第七章国际金融市场

第七章国际金融市场 第一节国际金融市场概述第二节欧洲货币市场

一、国际金融市场的概念 • 金融即资金的融通 • 金融市场即资金供求双方借助金融工具进行融资活动的场所 • 国内金融市场指本国居民之间进行融资活动的场所 • 国际金融市场指在国际范围内进行融资活动的场所

1.国际金融市场的概念 • 广义的国际金融市场包括短期资金市场（货币市场）、长期资金市场（资本市场）、外汇市场和黄金市场等。 • 狭义的国际金融市场特指国际间的资金借贷市场，仅包括长期和短期资金市场。

二、国际金融市场的形成和发展 国际金融市场形成有两种形式：一种是随着资本主义生产的发展和贸易的扩大，经过长期发展而形成的：首先在某一城市或地区形成一个区域性的金融中心，然后逐步成长为全国性的金融市场。随着经济国际化的发展，那些能够为各种金融业务活动提供最大便利的国内金融市场就逐渐成为国际金融市场，像纽约、伦敦等世界最大的国际金融市场就是这样发展起来的。

另一种方式是某一国家或地区，利用优越的地理位置和经济环境，实行优惠政策，在较短的时间内形成和发展的国际金融市场，如新加坡、香港的国际金融市场的形成和发展就是恰当的例子。另一种方式是某一国家或地区，利用优越的地理位置和经济环境，实行优惠政策，在较短的时间内形成和发展的国际金融市场，如新加坡、香港的国际金融市场的形成和发展就是恰当的例子。

1．国际金融市场的形成条件 • 稳定的政局。 • 较强的国际经济活力。 • 完善的金融立法和宽松的金融政策。 • 完善的金融市场结构。

2．国际金融市场的发展 • 一战前，以伦敦为中心的国际金融市场 • 两次世界大战之间，以纽约为中心的国际金融市场 • 二战后，纽约、苏黎世与伦敦并列成为世界三大国际金融市场 • 60年代以后，新兴的欧洲货币市场

三、八十年代以来国际金融市场发展的新特点 1．金融市场全球化、一体化。 • 计算机和卫星通讯网络能够把这些分散于世界各地的金融市场紧密地联系在一起，形成一个全时区、全方位的一体化市场。

2．国际融资证券化。 主要原因在于： • 80年代初爆发的发展中国家债务危机，使国际银行贷款风险剧增。 • 西方主要国家实行的金融自由化政策，促进了证券市场的开放和发展。 • 高科技的发展及其在金融领域内的广泛应用

3．金融创新的趋势 表现为： • 金融市场的创新 • 金融工具的创新 • 金融交易技术的创新 • 金融机构的创新

四、国际金融市场的类型 按照资金融通期限的长短可以分为国际货币市场和国际资本市场。按照经营业务的种类划分可以分为资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场。按照金融工具的基本差别可以分为现货金融市场和衍生金融市场。按照中介机构的作用不同可以分为国际银行信贷市场和国际证券市场按照借贷货币的不同,可分为在岸市场和离岸市场。离岸市场是目前最主要的国际金融市场。

五、国际金融市场的作用 • 促进资本在世界范围内的优化配置，促进世界经济的发展 • 有助于各国调节国际收支 • 促进生产国际化和经济一体化 • 有利于筹资者和投资者分散风险

国际货币市场 • 短期信贷市场 • 基于LIBOR的短期拆借市场，LIBOR(伦敦同业银行拆借利率)是一种重要的浮动利率，一般一日一变 • 短期证券市场 • 短期国债、大额CD、银行承兑汇票、商业承兑汇票 • 贴现市场 • 未到期的信用票据，以贴现方式进行交易

国际资本市场 • 信贷市场 • 信贷市场是政府机构和跨国银行向客户提供的中长期资金融通的市场 • 证券市场 • 债券 • 股票 • 股票存托

第二节欧洲货币市场

一、欧洲货币市场的几个基本概念 1.欧洲美元：存放在美国境外银行的美元存款. 2.欧洲货币：存放于货币发行国境外银行的该国货币存款. 3.欧洲银行：经营欧洲货币的银行。即接受其所在国货币以外的货币的定期存款，并发放贷款的银行。 4.欧洲货币市场（Euro－Currency Market）即离岸金融市场，是指在一国境外，进行该国货币存储与贷放的市场。

