU FRENTE A LA CRISIS

1. Políticas monetarias de EEUU y sus efectos sobre los países en vías de desarrollo (Brasil y Turquía)

2. :: Política Monetaria de los EEUU CAMBIOS EN LA POLITICA MONETARIA DE EEUU FRENTE A LA CRISIS FRENTE A LA CRISIS INTERNACIONAL EEUU IMPLEMENTÓ UN CONJUNTO DE MEDIDAS DE POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA INYECCIÓN DE LIQUIDEZ (COMPRA DE ACTIVOS EN GRAN ESCALA) • QE1: 2009. La reserva federal compra activos tóxicos de los bancos en quiebra por parte de la FED por un monto de 700 billones de dólares. • QE2: En 2010 se lanza la segunda fase, orientada a la compra masiva de bonos de deuda pública de mayor duración para bajar la tasa de interés de largo plazo. • QE3: Septiembre de 2012. La reserva federal lanza un programa mensual de US$ 85 billones para la compra de valores respaldados por hipotecas. BAJA TASAS DE INTERES DE REFERENCIA Y ANUNCIA DE MANTENERLA EN ESE NIVEL • Se fijan tasas de interés de referencia (tasa de federal funds) cercanas a cero. • En septiembre de 2012 se anuncia que se mantendrán dichos niveles de tasa hasta 2015.

3. :: Política Monetaria de los EEUU CAMBIOS EN LA POLITICA MONETARIA DE EEUU FRENTE A LA CRISIS EN UN CONTEXTO EN ESTADOS UNIDOS DE MULTIPLICADOR DE CRÉDITO QUEBRADO Y ALTA AVERSIÓN AL RIESGO, ESA LIQUIDEZ SE TRASLADÓ A LOS PAÍSES EMERGENTES EN BUSCA DE MEJORES RENDIMIENTOS Tasa de Federal Funds de EEUU

4. :: Efectos de la política monetaria en Turquía TURQUIA: Características generales del país • Población: 73.639.596 • Crecimiento natural: 1,2% • Edad promedio: 30 años • Nivel de desarrollo: • Renta intermedia • Mercado financiero emergente • Actividades económicas principales: Agricultura, Turismo y Minería (60% de las reservas mundiales de boro) • Tasa de paro: 9% (sobre la población activa)

5. :: La política monetaria en Turquía y Brasil PERFIL DE LA POLITICA MONETARIA DE TURQUÍA • Tipo de cambio flexible: No posee objetivos sobre el tipo de cambio, pero ante variaciones bruscas del mismo, interviene para mantener la estabilidad financiera. • Metas inflacionarias: Fija sus políticas en base a la tasa de inflación objetivo. • Tasa de interés: Objetivo entre bandas Turquía • Operatoria: Su objetivo principal es la meta inflacionaria. Recurre a la modificación de la tasa de interés para enfriar la economía, y recurre a las Operatorias de Mercado Abierto (OMA), para absorber el excedente de oferta monetaria debido al ingreso extra de capitales.

6. :: Efectos de la política monetaria en Turquía CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA TURCA IED por sector. En US$ MILL. INVERSION EXTRANJERA DIRECTA Evolución de la Bolsa de Valores de Estambul COMPRA DE TITULOS PUBLICOS Y VALORES EN MONEDA LOCAL

7. :: Efectos de la política monetaria en Turquía CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA TURCA TOMA DE CRÉDITOS AL EXTERIOR ENDEUDAMIENTO ESTATAL

8. :: Efectos de la política monetaria en Turquía EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS • Apreciación del Tipo de Cambio Real: Se observan variaciones mayores al 40%. • Aumento de las tasas de inflación: Tasa del 8% aprox. • Incremento del déficit de la Balanza Comercial: Se explica en gran medida por importación de bienes intermediosy energía. Este problema se agrava con la pérdida de competitividad asociada a la apreciación cambiaria • Mayores niveles de endeudamiento (Si bien el nivel de endeudamiento del sector público es del 37% sobre el PBI, se observa un gran incremento del endeudamiento privado)

9. :: Efectos de la política monetaria en Turquía EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS TIPO DE CAMBIO REAL

10. :: Efectos de la política monetaria en Turquía EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS INFLACION

11. :: Efectos de la política monetaria en Turquía EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS BALANZA COMERCIAL DE BIENES Y SERVICIOS. EN US$ MILLONES

12. :: Efectos de la política monetaria en Turquía EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS EVOLUCION DE LOS CRÉDITOS EXTERNOS EN US$ MILLONES

