התפתחות שוק ההון מנקודת המבט של הבנק המרכזי

1. התפתחות שוק ההון מנקודת המבט של הבנק המרכזי פרופ' צבי אקשטיין המשנה לנגיד בנק ישראל פורום האנליסטים הישראלי 18-04-2007

2. תמונה מאקרו כלכלית

3. שיעור צמיחת התוצר ושיעור האבטלה * אומדן/תחזית מקור: הלמ"ס ובנק ישראל

4. המסגרת התקציבית • שמירה על היקף ההוצאה הציבורית מתחת ל- 47% מהתוצר. • מהו היקף הוצאות הממשלה הרצוי? יש לבחון את ההשוואה לפי מוצרים עיקריים: בטחון, חינוך, בריאות וכד'. יתכן שאין מקום לירידה משמעותית נוספת? • ירידת הגרעון קרוב ל-1-0 אחוז תוצר כך שיחס החוב לתוצר ירד לכ- 60% מהתל"ג. התוצאה: יציבות מקרו-כלכלית (פיסקאלית) התומכת ביציבות הפיננסית. ביחד מהווים בסיס לצמיחה של לפחות 4-5%

5. המדיניות המוניטרית, התפתחות האינפלציה והתפתחות שער החליפין

6. יעדי בנק ישראל במסגרת ניהול המדיניות המוניטרית • שמירה על יציבות מחירים- בהתאם ליעד אינפלציה (1-3% בשנה). • שמירה על יציבות המערכת הפיננסית והתפתחותה. • פיקוח על מערכת הבנקאות – יציבות ויעילות. הריבית לזמן קצר מטרות היעדים: שוק הון מפותח בסביבה כלכלית גלובלית מאפשר ליצרנים והצרכנים יעילות בצריכה, בהשקעות ובייצור.

7. המדיניות המוניטרית ל- 2007 • האינפלציה ב- 12 החודשים האחרונים מתחת לתחומי היעד (0.9%-), בעיקר כתוצאה מהחלשות הדולר ביחס לשקל והיורו, וירידת מחירי הדלק בחצי השנה האחרונה • ירידה במרווחי הסיכון של המשק הישראלי • העודף הגבוה בחשבון השוטף - יוצר לחץ כלפי מטה על שער החליפין ומגדיל את היציבות

8. הצמדת השקל לדולר • הצמדת השקל לדולר מקורה בתקופה שבה האינפלציה ושחיקת ערך השקל היו גבוהות. • בשנים האחרונות המשק הישראלי נמצא בסביבת אינפלציה נמוכה, בדומה למשקים מפותחים. • הצמדת מחירים לדולר בשווקים שונים: • התמסורת משער החליפין למחירים המקומיים, הנובעת גם מההצמדות מקשה על בנק ישראל בעמידה ביעד האינפלציה. • הכנסת גורם אי וודאות להכנסות פרטים, שחלקן תלויות בערך מטבע זר. • בבנק ישראל שוקלים את ביטול הפרסום הרשמי של השער היציג, כדי לעודד מעבר לחוזים בשקלים במקום ההצמדה לדולר.

9. חשיבות השקיפות וההדרגתיות בניהול המדיניות המוניטרית • הימנעות מתגובות מדיניות חדות. תגובות קיצוניות צריכות לבוא רק כתוצאה מהפתעות או ברגעי משבר, כדי למנוע התדרדרות. • שמירה על קו מדיניות אחיד ושקוף. • איתות לשחקנים השונים בשוק כך שיבינו ויצפו את אופן הפעולה של מדיניות הריבית.

10. מדיניות מוניטרית והאינפלציה לשנת 2007: • חזאים – 1.3 • שוק ההון – 0.5 • הסביבה הכלכלית מאפשרת לבנק ישראל להיות ברמת ריבית נמוכה, תוך שמירת יציבות המחירים והיציבות במערכת הפיננסית.

11. רפורמות בשווקים הפיננסיים

12. רפורמת בכר • עיקרי הרפורמה: העברת ניהול החיסכון בשוק ההון (קרנות נאמנות וקופות גמל), בנוסף לקופות הפנסיה, אל מתווכים פיננסיים שאינם בבעלות הבנקים – בעיקר חברות ביטוח. • התוצאות: • הגדלת פיזור ניהול הכספים במשק. • הגדלת יכולתם של מנהלי כספים להיכנס לתחום האשראי. אולם...

13. השווקים הפיננסים בישראל אינם יעלים בהשוואה לעולם לכן המטרה: פיתוח שוק ההון הישראלי וקירובו לשווקים מפותחים בעולם המערבי

14. מערכת הבנקאות אחרי רפורמת בכר • רוב פעילות חשבונות העו"ש, כרטיסי האשראי, קרנות הנאמנות, משמורת ני"ע והלוואות מתבצע דרך מערכת הבנקאות • מידת הריכוזיות של מערכת הבנקאות בישראל – בעיקר בנקאות קמעונאית - גבוהה ביחס למדינות מערביות: • מדד הרפינדל לריכוזיות ענף הבנקאות עומד על 0.228, לעומת 0.158 בממוצע מדינות מערביות. • ניצול כוח השוק המופעל כלפי משקי בית גבוה מזה המופעל כלפי תאגידים. • בדומה לעולם מערכת הבנקאות הישראלית פועלת בתנאי תחרות אוליגופוליסטית. מידת התחרות במערכת הבנקאות הישראלית נמוכה ממדינות ברות השוואה אליהן היינו רוצים להידמות.

