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国际财务管理. 国际财务管理. 主要内容： 国际财务管理概述 外汇风险管理 国际企业筹资管理 国际企业投资管理 国际营运资金. 国际财务管理概述. 一、跨国公司的概念 学者、专家们试图按以下五个标准来定义跨国公司 1. 公司经营活动的 范围 是否超越了国界 2. 公司的 所有权 是否国际化 3. 公司的高级 管理层 是否有不同国籍的人员组成 4. 公司国外生 产经营 与总生产经营的比率 5. 公司组织方式及最高局决策层的 思想、决策行为 是否全球化. 二、国际财务管理
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国际财务管理 主要内容： 国际财务管理概述 外汇风险管理 国际企业筹资管理 国际企业投资管理 国际营运资金
国际财务管理概述 • 一、跨国公司的概念 • 学者、专家们试图按以下五个标准来定义跨国公司 • 1.公司经营活动的范围是否超越了国界 • 2.公司的所有权是否国际化 • 3.公司的高级管理层是否有不同国籍的人员组成 • 4.公司国外生产经营与总生产经营的比率 • 5.公司组织方式及最高局决策层的思想、决策行为是否全球化
二、国际财务管理 • 1.国际财务管理含义：按照国际惯例和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务活动、处理国际企业财务关系的一项经济管理工作。 • 2.国际财务管理的特点： • （1）国际企业的理财环境具有复杂性。 • （2）国际企业的资金筹集具有更多的可选择性。 • （3）国际企业的资金投入具有较高的风险性。
3.国际财务管理的内容和目标 • 国际财务管理的内容 • （1）外汇风险管理：是国际财务管理的最基本内容之一，目的是规避和减少外汇风险。 • （2）国际筹资管理 • （3）国际投资管理 • （4）国际营运资金管理 • （5）国际税收管理 • 国际财务管理的目标 • 除了企业价值最大化外，还有其特定的目标：合并收益最大化、经营风险最低化、国际税负最小化。
外汇风险管理 • 一、外汇市场的概述 • 1.定义：是指进行外汇买卖的交易场所、组织系统和交易网络系统，它包括有形的外汇买卖场所和无形的外汇交易网络系统，是国际金融市场的重要组成部分。 • 2.外汇市场的参加者及结构 • 外汇市场主要有两种结构：一种是以银行为主体的，通过电话、电传等电讯网络组成的无形外汇市场；另一种是由固定交易场所的外汇市场。 • 无形的外汇市场主要有四类参加者构成：客户、外汇银行、外汇经纪商和各国中央银行。
二、外汇与外汇汇率 1. 外汇(Foreign Exchange)是一国持有的以外币表示的用以进行国际结算的支付手段。 外汇一般需具备三个条件： 必须是以外币表示的资产，如：外国货币、外国有价证券、其他外汇资金。 必须可以兑换成其他形式的资产或以外币表示的支付手段 。 必须能被实行一定货币制度的一国政府所控制 。
二、外汇与外汇汇率 2.外汇汇率又称汇价或外汇行市，是指一国货币兑换成另一国货币的比率，或是指用一种货币表示的另一种货币的价格。 汇率标价法 直接标价法：是以一定单位的外国货币(如1个外币单位或 100个，1000个……10万个外币单位)作为标准，折算为一 定数量的本国货币来表示其汇率的形式。 如：2004年5月10日，我国外汇管理局公布的人民币兑美元的汇率为：1美元=8.27人民币 间接标价法：是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率的标价方法。 如：英国的汇率：1英镑=0.6219美元；世界上只有英国、美国用间接标价法。
