1 / 33

ΘΕΜΑΤΑ

ΘΕΜΑΤΑ. Θεωρία Χαρτοφυλακίου κατά Markowitz Η σχέση κινδύνου απόδοσης σε κατάσταση ισορροπίας ( arbitrage) Χρησιμότητα του CAPM Εναλλακτικές Θεωρίες. ΘΕΩΡΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ( Markowitz ).

zander
Download Presentation

ΘΕΜΑΤΑ

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. ΘΕΜΑΤΑ • Θεωρία Χαρτοφυλακίου κατά Markowitz • Η σχέση κινδύνου απόδοσης σε κατάσταση ισορροπίας (arbitrage) • Χρησιμότητα του CAPM • Εναλλακτικές Θεωρίες

  2. ΘΕΩΡΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ (Markowitz) • Ο συνδυασμός μετοχών (επενδύσεων) που μεταξύ τους έχουν μη πλήρη συσχέτιση, για την δημιουργία ενός χαρτοφυλακίου, μειώνει την τυπική απόκλιση (σΡ ) του χαρτοφυλακίου (κίνδυνο), σε επίπεδο χαμηλότερο από τον σταθμισμένο μέσο όρο των (σ) των μετοχών που απαρτίζουν το χαρτοφυλάκιο. • Τα χαρτοφυλάκια που έχουν την μικρότερη (σΡ ) για δεδομένη μέση απόδοση [Ε (RP )] ή την μεγαλύτερη μέση απόδοση για δεδομένη (σΡ ) απαρτίζουν το σύνολο των αποτελεσματικών χαρτοφυλακίων (efficient portfolios).

  3. ΜΕΤΡΗΣΗ ΤΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ Οι αποδόσεις ακολουθούν Κανονική Κατανομή IBM – Ημερήσιες % μεταβολές 1986-2006 Ημέρες στην περίοδο Ημερήσιες % Μεταβολές

  4. ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΚΑΙ ΑΠΟΔΟΣΗ Επένδυση A Μέση απόδοση 10%, σ=15% % πιθανότητα απόδοση %

  5. ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΚΑΙ ΑΠΟΔΟΣΗ Επένδυση Β Μέση απόδοση 10%, σ=7,5% % πιθανότητα απόδοση %

  6. ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΚΑΙ ΑΠΟΔΟΣΗ Επένδυση C % πιθανότητα απόδοση %

  7. ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΚΑΙ ΑΠΟΔΟΣΗ Επένδυση D σD =σC, RC > RD % πιθανότητα απόδοση %

  8. ΣΥΝΔΙΑΣΜΟΙ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ 2 ΜΕΤΟΧΩΝ • Αναμενόμενες (μέσες) Αποδόσεις Ε( RP ) καικίνδυνος σΡ μεταβάλλονται μαζί με την συμμετοχή των μετοχών στο χαρτοφυλάκιο E( RΡ ) (%) IBM 40% στην IBM Wal-Mart σΡ

  9. ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟ ΣΥΝΟΡΟ Κάθε σημείο * δείχνει τον συνδυασμό κινδύνου απόδοσης για κάθε μια από 10 μετοχές. Τα σημεία Α, Β, C, D είναι 4 από τα αποτελεσματικά χαρτοφυλάκια που δημιουργούνται από τις 10 μετοχές.

  10. ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟ ΣΥΝΟΡΟ E ( R ) (%) σ

  11. ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟ ΣΥΝΟΡΟ (EFFICIENT FRONTIER) • Αν έχουμε την δυνατότητα να δανειστούμε και να επενδύσουμε στο επιτόκιο μηδενικού κινδύνου (Rf) , θα επιλέγουμε συνδυασμούς δύο αξιόγραφων (του χαρτοφυλακίου S και του ‘κρατικού ομολόγου’) πάνω στην κόκκινη γραμμή (Γραμμή της Κεφαλαιαγοράς). E ( R ) (%) S ΕπένδυσηΔανεισμός Rf T σ

  12. Efficient Frontier ΠαράδειγμαΣυντελεστής συσχέτισης = 0,4 Μετοχέςs % συμμετοχήςΜέση απόδοση ABC Corp 28 60% 15% Big Corp 42 40% 21% Τυπική Απόκλιση (σταθμικός μέσος) = 33.6% Τυπική Απόκλιση Χαρτοφυλακίου = 28.1% Απόδοση χαρτοφυλακίου = 17.4%

