Ch 6 資本預算程序

1. Ch 6 資本預算程序

2. 6-1 資本預算的類型 • 獨立型（Independent） • 互斥型（Mutually Exclusive） • 權變型（Contingent） • 重置型（Replacement） • 擴充型（Expansion） • 管制型（Regulatory）

3. 6-2 資本預算程序 • 6-2-1 現金流量的預測 • 必須是增量的現金流量（Incremental Cash Flow） • 以稅後現金流量為基礎 • 必須考慮投資計畫的副作用

4. 一般投資計畫的現金流量內容： • 原始淨投資額（Initial Net Investment） ＝資產購買成本＋使資產達到可用狀態的相關成本＋淨營運資金的增量－處分舊資產的所得＋(－)購買及處分資產的所得稅效果 • 營運現金流量（Operating Cash Flow） ＝Δ稅後盈餘＋Δ非現金科目費用 ＝Δ稅前盈餘（1-稅率）＋Δ折舊費用 ＝（Δ銷售額-Δ營運成本-Δ折舊費用）× （1-稅率）＋折舊費用

5. 期末現金流量（Terminal Cash Flow） ＝當期現金流量＋處分資產所得±處分資產之所得稅效果＋淨營運資金的回收

6. 6-2-2 決策方法 • 回收期間法(Payback) • 折現後回收期間法(Discounted Payback) • 淨現值法(Net Present Values, NPV) • 獲利指數(Profitability Index, PI) • 內部報酬率法(Internal Rate of Return, IRR) • 修正後的內部報酬率法(Modified Internal Rate of Return, MIRR)

7. 回收期間法(Payback) • 所謂回收期間法，衡量從淨現金流量中回收原始投資金額所需的時間。回收期間越短越好。 • 回收期間＝完全回收前的年數＋（尚未回收的投資餘額/年度現金流量） • 回收期間法的缺點 • 完全不考慮貨幣的時間價值 • 忽略回收後的現金流量 • 為考慮到資金成本

8. 折現後回收期間法(Discounted Payback) • 折現後回收期間法，是把預期現金流量以計畫的資金成本加以折現；在從折現後的淨現金流量中，計算回收原始投資金額所需的時間。 • 判斷法則：折現後回收期間低於要求回收期間則接受此方案。 • 折現後回收期間法的缺點 • 可能拒絕NPV為正的投資方案 • 需要選擇一個任意回收期間取節點 • 偏向於拒絕長期專案

9. 平均會計報酬率法（Average Accounting Return, AAR） • AAR=平均預期淨收益÷平均淨投資額 • 投資者必須先自訂一最低要求的平均會計報酬率標準，假設方案的平均會計率大於自訂的最低要求平均會計報酬率，則接收此投資方案；反之則拒絕。 • 優點：資料取得容易，且容易計算 • 缺點：非以現金為評估基礎，亦未考慮貨幣的時間價值

10. 淨現值法(Net Present Values, NPV) • 淨現值法評估的程序如下 • 以投資計畫的資金成本為折現率，算出每一現金流量的現值，包括現金流入和現金流出 • 把折現後的現金流量予以加總，可得出這個投資計畫的淨現值。 • 淨現值法的缺點：折現率不易估計。

11. 獲利指數(Profitability Index, PI) • 獲利指數，為未來現金流量的現值除以最初投資金額，也稱為利益/成本比率；當獲利指數大於1時就接受該方案。 • 獲利指數的缺點 • 在比較互斥方案時，可能導致不正確的決策

12. 內部報酬率法(Internal Rate of Return, IRR) • 內部報酬率法，即為使NPV等於零的必要報酬率。決策法則：如果一向投資的IRR超過必要報酬率，就接受該投資計畫；否則就拒絕。 • 內部報酬率法的缺點 • 可能導致多重解的問題。 • 在比較互斥投資時，可能導致不正確的決策 • 假設所有的現金流量都以IRR再投資。

13. 修正後的內部報酬率法(Modified Internal Rate of Return, MIRR) • 當投資計畫的執行期間或期末，需要有大筆現金支出時，使用IRR法來評估投資計畫時，會產生問題。所以需使用修正後的內部報酬率法來評估。

14. XIRR（現金流量，日期，猜測值） • 傳回某一現金流量表之內部報酬率，該現金流量不須是定期性的。 • XNPV（資金成本，現金流量，日期） • 傳回某一現金流量表的淨現值，該現金流量是不定期的。