三、外汇风险的类型 外汇风险：因汇率变动而蒙受的损失以及将丧失所期待的利益的可能性。 如：在将来某个时候，有一笔特定的外币债权、债务和外币合同要与人民币向兑换，如果那时的人民币与外币的汇率无法确定，其外币金额就有风险。通常把承受外币风险的外币金额称为“受险部分”或“外币暴露”。 交易风险 ：由于交易日与结算日的汇率不同 折算风险 ：由于交易日与折算日的汇率不同 经济风险 ：也称经营风险
四、外汇风险分析 • 3.折算风险分析 • 目前基本的折算方法有三种，即现行汇率法、货币性/非货币性项目法、流动性/非流动性项目法。 • 这三种方法主要区别对存货、固定资产和长期负债项目的处理不同。
五、避免外汇风险的主要方法 • 1.利用远期外汇交易 • 2.利用外汇期权交易 • 3.适当调整外汇受险额 • 4.平衡资产与负债数额 • 5.采用多元化经营
五、避免外汇风险的主要方法 案例：假设香港ABC公司在2000年3月向美国出口一批产品，应收款项100万美元，约定6月份付款。ABC公司的资本成本为12% ⑴即期汇率：7.825港元/美元 ⑵3个月远期汇率：7.725港元/美元 ⑶美元3个月期借款利率：年率10.0%(季利率2.5%) ⑷美国3个月期投资收益率：年率8.0%(季率2.0%) ⑸香港3个月期借款利率：年率8.0%(季率2.0%) ⑹香港3个月期投资收益率：年率6.0%(季率1.5%) ⑺在柜台交易(OTC)市场，六月份买进卖权的履约价格为7.7港元/美元，合约单位100万美元，期权费为1.5%。 ⑻另外，据测3个月后即期汇率将为7.835港元/美元
交易风险防范分析 ABC公司采用的交易风险管理策略有以下几种： 不采取任何保值措施 远期外汇市场套期保值 货币市场套期保值 外币期权市场套期保值
交易风险防范分析 不采取保值措施：承担外汇风险 远期外汇市场套期保值 ABC公司可按3 个月的远期汇率在远期市场上卖 出100万美元远期，三个月后公司将收到美国进口 商汇来的100万美元，随即在远期市场上履约交， 得到772.5万元港币。 远期外汇市场套期保值的实质是“锁定”汇率，以 使公司的收入不再随汇率的波动而波动。但这种策 略要求对汇率波动的方向做出正确的预测，如果汇 率走势预测不正确，仍有可能遭受损失。
交易风险防范分析 货币市场套期保值 假设ABC公司决定立即借入美元并将此贷款转换 成港币，到3 个月期满时用收到的应收账款归还 贷款。 借入美元的数额应符合“匹配”的原则，即借款 到期应偿还的本利和恰好等于100万美元的应收 账款。如果借款的季利率为2.5%，ABC公司应借 975 610美元（1 000 000/1.025),把这笔借款按 现行即期汇率7.825港元/美元换成港元，得到 7 634 148港元。
交易风险防范分析 货币市场套期保值 ABC公司可将这笔港币资本投放于为期三个月的香港货币市场，其收益率为1.5%；也可以投资于公司自己的经营，其收益率按资本成本计算为3.0%，两种投资方向的参数和未来值(港元)为： 投资于货币市场的期终值 =7 634 148×(1+1.5%)=7 748 660港元 投资于公司经营的期终值 =7 634 148×(1+3.0%)=7 863 172港元
交易风险防范分析 期权市场套期保值 ABC公司当日通过柜台交易市场购买了100万美元 的6月份到期、履约价格为HK$7.7/US$的卖出期 权，期权费为117 375港元 (1000000×1.5%×7.825)。 若采用资本成本作为折现率或机会成本，则今天 付出的期权费117 375港元，相当于三个月后的期 权费为120 896港元(117 375×1.03)，单位美元需 支付的期权费为0.12港元。