  13. Efficient Frontier Παράδειγμα Συντελεστής συσχέτισης = 0,3 Μετοχέςs % συμμετοχήςΜέση απόδοση Χαρτοφυλάκιο 28.1 50% 17.4% New Corp 30 50% 19% Νέα Τυπική Απόκλιση (σταθμικός μέσος) = 31.80% Νέα Τυπική Απόκλιση Χαρτοφυλακίου = 23.43% NEW Απόδοση χαρτοφυλακίου = 18.20%

  14. Efficient Frontier Απόδοση B A Ρίσκο ( s)

  15. Efficient Frontier Απόδοση B AB A Ρίσκο

  16. Efficient Frontier Απόδοση B N AB A Risk

  17. Efficient Frontier Return B N ABN AB A Risk

  18. Efficient Frontier Στόχος η μετακίνηση πάνω αριστερά. Return B N ABN AB A Risk

  19. Efficient Frontier Return Χαμηλό Ρίσκο Υψηλή Απόδοση Υψηλό Ρίσκο Χαμηλή Απόδοση Risk

  20. Efficient Frontier Return Low Risk High Return High Risk High Return Low Risk Low Return High Risk Low Return Risk

  21. Efficient Frontier Return B N ABN AB A Risk

  22. Μέση Απόδοση του Χαρτοφυλακίου Αγοράς=Rm ΓΡΑΜΜΗ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ (CAPITAL MARKET LINE) Ε(R) . Το Αποτελεσματικό Χαρτοφυλάκιο (της Αγοράς) Απόδοση (επιτόκιο) μηδενικού Κινδύνου = Rf σ

  23. ΓΡΑΜΜΗ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ (CAPITAL MARKET LINE) • Εξίσωση CML: • Ε(RΡ )= Rf + σΡ[( Ε(Rm) - Rf ) / σΜ ]

  24. Market Return = Rm ΓΡΑΜΜΗ ΑΞΙΟΓΡΑΦΩΝ (SECURITY MARKET LINE) E ( R ) . Χαρτοφ. Αγοράς Risk Free Return = Rf 1.0 β

  25. Security Market Line Ε ( R ) SML Rf β 1.0 Εξίσωση SML = Rf + β ( Ε(Rm)- Rf )

  26. Ε (Ri )= Rf + β [Ε( Rm) - Rf] Capital Asset Pricing Model (CAPM) Ε (Ri ) - Rf = β [Ε( Rm) - Rf ]

  27. Testing the CAPM β vs. [E (R) –Rf ] Avg Risk Premium 1966-2005 30 20 10 0 SML Investors Market Portfolio Portfolio Beta 1.0

  28. Testing the CAPM R vs. B/M Dollars (log scale) High-minus low book-to-market Small minus big http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/data_library.html

  29. Αξιόγραφα με κίνδυνο αβεβαιότητα στον μελλοντικό πλούτο Ο κίνδυνος της αγοράς δημιουργεί αβεβαιότητα στον μελλοντικό πλούτο Consumption CAPM Standard CAPM Πλούτος Δημιουργεί αβεβαιότητα στην μελλοντική κατανάλωση Κατανάλωση Consumption Betas vs Market Betas Αξιόγραφα με κίνδυνο Πλούτος = Χαρτοφυλάκιο Αγοράς

  30. Arbitrage Pricing Theory (APT) Εναλλακτική θεωρία στο CAPM The return generating process: Ri = a + βfactor1(Rfactor1) + βf2(Rf2) + …διαταρακτικός όρος The equilibrium relationship: E ( Ri ) -Rf = βfactor1(Rfactor1 - Rf) + βf2 (Rf2 - Rf) ) + …

  31. Arbitrage Pricing Theory Εκτιμήσεις Ασφαλίστρων Κινδύνου για συγκεκριμένους παράγοντες (1978-1990)

  32. Three Factor Model

  33. Web Resources Web Links Click to access web sites Internet connection required http://finance.yahoo.com www.duke.edu/~charvey http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french

More Related