公司治理與企業倫理

1. 公司治理與企業倫理 孫震 臺灣大學名譽教授 元智大學名譽講座

2. 目 錄 一、股權結構與董事會組織 二、企業的經濟意義與社會任務 三、公司治理的目標 四、道高一尺魔高一丈的企業醜聞 五、齊之以刑何如導之以德

3. 一、股權結構與董事會組織 • 根據世界銀行研究，先進國家法制健全，投資者有較大的保障，股權傾向於分散，董事會多由專業人員組成；後進國家法制薄弱，保障不足，股權傾向於集中，董事會多由執股較多的大股東組成。

4. 一、股權結構與董事會組織 • 2002年10月美國Business Week提出優良董事會的4項原則： (1)獨立性　董事會不應有二位以上之董事為公司現在或過去之主管，不應有任何董事與公司有業務來往，或自公司接受顧問或諮詢費用。審核、薪酬與提名委員會應完全由獨立董事組成。 (2)股票擁有　每一董事至少應有$150,000之公司股權。股票選擇權不包括在內；新進董事尚無時間購足股權者，不在此限。 (3)董事資格　至少應有一位獨立董事具有公司核心業務之經驗，另外一位獨立董事為同樣規模公司之CEO；全職董事不應擔任4家公司以上之董事；至少應出席75%之會議。 (4)董事會活動　董事應經常召開無管理階層參加之會議。並應每年評定本會之表現，審核委員會每年至少應開會4次；董事對主管之待遇應本節儉原則，對CEO之人選應果斷，善盡監督之責，問題發生時迅採行動。

5. 一、股權結構與董事會組織 • 依此原則，BW選出2002年最佳董事會是3M。3M的9位董事中只有一位是內部董事，外部董事包括Lockheed Martin、Allstate、Amgen的CEO，審核委員會召集人為Sears前CFO；董事中無人與公司有業務關係。 • 第二名是APRIA Healthcare，其董事會有3位著名股東權益運動家(activists)，董事長與CEO由不同董事分任。發現CEO之妻受公司聘僱任職時，迅即動議接受CEO辭職。 • 第三名為Colgate Palmolive，其董事專注公司業務，甚少任其他公司董事。薪酬委員會規定CEO之獎金於股價上漲10%~70%方得支付。

6. 一、股權結構與董事會組織 • 對股權集中的國家而言，主控股東(controlling shareholder)持股愈多，其利益與一般股東利益愈一致，較不會作出不利於一般股東的決定；主控股東持股偏低，緊要關頭較易犧牲一般股東的利益。 • 企業集團(business groups) 可視為發展中國家企業主對市場不健全的因應之道。集團的核心成員通過不同公司交叉持股，以少量資金，操控龐大的事業版圖，考驗內部管控與外部監督機制與主控者的倫理堅持。

7. 二、企業的經濟意義與社會任務 • 企業募集資金，僱用生產因素，購買原材料，生產貨物或勞務，產生市場價值；市場價值減去原材料的價值，就是此企業所創造的「附加」價值(added value)。一國全體企業在一定時期所創造的附加價值之和，就是所謂「國民生產毛額」(gross national product，GNP)。 • 在生產過程中，原材料得到價款，地主得到地租，資本主得到利息，員工得到薪資，股東得到利潤。地租、利息、薪資和利潤是生產因素的報酬，稱為所得(income)。一國所有生產因素的所得總和，就是所謂「國民所得毛額」(gross national income，GNI)。 • 由於利潤是附加價值於支付其他生產因素報酬後的餘額，因此GNP與GNI相等。

8. 二、企業的經濟意義與社會任務 • 利潤有兩個指標性意義常為人忽視：(1)是生產效率的指標，以最有效的生產方法，生產社會最需要因而價值最高的產品，即得到最高的利潤。(2)是資源分配的指標，市場上的自由競爭，使社會有限的資源分配給生產效率最高的企業，因而社會全體所生產的市場價值最大。 • 因此，亞當‧史密斯(Adam Smith)說：每個人追求自己的利益，冥冥中如有一隻看不見的手帶領，達成社會全體的利益；而且比蓄意達成公益更有效。私利和公益一致，這是資本主義社會最基本的「硬道理」。

