Vontobel Fund Central and Eas tern European Equity März 2006

1. Vontobel Asset Management& Investment Funds Vontobel Fund Central and Eastern European Equity März 2006

2. Central and Eastern European Equity FundRussland • Große Rohstoffnachfrage aus China, Indien • Positive Makrozahlen, starkes Konsumwachstum • Lokale Investoren halten hohe Barreserven Risiken • Reale Rubelaufwertung oder steigende Inflation • Rohstoffpreise könnten sinken • Politische Risiken durch Machtkonzentration • Verstaatlichungen (Gas, Öl, Metalle, Flugindustrie, Autos) • Korruption 10-20% des BIP? • Bürokratie (2,5mn Mitarbeiter Innenministerium,...)

3. Central and Eastern European EquityRussland - Ölsektor • Reale Rubelaufwertung ca. 20% p.a., M2 +40% 2005 • Extrem hohe Margen und Kapitalrentabilität nicht haltbar • Staatseigentum, Misswirtschaft, weitere Verstaatlichungen? • Hohe Kostensteigerungen, admin. Kosten... • Hohe Steuern, Pipeline Gebühren • Rosneft USD 15-20 Mrd. Emission geplant – KGV: 20x • Starke Verdrängung anderer Exportsektoren • Ölpreis von USD 60 eingepreist, Berwertungsaufschlag! • Gazprom Liberalisierungshype zu Ende, USD 200 MRD. Mcap. Wenn Öl, dann lieber andere Unternehmen oder Instrumente!

4. Central and Eastern European Equity FundÖlpreis und Nasdaq: +580%...und dann?

5. Central and Eastern European Equity FundKommt Ihnen das bekannt vor? Deutsche Tel.: +512% France Tel.: +600% Intershop: +1.500% MOL: +500% CEZ: +1.700% Tatneft: +6.400%

6. Central and Eastern European Equity FundRohstoffe – Totalverkauf! Beispiel: KGHM • Kumuliertes Auftreten positiver (Sonder-)Faktoren: z.B. höchstes globales Wirtschaftswachstum seit 25J, historische Unterinvestitionen im Sektor, kurzfristige Angebotsinelastizität, Sondernachfrage China+Indien • ABER: Produktionskosten steigen rapide; Kupferpreise unter 3000 USD (Peaks in vorigen Zyklen) implizieren hohe Verluste

7. Central and Eastern European Equity FundRohstoffe – Totalverkauf! Beispiel: KGHM • Expectation bubble: Aktuelles Kursniveau impliziert „ Long-term sustainable excess returns“ • Deutliches Rückschlagspotential bei Ende des „Supercycles“ und Normalisierung der Kapitalrenditen • This time it‘s (again) NOT different: 0% Exposure zu KGHM

8. Central and Eastern European Equity FundNachfrageabschwächung für Rohstoffe 2006? • USA: Wohnimmobilienblase? • Hohe Konsumentenverschuldung, hohes Doppeldefizit • Zinserhöhungen führen zu Wachstumsabschwächung • Inverse Zinskurve erhöht Rezessionsrisiko • Geldmengenwachstum stark zurückgegangen • China: Investitionsblase, Überkapazitäten, Exportabhängigkeit • EU: Strukturprobleme • Global: Rekord ROE von 16% - 12% Durchschnitt (wie 1979, 90, 99)

9. Central and Eastern European Equity Fund2006 (Rohstoffe) = 1999 (Technologie)? • Rekord ROE, Margen, P/BW (besonders Zykliker) • Rekord tiefe Risikospreads bei Anleihen • Rekord Fund Inflows (Öl, Rohstofffonds, Emerging Markets) • Hohe Immobilienpreise, Rohstoffpreise • Große Investitionen der Zykliker (Bau, Rohstoffe,...) • Defensive Aktien billig, niemand hat kurzfristige Anleihen • Hoher Leverage (Hedge Funds ca. 10x, Ölgeld...) • Steigende Inflation/-sängste, steigende Zinsen • Starker Anstieg von M&A und Neuemissionen

10. Central and Eastern European Equity FundTop Overweights / Underweights – Value Scoring

11. Central and Eastern European Equity FundTop Underweights – Gazprom

12. Central and Eastern European Equity FundTop Overweights – OTP

13. Central and Eastern European Equity FundTop Overweights – OTP

14. Central and Eastern European Equity FundTop Underweights – Gazprom

15. Großes Aufholpotenzial Quelle: Vontobel

16. Attraktive Region für Unternehmen Quelle: Vontobel

17. Attraktive Besteuerung steigert Wettbewerbsfähigkeit Vergleich Gewinnbesteuerung Vergleich Grenzeinkommensbesteuerung * Flat tax Quelle: KPMG

18. Osteuropa – Wachsende EU Transfers 2003 2004 2007e EUR: 3Mrd. 7Mrd. 20Mrd ? 2% %BIP (CEE): 1% 4-5% • EU Strukturfonds: EUR 100bn+ • Subventionen für Osteuropa steigen ab 2007 stark • Maastrichtkriterien dadurch leichter zu erfüllen (Budget Defizit)

19. Fondsfokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Bankensektor Impl. jährl. Kreditwachstum bei Konvergenz in Jahren* Kredite/BIP vs BIP per capita (EUR, PPP) *Annahme: 2% BIP Wachstum und konstantes Kredite/BIP Verhältnis in Eurozone Quelle: Merrill Lynch Quelle: Vontobel

20. Fokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Versicherungen Pro Kopf Ausgaben für Versicherungen (USD, 2003) Quelle : Swiss RE, Sigma

21. Fondsfokus auf strukturelles Wachstum – z.B. Konsumsektor Softdrink Konsum per capita 2003 Ausgaben für Haushalt und Körperpflege pro Kopf CSD: Carbonated Soft Drink Quelle:Euromonitor Quelle:AC Nielsen

22. Erfolgreiche Beispiele – Euro Konvergenz HU PL CZ, SK

23. Central and Eastern European Equity FundLänderallokation

24. Central and Eastern European Equity Fund Sektorallokation

25. Central and Eastern European Equity FundTop Positionen

26. Performance 2005 +37% • 3-Jahre Volatilität VEEE: 13,8% (Durchs. andere Fonds: ca. 23%) • Bestes Sharpe Ratio aller Osteuropafonds (3 Jahre, Lipper) • Bester Fondsmanager von 3.341 auf Basis risikoadjustierter • 5 Jahresperformance – „Wall Street Journal, Dez. 2004“ • S&P A-Rating, Sauren „Goldmedaille“

27. Fondspalette Vontobel Fund Central and Ringturm Osteuropa Ringturm Osteuropa Eastern European Equity Aktienfonds Absolute Return Anlageregion Neue EU Mitglieds- Osteuropa+TR+ISR Osteuropa+TR+ISR+AT+ länder+AT Geschäftsschwerpunkt CEE Geschäftsschwerpunkt CEE Maximale Cash-Quote 33% 50% 100% Maximale Anleihenquote n.a. n.a. 100% Benchmark Nomura CEE 11 Nomura CEE 4 6-M-Euribor+300 bpts Zielvolatilität unter 5% unter 15% unter 12% Fondsstart 1994 08 2004 09 2005 07 Management Fee 1,65% 2% 2% Fondsvolumen (EUR mn) 440 65 50 Alle Fonds: Valuestil, Absolute Return Ansatz, keine Benchmarkorientierung, hohe risikoadjustierte Rendite