Optsioonid

1. Optsioonid

2. Optsiooni mõiste • Optsioon annab omanikule õiguse aga mitte kohustuse teostada mingi tehing • Finantsturul tähendab ostetud optsioonileping õigust aga mitte kohustust osta või müüa kokkulepitud hinnaga kokkulepitud ajal mingit finantsvara • Oluline erinevus: optsioon on õigus

3. Aktsia tootlusgraafik

4. Ostuoptsiooni tootlusgraafik pikk positsioon ostuoptsioonis 50 25 0 Kasum 0 50 100 150 200 -25 -50 Hind ostuoptsioon

5. Veel tootlusgraafikuid

6. Optsioonitehingu osapooled • Optsiooni ostja – tehingu osapool, kellel on õigus aga mitte kohustus talitada vastavalt optsioonitehingu tingimustele ning kes maksab selle õiguse eest optsioonipreemiat • Optsiooni kirjutajaks või müüjaks nimetatakse tehingu osapoolt, kellel on kohustus talitada vastavalt optsiooni ostja nõudmistele. Optsiooni kirjutaja on osapool, kes müüs optsiooni ostjale õiguse sooritada mingi tehing.

7. Hea osa ja halb osa • Hea osa – optsiooni ost – võimalus võita • Piiratud risk (limiteeritud kaotus) • Piiramatu tootlus • Halb osa – optsiooni müük – võimalus kaotada • Piiramatu risk (limiteerimata kaotus) • Piiratud tootlus

8. Ostu- ja müügioptsioonid • Ostuoptsioon (call option) annab ostjale õiguse vara osta teatud perioodil teatud hinnaga • Müügioptsioon (put option) annab ostjale õiguse vara müüa teatud perioodil teatud hinnaga • Optsiooni müüjale on ostja soov kohustuseks

9. Optsioonide terminid • Täitmishind, tehinguhind (strike price, exercise price) – hind, millega optsiooni saab täita • Optsiooni tähtaeg – Mingi ajahetk tulevikus, milleni optsioon kehtib. Peale tähtaja saabumist optsioon lõpeb • Optsioonide klassid – ühe aktsia, ühte tüüpi (kas put või call) optsioonid. • Optsioonide seeriad – ühe klassi, ühe tähtaja ja ühe täitmishinnaga optsioonid

10. Optsioonide tüübid • Euroopa tüüpi optsioonid – ostja saab oma õigusi kasutada vaid optsiooni lõpptähtpäeval • Ameerika tüüpi optsioonid – ostja saab oma õigusi kasutada kogu optsiooni eluea jooksul • Eksootilised – Bermuda, Aasia, digitaalsed jne optsioonid – segu eelnevatest

11. Jaotus rakendatavuse järgi • In-the-money – rahas on optsioon, mida igal juhul kasutatakse • Call: X<S; Put: X>S • At-the-money – raha juures on optsioon, mille puhul pole kindel, kas teda kasutatakse • X=S • Out-of-the-money – rahast väljas on optsioon, mida ei kasutata • Call: X>S; Put: X<S

12. Optsiooni sisemine ja ajaväärtus • Sisemine väärtus (intrinsic value) on optsiooni omaniku kasum, mida ta saaks, kui ta optsiooni kohe rakendaks • Ajaväärtus (time value) – optsiooni hinna lisakomponent, mis sõltub lõpuni jäävast ajast. • “ekstra” selle eest, et optsioon võib jõuda rahasse

13. Optsiooni sisemine ja ajaväärtus

14. Sisemine ja ajaväärtus - Näide • Soovid osta 6 kuu pikkust müügioptsiooni Telekomi aktsiale täitmishinnaga 60kr • Turuhind on hetkel 58kr • Optsiooni noteeritakse: 5,1/5,6 aktsia kohta • Mis on tema aja- ja sisemine väärtus? Sisemine väärtus = 60 – 58 = 2kr Ajaväärtus = 5,6 – 2 = 3,6kr

15. Millest sõltub optsiooni hind? • S – alusvara praegune hind • X – optsiooni täitmishind • T – aeg optsiooni lõpuni • r – riskivaba intressimäär • s - alusvara hinnamuutlikkus ehk volatiilsus