9. 二、企業的經濟意義與社會任務 • 史密斯的私利公益一致學說有一重要倫理條件，就是公平(Justice)。企業在生產過程中公平對待所有相關對象，不使其利益受到損傷，然後企業所創造的價值才是社會淨增加的價值。(Do No Harm) • 企業應公平對待生產過程中的相關對象，就是所謂企業社會責任(corporate social responsibility, CSR)。CSR是說企業不應只照顧股東的利益，也應照顧其他利害關係者的利益，包括顧客、員工、生意夥伴、社區甚至社會、自然環境。 • 然而企業善待其他利害關係者，如逾越公平原則，即傷害股東的利益，是另外一種不公，且使利潤作為資源分配的指標功能受到扭曲，過猶不及。(Universality)

10. 二、企業的經濟意義與社會任務 • CSR五種利害關係者並非都屬同一性質。顧客、員工、生意夥伴各有市場決定其公平價格，不必多付，也不可能少付。唯除價格外，仍有其他因素應顧及才能保證公平。 • 企業的環境責任源自經濟活動的外部不經濟(external diseconomies)，企業經營不應傷及環境，否則應支付代價。 • 對社區或社會的照顧表現為公益支出。但公司做公益不同於個人行善；公司是花股東的錢，應符合下面兩個原則：(1)公益支出的邊際收入等於其邊際成本，(2)在股東授權範圍內支付。如今很多大企業將公益支出當作經營策略來運用，以發揮更大影響力，賺取長期更大的利益。

11. 二、企業的經濟意義與社會任務 • 目前流行的思想常忘記：企業為一生產組織而非慈善組織，生產組織和慈善組織對社會各有不同的貢獻。 • 企業對社會的貢獻為提供就業，創造價值，分享社會而非行善。社會有各種不同的組織，各有不同的社會任務，不是用同一組織達成所有社會目的。

12. 二、企業的經濟意義與社會任務 • 生產創造經濟價值；行善創造倫理價值，而且經過經濟價值的重分配使社會的效用與福利提高。 • 一切價值來自欲望的滿足，欲望的滿足產生效用(utility)，效用產生價值。 • 經濟價值源自利己之心的滿足，倫理價值源自利他之心的滿足。我國傳統思想常重視後者，現代西方常重視前者。

13. 三、公司治理的目標 • 公司治理說的是董事會如何統御經營團隊，興利除弊，在公平的原則下追求股東最大的利益。 • 這樣的治理目標不但使公私利益一致，也使社會資源產生最大的經濟價值。

14. 三、公司治理的目標 • 公司治理譯自corporate governance。元智講座教授許士軍譯為公司統理。因爲統是統御，治是管理，董事經股東大會選出，為全體股東的代理人，組成董事會，聘僱經營團隊負經營之責，董事會統而不治。如今公司治理已普遍流行，且已為官方採用，故從俗。

15. 三、公司治理的目標 • 大致英美法系國家之公司僅設董事會，無監察人之設置，由董事會設審核委員會負監督之責；大陸法系國家多在董事會之外另置監察人，對董事會監督制衡。 • 董事會為集體決策，個別董事不能獨立行使權力，但對董事會之決議依法負責，除非在會議中有發言紀錄或有書面聲明。監察人則可獨立行使職權，隨時調查公司業務，查核財務狀況，有權請董事會或經理人提出報告。監察人有權列席董事會，對董事會違反法規或股東會決議事項得要求停止。 • 臺灣屬大陸法系，傳統上採董事會與監察人並行的雙軌制。唯監察人和董事一樣，往往為大股東權力分配的結果，較少發揮法定監督審察的功能。

16. 三、公司治理的目標 • 2006年證券交易法修訂，得僅設董事會，公開發行公司得置獨立董事，並規定主管機關得視公司規模與業務性質等情況，要求設置獨立董事。 • 不過2004年5月17日Business Week在其檢討歐洲和亞洲國家公司治理的年度報告中指出：亞洲國家所謂獨立董事，往往為董事長之高爾夫球友或大學同學，大股東依然在其所控制的未上市與上市公司間轉移資產，矇蔽小股東。健全之公司治理不易，主要因為亞洲大多數公司往往由單一股東集團通常為一家族擁有。

