N_MF_A
Sponsored Links
This presentation is the property of its rightful owner.
1 / 37

N_MF_A Mezinárodní finance_A 2. Devizový kurs PowerPoint PPT Presentation


  • 63 Views
  • Uploaded on
  • Presentation posted in: General

N_MF_A Mezinárodní finance_A 2. Devizový kurs. zákon jedné ceny parita kupní síly, parita úrokové míry, Fisherovy vztahy. Devizový kurs definice. Je cena měnové jednotky jedné země vyjádřená v měnových jednotkách jiné země, popř. v souboru měn /měnovém koši/.

Download Presentation

N_MF_A Mezinárodní finance_A 2. Devizový kurs

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

Presentation Transcript


N_MF_AMezinárodní finance_A2. Devizový kurs

  • zákon jedné ceny

  • parita kupní síly,

  • parita úrokové míry,

  • Fisherovy vztahy.


Devizový kursdefinice

Je cena měnové jednotky jedné země vyjádřená v měnových jednotkách jiné země, popř. v souboru měn /měnovém koši/.

Udává např., kolik je např. potřeba zaplatit českých korun za jeden americký dolar


Výsledky převodu měn pro den 11.2.2008


Vznik devizového kursu

Pokud je měna směnitelná, utváří se její kurs na devizovém trhu jako cena deviz. /bezhotovostní podoba peněz/

Cena deviz se označuje jako kurs deviz (devizový kurs). Vztahuje se ke konkrétní devize a konkrétnímu devizovému trhu

Kurs valut vyjadřuje poměr, ve kterém se směňují hotovostní peníze, zejména bankovky.

Kurs se vytváří podle vývoje nabídky a poptávky po devizách na /devizovém/ trhu.


Aktuální kurs CZK/USD


Vznik nabídky a poptávky deviz

vzniká v souvislosti:

  • s mezinárodním pohybem zboží a služeb (export, import zboží a služeb),

  • s mezinárodním pohybem kapitálu (zahraniční investice, úvěry poskytnuté do zahraničí a přijaté ze zahraničí),

  • s mezinárodním pohybem peněz (intervence na devizovém trhu, převod dědictví, penzi, honorářů, apod.).


Vznik nabídky a poptávky deviz

  • Křivka poptávky po devizách, D, vyjadřuje vztah mezi množstvím poptávaných deviz a jejich cenou v daném časovém okamžiku.

  • Křivka nabídky deviz, Svyjadřuje vztah mezi množstvím nabízených deviz a jeho cenou v daném časovém okamžiku.

    Čím je kurs deviz příznivější, tím je zahraniční cena dováženého zboží vyjádřená v domácí měně /Kč/ nižší a zájem o import vyšší a opačně.


Rovnovážný devizový kurs

Rovnovážná situace na devizovém trhu

  • Celkové množství poptávaných deviz, Qd, je v rovnováze s celkovým množstvím nabízených devíz, Qs, v bodě E při kursu ERE.

  • Tento kurs označujeme jako rovnovážný devizový kurs.


Rovnovážná situace na devizovém trhu

D S

ER

E

ERE

Qd = QsQ


Růst a pokles devizového kursu

Kursy směnitelných měn se na devizových trzích neustále mění, oscilují kolem své základní úrovně.

  • Pokles hodnoty měny se často označuje jako depreciace, znehodnocení měny.

  • Zvýšení hodnoty měny se označuje jako apreciace, zhodnocení měny.

  • Nesměnitelné měny netvoří kursy svých měn na devizovém trhu. Vyjadřují svoje kursy jako „ceny“ deviz, které jsou stanoveny administrativně, nejčastěji metodou parity kupní síly.


Depreciace domácí měny

v období t+1 dojde ke zvýšení poptávky po dovozu zboží a služeb,

  • zvýší se v důsledku toho i poptávka po devizách a poptávková křivka se posune směrem doprava z D1 do D2.

  • Při původní hodnotě devizového kursu ER1 vznikne na devizovém trhu nerovnováha v rozsahu Q1Q3.V důsledku vyšší poptávky po zahraniční měně má kurs domácí měny tendenci k depreciaci.

  • Rovnováha mezi poptávkou a nabídkou je obnovena při kursu ER2.

  • Při depreciaci domácí měny se zahraniční měna stává dražší. Cena deviz vyjádřená v domácí měně roste, naopak cena znehodnocené domácí měny vyjádřené v zahraničních měnách klesá.

