Costos financieros Análisis financieros

1. Costos financierosAnálisis financieros

2. Costos financieros Por qué existen costos financieros ? • Porque existe insuficiencia financiera Algunas causas de insuficiencia financiera • Diferencia entre ciclos de cobros y ciclos de pagos • Elevados niveles de stock • Baja rentabilidad en comparación con las necesidades de fondos • Inversiones a largo plazo PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

3. Conceptos Financieros Básicos • El dinero cambia de valor en el tiempo: Valor tiempo del dinero • El capital NUNCA PERMANECE OCIOSO • La tasa de interés es el RITMO DE CRECIMIENTO de un capital • No existen diferentes tasas de interés para evaluar una opción financiera PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

4. Esencia de una operación financiera Un cierto capital (C) A lo largo de un cierto tiempo (n) Se convierte en un capital mayor (M) Producto de su ritmo de crecimiento (i) La medición de la rentabilidad de una operación financiera es su ritmo de crecimiento (i) cuyo cálculo siempre se realiza al final del período considerado Existen diferentes formas de analizar una operación financiera ? NO – NO – NO Existen diferentes tasas de rentabilidad de una operación financiera ? NO – NO - NO PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

5. Cálculo de interés (única forma) Interés simple: C x i x n Interés compuesto: C x (1 + i)n - C Monto al final: M = C + interés Ejemplo: • Capital al inicio (C) : $ 1.000.000 • Tiempo (n) : 6 meses • Ritmo de crecimiento = interés (i) : 2 % mensual • Monto al final : C x (1 + i)n • $ 1.000.000 x (1 + 0,02)6 = $ 1.126.162,42 PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

6. Derivaciones (distintas incógnitas) Fórmula principal: M = C x (1 + i)n Derivaciones: • C necesario para obtener cierto M con un ritmo i y en un tiempo n = M / (1 + i)n • n necesario para que cierto C se convierta en cierto M con un ritmo i = (ln M – ln C) / ln (1 + i) • i necesario para que un cierto C se convierta un cierto M en un tiempo n = √(M / C ) -1 • M = $ 1.200.000 - i = 2 % mensual – n = 6 meses – C = $ 1.065.565,66 • M = $ 1.200.000 - i = 2 % mensual – n = 9,20 meses – C = $ 1.000.000 • M = $ 1.200.000 - i = 3,086 % mensual – n = 6 meses – C = $ 1.000.000 PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

7. Tasas nominales: son las utilizadas para el cálculo. Tasas directas: se utilizan para un cálculo “simplificado” Tasas adelantadas : se calculan sobre un valor futuro, no un valor presente Tasas efectivas : son las que realmente expresan el RITMO DE CRECIMIENTO de un capital Tasas equivalentes : son reexpresiones de las tasas efectivas para diferentes períodos (mensuales, anuales, trimestrales, etc.) Tasas de interésMENTIROSAS VERDADERAS PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

8. Sistemas de Amortizaciónde Préstamos • Sistema Francés : el deudor cancela el préstamo en CUOTAS PERIÓDICAS, VENCIDAS y CONSTANTES. La tasa de interés aplicada es REAL (efectiva). • Sistema Alemán : el deudor cancela el préstamo en CUOTAS PERIÓDICAS, VENCIDAS y DECRECIENTES (capital constante). La tasa de interés aplicada es REAL (efectiva). • Sistema a Tasa Directa : el deudor cancela el préstamo en CUOTAS PERIÓDICAS, VENCIDAS y CONSTANTES. La tasa de interés aplicada es MENTIROSA (directa). PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

9. Sistema Francés • Cuota : es constante (C + I = CUOTA) • Intereses: debido a que el capital se va cancelando paulatinamente, el monto de los intereses de cada cuota es cada vez menor • Amortización de capital: es la parte de la cuota que se destina a pagar la deuda (capital amortizado). Ya que la cuota es CONSTANTE y el interés DECRECIENTE, la amortización es CRECIENTE. PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

10. Sistema Alemán • Cuota : es decreciente (C + I = CUOTA) • Intereses: debido a que el capital se va cancelando paulatinamente, el monto de los intereses de cada cuota es cada vez menor • Amortización de capital: es un monto fijo (DEUDA INICIAL / CANTIDAD DE CUOTAS). PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

11. Sistema a Tasa Directa • Cuota : es constante (C + I = CUOTA) • Intereses: se calculan sobre el CAPITAL ORIGINAL. Por lo tanto, al no considerar que poco a poco se va cancelando, la VERDADERA TASA es mayor. • Amortización de capital: es un monto fijo (DEUDA INICIAL / CANTIDAD DE CUOTAS). PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