交易风险防范分析 期权市场套期保值： 三个月后，ABC公司收到1000 000美元时： 如果届时即期汇率高于7.7港元/美元，公司将放弃行使期 权，而到即期市场出售美元。 假设届时即期汇率同预测值相等，即为7.835港元/美元， 公司可获得收入7835 000元港元，扣除期权费120 896港元， 净收入为7 714 104港元。 如果届时港币升值，给公司带来的最大损失是固定不变的。 假设届时汇率低于7.7港元/美元，公司就会选择行 使期权，即按履约价格卖出美元获得7 700 000港 元，扣除期权费后的净收入为7 579 104 港元。这 个数额是ABC公司可得到的最低值
第二节：国际企业筹资管理 一、国际企业的资金来源 1.公司集团内部筹资 2.母公司本土的资金来源 3.子公司东道国的资金 4.国际资金来源 二、国际企业的筹资方式 1.发行国际股票 2.发行国际债券 3.利用国际银行信贷 4.利用国际贸易信贷 5.利用国际租赁
三、努力降低国际企业的资金成本与筹资风险 • 1.降低资金成本 • （1）选择合适的筹资方式：适度规模地利用债务筹资、争取优惠补贴及当地信贷配额。 • （2）选择合适的筹资地点 • （3）选择合适的筹资货币 • 2.降低筹资风险 • （1）防范国家风险：尽可能在政治稳定的国家投资、尽量利用负债筹资、坚持以国外投资项目或子公司的生产利润归还贷款，减轻对母公司的依赖关系。 • （2）避免外汇风险和利率风险 • （3）保持和扩大现有筹资渠道
国际企业在进行筹资选择时往往会面临风险小的筹资方式需要支付较高的成本，成本较低的筹资方式可能存在较大的风险，为此下面介绍三种主要的规避风险的方法。国际企业在进行筹资选择时往往会面临风险小的筹资方式需要支付较高的成本，成本较低的筹资方式可能存在较大的风险，为此下面介绍三种主要的规避风险的方法。
四、信贷融资风险规避 （一）币种的选择 1.无风险条件下币种的选择 在借款利率不变，未来汇率变动已知的情况下币种的选择。 • 2.风险条件下币种的选择 • 虽然借款人不可能事先得知未来的确切汇率，但可在充分分析汇率未来走势的基础上，对汇率的的变动可以预测。
1.无风险条件下币种的选择 假设某公司年初准备借入一笔一年期借款，当时国际金融市场上有美元和欧元两种货币可供选择，两种货币当时的汇率为1欧元=0.80美元。 该公司可直接从银行借入500万美元，假定一年期借款利率为15%。 该公司可以先借入625万欧元，一年期借款利率为10%，然后兑换成500万美元。假设借款在年末一次还本付息。如果公司借入欧元，年末还须用美元购买欧元以偿还欧元借款本息687.5万欧元(625+625×10%) 公司将选择哪一种币种呢？
风险条件下币种的选择 汇率(US$/EUR) 0.70 0.80 0.90 1.00 概率(P) 0.25 0.20 0.45 0.10 汇率期望值= 0.84 公式法：这种方法是将借款方案的成本表示为期末汇率的函数，
风险条件下币种的选择 当X1= US$0.84/EUR 时，代入上式可得欧元借款的预期成本为77.5万美元。 美元借款成本为75万美元，由于CEUR > C$，即借欧元成本高于美元借款成本，该公司应选择成本较低的美元借款
（二）货币互换 有两个独立的筹资者各自筹集的等值的、期限相同但不同币种、不同计息方式的债务或不同货币、相同计息方法的债务进行货币和利率的调换，可由银行提供中介，也可是一个筹资者和一家银行进行互换，其目的是将一种货币的债务换成另一种货币的债务，以减少借款成本或防止由于远期汇率波动而造成的汇率风险。