  • K depreciaci domácí měny může dojít nejen v důsledku vyšší poptávky po devizách, ale i v důsledku nižší nabídky deviz ve srovnání s rovnováhou v předchozím období – např. při omezení exportu zboží a služeb.


Depreciace domácí měny

D2

D1 S

ER

ER2 E

ER1

Q1 Q2Q3Q


Apreciace domácí měny

Při původní hodnotě devizového kursu ER1 vznikne na devizovém trhu nerovnováha v rozsahu Q1Q3.

V důsledku vyšší nabídky deviz má kurs domácí měny tendenci k apreciaci.

Rovnováha mezi poptávkou a nabídkou je obnovena při kursu ER2.


Apreciace domácí měny

ERD S1S2

ER1 E1

ER2E2

Q1 Q2 Q3Q


Apreciace domácí měny

Při apreciaci domácí měny se zahraniční měna stává levnější. Cena v zahraničních měnách roste a naopak cena deviz vyjádřená v domácí měně klesá.

K apreciaci měny dochází zpravidla když :

Nabídka deviz ve srovnání s minulou rovnováhou vzrostla – např. v důsledku růstu exportu zboží a služeb.

Poptávka po devizách poklesla– např. v důsledku omezení importu zboží a služeb


Export kapitálu a spekulace

V důsledku exportu kapitálu se posunuje křivka devizové poptávky doprava z D1 do D2

Dodatečná poptávka po devizách vyvolaná exportem kapitálu tak bude uspokojena při nové úrovni rovnovážného kursu za cenu omezení poptávky z titulu dovozu zboží a zvýšení nabídky z titulu exportu zboží.

Spekulace, je motivována očekávanými pohyby devizových kursů a úrokových měr. Spekulant očekávající apreciaci domácí měny, /i zvýšení úrokových měr/ si půjčuje devizy, nakupuje domácí měnu, kterou ukládá v bance aby po jejím zhodnocení koupil devizy ve výhodnějším kurzu, uhradil půjčku i s úroky a získal přebytek z titulu posílení domácí měny.


Zásahy do vývoje devizového kursu

  • přímo ovlivňující cenu deviz intervencemi na devizovém trhu na vrub nebo ve prospěch svých devizových rezerv, anebo

  • nepřímo ovlivňující cenu deviz svou obchodní, cenovou, daňovou, celní a úrokovou politiku

    Ad 1 Intervence CB /fondů státu/na devizových trzích:

  • nakupují nebo prodávají vlastní měnu při snížení nebo zvýšení svých devizových rezerv a tím regulují cenu deviz.

  • stabilizují kursový vývoj - stabilnější ekonomické prostředí pro rozvoj obchodu i investování.

  • Devizové intervence - fakultativní, vázané na vývoj určitých měnově ekonomických ukazatelů,

  • - povinné, vyplývajících z mezivládních dohod a striktně vázané na povolené rozpětí kursu.


Fundamentální analýza

Devizový kurs jako cena deviz je na trhu ovlivněn:

Fundamentálními faktory – makroekonomickými veličinami / zkoumá na bázi teorie devizového kursu Fundamentální analýza / s cílem odvodit ekonometrický model ve středním a dlouhém období pro prognózování pohybu devizového kurzu

Chováním subjektů – zkoumá Technická analýza s cílem odvodit budoucí pohyb devizového kursu v krátkém období pro:

prognózování pohybu devizového kursu


Struktura modelu pro prognózování pohybu devizového kursu

  • Sr t+m – relativní změna devizového spotového kursu / hledaná veličina v čase m/

  • vt-h, xt-k…z –relativní změny vysvětlujících fundamentálních faktorů / v období sestavování prognózy/

  • Et (rt+1) – očekáváná relativní změna fundament. faktoru /spotový kurs/

  • Pt (st+j) – prognozovaná relativní změna fund. Faktoru

  • Ut+m – náhodná chyba odhadu

    Centrální banky využívají fundamentální faktory, které sledují v rámci monetární politiky, nebo inflačního – cenového cílování.


Parita kupní síly a inflační diferenciálTeorie devizového kurzu

Teorie parity kupní síly zdůrazňuje trh zboží.

  • Identické zboží by mělo mít v různých zemích stejnou cenu. / zákon jedné ceny/

  • Za 100 amerických dolarů by mělo být možné nakoupit v USA stejný soubor zboží jako např. v Dánsku, Německu nebo Japonsku za částku DKr, Euro, nebo yenů odpovídající 100 USD.