12. Sistemas de Préstamos con “Cuotas Adelantadas” • Son una deformación, muy utilizada en el comercio, para ocultar el verdadero costo de financiamiento : La 1a. Cuota es adelantada • Por pagarse al contado, la 1a. Cuota no puede contener intereses, porque no ha transcurrido tiempo • Siempre que se trabaja con cuotas adelantadas, la verdadera tasa es SUPERIOR a la enunciada PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

13. Evaluación de Proyectos de Inversión

14. Proyectos de Inversión • Inversión es toda aplicación de recursos económicos en la espera de obtener rentabilidad • Tasa de rentabilidad es el cociente entre los fondos generados por una actividad respecto del monto de la inversión realizada • Todo proceso de inversión está ligado a procesos de financiamiento (alguien aporta los fondos para el proyecto) • Por lo tanto, para aceptar proyectos de inversión debemos considerar aspectos financieros: retornos y costos del financiamiento PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

15. Criterios de Evaluación de Proyectos de Inversión • Evaluar un Proyecto de Inversión consiste en determinar si resulta económicamente viable • Para ello es preciso que el empresario predetermine sus expectativas, ya que el proyecto será aprobado si satisface tales expectativas • Usualmente se señalan 3 criterios de aprobación de Proyectos de Inversión: • Análisis del Período de Repago • Análisis del Valor Actual Neto (VAN) • Análisis de la Tasa Interna de Retorno (TIR) PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

16. Análisis del Período de Repago • Criterio sin base científica, aunque bastante utilizado • Consiste en determinar en qué momento del proceso de inversión, los flujos de fondos nominales acumulados dejan de ser negativos y pasan a ser positivos • La principal crítica es que no mide la rentabilidad de un proyecto. Mientras que el repago sea menor que la “paciencia” del empresario, el proyecto será aprobado • No permite comparar proyectos alternativos PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

17. Análisis del Período de Repago PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

18. Análisis del Valor Actual Neto (VAN) • Es la suma algebraica de los diferentes flujos futuros de fondos actualizados al inicio utilizando una tasa de interés mínima requerida para el proyecto • A un valor inicial de la inversión se le contraponen una serie de flujos futuros (que pueden ser positivos o negativos) en períodos uniformes de tiempo. La manera de uniformar los valores futuros es actualizándolos al momento inicial utilizando una tasa de interés efectiva periódica, considerada como razonable por parte del empresario PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

19. Análisis del Valor Actual Neto (VAN) PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

20. Análisis del Valor Actual Neto (VAN)¿ A qué tasa descontar los flujos de fondos ? • Tasa mínima fijada arbitrariamente por el inversor: este criterio privilegia el aspecto subjetivo del que toma la decisión de invertir • Costo de oportunidad: este criterio utiliza la máxima tasa ofrecida por el mercado para proyectos de igual probabilidad de concreción • Costo de capital de la empresa: este criterio compara la rentabilidad del proyecto contra la tasa de financiamiento específica de la empresa PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

21. Análisis de la Tasa Interna de Retorno (TIR) • Es la tasa de interés para el cual el valor actual neto es cero. • Es la tasa a la cual los pagos y los cobros son exactamente iguales desde el punto de vista financiero • Al tratarse de una tasa de interés que iguala a cero un polinomio de grado n, podrían haber hasta n soluciones posibles. Sin embargo, sólo nos interesan las raíces reales positivas PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

22. Análisis de la Tasa Interna de Retorno (TIR) PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

23. Análisis de la Tasa Interna de Retorno (TIR) • La TIR calculada debe compararse contra las expectativas del empresa (3 criterios anteriores). • El cálculo es por interpolaciones, aunque con las planillas de cálculo disponibles existen funciones que la calculan en un solo paso PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal

24. Comparación entre VAN y TIR Por qué los dos criterios no coinciden ? • El criterio de la TIR supone que los fondos generados por el proyecto son reinvertidos a la misma tasa durante la vida total del proyecto. • El criterio del VAN supone que los fondos generados por el proyecto son reinvertidos a la tasa de descuento utilizada por la empresa para evaluar el proyecto • Y entonces ? • Si el supuesto de la TIR tiene probabilidades de concreción significativas, privilegio la TIR • Si el riesgo es elevado y no puede asegurarse la concreción de la TIR, privilegio el VAN PDA 2010 - Prof. Jorge I. Lardizábal