看案例分析：经过本案例的分析可知：互换银行应与德国A公司和B公司分别签订如下协议：看案例分析：经过本案例的分析可知：互换银行应与德国A公司和B公司分别签订如下协议： 德国A公司以5%的年利率借入1000万欧元，贷款期限5年，然后与银行互换；从银行处换入1200万美元，使用期限5年，年利率为4.0067%。本金在期初交换，每年支付一次利息，到期时归还美金本金，并收回欧元本金。同理；美国B公司也签订同样的协议。
练习题 • 一家英国跨国公司，其在美国的子公司准备在纽约信贷市场上借入2400万美元，期限为3年，利息每半年支付一次，借款年利率为5%，而该公司的英镑借款利率为3%；一家美国跨国公司在英国的子公司准备借入2000万英镑信贷资金，期限亦为3年，利息每半年支付一次，其借款年利率为6%，而该公司的美元借款利率为4%。目前即期汇率为1英镑=1.2美元，一家英国银行愿意提供货币互换安排，并按互换金额的0.05%获得收益。问： • （1）互换银行将如何安排两家公司的借款？ • (2)若银行安排两家公司均分节约成本，各自的利息率应如何支付？ • （3）为两家公司设计一个互换协议。
（三）利率互换 假设A，B两家公司，A公司和B公司都想在资本市场上筹到一笔5年期的100万美元的贷款，如果它们各去固定利率或浮动利率资本市场上借款，需要支付的利率如表
利率互换 浮动利率与固定利率互换（无中介）
利率互换（无中介） 浮动利率与固定利率互换筹资成本（无中介）
国际企业投资管理 • 一、国际投资的种类 • 1.按投资方式：国际直接投资和国际间接投资 • 标志：投资者是否能控制作为投资对象的外国企业。根据国际基金组织的规定，拥有外国企业股票超过25%的为直接投资。 • 2.按资金来源：公共投资和私人投资 • 3.按投资时间长短：长期投资和短期投资
二、国际投资方式 • 1.国际合资投资 • 2.国际合作投资 • 3.国际独资投资 • 4.国际证券投资
三、国际投资环境分析 1.国际直接投资的风险 政治风险：国有化风险、战争风险和转换风险。 经济风险：主要指宏观经济风险 2.国际投资环境分析法 冷热分析法：把异国投资环境的好坏归结为以下七个因素：政治稳定性、市场机会、经济发展和成就、文化一元化、法令阻碍、实质阻碍、地理及文化差距。投资环境好，即“热国”,反之则为“冷国”。 投资环境评分分析法：从东道国政府对外国投资者的限制和鼓励政策着眼，具体分析了影响投资环境的八大因素及其若干个字因素。 八大因素为：资本抽回程度、外商股权所占份额、对外商的管制程度、货币稳定性、政治稳定性、给以关税保护的医院、当地资本可供程度、近五年的通货膨胀率。
四、国际投资现金流量的计算 1.从母子公司的角度分别评价投资项目 主要有三种观点：认为应以母公司为评价主体；认为应以 子公司或者投资项目本身为评价主体；认为应分别以子公 司为主体和以母公司为主体进行评价。 2.结合具体情况选择投资评价标准：常用的就是净现值法 3.现金流量的计算相关问题 （1）关于初始现金流量：国际企业有时需要考虑一些特殊的问题，如：资金冻结问题。 （2）关于营业现金流量 （3)关于终结现金流量：清算价值法和收益现值法 （4）关于汇回母公司的现金流量：可汇回金额的确定、汇率的选择、纳税调整、关于母公司原出口额丧失的调整问题。
国际投资风险调整方法 国外投资风险的调整与一般投资项目风险调整的方法基本相同，可采用的方法有： 缩短投资回收期 提高折现率 调整现金流量等 为了防止汇率变动的损失，可以在远期外汇市场上套期保值
国际营运资金管理 一、国际营运资金管理概述 二、国际营运资金存量管理 三、国际营运资金流量管理