16. Volatiilsuse mõiste • Volatiilsus – tõenäosuslik suurus, mis iseloomustab aktsia hinnamuutuste ulatust • Eeldusel, et aktsia tootlused on normaaljaotusega on volatiilsus standardhälve • Optsiooniteoorias kasutatakse lognormaaljaotust • Ajalooline ja kaubeldav volatiilsus võivad üksteisest erineda

17. Veelkord ajaväärtusest • Volatiilsus muudab oluliselt ajaväärtust • Mida suurem on aktsia hinna kõikumine, seda suurem on ajaväärtus • Kui investor on kindel aktsia tõusus, siis peaks ostma vähem ajaväärtust

18. Optsioonide hindamise mudelid • Analüütilised meetodid • Black-Scholes (1973) • Black (1976) • Garman/Kohlhagen (1983) • Simulatsiooni meetodid • Monte-Carlo simulatsioon • Numbrilised meetodid • Binoommudel (Cox, Ross, Rubinstein 1978)

19. Black-Scholes’i valem • Euroopa ostuoptsioon: c = S * N(d1) – X * e-rT * N(d2) • Euroopa müügioptsioon: p = X * e-rT * N(-d2) – S * N(-d1) • Kus: N(x) – Laplace’i funktsioon

20. Optsioonide riskide maandamine • Vaadatakse ainult optsiooni kirjutaja riske, sest ostja riskid on piiratud preemiaga • Staatiline maandamine – alusvara hinna kõikumistega seotud riski elimineerimine • Dünaamiline maandamine – riskide maandamiseks juurde ostetud alusvara hulk sõltub dünaamiliselt turumuutujatest

21. Staatiline maandamine • Idee on hinna kõikumistega seotud riskide eliminieerimine • Kui positsiooni tulem ei sõltu hinnast, siis on eesmärk saavutatud • Lahendus: kirjutatud optsiooni katteks ostetakse optsioon – nagu tavaline kauplemine

22. Staatiline maandamine jätkub • Staatilist optsiooniriski maandamist kujutatakse tootlusgraafikul ilma ajaväärtuseta • Staatiline maandamine on kallim ja ebatäpsem, kuid turvalisem, kui dünaamiline maandamine • Staatilise maandamise vahendid: • Sünteetilised tehingud • Kauplemisstrateegiad

23. Dünaamiline maandamine • Riskide maandamiseks ostetud/müüdud alusvara hulk sõltub dünaamiliselt optsiooni hindamise valemitest tuletatud muutujatest • Neid muutujaid tähistatakse kreeka tähestiku tähtedega ja nimetatakse “kreeklasteks” • Dünaamiline maandamine arvestab ajaväärtusega ja on seega täpsem

24. “Kreeklased” • Kõik kreeklased näitavad optsiooni hinna muutust sisendi ühikulise muutuse korral • Delta – hinna muutus alusvara muutusel • Delta – tõenäosus, et optsioon lõpeb rahas • Gamma – näitab delta muutust alusvara muutumisel • Vega – hinna muutus volatiilsuse muutumisel • Theta – hinna muutus aja muutumisel • Rho – hinna muutus intresside muutumisel

25. Optsiooniturud • Börsid: • Chicago Board Options Exchange(CBOE) • Philadelphia Exchange(PHLX) • American Stock Exchange(AMEX) • Pacific Stock Exchange(PSE) • New York Stock Exchange(NYSE) • OTC

26. Börsistandardid • 1 leping = 100 aktsiat • Lõppemiskuupäev = iga kuu kolmas reede • Tehinguhinnad kindlate sammudega • 2,5$ kui S<25$ • 5$ kui 25$<S<200$ • 10$ kui S>200$ • Korraga kaubeldakse viie hinnaga

27. Optsioonid Eestis • Alustas Hansapank 1996 • Täna võimalik osta nii Eesti kui ka USA optsioone

28. Kuidas jääda ellu optsiooniturul? • Asjast tuleb aru saada • Nõuab oluliselt rohkem tähelepanu ja pühendumist, kui aktsiainvesteeringud • Selgelt limiteeritud riskid ja … • … püstitatud eesmärgid