  • Devizové kursy se mění proto, aby byla zachována parita kupních sil srovnávaných měn. /ceny jsou relativně pevné a obnovení rovnováhy mezi cenovými hladinami probíhá změnou kurzů/


Parita kupní síly a inflační diferenciálTeorie devizového kurzu

Absolutní verze teorie parity kupní síly vychází z teorie jedné ceny a odvozuje kurs od poměru cenových hladin. /Vyjadřuje paritu kupní síly staticky/ :

ΣPDi . Qi

SRPPP = --------------------

Σ PFi . Qi

  • SRppp – devizový kurs vyjádřený počtem domácích měnových jednotek za jednotku měny zahraniční odvozený od parity kupní síly

  • PDi . Qi – soubor zboží Qi oceněný v domácích cenách a domácí měně PDi,PFi . Qi – stejný soubor zboží Qi oceněný v zahraničních cenách a v zahraniční měně PF,i.

  • Při praktické aplikaci absolutní verze parity kupní síly se často používá vybraného souboru, který respektuje strukturu spotřeby popř. výroby v zemi. Spotřební koš


Parita kupní síly a inflační diferenciálpříklad

  • representativní soubor zboží oceněný v cenách českého trhu a v čs. korunách bude představovat 18 000 Kč,

  • stejný soubor zboží oceněný v cenách amerického trhu a v amerických dolarech činí 1 000 USD,

    18 000 Kč

    SRppp =Kč /USD = ----------------- = 18

    1 000 USD

  • POZOR : při aplikaci absolutní verze parity kupní síly může docházet k rozdílným propočtům parity kupní síly. Odlišnosti mohou vznikat jak v důsledku použití rozdílné struktury souboru reprezentantů, tak v důsledku použití rozdílných cen.


Parita kupní síly a inflační diferenciálkoeficient ERDI

Při aplikaci absolutní verze parity kupní síly dochází k rozdílným propočtům parity kupní síly. Odlišnosti vznikají zejména:

  • Z rozdílné struktury spotřebních košů

  • Z rozdílných cen

    Míru vlivu těchto a dalších faktorů determinujících kurs vyjadřuje ukazatel

    ERDI / Exchange Rate Deviation Index/, který je poměrem mezi tržním kursem SR a paritou kupní síly SRppp

    SR

    ERDI = -----------------

    SRppp


Purchasing power parity adjustment for the world (2003).

  • The economy of the United States is used as a reference and is set at 100. Bermuda has the highest index value at 154; this means that goods sold there are more over priced than in the US.


Big Mac Index

Economist + McDonald

BigMac je mezinárodní neobchodovatelná a standardizovaná komodita(sní se tam, kde se vyrobí a je všude standardně stejná)


Parita kupní síly a inflační diferenciál

Relativní verze parity kupní síly (někdy též komparativní) vyjadřuje dynamický pohled na devizový kurs. Nesoustřeďuje se na koš zboží, ale na procentní změny cen v období jednoho roku, vyjádřené cenovými indexy. Tvrdí, že nový rovnovážný kurs se přizpůsobuje inflačnímu diferenciálu, tzn. že odpovídá změnám v roční míře inflace v různých zemích.

1 + p D(t,t-n)

SR E,t = SRE,t-n x -------------- ----- =

1 + pF (t,t-n)

=SRE,t-n x Ippp

SR E,t – rovnovážný kurs ve výchozím období t, SRE,t-n – rovnovážný kurs v minulém období t-n,p D(t,t-n) – roční míra inflace v domácí zemi za období t-n až t pF (t,t-n)– roční míra inflace v zahraničí za období t-n až t

Ippp – inflační diferenciál


Parita kupní síly a inflační diferenciálpříklad

  • Pro jednoduchost budeme uvažovat, že změny inflace jsou vyvolány změnami cen pouze jediného zboží Q:

  • cena Q v domácí zemi X vzrostla o 9%,

  • cena Q v zemi Y vzrostla pouze o 5%

  • Kurs měny Y ve výchozím období = 4 X/ Y

    Inflační diferenciál Ippp:

    1 + pD 1 + 0,09

    Ippp = ------------- = ------------ = 1,038

    1 + pF 1 + 0,05

    Nový rovnovážný kurs pak bude činit:SR E, t = SR t-n . Ippp = 4 . 1,038 = 4,152


Reálný devizový kurs

  • Nominální kurs korigovaný inflačním diferenciálem / vynásobený převrácenou hodnotou Ippp / se nazývá reálný devizový kurs.

