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Filosofía de inversión:

Filosofía de inversión: Inversión “Value” en renta variable global. A la búsqueda de compañías donde la diferencia que nosotros estimamos entre valor y precio sea grande le unimos la búsqueda de catalizadores que pueda aflorar ese valor en el mercado: “Momentum”.

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  1. Filosofía de inversión: Inversión “Value” en renta variable global. A la búsqueda de compañías donde la diferencia que nosotros estimamos entre valor y precio sea grande le unimos la búsqueda de catalizadores que pueda aflorar ese valor en el mercado: “Momentum”. La vocación del Fondo es estar invertido al 100% en renta variable. Puntualmente la exposición podría ser menor si se estima necesario. El resto estará invertido en cash, equivalentes, renta fija o depósitos. Dicha exposición podría llegar a ser superior al 100%. Activos: Renta Variable GLOBAL. Sin límites de capitalización, combinando valores de gran liquidez con small caps (mayores oportunidades, más acceso al management y menos conocidas). Derivados plain vanilla (opciones y futuros sobre acciones ó índices) utilizadas como cobertura o como vía de entrada en valores.

  2. - Value + + Momentum - Estrategia: Value - Momentum Análisis de negocios y balances con el objetivo de invertir en compañías infravaloradas con una visión a medio plazo, haciendo especial hincapié en aspectos concretos de la compañía o su entorno/sector que generen un “momentum” de inversión atractivo. Aprovechar los cambios en compañías de cara a buscar más valor; cambios en el sector, cambios en el equipo gestor, mejoras en su balance, rentabilidades (ROCE, ROE, márgenes). Un saneamiento de la compañía aumenta las valoraciones que el mercado está dispuesto a pagar. El mercado ofrece un dinamismo constante de oportunidades en reestructuraciones, mejoras de costes, del entorno (incluyendo situación de mm.pp.) así como nuevos negocios.

  3. Metodología • Análisis profundo de las cuentas de la compañía (balance, generación de caja, rentabilidad del negocio y sus inversiones) y estimaciones. Análisis del sector en el que opera e identificación de oportunidades y riesgos. • Contacto y reuniones con el management, clave para conocer el modelo de negocio y valorar su potencial. Si no lo entendemos o no nos lo creemos, no lo compramos. • Valoración cruzada por flujos de caja, ratios comparables y particularidades de cada empresa y su posición en su sector. • Cobertura de la cartera con derivados simples (“plain vanilla”) sobre: • Índices, como protección ante expectativas de mercados bajistas, manteniendo nuestras convicciones en valores concretos. • Valores, donde nuestro análisis concluya que el riesgo financiero es elevado y el mercado no esté valorando correctamente ese peligro (sobrevaloración).

  4. Gestores del Fondo • Jesús Domínguez jesus@valentum.es • 9 años de experiencia como analista de Renta Variable (Ibersecurities/Sabadell, Banesto, Santander) y 3 años como analista de CorporateFinance especializado en reestructuración de deuda (PwC). • Sectores cubiertos – Consumo (alimentación, HPC, distribución alimentaria y general), Lujo, Media, Infraestructuras, Bolsas, small caps. • Consejero Delegado Solidario Losiram Cuatro SICAV (2004-2010). Revalorización: +58,9%, +9% media anual (IBEX +5,6%, Eurostoxx50 +2,7%, MSCI World +2,5%). • ICADE E-4 y Master en derivados (IEB) • Luis de Blas luis@valentum.es • 9 años de experiencia como analista de Renta Variable (Ibersecurities/Sabadell, Banesto, Santander) y 2 años como emisor de planes de stock options en BNP Paribas. • Sectores cubiertos – Small caps, farma, industrial, bolsas y banca. • ICADE E-2 y MBA en el IE

  5. Estructura del vehículo: • Fondo de inversión - ISIN ES0182769002, (el fondo cumple con la directiva 2009/65/EC - UCITS IV) • Gestora: Gesiuris Asset Management, SGIIC, SA • Depositario: RBC Investors Services España, S.A. • Cuenta de Valentum, FI: ES82 0094 0001 882410000788 • Comisión de Gestión – Nos implicamos • Nuestras castañas están en la misma cesta que la de nuestros inversores. Nuestro compromiso nos diferencia de otras organizaciones. Nuestros patrimonios personales están invertidos en el vehículo y nuestra remuneración depende de la evolución del fondo: • Comisión Fija: 1,35% sobre volúmen gestionado • Comisión de Éxito: 9% sobre plusvalía • Sin comisión de suscripción ni reembolso

  6. ¿Qué es Gesiuris? • Gesiuris es la Sociedad Gestora que administra, representa y gestiona el fondo. • Luis de Blas y Jesús Domínguez, los gestores, somos empleados de Gesiuris. • Gesiuris es una gestora independiente que nace en 2002 cuando su actual presidente, Jordi Viladot, y otro grupo de inversores compran la gestora de Caixa d´Advocats. • Gestiona 43 instrumentos de inversión colectiva (IIC) entre fondos y SICAVs y administra otras 32. El total administrado más gestionado es de unos 700mn. Es la cuarta gestora independiente por IICs gestionadas. • Un 25% del capital de Gesiuris pertenece a Catalana Occidente.