一、国际营运资金概述 • 1.国际营运资金的内容 • 营运资金的存量管理和营运资金的流量管理 • 营运资金的存量管理着眼于各种类型的资金处置，目的：现金余额、应收账款和存货处于最佳状态。 • 营运资金流量管理着眼于资金从一地向一地的转移，目的：是资金得到合理的安置，确定最佳的安置地点和最佳的持有币种，以避免各种可预见的风险和损失。
2.国际营运资金管理必须考虑的环境因素 • （1）外汇暴露管理：即对外汇头寸的管理，“头寸”是金融系统对于可用资金调度的一个专业的叫法。可表示余额等。衍生出多头，空头等名词。 • (2)资金转移的时滞 • （3）政府政策限制：外汇管制、税收政策、其他政策。
二、国际营运资金存量管理 • 1.现金管理 • （1）现金管理的内容 • 现金持有方面的问题：持有形式、持有时间、持有币种。 • 现金转移方面的问题：转移成本、利息损失、汇率风险。 • 现金管理的方法： • 1）现金集中管理：设立管理中心 • 优点：规模经营优势、信息优势、全局性优势。 • 2）多边净额结算：指有多家公司参加的交易帐款的抵消结算。一般应设置一个控制中心，由它统一清算企业内部各实体的收付款。
例：假定在某一时间段内，美国母公司与法国子公司、荷兰子公司、比利时子公司的收支情况如下：例：假定在某一时间段内，美国母公司与法国子公司、荷兰子公司、比利时子公司的收支情况如下：
3）短期现金预算：各子公司的报告中心必须采用指定的货币记账，以现金管理中心规定的汇率为基础进行换算，一般是以电话或电传的方式简要传送。现金管理中心根据各国子公司的预算情况，汇总编制短期现金预算。3）短期现金预算：各子公司的报告中心必须采用指定的货币记账，以现金管理中心规定的汇率为基础进行换算，一般是以电话或电传的方式简要传送。现金管理中心根据各国子公司的预算情况，汇总编制短期现金预算。 • 4）多国性现金调度系统 • 通过控制和调度各子公司的现金持有数量，可以将现金转换造成的失误尽量减少，使国际企业的资源得到最佳配置。
2.应收账款管理 • 交易类型有两种：向企业外部的独立顾客销售产品引起；由企业集团内部交易引起。 • （1）独立顾客的应收账款管理 • 1）交易比重的确定：出口商应选择最坚挺的货币，而进口商则愿选择最疲软的货币。 • 2）付款条件的确定：即信用政策的选择 • 3）应收账款的让售与贴现 • （2）国际企业内部的应收账款管理 • 1）提前或延迟付款 • 2）再开票中心的设置
3.存货的管理 • 管理的目标：最佳存货量的确定。 • 存货购置决策需考虑的因素： • 1）超前或延迟购置的成本 • 2）存货的类型：即是否依赖进口。 • 子公司依赖进口：预期当地货币贬值时应提前购置存货并尽可能多地购置。 • 子公司主要从当地购置存货：预期当地货币贬值时，应尽量降低存货量。
三、国际营运资金流量管理 • （一）国际资金流动的限制因素 • 1.政治限制 • 2.税收限制 • 3.外汇限制 • 4.流动性限制 • （二）国际企业资金转移计划 • 1.分析汇款的目的 • 2.确定汇款的数量 • 3.确定汇款的形势 • 4.综合决策，制定计划
（三）国际营运资金转移的形式 • 1.股利汇付 • 2.特许权费、服务费和管理费的支付 • 3.转移价格 • 4.公司内部信贷 • 例题：某跨国公司的一个子公司税前净收益为1000万美元，母公司拟从盖子公司所在国获取400万美元的收入。母公司所在国所得税税率为30%，自公司所在国所得税税率为40%。现有两种方案可供选择：一是采用“统算”法，400万美元全部以股利的形式汇付；二是采用“非统算”方式，以股利的形式转移200万美元，以特许权费和服务费形式转移200万美元。两种方案虽然都是项目公司转移400万美元资金，但税收和再投资效果却存在差异。