15. רפורמות להגברת התחרותיות וניהול השווקים הפיננסיים הגברת התחרותיות והיעילות בשירותים הבנקאיים חוק עמלות הבנקים – המלצות עיקריות: • צמצום עלויות מעבר בין בנקים. • פיקוח על מחירים (במקרה וקיימת סכנה לתחרות או כאשר מדובר בשירותים חיוניים). • אחידות בשמות שירותים בנקאיים. • צמצום במספר מחירי השירותים הבנקאיים והגברת השקיפות בעניינם. • פיקוח ובקרה חלקיים על שיטת גביית העמלות עבור שירותים בנקאיים.

16. המשך - רפורמות להגברת התחרותיות וניהול השווקים הפיננסיים הגברת יעילות השווקים הפיננסיים • מערכת הסליקה – RTGS • ריפו • מסחר ישיר בקרנות נאמנות באמצעות האינטרנט, באמצעות גורמים חוץ בנקאיים. • כניסת בנקים זרים לתחום משמורת ניירות הערך (custodian). CitiGroup מתחיל להיכנס.

17. נושאים נוספים לרפורמות בתחרות בבנקאות הקמעונאית • הרחבת פעילות חברות כרטיסי האשראי לאשראי זמין למשקי הבית, ושימוש בכרטיסי אשראי כמחליפי צ'קים. • פיתוח Money Market Funds: קרנות עם רמת נזילות גבוהה (שניתן לכתוב כנגדן צ'קים) אשר יתחרו עם הבנקים. • איגוח משכנתאות ותיקי הלוואות. • מבנה רצוי של בנקאות ושווקים פיננסים:יציבות, תחרותיות ופיקוח.

18. רפורמות בתחומים נוספים

19. מהן נקודות החולשה של המשק? • תעסוקה נמוכהועוני יחסי ומוחלט גבוה • מערכת חינוך יסודי,תיכוני ועל תיכוני עם תפוקות נמוכות ובתהליך מתמשך של ירידה בהישגים • פריון נמוך בתעשייה מסורתית, חקלאות, בניה, מסחר, שירותים אישיים (פרטיים וציבוריים), השווקים הפיננסיים • ניהול ערים ופיתוח אורבני של המרכזים המיושבים • תשתיות תחבורה באיכות וכמות נמוכות, הגורמות לבעיית נגישות

20. לבנות רפורמות כדי להתמודד עם החולשות • כל רפורמה צריכה להיות ממוקדת בתוכנית למספר שנים הכוללת: • יעדים כמותיים המתקשרים לנקודות החולשה – יעדי תעסוקה, עוני, פריון, וכד'. • משימות המבוססות על מחקר (נתונים) וניסיון בינ"ל. • תקציב רב שנתי הנובע מהמשימות והיעדים וניתן לדירוג על פי חישובי עלות תועלת למשק. • שיתוף פעולה בתכנון וביצוע הרפורמות בין: משרד האוצר, בנק ישראל, משרד רוה"מ והמשרד המבצע

21. תעסוקה ועוני (ALMP): שילוב רפורמות על פי יעדים של תעסוקה ועוני, הצבת משימות והתאמות תקציב. • תוכנית מהל"ב –(ויסקונסין) • הרחבת התוכנית על פני אזורים בכל הארץ • תמרוץ המשתתפים והחברות המפעילות להשמה איכותית ולכניסה ארוכת טווח לשוק העבודה • טיפול במובטלים בדומה למהל"ב • מס הכנסה שלילי • שילוב של משפחות עובדות בתוכנית מס הכנסה שלילי לפי המודל שפותח בבנק ישראל – ישום משותף עם תוכנית מהל"ב

22. רפורמות ליעדי תעסוקה ועוני(המשך) • סבסוד מעונות יום לאמהות עובדות. • הרחבה וסיבסוד מערכות ההסעה הציבורית מישובים עם רמת תעסוקה נמוכה ואוכלוסיה עם מיומנות נמוכה אל המרכזים האורבניים ומרכזי התעסוקה. • הרחבת תוכניות של הכשרה תוך מפעלית וכן העצמת הידע בעברית, אנגלית וכד' לאוכלוסיות עובדות. • על פי הניסיון הבינ"ל – ניתן להגיע ב- 4 שנים לתקציב כולל של כאחוז וחצי תמ"ג למדיניות של ALMP – והגדלת התעסוקה ב- 10%.

23. הסדרת עובדים זרים: מניעת כניסתם והרחבת זכויותיהם • כניסת העובדים גורמת לירידת שכר לעובדים לא מיומנים בכלל – ובכך להקטנת השתתפות (הצע) ותעסוקה • מניעת תחרות בלתי הוגנת בין עובדים מקומיים וזרים ומניעת דחיקה כלפי מטה של שכר בעלי מיומנויות נמוכות • תמרוץ האוכלוסייה המקומית לתעסוקה בענפים המעסיקים זרים – הכשרה בעבודה ושיפורים טכנולוגיים • הפעלת מדיניות הגירה קשוחה כלפי low- skilled בדומה לאוסטרליה

24. תודה