17. 三、公司治理的目標 • 先進國家股權分散的公司，董事持股少，來自股利的收入亦少，需有較高的薪酬誘因。因此西方大公司的CEO常有優厚的待遇，包括薪資、股票選擇權，甚至黃金「降落傘」保障。而台灣大公司的大老闆持有的股票多，收入主要來自股利，因此傾向於不計較薪資。

18. 三、公司治理的目標 • 後進國家股權集中的公司，主控股東重視股利表現，理論上較易傷害其他利害關係者的利益，包括顧客、員工與環境，以成就股票擁有者的利益。 • 不過企業集團的發展稀釋主控股東的股權，關鍵時刻由於對集團事業有較強勢的控制，更容易犧牲公司或集團的利益，以成就私人的利益，或逃避私人的損失。 • 獨立董事的功能在於代表社會與一般利害關係者監督公司營運。

19. 四、道高一尺魔高一丈的企業醜聞 • 2001年11月美國安隆（Enron）公司爆發醜聞。安隆得其簽證會計師安達信（Arthur Andersen）協助，利用會計技巧，隱藏財務真相，虛增利潤，造成偏高的股價，公司高層從中獲利，及至東窗事發，股價暴跌，不知情的利害關係者和投資者慘遭損失。無獨有偶，2002年6月世界通信(WorldCom）亦發生類似弊端，其簽證會計師亦為安達信。 • 在台灣，近年也發生新瑞都案、中興銀行案、博達案、力霸案等，令人感嘆監督機制薄弱，企業倫理不彰。公司治理機制(corporate governance institutions)薄弱。

20. 四、道高一尺魔高一丈的企業醜聞 • 2002年7月美國通過沙賓法案（Sarbanes-Oxley Act），主要內容包括：→加重董事責任及其對經營團隊之監督。 →執行長、財務長須簽署公司財報，證明其確實無誤。→由獨立董事組成之審核委員會聘任與解雇簽證會計師 ，並有獨立經費供查核之需。→定期更換審核團隊之資深會計師，並禁止會計師事務 所對其雇主提供非關審核之服務 →保護「吹哨子」的告密者不受迫害與歧視。 →設置上市公司會計監督委員會(Public Company Accounting Oversight Board) 。

21. 四、道高一尺魔高一丈的企業醜聞 • 經濟活動並非企業發生醜聞才會造成社會傷害，過去一年美國次級房貸問題引發全球金融危機，不僅眾多金融機構遭受重大損失，也導致世界信用收縮，股價下跌，使美國與西歐已開發國家經濟瀕於衰退，新興與發展中國家亦遭波及。 • 和2001-02年安隆/世界通信醜聞相比，並無金融機構意圖傷害利害關係者的利益，然而過分熱衷於利益追求，不顧房價下跌和利率升高的風險，大量貸款給償債能力薄弱的購屋人，並進一步將債權證劵化（securitization），再經包裝為結構式金融商品(structured finance products)，大量販售，不顧風險也忘記責任，終於傷害到顧客與社會，也傷害到公司本身；只有主其事者於飽享高薪後全身而退。

22. 四、道高一尺魔高一丈的企業醜聞 • 過去20餘年中，金融服務業發展迅速，雖然有不少創新，使消費者和投資者受惠，但複雜之結構式金融商品，隱藏風險，信評機構不能正確評等，且以過低的資本操作過多的資產，整個系統欠缺監督，亦無控管救濟機制，一旦出現問題，立即發生連鎖效用，迅速蔓延，終至不可收拾。 • 工程師背景的費驊先生任財政部長時，看到金融系統的資金操作曾說：一隻手玩三個球，早晚球會掉下來。現代金融系統不是隻手玩三球，而是玩十三個、三十個甚至更多，豈有不掉落滿地之理?