    1 + pF (t,t-n) 1

    SR R,t+n = SR t-n x -------------- -- = SR t-n x ----------

    1 + p D(t,t-n) Ippp

  • Zvýšení reálného kursu znamená zvýšení reálné kupní síly měny v zahraničí.

  • Snížení reálného kursu znamená snížení kupní síly měny v zahraničí.

  • Reálný kurs má podstatný význam pro mezinárodní konkurenceschopnost zboží a služeb. Vyjadřuje se v cenách průmyslových výrobců /PPI/ a ve spotřebitelských cenách / CPI/


Parita kupní síly a inflační diferenciál

Teorie parity kupní síly chápe paritu kupní síly jako přirozenou rovnovážnou úroveň kursu.

  • Tvrdí, že se kurs přizpůsobuje inflačnímu diferenciálu perfektně – tzn. že proces přizpůsobení probíhá více méně automaticky a bez omezení.

  • Když měna Y bude vykazovat tendenci k apreciaci, měna X / domácí v důsledku vyšší míry inflace k depreciaci.

  • V důsledku vyšší poptávky po měně Y si kurs najde novou rovnovážnou úroveň, která původní výhodu relativně nižších cen v zemi Y eliminuje.


Parita kupní síly a inflační diferenciálnámitky

celková hladina cen dané země zahrnuje ceny všech druhů zboží a služeb, ale jen některé z nich jsou předmětem mezinárodní směny zboží a jeho ceny však působí bezprostředně na nabídku a poptávku na devizovém trhu a tím na devizový kurs.

definice inflace je problematická, jednoznačně není vymezeno, které cenové indexy nejvhodněji odrážejí změny kupní síly měny v dané ekonomice. V různých zemích existují různé preference spotřeby


Parita kupní síly a inflační diferenciálnámitky pokračování

i když by se bralo v úvahu pouze zboží, které prochází zahraničním obchodem, vytvářejí cla, dopravní náklady, slevy na daních a subvencování mezi jednotlivými zeměmi u stejných položek cenové rozdíly.

u relativní verze se předpokládá, že výchozí kurs je správně stanoven,

parita kupní síly není s to vysvětlit krátkodobý pohyb kursů.

Propočty parity kupní síly se zpravidla opírají o změny cen ex-post a využívají se k vyjádření odchylek skutečně platných kusů od parity. Stejně tak by však bylo možné využít očekávané změny inflace v různých zemích k určení očekávaných změn kursů


Parita úrokové míry a úrokový diferenciál

Obdobně jako na trhu zboží platí i na mezinárodním trhu kapitálu teoretická podmínka rovnováhy

– parity úrokové míry

  • vychází z teze, že pokud existuje volný pohyb kapitálu – usilují investoři o dosažení stejných výnosů ze svých aktiv, ať jsou denominována v kterékoliv měně.

  • Obdobně by také náklady na půjčky měly být v různých zemích shodné.


Teorie parity úrokové míryNekrytá úroková parita

Předpokládá, že se rychleji než úrokové sazby přizpůsobují devizové kursy

1 + IRF (t,t+n)

SRt = f [ Et (SR t+n) * --------------------

1 + IRD (t,t+n)

Spotový kurs v čase t závisí na hodnotě spotového kursu v t+n a na poměru zahraniční a domácí úrokové míry.

Růst domácí úrokové míry vede k apreciaci měny!

Předpoklad : úrokové míry jsou dopředu známy:


Fisherův efekt

Nominální úroková míra /IR/ se skládá z reálné úrokové míry/ RIR/ a z očekávané míry inflace E(p)

IR = RIR + E(p)


.

/pro dvě země/:

Nominální úrokový diferenciál dvou zemí je dán součtem diferenciálu reálných úrokových měr a diferenciálu inflačních očekávání :

IRD – IRF = (RIR D - RIR F) + (EpD - EpF)

Úrokové diferenciály v zásadě vyjadřují rozdílná inflační očekávání v různých zemích

Měny s vysokými mírami inflace ponesou v budoucnu vyšší nominální úrokové míry.

Mezinárodní Fisherův efekt


Mezinárodní Fisherův efekt

Syntéza relativní verze kupní síly a Fisherova efektu

  • V dlouhém období lze očekávat, že měny s vyšší úrokovou mírou budou vykazovat tendenci k depreciaci ve srovnání s měnami s nižší úrokovou mírou – proč a za jaké podmínky?


  • Login