13. :: Efectos de la política monetaria en Brasil BRASIL: Características generales del país • Población: 198,7 milliones • PIB: US$ 2 MMILL. • Nivel de desarrollo: • Ingreso Mediano Alto • Actividades económicas principales: Tiene sectores Agrícola, Minero, Manufacturero y de Servicios ampliamente desarrollados. • Tasa de paro: 5,8%

14. :: Efectos de la política monetaria en Brasil PERFIL DE LA POLITICA MONETARIA DE BRASIL Tipo de cambio flexible: No posee objetivos sobre el tipo de cambio, pero ante variaciones bruscas del mismo, interviene para mantener la estabilidad financiera. Metas inflacionarias: Establece un sistema de metas por bandas (2,5% -6,5%) con una tolerancia de 2 p.p. Toma como referencia el índice IPCA. Tasa de interés: La tasa objetivo es la SELIC, es la tasa promedio que incide en los financiamientos con plazo de un día respaldado por títulos públicos registrados en Sistema Especial de Liquidación y Custodia (Selic). La meta de dicha tasa para el año 2013 es de 9,5%. Políticas Macro-prudenciales: Aumento de impuestos sobre las operaciones de capitales, mayores requerimientos de reservas bancarias sobre posiciones en moneda extranjera y préstamos locales a consumidores.

15. :: Efectos de la política monetaria en Brasil CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA BRASILEÑA Ingresos de IED. En US$ Millones INVERSION EXTRANJERA DIRECTA Fuente: CEPAL INVERSION EN CARTERA Fuente: Banco do Brasil

16. :: Efectos de la política monetaria en Brasil CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA BRASILEÑA DEUDA BRUTA EXTERNA DE BRASIL Fuente: Banco do Brasil

17. :: Efectos de la política monetaria en Brasil EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS • Apreciación del Tipo de Cambio Real • Déficit de la Balanza Comercial: la apreciación del tipo de cambio ha deteriorado el balance comercial vía incremento de las importaciones y restando competitividad a las exportaciones industriales. • Incremento de servicios de la deuda: Dadas las altas tasas de interés de Brasil la entrada de inversiones de cartera incrementa los pagos de intereses • Como consecuencia de lo anterior Brasil registra un déficit de cuenta corriente que financia con el ingreso de capitales.

18. :: Efectos de la política monetaria en Brasil EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS Tipo de Cambio Real. Indice (IPCA) – Julio/1994=100. Fuente: Banco do Brasil

19. :: Efectos de la política monetaria en Brasil EFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS BALANZA COMERCIAL DE BRASIL. En US$ Millones. Fuente: Banco do Brasil PAGO NETO DE INTERESES DE BRASIL. En US$ Millones. Fuente: Banco do Brasil

20. :: Reversión de la política monetaria de los EEUU CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA BRASILEÑA SALDO DE CUENTA CORRIENTE DE BRASIL. En US$ Millones. Fuente: Banco do Brasil

21. :: Reversión de la política monetaria de los EEUU POSIBLES IMPACTOS SOBRE LOS PAISES EMERGENTES: Este año (MAYO -13) la FED comenzó a advertir que no sería conveniente mantener los estímulos monetarios por un tiempo excesivamente prolongado, sugiriendo que si se confirmaba la recuperación económica comenzaría a retirar el QE3 en el corto plazo. • Caída de la IED • Caída del precio de los bonos y títulos en denominación local. • Contexto de cuentas corriente deficitaria • Depreciación de la moneda • Aumento de las presiones inflacionarias • Hacer frente a los pasivos denominados en moneda extranjera (aunque el endeudamiento externo público es bajo en Turquía y Brasil) PROBLEMAS El anuncio, causó la depreciación de las monedas de los países emergentes aún antes de que se modificara la política monetaria

22. :: Reversión de la política monetaria de los EEUU POSIBLES IMPACTOS SOBRE LOS PAISES EMERGENTES SIN EMBARGO….. AUN NO ESTA DEFINIDO CUANDO SE VAN A RETIRAR LOS ESTÍMULOS TURQUÍA Y BRASIL HAN ACUMULADO UNA GRAN CANTIDAD DE RESERVAS • Actualmente Turquía acumula reservas por US$ 130.000 Mill. y Brasil por US$ 373.000 Mill. • Esos valores representan 2,7 veces el déficit de cuenta corriente de Turquía y 6,8 veces el de Brasil. • La meta de desempleo anunciada para revertir el QE3 es de 6,2%. Hoy el desempleo es de 7,6% y la inflación de EEUU se encuentra bajo control (1,7%). • Aún así las tasas de interés se mantendrán en el nivel actual hasta el 2015.