Процентные ставки и инфляция

1. Процентные ставки и инфляция Беленькая Ольга Апрель 2012

2. Бизнес душат дорогие кредиты? Реальная процентная ставка по кредитам нефинансовым организациям в феврале достигла 5%, что соответствует пиковым значениям 1П10 г. При этом в номинальном выражении ставки по кредитам близки к историческим минимумам (август 11 – 7,9%, февраль 12 – 8,9%). Средняя ставка по кредитам предприятиям – номинальная и реальная Источник – ЦБ РФ, расчеты ИК Совлинк 2 Процентные ставки и инфляция

3. Несоответствие 1: Высокая реальная кредитная ставка – следствие искусственно заниженной инфляции Текущий уровень инфляции (февраль – 3,8% YoY) не воспринимается как среднесрочно устойчивый ни Центробанком, ни банками, ни бизнесом. При официальном прогнозе годовой инфляции в 5-6% реальная ставка уже не 5%, а 2-3%. Средняя ставка по кредитам предприятиям, инфляция и ставка рефинансирования Источник –Росстат, ЦБ РФ 3 Процентные ставки и инфляция

4. Несоответствие 2: Рост кредитных ставок заметно отстает от роста ставок по депозитам населения Чистый процентный спред (разность между ставками по кредитами предприятиям и депозитам населения) по итогам января сократился до 3,0 п.п. (минимум за весь рассматриваемый период с декабря 2007 г.). Это означает, что банки еще не перенесли на заемщиков рост стоимости привлеченных ресурсов. Спред ставок: Кредиты предприятиям – депозиты населения Источник – ЦБ РФ 4 Процентные ставки и инфляция

5. Несоответствие 3: Конкуренция за ресурсы остается высокой Ставка Mosprime 1d, % Чистый приток / отток капитала, $ млрд Источник – ЦБ РФ 5 Процентные ставки и инфляция

6. Несоответствие 4: Концентрация кредитных рисков растет, финансовое состояние заемщиков восстанавливается слабо Отношение крупных кредитных рисков к капиталу, % Коэффициент автономии российских предприятий Источник – ЦБ РФ, Росстат 6 Процентные ставки и инфляция

7. Выводы: • На данный момент кредитные ставки для предприятий объективно не являются завышенными, есть основания для их дальнейшего роста. • Наметившаяся стабилизация депозитных ставок может замедлить процесс повышения ставок по кредитам. • Разворот ставок вниз возможен в случае: 1) появления в России избыточной ликвидности и ослабления конкуренции за ресурсы, 2) необходимости для банков конкурировать за заемщиков с более дешевыми заимствованиями на внешних рынках. Окно внешних заимствований для российских заемщиков приоткрылось в последнее время, однако сейчас напряженность на рынках возросла из-за новых опасений в отношении европейских долговых проблем. 7 Процентные ставки и инфляция

8. КОНТАКТЫ Ольга Беленькая Зам руководителя Аналитического департамента +7 (495) 967-1300 belenkayao@sovlink.ru Россия, Москва, 119019 Кремлевская наб., д. 1, стр. 2 + 7 (495) 967-1300 + 7 (495) 967-1311 www.sovlink.ru