从经营的对象来看，欧洲货币市场经营的是“欧洲货币”。所谓“欧洲货币”是指在货币发行国境外流通的货币。 • 从地域上看，欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心。 • 从业务经营范围来看，并不仅限于货币市场业务。 • 欧洲货币市场本身并不是外汇市场。

金融市场上的借贷关系 国内金融市场本国投资者本国借款者传统国际金融市场外国投资者外国借款者离岸金融市场

二、传统的国际金融市场与新型的国际金融市场 的区别： 1.业务主体的差别：前者以居民与非居民之间的金融交易为业务主体；后者则以非居民之间的金融交易为业务主体。 2.交易货币的差别：前者以市场所在国货币为交易；后者则以市场所在国货币以外的任何西方主要货币为交易货币。 3.资金来源的差别：前者的资金主要来源于市场所在国；而后者的资金则来自世界各地。

4.受管制程度的差别：前者受市场所在国的金融法规的管制；而后者的借贷活动是不受任何国家金融法规的管制。4.受管制程度的差别：前者受市场所在国的金融法规的管制；而后者的借贷活动是不受任何国家金融法规的管制。 5.形成基础的差别：前者的形成以所在国强大的经济实力和巨额的资金积累为基础；而后者主要依赖所在国优惠、宽松的金融政策为基础.

三、欧洲货币市场形成的原因 1.50年代初，出现欧洲美元 2.1957年，英镑危机 3.60年代，美国金融法令的管制，加强了美元流出境外 4.西欧国家为缓和通货膨胀而采取的货币政策，激起了境外欧洲货币的大量涌现。 5.美国政府的放纵态度。

四、欧洲货币市场的发展： 1.地理范围的扩大 • 伦敦欧洲各国欧洲以外的其他国家货币发行国境内（IBFs）

国际银行设施（International Banking Facitity）:1981年 12月3日，美国政府批准美国银行在本国从事欧洲货币业务，并在纽约等地开放了国际银行设施。该体系并不是一个具有实体的独立银行体系，而是在美国境内的美国或外国银行所开立的经营欧洲美元与欧洲货币的账户体系，该体系的资产是独立的，与其总行账户是分开的。

※吸收非居民存款，无须缴纳存款准备金，也不受存款利息额的最高限制，贷款给非居民。※吸收非居民存款，无须缴纳存款准备金，也不受存款利息额的最高限制，贷款给非居民。 ※开设国际银行设施的意义： (1)吸引巨额资本流入美国，改善其国际收支状况。 (2)可以吸回巨额境外美元，便于就近管制监督。（3）削弱其他离岸金融中心的地位，加强美国金融资本经营境外货币业务的竞争力。

2.市场规模的扩大 3.借贷货币种类的多样化 • 欧洲美元欧洲英镑欧洲瑞士法郎、欧洲日元、欧洲荷兰盾等 4.业务品种增多 • 短期资金借贷中长期信贷欧洲债券

五、欧洲货币市场特点： • 欧洲货币市场是一种超国家或无国籍的资金市场。 • 所经营的对象已不限于市场所在国的货币，而是包括所有可以自由兑换的货币； • 它的经营活动可以不受任何国家金融法规条例的制约； • 欧洲货币市场分布于全世界，欧洲不是地理意义上的欧洲，但是现代化的通讯手段，又将各个中心的经营活动结成统一不可分割的整体。 • 欧洲货币市场是个具有独特利率结构的市场。。同时，这里税费负担少，可以降低融资者的成本。 • 欧洲银行的业务活动具有“短借长贷”的特点

六、欧洲货币市场的构成 （一）欧洲短期信贷市场。特点：期限短、起点高、存贷利差小、无需签订协议。

（二）.欧洲中长期借贷市场。 1.特点：签订贷款协议；政府担保；联合贷放，即银团贷款；浮动利率。 2.贷款形式： ※双边贷款：金额较低，期限较短的贷款一般只由一家欧洲银行提供. ※银团贷款（Consortium Loan) 或辛迪加贷款(Syndicate Loan)：由数家，甚至数十家银行联合起来提供贷款。

辛迪加银团的构成 • 1. 牵头银行（Lead Manager） • 2. 代理银行（Agent Bank） • 3. 参加银行（Participating Bank） • 4.经理行(Managing banks) • 辛迪加贷款的种类 • 定期贷款 • 循环贷款 • 备用贷款

3.中长期贷款协议的主要内容 ①利率与其他费用。利率：通常以伦敦银行同业拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate,简称LIBOR）为基础，，或按美国优惠放款利率。附加利率：其高低随资金供求、借款期限、借款人资信状况等不同而定。