23. 四、道高一尺魔高一丈的企業醜聞 • 高盛以$400億美元的股本，操作$1.1兆美元的資產，美林以$300億美元的股本，操作$1兆美元的資產，資產/股本比約在30左右。 • 最近被政府接管的房貸公司房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac) 以$832億美元的「核心」資本(core capital)，支撐$5.2兆美元的負債和擔保，運轉率竟達65比1。

24. 四、道高一尺魔高一丈的企業醜聞 • 賺錢歸私(privatization of profits)，賠錢歸公(socialization of losses)，造成重大不公，留下嚴重的社會後果。

25. 五、齊之以刑何如導之以德 • 沙賓法案的主要精神在防弊，增加經營成本，但企業是否從此弊絕風清？ • MIT管理學院的梭羅 (Lester Thurow)教授認為，安隆、世界通信等企業弊案是資本主義的常態，而非異數。他說，那些爲了防範弊案再度發生所定的新法規，猶如還在打上次戰爭的將軍，這些新法規如早已存在，今天的弊案就不會發生，但並不能阻止明天的弊案，因爲明天的弊案會從新的漏洞爆發。

26. 五、齊之以刑何如導之以德 • 一般企業可能都想正正當當賺錢。然而不幸情勢不利，面臨困境之際，暫採不當作法，希望度過難關，以致陷入泥淖，無法自拔，終於造成醜聞 • 我們總希望找到一種十全十美的制度，在任何情況下都能興利防弊，然而這種制度可能並不存在。所有制度都不免顧此失彼， 只有時加檢討，及時調整。

27. 五、齊之以刑何如導之以德 • 去年7月以來的危機至今(9月16日)，美國五大投資銀行已有兩個(Bear Stearns ,Merrill Lynch)被收買，一個(Lehman Brothers)聲請破產，而危機繼續蔓延。前聯準會主席Alan Greenspan說，其嚴重性百年僅見。 • 我們得到的教訓是：非傳統銀行之監督應加強 ，複雜而多層次之結構式金融產品應簡化透明，相關資訊應及時充分揭示，信評應隨市場變化調整，財務槓桿運用應節制，顧客的利益應照顧。 • 金融業經管顧客的金錢如醫生看顧病人的生命，審慎永遠是第一要務。亞里士多德說：「審慎是智慧的開端。」金融業尤應奉為圭臬。

28. 五、齊之以刑何如導之以德 • 資本主義的市場經濟制度基本上是以自利為誘因，以公平為原則。人有利己之心也有利他之心，但利己之心強烈，利他之心薄弱。康德說：當自私進入心中，就再也無法辨別自己所追求的究竟是自利還是公義。 • 不論股權分散式公司的專業執行長(CEO)或股權集中式公司的主控股東，心中如無倫理節制，緊要關頭敗壞公司，獨善其身，都是一樣的；而公司治理甚至一切監督制度都無能為力，也是一樣的。

29. 五、齊之以刑何如導之以德 • 孔子說：「導之以政，齊之以刑，民免而無恥；導之以德，齊之以禮，有恥且格。」這是傳統中國文化與現代西方文化的基本區別所在。 • 追逐利益如不顧倫理，縱有政府宣導，律法懲處，人民仍會設法逃避；如以倫理為根本，在倫理的規範下追求利益，當更能達成私利和公益一致的社會目的。 • 企業倫理最簡單的原則是公平和責任。公平是不傷害利害關係者的利益，責任是對公平的持久承諾。

30. 五、齊之以刑何如導之以德 • 但人心唯危，道心唯微，企業倫理需要外在的支援體系，包括：廉能的政府 建立一個公平且便民的環境，杜絕不正當的政商關係，使企業可以正派經營，不必奔走於權貴之門；維持穩定而可預測的經濟政策，使企業可以合理計算，大膽投資。清明的司法 行政部門如不能有效監督於前，司法部門復不能懲處於後，將加速倫理的敗壞。利他的情操人生的價值和幸福不光來自利己，也來自利他；傷害別人，內疚神明，幫助別人，滿心喜悅。知恥的文化 損人利己是恥辱，損人而不利己更是愚蠢，社會應建立知恥的文化，人而無恥，還有什麼做不出來的壞事和說不出來的謊言？