La Economía Argentina Los Desafíos de la Transición 2014-2015

1. La Economía Argentina Los Desafíos de la Transición 2014-2015 José SiabaSerrate Agosto 2014

2. El modelo en la era de la escasez • Nos alcanzó el largo plazo. • La restricción externa, la crisis de la energía y los límites del crecimiento. • El regreso a la dinámica de “Stop and Go”. • El fin de la hegemonía política, y la gobernabilidad. • La restricción interna y dos cotas del poder: • La importancia de tener la sartén por el mango (y el mango también). • El límite que supone la no reelección. • El papel de la Justicia. • El premio vacante: el futuro de la Argentina, incierto, no está escriturado a favor de nadie. • La pregunta del millón: ¿qué comprará el electorado en 2015?

3. El peso de la realidad: ¿dónde estamos parados hoy? • Actividad y Gasto, Empleo, Inflación. • Niveles vs Tasas. • ¿Lo pendiente es la pendiente? • Política Monetaria, Cambiaria y Fiscal. • ¿Y dónde está el piloto? • La dominancia fiscal • La nominalidad en la picota. • El Mundo. • El acercamiento a China, Rusia y los BRICS, ¿humo o sustancia? • El Rol de las Expectativas. • El “futuro mejor” como propulsor. • El modelo que no tenía metas de inflación sino de crecimiento, ¿qué metas tiene en la actualidad? • DurationRisk • El BCRA y su objetivo de reservas constantes

4. ¿Cuál es la agenda? • Llegar lo mejor pisado a Diciembre 2015. • ¿Cuánta cirugía? ¿Cuánta anestesia? • La estrategia de ordenar el frente externo y financiar los desequilibrios internos con recursos de afuera (y “que pague el que sigue”). • La hoja de ruta “marketfriendly” y el leverage de las expectativas sobre el cambio de régimen. • La gesta del “no default”: ¿tocata o fuga hacia un nuevo relato? • Los costos del default. No linealidad, reversibilidad, visibilidad. • La economía del default. Vivir con lo nuestro puesto. El fenómeno del crowdingout. • Política y economía. ¿Después del ajuste de 2014, qué? • ¿Una apuesta más expansiva – el regreso del populismo calórico - para despedirse en 2015? ¿Toda la carne al asador?

5. La necesidad de que el mundo no se arruine pero tampoco se arregle del todo…La FED y el agotamiento de la política monetaria convencional

6. La necesidad de que el mundo no se arruine pero tampoco se arregle del todo… Las tasas de interés de largo plazo en los mínimos absolutos

7. Los términos de intercambio soplan a favor Pero, ¿ya pasó lo mejor?

8. La espada del precio de la sojaEl que a hierro mata…

9. La restricción de divisasByeBye, tasas chinas de crecimiento

10. La restricción de divisasByebye, boom de inversión

11. La crisis de la energía y su impacto en la balanza de pagos- Exportaciones, Importaciones y Balanza Sectorial de Energía en millones de dólares -

12. El frenazo del empleo privadoTotal de aglomerados EIL

13. El “Stop and Go” en acción Serie IGA (OJF) sin estacionalidad y promedios trimestralesFuente: Banco Ciudad

14. El ajuste en curso y una medición proxyInflación vs Recaudación de ImpuestosIPC Congreso a junio vs Recaud. Impuestos Acumulada ene-jul

15. Para FIEL es la segunda recesión industrial desde 2012…

16. El antes y el después del cepo cambiario- Reservas en USD versus Base Monetaria -

17. El antes y el después del cepo cambiario (II)- Ratio de Base Monetaria a Reservas en USD-

18. La política monetaria restrictivaY la sustitución de base por pasivos remuneradosVariación desde 31/12/2013 al 25/07/2014

19. El problema del déficit fiscal: el motor de la creación de pesos que financia la presión sobre las reservasResultado en % PBI (Acumulado últimos 12 meses)Fuente: Banco Ciudad

20. La explosión del gasto público

21. El desborde fiscalResultado Financiero Ajustado

22. La creación de base monetaria y la emisión para financiar al sector público

23. La creación de base monetaria y la emisión para financiar al sector público (II)

24. El fenómeno del crowdingout Crédito bancario al sector privadoVariación mensual de saldos promedio

25. Holdins y holdoutsLa hoja de ruta del default 2001

26. Las pulsaciones del riesgo paísEMBI+ Argentina

27. Un horizonte de mayores restricciones financieras

28. Doing Business 2014Ránking de 189 países en Facilidad para hacer NegociosCFI – Banco Mundial

29. La larga y dura travesía a 2016 • La economía imprime la huella, pero la política manda. • Y la Justicia ya metió la cola. • Agendas y jugadores múltiples, y riesgos de colisión. • Recorridos Onthe Road vs Off Road. • Default “Controlado” + Déficit Fiscal Sin Control = Toomuch • ¿Es posible maquillar el 2015 y ensayar una despedida calórica? La importancia de la ingeniería financiera y apalancar expectativas. • Los problemas económicos de herencia. • Qué país nos espera en 2016. ¿Otra saga fundacional?