管理费：是借款人向牵头银行所支付的费用。 代理费：向代理行支付的劳务费用。杂费：中长期贷款协议签订前所发生的一切费用。 ※承担期：银行备足款项供借款人随时提款的期限。 ※承担费：贷款协议签订后，对未动用的贷款余额所支付的费用。

例：一笔期限5年的5000万美元贷款，于2000年5月10日签定贷款协议，承担期为半年（至2000年11月10日），并规定从签定协议1个月后（即6月10起）开始支付承担费，费率为0.25%，实际支用贷款情况：例：一笔期限5年的5000万美元贷款，于2000年5月10日签定贷款协议，承担期为半年（至2000年11月10日），并规定从签定协议1个月后（即6月10起）开始支付承担费，费率为0.25%，实际支用贷款情况： • 5月12日提1000万 • 6月5日提2000万 • 7月12日提500万 • 8月9日提700万

②贷款期限。 宽限期：借款人只需支付利息，无需偿还本金的期限。偿还期：借款人开始偿还本金的期限。

③贷款的偿还 到期一次偿还分次偿还（分期偿还、比例不等）逐年分次等额偿还（分期偿还、比例相等）

（三）欧洲债券市场 1.国际债券：一国筹资者到国外市场上发行的以外币表示其价值的债券。 2.外国债券：一国筹资者到国外市场上发行的以市场所在国货币表示其价值的债券。 3.欧洲债券（Euro一fond），一国筹资者到国外市场上发行的以市场所在国家以外的货币所标示的债券。

外国债券特点： 1)只要是在市场所在国内筹集资金； 2)市场所在国政府管理较严； 3)由市场所在国的银行、金融机构承销，不需别国金融机构参加。

欧洲债券特点： 1)可同时在多个国家的金融市场上发行以筹资； 2)基本上不受市场所在国金融法规的约束； 3)由国际银行集团负责发行并推销。

4.欧洲债券市场（Euro－Bond Market）： 进行欧洲债券交易的场所。 5.欧洲债券市场的主要特点：管制较松，审查不严，发行费用低，发行不缴注册费，债券持有人不缴利息税。

6. 欧洲债券市场与中长期借贷市场的区别： A.债权人不同：中长期贷款的债权人为贷款银行，欧洲债券的债权人为债券持有人（如金融组织、保险公司和私人等）。 B.能否转让不同：中长期贷款，一般不能转让，而债券却有行市，持有人可随时转让，流动性强。

C.能否展期不同：中长期贷款的展期条件严，债券发行人如因故延期还款，则可在到期日前再发行一种更换续债的债券，如果持券人愿更换时可给予一定的优惠，如果不愿换债也无妨。C.能否展期不同：中长期贷款的展期条件严，债券发行人如因故延期还款，则可在到期日前再发行一种更换续债的债券，如果持券人愿更换时可给予一定的优惠，如果不愿换债也无妨。 D.资金使用是否受限制不同：中长期贷款的资金投向受银行关注，须符合原定方向，而利用发行债券筹措的资金，其使用方向与目的，一般不受到干涉与限制。

七、欧洲货币市场的作用 1.积极作用：（1）促进了世界经济的发展。特别是发展中国家利用该市场资金进口设备、技术，发展本国经济。（2）该市场是国际资本转移的重要渠道，最大限度地解决了国际资金供需矛盾，进一步促进生产、经济、市场、金融的国际化。（3）成为弥补国际收支逆差的补充手段。（4）大跨国公司利用该市场资金，扩大投资，促进国际间生产与贸易的发展。

2．消极作用 （1）欧洲货币市场的存在使外汇投机增加，成为国际金融市场经常动荡不安的主要因素。（2）使储备货币国家国内的货币政策难以顺利贯彻执行。（3）欧洲货币市场的信用扩张，有加剧世界性通货膨胀的倾向。

衍生证券的本质 衍生证券(Derivatives)是一种金融工具，其价值依赖于基础资产的价值。

衍生证券主要类型： • 互换(Swaps) • 期权(Options) • 远期合约(Forward Contracts) • 期货(Futures Contracts)

衍生证券市场 • 交易所交易 • 标准化 • 交易所交易或电子交易 • 无信用风险 • 柜台交易(Over-the-Counter) • 非标准化 • 电话委托 • 一定的信用风险

衍生证券的用途 • 对冲风险 • 价格发现 • 锁定价格或收益

第七章 国际金融市场