  7. Ideas y Cartera • La exposición a cierre de junio es del 83% en 23 valores. En junio han entrado en cartera EDP Renovaveis, Danone e Iberpapel. Hemos vendido las posiciones en ArcelorMittal, General Motors y Liberbank. • Nuestras mayores apuestas son Regus, Mota Engil, Daimler y CIE. • Nos gustan varios valores del sector Autos con sesgo al nicho premium y donde vemos elevada generación de caja. • En financieras, Lloyds es de los balances más sólidos y Caixabank conjuga la mejor relación solidez vs. precio en España. • En tecnología, apostamos por Google, cuyo modelo de negocio nos parece fiable y vemos crecimiento a largo plazo así como Micron (semiconductores) con una elevada generación de caja y un negocio favorable de cara al crecimiento de smartphones a múltiplos atractivos.

  8. Evolución del Fondo

  9. Mayores Posiciones – MOTA • Mota Engil es una compañía constructora y concesionaria portuguesa con intereses y presencia en África (en Angola desde 1940). • Su exposición a Angola y Mozambique son los principales catalizadores y donde pensamos que reside el valor. Ambos países están desarrollando su red de infraestructuras. • En estos países Mota construye (no asume concesiones) y ayuda al país a conseguir financiación como clave para obtener el proyecto. Capex en función de la consecución de proyectos. • Constructoras chinas son la mayor competencia. Somague (Sacyr) también está presente en la zona. Sistema de pre-pagos limita el riesgo. • IPO de Mota África con ampliación de capital cancelada por situación de mercado julio, pero el negocio sigue boyante. • Guidance de Mota: EBITDA €450mn en 2015 (vs €363mn en 2013) que implica EV/EBITDA’15 de 4,6x. • Cartera de pedidos a 1T14 de €3,9bn, 1,7x ventas. FCF Yield (Capex mant) 9%.

  10. Mayores Posiciones– REGUS • Regus es una compañía que gestiona business centers alrededor del mundo con unos 2000 centros en más de 600 ciudades y 100 países. Es la única compañía del mundo con alcance global. • Un 40% de sus resultados vienen de EE.UU., un 21% de Reino Unido, un 21% de Europa, un 14% de Asia y el resto de otras divisiones. • Está creciendo de manera muy agresiva, en 2013 aumentó en un 32% sus centros y en el 2014 esperamos que lo haga un 17%. • El modelo de negocio es generador de caja con pocas inversiones (mobiliario básicamente) y circulante negativo gracias a la fianza de dos meses y a cobrar los meses de alquiler por adelantado. • Divide sus cuentas en dos tipos de centros: los maduros con más de dos años en funcionamiento y los nuevos con una antigüedad de menos de dos años. • Los centros nuevos tienen márgenes negativos y por eso distorsionan las cuentas generales del grupo. Según nuestras estimaciones, a los precios actuales nos estamos comprando Regus a 9,2x PER’14e negocio maduro y a 11,4x FCF’14e con 0,3x DN/EBITDA’13.

  11. Mayores Posiciones – DAIMLER • Nuestra apuesta por Daimler viene fundamentada en tres pilares: • Una ofensiva de productos significativa en el próximo año y medio: a las nuevas clases A, S y E ya lanzadas, hay que añadirle la nueva clase C y el GLA que acaban de ser lanzados en Europa y lo harán a lo largo del año en el resto del mundo. La acogida de ambos está siendo muy buena (“Berlina perfecta”, según Top Auto, refiriéndose al clase C), • Potencial en China mayor que otras marcas ya que han sufrido problemas de distribución en el pasado que están solucionando, y • Compañía completamente saneada, con caja en la parte industrial (la otra división es servicios financieros) y con un Free Cash Flow de la parte industrial que cubrirá plenamente el pago del dividendo. • Esperamos que la acción vaya cogiendo momentum a lo largo del año con el lanzamiento de la clase C y los ahorros en costes (que esperamos lleven los márgenes a los ansiados 9% EBIT).

  12. Mayores Posiciones – CIE Aut • CIE Automotive es una compañía de componentes del automóvil con presencia global y que domina varias tecnologías. • Tras la fusión con la compañía india Mahindra, la estructura societaria se ha complicado, hecho que se simplificará con la aditiva exclusión de bolsa de Autometal (la oferta es a 19 reales y nuestro valor implícito de Autometal es de 28). • Con los resultados del primer trimestre muy por encima de consenso, demuestran que sus objetivos 2015 (€2.700mn de ventas, Margen EBIT>8% y Deuda Neta/EBITDA<2x) son claramente alcanzables. • Esperamos que su negocio actual resulte en más de un 11% de Flujo de caja libre sobre capitalización (FCF yield) en el año 2015. • Además esperamos una parte baja de la tabla mejorando como consecuencia de la bajada de minoritarios, posiblemente una refinanciación de la deuda y una mejor estructura fiscal.

  13. VALENTUM, FI es un fondo de www.valentum.es

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